基于多元化發展戰略下的企業財務風險分析①
——以樂視網為例

吳艷艷，王 強，曹中婕，沙 悅，卞佳佳

面對現有市場的飽和，很多企業為擺脫原來單一化發展的現狀達到規模經濟，逐漸向著多元化戰略方向轉型。 但是，在日趨激烈的市場競爭中，多元化戰略即使為企業帶來了新的利潤增長點，但分散經營也會帶來不同的風險點。 因此，對多元化發展戰略下公司財務風險的研究便顯得十分重要。

一、多元化發展戰略下的財務風險

(一)多元化發展戰略概念

多元化是企業為獲得更多利潤，根據技術能力與自身經濟，以一種新的方式經營多領域產品呈現出來的戰略。

根據現有研究，多元化戰略常分為相關多元化和非相關多元化。 相關多元化是企業籌備的業務之間某些因素具有聯系，運用原有的技能與管理來開辟新產物。 非相關多元化是企業籌備的業務之間有不顯著的聯系，其開拓的領域是一種沒有接觸過的領域。

(二)多元化發展戰略下的財務風險分析

人們對于財務風險的定義有兩種理解。 第一種觀點認為，企業償債能力與企業舉債活動有密切聯系，企業債務到期能否還款的不確定性給企業帶來的風險便是財務風險。第二種觀點認為，企業的財務風險是經濟帶來的產物，它使得企業在財務行為中的最后效益和預計效益產生差異并以貨幣化的形態體現出來。

企業在不斷轉化的狀態下實行大部分財務活動引起的各類風險最終會通過財務狀況呈現出來，從而引發財務風險。 通常企業的財務風險表現為以下三種：當企業在復雜的經濟環境中籌集資金，面對巨大的還款壓力，如果不能滿足資金提供者的要求，最后將產生籌資風險甚至是破產風險；企業投資后受內外部眾多不確定因素的影響，存在投資報酬率不能達到預期財務目標而形成了投資風險；企業在每個經營環節為滿足日常經營活動而占用資金發生的資金流通，而引發的資金營運風險。

二、案例分析

樂視的創始人賈躍亭在公司發展中多次選擇多元化發展戰略，不斷擴張“樂視體系”，導致業務松散，資金鏈斷裂，通過對其財務能力的分析來探求多元化發展下的財務風險問題。

(一)營運能力分析

通過對樂視網近幾年營運能力指標數據的分析(如表1所示)，各項周轉率在2014～2015年達到最高，企業運營狀況良好。 從2016年開始，樂視的各項指標都存在大幅度的下滑，企業運營狀況越來越差。 究其原因，是樂視分散核心業務，導致其承擔著巨大的資金負擔。 然而在這種狀況下，賈躍亭并沒有停下擴展業務的腳步，于2016年進入資金需求量更大的汽車行業，致使樂視籌資活動的現金凈流量增加。從應收賬款周轉率和存貨周轉率可以看出，樂視網在進行多元化發展戰略的同時，資金流入始終跟不上資金流出的速度。 最終，由于巨大的資金投入以及基礎業務的不扎實，樂視的資金鏈斷裂，陷入了財務危機。

表1 樂視網運營能力分析指標

(二)盈利能力分析

通過銷售凈利率、凈資產收益率等財務指標對樂視網多元化戰略發展下的盈利能力進行分析。 從表2 中我們可以發現，在2014 ～2016年，樂視網開始大規模的多元化擴張進程，試圖扭轉大幅下滑的業績，因此，樂視網通過前期的資本積累和從資本市場籌集的資金對新開拓的業務進行掠奪性的定價策略，比如樂視電視的會員免費策略和樂視體育的巨額版權支出。 由表2 可知，銷售凈利率在2014 和2015年度出現小幅上升，主要是因為樂視體育、樂視云計算等業務都是營業成本占比較少，但是需要巨額的期間費用投入的業務。 從整體來看，樂視網的多元化雖然帶來了終端銷售以及廣告收入的大幅增長，但各項業務的成本巨大，多元化投資的業務沒能起到協同效應，沒有帶來盈利能力的提升。

表2 樂視網盈利能力分析

(三)償債能力分析

要想對樂視網在多元化戰略下的企業財務風險進行分析，關注它的償債能力是至關重要的。 樂視網2011～2017年長短期借款情況如圖1 所示。

圖1 樂視網2011～2017年長短期借款分布

樂視網在借款方面短期比長期占比高很多。 由于樂視網在債務融資方面的風險比較高，且容易出現現金流短缺的現象，因此債務融資較為困難。 樂視在多元化經營戰略的影響下，出現了盲目擴張導致經營模式的偏離和大量資金的占用、融資結構不合理等現象。 為了解決資金短缺問題，樂視網在融資中短期借款所占的比重要遠遠高于長期借款，從而帶來了巨大的償債壓力。

表3 2011～2017年樂視網償債能力指標情況表

根據表3 可以發現：樂視網主要流動負債項目逐年遞增，財務風險與短期償債壓力較大，樂視集團短期償債能力下降。 資產負債率是衡量一個企業償債能力的重要指標。一般情況下資產負債率在50%左右為最佳，這樣就可以表明企業的資金運營情況相對安全。 另外，樂視的資產負債率從2011年起連續5年上升，雖然在2016年有所下降，但在2017年竟達到103.72%的高位。 過高的資產負債率表示樂視集團償債壓力大，資金流極容易出現短缺致使很容易集中發生財務危機。 一般而言，流動比率是2，速動比率為1 較好，這樣可以使得公司的流動負債能夠得到更好的償還。 由表3 可以看到，樂視網的流動比率一直低于最佳值，這就說明樂視網的流動資產是不夠償還流動負債的，公司存在著極高的償債風險。

三、建議與措施

(一)設置專門的風險識別與評估管理機構

企業可以根據自身的經營狀況設置專門的管理機構來識別和評估風險。 如果采取多元化發展戰略，必將引起經濟業務量的增加和規模的擴大，也就會導致企業發生風險的可能性增大，而且面臨的風險種類會更多。 因此，企業可以設置專門的機構提前預測可能會發生的風險，并對風險程度進行預測評估，同時判斷企業是否有能力承擔這個風險。 故管理機構的設立能夠幫助企業提前預測風險，使企業能夠做好準備去應對風險。

(二)提高員工風險意識與工作能力

一個企業的未來發展離不開員工的能力與素質，因此員工的風險防范意識對于企業內部抵御風險至關重要。 同時，員工應提升自身的工作能力，例如信息整理能力，員工要加強對企業各方面信息數據的整理分析，篩選出有助于風險防范的信息，從而為企業抵御財務風險提供數據依據。

(三)建立健全財務工作制度，加強資金管理

資金的損失是企業財務風險最直接的體現，故要加強對企業資金運行的掌握和對資產的規劃利用。 另外，財務工作人員與財務風險密切關聯。 因此在多元化發展戰略下，企業高層管理人員應建立健全財務工作制度，對財務人員的工作進行監督檢查，對財務工作嚴格要求嚴格規范，將財務風險程度降到最低。

四、結束語

綜上所述，在未來的發展過程中，應謹慎對待企業的多元化發展戰略，在此過程中存在一系列不盡如人意的結果與不可控風險。 如今，企業為了投資與長期發展，在實施多元化經營的同時必須重視企業的內部控制制度與財務風險管理。