新金融工具會計準(zhǔn)則對投資價值的影響分析

[摘 要]在國家積極推進科創(chuàng)板落地之際，財政部要求境內(nèi)上市的企業(yè)自2019年1月1日起施行新金融工具會計準(zhǔn)則。新金融工具會計準(zhǔn)則對于上市公司來說，減少金融資產(chǎn)的類別，加強金融資產(chǎn)分類的客觀性和有關(guān)會計處理的一致性，以更加及時、真實地反映經(jīng)營成果和風(fēng)險。采用新金融工具準(zhǔn)則的分類和計量方法，使創(chuàng)投業(yè)務(wù)由于其特殊的結(jié)構(gòu)化主體，其公司的估值所受影響將可能是非常大的。文章從公司的投資價值方面，分析新金融工具會計準(zhǔn)則所產(chǎn)生的影響。

[關(guān)鍵詞]新金融工具會計準(zhǔn)則;金融資產(chǎn);公司估值;創(chuàng)投業(yè)務(wù)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.05.047

江蘇華西村股份有限公司是以華西集團為主發(fā)起人設(shè)立的上市公司。公司于2015年在傳統(tǒng)主業(yè)不景氣的情況下，不得已進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在原有化纖產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，以資產(chǎn)管理為核心開展并購?fù)顿Y業(yè)務(wù)，在建立核心能力的基礎(chǔ)上構(gòu)建金融生態(tài)圈。截至2018年報告期末，公司總資產(chǎn)約120億元，其中可供出售金融資產(chǎn)約66億元，長期股權(quán)投資約16億元，以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)約4億元[1]。股權(quán)投資合計約86億元，占公司總資產(chǎn)的72%，可以說公司已經(jīng)發(fā)展成為資產(chǎn)管理公司。至2020年，公司的短期目標(biāo)是借助戰(zhàn)略股東的資本實力和產(chǎn)業(yè)資源，將子公司一村資本打造成為一家具有垂直整合能力的前50強資產(chǎn)管理公司。公司的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定為第三方投資機構(gòu)排名評價機構(gòu)的年度排名前30強資產(chǎn)管理公司[2]。

1 新金融工具會計準(zhǔn)則概述

2017年國家財政部分別修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期會計》及《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號——金融工具列報》。新準(zhǔn)則要求，在境內(nèi)上市的企業(yè)自2019年1月1日起需施行新的金融工具相關(guān)會計準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則中規(guī)定：以“業(yè)務(wù)模式的目標(biāo)是為取得合同現(xiàn)金流”和“合同現(xiàn)金流僅為本金和利息的支付”兩個條件為維度，具體分類成：同時滿足兩個條件，則需劃分為“攤余成本類”;但如企業(yè)業(yè)務(wù)模式是通過既收取合同現(xiàn)金流，同時又出售金融資產(chǎn)來實現(xiàn)目標(biāo)，并 “合同現(xiàn)金流僅為本金和利息的支付”時，則劃入“以公允價值計量且其變動計入其他綜合損益的金融資產(chǎn)”;對于尚不滿足合同現(xiàn)金流測試的企業(yè)，或其他業(yè)務(wù)模式的，一律按照“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益”規(guī)定執(zhí)行。

初始分類確定后，新準(zhǔn)則對金融工具的重分類提供了指引，在企業(yè)僅限于改變內(nèi)部管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式情形下，允許金融資產(chǎn)不同類別之間進行重新分類。對于重分類應(yīng)當(dāng)以未來適用法處理，企業(yè)不得重述以前已經(jīng)確認(rèn)的任何利得、損失（包括減值損失或轉(zhuǎn)回）及利息。對于所有的金融負(fù)債也均不得進行重分類。

