資金信托新規出爐 非標管控異常嚴格

楊卓卿

“資管新規”配套細則最后一塊拼圖終于補齊。

5月8日下午，銀保監會發布《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

資金信托是基于信托關系的資產管理產品，在國民經濟循環中長期扮演著以市場化方式匯聚社會資金投入實體經濟領域的角色。截至2019年末，全國68家信托公司管理的信托資產合計21.6萬億元，其中管理的資金信托資產合計17.94萬億元。

為補齊制度短板，銀保監會對照資管新規要求，研究起草了《辦法》，以推動資金信托回歸“賣者盡責、買者自負”的私募資管產品本源，發展有直接融資特點的資金信托，促進投資者權益保護，促進資管市場監管標準統一和有序競爭。

證券時報記者注意到，此次新規對非標資產投資的限制十分嚴格，且已在業界激起廣泛討論。《辦法》還明確資金信托的定義與分類，放開銀行間和交易所的回購業務等，成為此次新規明顯利好。

此外，銀保監會此前研究探討的公募信托最終并未列入本次新規，其第八條還明確規定：“資金信托面向合格投資者以非公開方式募集，投資者人數不得超過200人?！?/p>

一、嚴控非標最具殺傷力

多位業內人士稱，設定信托非標資產投資比例限制是“最具殺傷力”的條款。

《辦法》規定：“信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關聯方的非標準化債權類資產的合計金額不得超過信托公司凈資產的30%。信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的50%。國務院銀行業監督管理機構另有規定的除外?！?/p>

根據中誠信托戰略研究部統計，截至2019年底，全行業凈資產規模6316.27億元，行業凈資產均值為93.50億元，中位數為75.81億元。也就是說，68家信托公司中有34家給單一客戶的所有非標債權投資總和將不超過22.743億元。

一位央企背景信托公司高管對此表示，目前單只地產信托計劃規模普遍在5億元以上，規模在20億元以上的項目也十分常見?！斑@個條款太讓人意外了。”

一位行業資深觀察人士向證券時報記者表示：“資金信托作為資管產品的一種，在監管政策上進一步與其他資管產品看齊，未來融資類信托會有明顯下降。

這也與壓降融資類信托的監管要求相一致，需要信托公司加大證券投資以及服務信托等業務領域的拓展力度，加快轉型步伐，才能適應新規環境下的信托業務發展新趨勢?！?/p>

亦有業內人士表示，今后信托公司將進入比拼凈資產的時代，分化勢必加劇。

二、資金信托銷售將更規范

此次《辦法》有諸多內容涉及資金信托銷售。一方面，新規明確了資金信托的私募性質，要求投資者不超過200人，且對投資者適當性管理進一步強化；另一方面，新規也對第三方非金融代銷“留下想象空間”。

此前，關于信托是否需要嚴格執行資管新規，最受關注的一點就是投資者人數是否可以突破200人。因為按照2007年頒布的《集合資金信托計劃管理辦法》，“單個信托計劃的自然人人數不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制”。

一位信托公司負責人向證券時報記者表示：“資金信托新規明確投資者人數不超過200人，也等于廢除了單筆委托金額在300萬元以上的投資者數量不受限制的規定。”

至于如何加強投資者適當性管理，《辦法》表示，一是堅持合格投資者管理。信托公司在資金信托推介、銷售及受益權轉讓環節，都要履行合格投資者確定程序。二是堅持私募原則。資金信托只能由信托公司自行銷售或委托銀行、保險、證券、基金及銀保監會認可的其他機構代理銷售，且只能通過營業場所或自有電子渠道銷售。三是堅持風險匹配。要求信托公司合理確定每只資金信托的風險等級，評估每位個人投資者風險承受能力等級，向投資者銷售與其風險承受能力等級相適應的資金信托。

另有業界觀察人士指出，《辦法》規定資金信托可由銀保監會認可的其他機構代理銷售，實際上對第三方非金融代銷“留下想象空間”，畢竟監管層對第三方非金融機構代銷多有打壓但屢禁不絕。

三、新規同時釋放利好

資金信托新規出臺，也讓資金信托有了明確定義與分類。

《辦法》將資金信托業務定位為基于信托法律關系的資產管理業務，具有以下特征：一是由信托公司發起且以信托財產保值增值為主要信托服務內容。二是將投資者交付的財產進行投資管理。對于以非現金財產設立財產權信托，若其通過受益權轉讓等方式向投資者募集資金，也屬于資金信托。三是投資者自擔投資風險并獲得收益或承擔損失。四是對于以受托服務為主要服務內容的信托業務，無論其信托財產是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產證券化信托、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托。

“資金信托新規明確了適用范圍，主要是以理財為主的資金信托，但是不包含服務信托、慈善信托。新規適用于以融資為目的的財產權信托。此外，之前單一資金信托一直沒有明確監管要求，此次也在資金信托范圍內?！毙袠I一位資深觀察人士表示。

值得一提的是，《辦法》規定信托公司開展固定收益類證券投資資金信托業務，可以通過在公開市場上開展標準化債權類資產回購，亦是一大亮點。