關(guān)于保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的思考

仲振雷

摘 要：保險(xiǎn)資金投資對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有重大影響，同時(shí)引起了越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注。本文首先介紹保險(xiǎn)資金和基礎(chǔ)設(shè)施投資的基本特點(diǎn)，進(jìn)而具體分析保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題，為全面提升保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的參與度提出指導(dǎo)性較強(qiáng)的建議，希望對(duì)今后保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展有所幫助。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金投資 ?基礎(chǔ)設(shè)施 ?風(fēng)險(xiǎn)

一、保險(xiǎn)資金和基礎(chǔ)設(shè)施投資的基本特點(diǎn)

（一）保險(xiǎn)資金的投資特點(diǎn)

1、負(fù)債性

保費(fèi)積累產(chǎn)生了各項(xiàng)準(zhǔn)備金，它們是保險(xiǎn)資金主體，存在的形式是保險(xiǎn)公司負(fù)債，主要用途是未來(lái)履行賠償或給付義務(wù)。從投資角度分析，保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)，偏好低風(fēng)險(xiǎn)，所以保險(xiǎn)資金要具備穩(wěn)定、健康的投資特點(diǎn)，主要投資風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、長(zhǎng)期獲益的產(chǎn)品，并通過(guò)多種投資配置的方式，來(lái)將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。

2、長(zhǎng)期穩(wěn)定性

從實(shí)質(zhì)上來(lái)講，公積金和資本金是所有者權(quán)益，在被保險(xiǎn)標(biāo)的價(jià)值和保險(xiǎn)資金之間，產(chǎn)生了資金余額，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展之后，資金會(huì)長(zhǎng)期產(chǎn)生滾動(dòng)，很多成本較低的資金長(zhǎng)時(shí)間被留存下來(lái)。這部分資金的應(yīng)用和價(jià)值創(chuàng)造，是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的活資本。不僅如此，大部分壽險(xiǎn)保單具有很長(zhǎng)期限，相應(yīng)的責(zé)任準(zhǔn)備金也具備穩(wěn)定、長(zhǎng)期的特點(diǎn)。所以，保險(xiǎn)公司有能力持續(xù)為投資標(biāo)的提供相應(yīng)的資金支持，與此同時(shí)，管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求也要求保險(xiǎn)資金需要妥善管理好資產(chǎn)負(fù)債，要使負(fù)債和資產(chǎn)具有相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施的投資特點(diǎn)

1、風(fēng)險(xiǎn)可以控制，收益較為穩(wěn)定

和大部分金融資產(chǎn)受到經(jīng)濟(jì)周期緊密影響的特點(diǎn)不同，不管是經(jīng)濟(jì)低谷，還是經(jīng)濟(jì)高峰，作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施都必然在建設(shè)，所以其不受其他資產(chǎn)變動(dòng)影響，現(xiàn)金流具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，再加上政府會(huì)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所以其風(fēng)險(xiǎn)在可掌控的范圍內(nèi)。

2、回收投資時(shí)間長(zhǎng)，可以抗衡通貨膨脹

基礎(chǔ)設(shè)施是系統(tǒng)的、規(guī)模較大的工程，其相對(duì)于股票、債券等金融資產(chǎn)而言，投資周期比較長(zhǎng)。并且項(xiàng)目建設(shè)完工之后，運(yùn)營(yíng)后才可以將投資收回。由于基礎(chǔ)設(shè)施的投資周期比較長(zhǎng)，所以具備和通貨膨脹抗衡的能力，產(chǎn)生通貨膨脹后，最初的投資會(huì)縮水，之后的收益會(huì)膨脹，賬面價(jià)值的損益會(huì)減少。

二、保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施存在的問(wèn)題

（一）面對(duì)銀行資金不具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，債權(quán)投資計(jì)劃增信要求高

現(xiàn)階段，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃已經(jīng)發(fā)展為保險(xiǎn)資金非常關(guān)鍵的投資方式，但是從備案項(xiàng)目的情況來(lái)分析，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的總體規(guī)模并不大。這主要是因?yàn)椤痘A(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》中，嚴(yán)格規(guī)定了項(xiàng)目自籌資金的占比，還要求保險(xiǎn)資管公司在建立債權(quán)投資計(jì)劃時(shí)，必須保證信用增級(jí)措施是有效的。債權(quán)投資計(jì)劃要求擔(dān)保人具有較高的實(shí)力，并且對(duì)增信措施也有非常高的要求，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)能力都非常強(qiáng)，具備暢通的資金籌集渠道，對(duì)于投資項(xiàng)目資金籌集而言，企業(yè)能夠通過(guò)發(fā)行債券和銀行貸款的方式來(lái)籌集，而急需投入保險(xiǎn)資金的企業(yè)，往往不符合增信要求。