2 金融資產(chǎn)的重新分類和計量對會計報告質(zhì)量的影響

公司持有的戰(zhàn)略資產(chǎn)主要服務(wù)于公司短期戰(zhàn)略目標(biāo)。一類是服務(wù)于公司資產(chǎn)管理而投資形成的金融資產(chǎn)，例如參股的江蘇銀行和華泰證券;另一類是可能被培養(yǎng)成公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的金融資產(chǎn)，例如參股的寧德時代，持有期限初步定為3年以上，如果在持有期間公司發(fā)現(xiàn)不符合公司新的戰(zhàn)略和發(fā)展，可能被出售[2]。在原準(zhǔn)則下，企業(yè)根據(jù)持有意圖將金融資產(chǎn)劃分成為應(yīng)收款項和貸款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資及交易性金融資產(chǎn)四類。在原準(zhǔn)則下，江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類金融資產(chǎn)被劃分為以公允價值計量列入可供出售金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中列為非流動資產(chǎn)，股利收入計入當(dāng)期損益，公允價值的變動計入其他綜合收益。在新的準(zhǔn)則規(guī)定下，企業(yè)要根據(jù)金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征把金融資產(chǎn)分別劃分為以攤余成本計量的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的其他非流動金融資產(chǎn)。依據(jù)此規(guī)定，類如江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類金融資產(chǎn)即被劃分為了以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)，其在資產(chǎn)負(fù)債表中也被列為流動資產(chǎn)，股利收入和公允價值的變動計入當(dāng)期損益[3]。

相比之下，新準(zhǔn)則可以提高金融資產(chǎn)分類的客觀性和有關(guān)財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性。首先，持有意圖是企業(yè)管理層的主觀決定，隨著市場環(huán)境變化而變化，而金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征通常由合同文件載明或可驗證，金融資產(chǎn)分類是根據(jù)按照企業(yè)持有的意圖變更為按金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)金流特征，減少了金融資產(chǎn)分類的主觀性，提高了會計處理的客觀性。

其次，可供出售金融資產(chǎn)重新分類為交易性金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)形式是非流動資產(chǎn)變成了流動資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的變動會提高流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，讓流動比率指標(biāo)更高。問題是這部分資產(chǎn)的短期變現(xiàn)能力是否符合流動資產(chǎn)的定義，即是否能在一年內(nèi)變現(xiàn)？ 華泰證券的股份為無限售條件股份，在2018年被出售了1500萬股，剩余1500萬股隨時可以被出售。江蘇銀行股份和寧德時代股份會在2019年解禁，即便江蘇銀行股份尚未解禁，在2018年公司追加質(zhì)押4210萬股江蘇銀行股票實現(xiàn)部分套現(xiàn)。由此看來，只要管理層愿意，這部分資產(chǎn)的短期變現(xiàn)能力是很強的，由非流動資產(chǎn)變成流動資產(chǎn)有其合理性。

最后，新準(zhǔn)則有助于會計報告更大程度上如實反映經(jīng)營成果和風(fēng)險。采用新金融工具準(zhǔn)則進行分類和計量方法，也許會導(dǎo)致更多的金融資產(chǎn)被分類為以公允價值計量且其變動計入損益，而不是被計入其他綜合收益。市場股價波動將導(dǎo)致公司交易性金融資產(chǎn)的浮盈浮虧直接于損益表中體現(xiàn)。在2019年股市逐步回暖的背景下，公司投資收益和公允價值變動損益有望保持增長態(tài)勢。

3 期初留存收益的一次性調(diào)整對公司估值的影響

在2019年1月1日，約13億元其他綜合收益年初數(shù)被調(diào)整至未分配利潤年初數(shù)，換句話說，由于金融資產(chǎn)分類和計量的會計準(zhǔn)則不同，13億元沒有計入營業(yè)利潤，而直接計入了未分配利潤。13億元的其他綜合收益基本上由江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類2015年、2016年、2017年和2018年的金融資產(chǎn)累積公允價值的變動額，其中江蘇銀行約為8.9億元，華泰證券約為1.8億元，寧德時代約為1.75億元。

2015年、2016年、2017年和2018年的利潤總額分別為1.13億元、0.81億元、2.49億元、4.22億元，四年利潤總額為8.65億元。若是以上股票類金融資產(chǎn)累積的公允價值變動額計入了當(dāng)期損益，那其四年總計利潤總額為21.65億，增加250%。如果基于市盈率估值法，公司的估值會有巨大的差異;如果基于市凈率估值法，公司的估值不會有明顯的差異。

4 損益波動性對公司估值的影響

自2019年1月1日起公司即執(zhí)行新的金融工具會計準(zhǔn)則，江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類金融資產(chǎn)把原來以公允價值計量列入可供出售金融資產(chǎn)項目核算的，要重新分類到以公允價值計量，并對其變動計入到當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)項目來進行核算，此類金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價值變動收益變化則為2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.1億元。

