金融市場開放對保險公司發展的影響研究

■王 鑫

（中國建設銀行天津南開支行）

1 引 言

國內關于市場結構與績效的研究始于20世紀80年代。馬建堂認為我國行業集中度與利潤之間不存在確定的關系。魏后凱認為市場競爭程度、產業集中度與經濟發展之間存在倒U型假說。Bajtelsmit and Bouzouita利用美國汽車保險行業的數據實證分析了市場結構、行為與績效之間的關系，認為企業業績與市場結構聯系密切。潘正彥認為我國保險業仍屬于高度壟斷的市場結構，但是正在發生結構性轉變。祝仲坤、陳傳波、冷晨昕研究了市場結構對農業保險規模的影響。通過文獻梳理發現，關于保險市場結構和績效的相關研究相對較少，還未有學者從市場結構的角度對金融市場開放與保險公司業績之間的關系進行過深入研究。本文利用SCP模型分析了金融市場開放對保險企業業績的影響，并利用2000—2015年的數據進行了回歸分析。

2 基于SCP模型的理論分析

2.1 市場結構

隨著金融市場開放的不斷加深，市場競爭主體的數量必然會增加。1986年之前，中國保險市場屬于完全壟斷狀態，只有一家保險公司——中國人民保險公司。隨著市場的不斷開放，截至2014年末，全國已有保險機構180家，已經形成了以國有控股（集團）公司和股份制保險公司為主體、政策性保險公司、專業性保險公司、外資保險公司多種所有制并存的保險市場體系。同時，市場集中程度也在不斷下降（如圖1所示）。

圖1 2000—2015年市場集中度變化情況

保險市場產品的差異度可以用險種結構來間接評判。我國保險市場現有險種主要有壽險、財產險、健康險和意外險，2015年壽險占比依舊超過50%[1]。各保險公司在保險標的、保障范圍和責任條款上基本相同，業務種類比較單一。而美國、英國等市場化程度比較高的國家，保險產品種類更為豐富。隨著保險市場的逐步開放，資本實力雄厚、管理規范、創新能力強的大量外資保險公司進入中國市場，在知識外溢性的作用下將提升企業的創新能力，促進保險市場產品差異度的提升。

保險市場較高的資本金要求和較長的經營周期使得規模經濟效應比較強。但是，由于我國保險公司規模尚有很大的發展空間，因此我國保險市場行業壁壘主要以行政性壁壘為主，主要包括：許可證經營、資本金要求以及對外資保險公司的特殊要求等。資本金要求方面，我國《保險法》規定注冊資本最低限額為2億元人民幣或者等值的自由兌換貨幣，且必須為實繳貨幣資本。這一要求還是比較高的：美國一般為500萬美元左右，而日本則是820萬美元。除此之外，對于外資保險公司，我國《外資保險公司管理條例》中還列出了許多特殊要求。雖然目前我國保險市場行業壁壘比較高，但是隨著負面清單等管理模式的創新，我國在加深市場化改革方面不斷進行著嘗試和努力，相信保險市場的行業壁壘定會不斷降低。

2.2 企業行為

在現有保險市場結構下，價格競爭是我國保險企業最常見的競爭行為。由于監管當局對保費的嚴格監管，因此我國保險企業的價格競爭表現為變相降價的隱性競爭，如：高額保費返還、提高代理人手續費、盲目擴大保障范圍等。這些行為雖然短期內可以為企業帶來更大的市場規模和更多的保費收入，但其實質上增加了企業的生產成本、提高了企業的經營風險，也導致企業沒有足夠的資金和時間進行產品創新。金融市場的開放將有利于提高企業產品創新能力，將會促進企業競爭行為從價格行為向非價格行為轉變。

