走正道 投資的道路才會越走越寬闊

姚斌

李錄先生是被查理·芒格先生盛贊為“中國巴菲特”的人。之所以這么說，是因為李錄先生很善于在魚多的地方（中國）“捕魚”。大概在幾年前，我就有幸讀到李錄先生的演講了。那時，我就為李錄先生的真知灼見所震撼：“市場上只有5%的資金進行的是價值投資。”“如果你是那5%的價值投資者，你不會張揚，會安心做少數派，但這與人類的本性相左。”……這也導致價值投資這條投資的康莊大道從來都是門前冷落鞍馬稀，而旁門左道卻永遠都是車水馬龍且熙熙攘攘。但只有走正道，投資的道路才會越走越寬闊。

真正堅持長期的價值投資成功的幾率會更高

李錄先生對中國未來命運的思考，采用的是新史學的科學方法論，指出了現代化的本質是現代科技與自由市場經濟的結合。理解了現代化的本質和鐵律，就能理解為什么全球化的趨勢勢不可擋，也就能理解了為什么未來幾十年中國將持續發展成為真正的世界大國。這對于價值投資者具有積極的指導意義，因為它回答了價值投資未來能否在中國存續和適用的重大問題。“如果對中國未來幾十年的發展沒有一個基本的判斷，你也很難做出投資的決定。”

巴菲特很早的時候就說過，要是讓他教價值投資，那么只要兩門課程足矣。一門是如何判斷企業價值;一門是如何思考市場。價值投資因為如此“簡單”，以至于商學院都不愿去開這樣的課程。

如果以“簡單”來看待價值投資，那么李錄先生的那些演講自然也就“毫無新意”了。不過，李錄先生肯定不會這么想。因此，他的演講往往都會圍繞價值投資的四個基本理念展開。第一，買股票就是買公司的所有權。伴隨著公司的成長，其價值也被不斷創造出來;第二，理解市場先生，正確對待市場的波動。市場是為投資者服務的，而不是來左右投資者的;第三，永無止境地追求安全邊際，買入價格一定要低于公司的內在價值;第四，必須構建自己的能力圈，沒有邊界的能力不是能力。前三個理念構成了價值投資的基石，最后一個由巴菲特創造性地加入。于是，就形成了價值投資的四個基本理念，也就是價值投資的全部含義。

價值投資的理念看起來貌似簡單，但深入理解實則不易。這條投資的康莊大道從來都是門前冷落鞍馬稀，而旁門左道卻永遠都是車水馬龍且熙熙攘攘。其中主要的原因是因為價值投資并不會令一個人一夜暴富。但只有走正道，投資道路才會越走越寬闊。成為一個成功的價值投資者，必須有至少五年的目標持有期，通常來說最好更長久些。一個人愿意等得越久，價值投資策略帶給他的回報就越高。真正堅持長期的價值投資，成功的幾率會更高。

而以短線套利的投機模式行事，短期可能累積相當的財富，但在最后往往會將所有的成果付之一炬。因為人是自大狂妄的，又是短視盲從的。人的私欲攪動著內心，總是盯著眼前一點。將自己的弱點和缺陷充分暴露在市場面前。這樣的人如果不能及時返身、回望自我，那么終將會被市場吞噬。這個糟糕的過程顯然是一種“反向循環”或“惡性循環”。

許多年前，我曾閱讀到《真正的海龜交易者》一書，那時我就注意到了理查德·丹尼斯的獨特觀點。丹尼斯認為交易者有一種“自毀”的傾向，因此他知道戰勝自我的重點是把能量聚焦在何處。他說，搞懂西格蒙德·弗洛伊德如何理解死亡本能比搞懂米爾頓·弗里德曼如何理解赤字重要得多。“如果你下班后與在華爾街銀行工作，年收入50萬美元的著名交易者談話，你會發現很少有人認為弗洛伊德是通向百萬美元的道路。”我以為丹尼斯的這種觀點很有見地。

投資自己賺錢的同時還要對社會有益

就李錄先生本人而言，他在投資實踐時，也曾經走過不少彎路。比如，他曾做過“長短倉對沖”，進行做空交易。雖然沒有招致重大挫折，但也乏善可陳。做空交易是很難被用于長期投資的，它必須要不停地交易。后來，李錄先生總結說，那時最大的失敗并不是由錯誤決定造成的損失，而是沒有大量買進幾家最優秀的公司股票。

當他遇見芒格先生后，之前的許多困惑都迎刃而解了。因為芒格先生對他說，這樣的難題幾乎也是華爾街的全部問題。雖然伯克希爾已經取得那樣的成功，但在華爾街上卻找不到任何一家真正模仿它的公司。就這樣，李錄先生終于走上了投資的康莊大道。從那以后，真知灼見也不斷涌現。簡單列舉幾條，例如：

1.千萬不要不懂裝懂。對一家公司的研究達到“懂”的狀態，會看得出10年后公司最壞的情況是怎樣。如果做不到這一點，就不能說自己懂了這家公司。

2.有用的知識，現實生活中的知識最有用的、最符合這些標準的知識，就是科學知識。要用科學的方法進行思考。寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯誤。

3.構建能力圈無比重要。真正能賺錢的投資不在于了解得多，而在于了解的東西是正確的。如果了解的東西是正確的，那么就一定不會虧錢。

4.個人投資者最忌諱的就是被市場誘惑。不去參與投機是最基本的原則。同時，一定要投資特別了解的少數幾家公司，這樣才能讓財富慢慢地增長。

5.投資不需要太多的主意。伯克希爾過去50年里只有15個好主意，而喜馬拉雅資本過去26年里也只有10個好主意。所以，你真的不需要那么多主意。

價值投資實際上體現了一種價值觀。就像李錄先生所說的，你不愿意去剝削別人，也不愿意玩任何零和游戲，只愿意在自己賺錢的同時也對社會有益。芒格先生也說過，只知道在股市中賺錢，其實是一個很失敗的人生。一個優秀的投資者必須以獲取智慧、獲取知識為己任，把它上升為一種道德責任。要有意識地去辨別這個市場里似是而非的理論，真正地去學到真知灼見，培養真正的洞見，通過長期的艱苦努力取得成績。這才是投資的正道。

《文明、現代化、價值投資與中國》

內容介紹：本書包含上下兩篇，上篇脫胎于在投資界口耳相傳的“現代化十六講”，李錄先生提出了人類社會從1.0 文明到3.0 文明演化的思想，討論了現代化的誕生、本質與鐵律。下篇收錄了李錄二十余年來的重要演講、思考與書評。

作者：李錄

出版社：中信出版集團

定價：128.0 元