在2018年12月31日，公司的可供出售金融資產(chǎn)賬面價值里，江蘇銀行14.85億元、華泰證券2.43億元、寧德時代2.89億元。2019年第一季度，江蘇銀行漲幅為21.78%，華泰證券漲幅為40%，寧德時代漲幅為13.95%。

華西股份一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.5億元，同比增長2665.47%，靠著三個月的股票浮盈，幾乎覆蓋了2017年整年歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.2億元。

假若公司繼續(xù)采用舊準(zhǔn)則，2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約0.4億元。由此可見，新金融工具會計準(zhǔn)則對華西股份一季度損益的影響是巨大的。

公司在2019年可退出江蘇銀行、寧德時代等多個項目，江蘇銀行的股份在2019年8月解禁，寧德時代的股份在2019年6月解禁，華泰證券的股份為無限售條件股份。公司重視投資周期性，在股份解禁后，可擇機賣出股票，落袋為安，做實盈利，真實反映投資業(yè)績，提高公司估值。

5 對創(chuàng)投業(yè)務(wù)的估值的影響

科創(chuàng)板輕盈利、重技術(shù)的要求為相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)投項目降低了上市門檻，尤其是擁有自主可控技術(shù)的公司，更加被鼓勵上市。公司并購?fù)顿Y團隊分為TMT、大健康、智能制造和新能源、半導(dǎo)體、夾層業(yè)務(wù)五大事業(yè)部，堅持以價值投資為中心挖掘成長性公司，聚焦高科技領(lǐng)域投資布局，已有大量的項目儲備，科創(chuàng)板落地后將豐富項目退出手段，同時可能帶來驚人的超額收益。

子公司上海華伊持股2.11%的瀾起科技已申請科創(chuàng)板上市，其申請文件于2019年4月1日上交所受理。后續(xù)可能上馬的項目有芯片硬科技企業(yè)縱慧芯光、倉儲機器人行業(yè)頭部公司凱樂士、腫瘤藥物研發(fā)機構(gòu)NMS集團、第三代和第四代磁存儲研制公司磁宇信息等。

公司于2018年報告期內(nèi)納入合并范圍的結(jié)構(gòu)化主體共42戶，主要包括合伙企業(yè)、基金、信托計劃等。公司主要通過參與設(shè)立相關(guān)結(jié)構(gòu)化主體時的決策和對該類結(jié)構(gòu)化主體的整體經(jīng)濟相關(guān)活動決策而享有可變回報。通過結(jié)構(gòu)化主體，公司以最少的資金領(lǐng)投作為普通合伙人，吸引了大量社會資金跟投作為有限合伙人，積極參與了大量高科技領(lǐng)域成長性公司。結(jié)構(gòu)化主體通常約定投資收益超過一定的收益率之后，公司參與超額收益的分配，比如在年化收益率8%以下按所投資金額分配，在年化收益率8%以上的超額收益按40%的比例分配給普通合伙人，剩余的60%按合伙人所投資金額分配。一旦所投公司在科創(chuàng)板成功上市，公司執(zhí)行新金融工具會計準(zhǔn)則，以公允價值計量及其變動計入當(dāng)期損益，對該類金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動收益變化帶來的影響將可能是非常大的。

6 總結(jié)

新金融工具會計準(zhǔn)則實施，會提高會計報告質(zhì)量，加大損益的波動，對公司估值產(chǎn)生影響，尤其是創(chuàng)投業(yè)務(wù)的估值可能會發(fā)生翻天覆地的變化。結(jié)合國家科技強國的戰(zhàn)略，以資本驅(qū)動科技創(chuàng)新，提升擁有自主可控技術(shù)公司的估值，新金融工具會計準(zhǔn)則對這類創(chuàng)投公司的估值提升會起到推波助瀾的作用，從而吸引更多的資金投入到科技創(chuàng)新項目。

參考文獻：

[1]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站[EB].http：//www.jshuaxicun.com.

[2]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站.2018年年度報告全文[EB/OL].[2019-03-29].http：//www.jshuaxicun.com/index.php？c=article&a=type&tid=163.

[3]江蘇華西村股份有限公司網(wǎng)站.2019年第一季度報告[EB/OL].[2019-03-29].http：//www.jshuaxicun.com/index.php？c=article&a=type&tid=163.

[作者簡介]金國蓉（1972—），女，漢族，河北昌黎人，甘肅省隴西縣鞏昌社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心財務(wù)科主任， 會計師，研究方向：會計和稅收制度。