2.3 市場業績

保險公司的經營業績主要為兩個部分：承保利潤和投資收益。根據美國等發達國家的經驗，承保利潤普遍較低，保險公司利潤的主要來源是投資收益。但是在我國，由于保險市場壟斷程度較高且保險公司投資渠道受限，承保利潤仍是我國保險企業的重要收入來源[2]。規模較大的企業具有更大的資金和人才優勢進行產品創新、提高產品附加值，加上品牌和聲譽優勢，市場競爭造成的承保利潤降低的壓力較??；另一方面，規模較大的公司具有更加良好的銀企關系和更加豐富的投資渠道，這就意味著這些企業往往投資收益比較高。金融市場開放對于這些企業來講，機會是大于挑戰的。而對規模較小的企業來說，雖然壟斷程度降低的市場環境提供了更多的競爭機會，但是市場競爭造成的承保利潤降低壓力較大，如果投資收益不能顯著提高的話，那么必將對經營業績造成很大的挑戰。

3 實證分析

3.1 模型設置

其中，TRt代表時期t的企業業績；MOt代表時期t的保險市場開放程度；C為常數項；X代表一組控制變量；γ是系數向量；εt是服從正態分布的隨機干擾項。

本文以資產收益率表示企業業績，以外資收入占比即外資保費收入占當期全國保費總收入的比例表示保險市場開放程度。本文加入了其他解釋變量：

（1）市場集中度（CR4），即市場中前4名企業的市場份額，用來衡量市場壟斷程度。市場集中度越高表示行業壟斷程度越高。

（2）通貨膨脹率（INFLA ， inflation rate）。我們用消費者價格指數(CPI)作為衡量通貨膨脹的指標，數值越大表示通貨膨脹程度越大。

（3）標準化的人均GDP（PERGDP， per capita gross domestic product）。去除通貨膨脹影響的人均GDP，代表勞動生產率水平。

數據來源：資產收益率、通貨膨脹率、標準化的人均GDP：由國家統計局的數據計算得到；市場集中度、保險市場開放程度：由《中國保險年鑒》2001—2016年的數據計算得到。

3.2 計量結果及分析

本文分別對不同規模的企業進行了回歸分析。表1的第二行顯示兩個分組的市場開放程度與市場業績之間均呈現顯著的正相關關系，說明無論是規模較大企業還是規模較小企業，市場開放都會使企業業績得到提升。表1的第二列市場開放程度的系數比第三列大很多，說明市場開放程度對規模較大企業業績的提升效果更為明顯。

表1 金融市場開放對企業業績影響的模型結果

此外，還可以得出以下結論：

（1）市場集中度與規模較大企業的業績呈現顯著的正相關關系，與規模較小企業的業績呈現顯著的負相關關系。

市場集中度越高說明行業壟斷程度越大，對于壟斷企業來說市場優勢越大，必然有利于規模較大企業的業績提升，而對規模較小的企業形成更多的挑戰。

（2）標準化人均GDP與兩組企業業績均呈現顯著的正相關關系，且對規模較小企業的影響程度更大。

標準化人均GDP越高說明國家勞動生產率和國民生活水平越高，自然對保險產品的需求越高。

（3）通貨膨脹率與兩組企業業績均呈現顯著的負相關關系。

說明物價上升帶來的生產成本的增加大于其帶來的銷售收入的增加，這是由于在嚴格的保費監管和價格競爭為主的保險市場格局下通貨膨脹率的上升無法傳導到保險產品價格即保費的提高上。

4 總 結

金融市場開放程度作為市場結構的重要組成部分必然會對企業業績產生重大影響。本文利用SCP模型從市場結構、企業行為和市場業績三個方面論述了市場開放對企業績效的影響，認為金融市場開放會增加市場競爭主體的數量、降低市場集中度、提高產品差異化程度、降低行業壁壘，進而有利于保險市場產品質量及服務水平的提高，促進企業競爭行為從價格行為向非價格行為轉變，實現行業有序競爭，對企業業績發展來講是機遇和挑戰并存，其中對規模較大的企業來說機遇是大于挑戰的，而對規模較小的企業來講則反之。在此基礎上，本文利用2000—2015年的數據進行了回歸分析。在金融市場開放趨勢下，通過創新形成自身的核心競爭力，通過資產管理和財務規劃提高自身的綜合盈利能力，同時敏銳地抓住市場機會將至關重要。