考慮到控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)督管理政策對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃增信措施的要求，保險(xiǎn)公司在擬定債權(quán)投資計(jì)劃時(shí)，對(duì)于擔(dān)保人的實(shí)力高度關(guān)注，其次才會(huì)考量融資主體和投資項(xiàng)目的本質(zhì)，這種方式使得產(chǎn)品償還債務(wù)的能力被降低。

（二）股權(quán)投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目處在探索階段，還需繼續(xù)深化

保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施的方式之一是股權(quán)投資，保險(xiǎn)公司入股項(xiàng)目公司，成為公司的股東，從而參與到項(xiàng)目建設(shè)的過(guò)程中。這種投資方式簡(jiǎn)化了投資環(huán)節(jié)，投資者能夠得到項(xiàng)目利潤(rùn)，中間成本大大減少，效益和效率都能夠全面提高，但是相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也需要由投資者承擔(dān)。

但是結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)階段的實(shí)際情況，考量保險(xiǎn)公司人才、技術(shù)的情況，以股權(quán)的方式投資，風(fēng)險(xiǎn)比較大。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目要求高技術(shù)、大量資金、建設(shè)時(shí)間比較長(zhǎng)。保險(xiǎn)公司要想入股，需要具備項(xiàng)目所需的資金、投資、技術(shù)、管理等各方面能力，與此同時(shí)，還建設(shè)、維護(hù)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的全過(guò)程中，都要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，憑借我國(guó)保險(xiǎn)公司的技術(shù)和資金能力，還無(wú)法承擔(dān)股權(quán)投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。所以，以股權(quán)的方式投資基礎(chǔ)設(shè)施，很難具體操作。

（三）保險(xiǎn)資金投資PPP項(xiàng)目受到限制

PPP模式指的是社會(huì)資本和政府的合作，是我國(guó)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施新興的投資模式。PPP模式以設(shè)計(jì)商業(yè)模式的方式，促進(jìn)政府和社會(huì)資本建立合作關(guān)系，從而投入建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施過(guò)程中。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金具有其本身的特點(diǎn)，所以參與PPP模式的優(yōu)勢(shì)是較為顯著的，但是現(xiàn)階段還處于最初開(kāi)始參與的摸索過(guò)程中，也可能會(huì)面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)。

三、保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的建議

（一）結(jié)合項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，對(duì)應(yīng)選擇投資模式

保險(xiǎn)公司要結(jié)合不同項(xiàng)目的特點(diǎn)，對(duì)應(yīng)選擇適合的投資模式。股權(quán)投資雖然具有較高收益，但是對(duì)保險(xiǎn)公司的管理、決策能力具有較高要求，保險(xiǎn)公司必須具備了解相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和管理制度的專(zhuān)業(yè)優(yōu)質(zhì)人才。和債權(quán)投資項(xiàng)目不同，股權(quán)投資項(xiàng)目具有較長(zhǎng)投資期限，可能發(fā)生意料之外的事情。針對(duì)退出難度大、不熟悉領(lǐng)域、不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，適合選擇債權(quán)投資模式。

（二）將基礎(chǔ)設(shè)施作為獨(dú)立資產(chǎn)類(lèi)別，識(shí)別其風(fēng)險(xiǎn)

1、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司對(duì)于項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、運(yùn)營(yíng)情況、所處地自然環(huán)境、資金到位情況、施工方管理能力等都需要高度關(guān)注，這些要素都可能對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不良影響，從而爆發(fā)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施投資具有較長(zhǎng)的信用鏈條、較多的投資主體、復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，所以，保險(xiǎn)公司要全面識(shí)別抵質(zhì)押物變現(xiàn)能力降低、交易對(duì)手無(wú)法履行合約等風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。

3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施投資較弱的流動(dòng)性不僅是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素，也是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的來(lái)源。現(xiàn)階段，我國(guó)在還不存在規(guī)模較大基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃交易清算平臺(tái)的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)公司必須高度關(guān)注投資基礎(chǔ)設(shè)施可能產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

在現(xiàn)階段我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求較大、保險(xiǎn)資金投資政策寬松的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施具有較廣的發(fā)展空間。所以，保險(xiǎn)公司要結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)選擇最優(yōu)的投資方式，不斷摸索以股權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，全面優(yōu)化PPP項(xiàng)目投資戰(zhàn)略，制定合理的投資計(jì)劃，結(jié)合投融資模式和外部投資環(huán)境的變化，促進(jìn)參與投資基礎(chǔ)設(shè)施的程度不斷提高。

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