秦皇島港轉型升級模式下融資策略分析

李紅玉

摘 要：為貫徹“以城定港，優化布局，加快轉型升級”的決策部署，秦皇島港堅持“做強做優、轉型升級、提質增效、創新驅動、和諧共贏”的總體發展思路，力求實現轉型升級。初步測算，為完成轉型升級，需要投入巨額資金。根據轉型升級模式制訂適宜的融資策略，達到降低融資成本、控制財務風險的目標，對公司轉型升級和可持續發展至關重要。結合港口實際情況，分析秦皇島港轉型升級模式下的融資策略。

關鍵詞：秦皇島港;轉型升級;融資策略

文章編號：1004-7026（2020）10-0143-02 ? ? ? ? 中國圖書分類號：F276.3;F204 ? ? ? ?文獻標志碼：A

1 ?融資方式分析

1.1 ?我國主要融資方式

與其他建設項目相比，港口屬于基礎設施，具有自然壟斷性強、投資數額巨大、建設周期時間長、投資回收期長等特點，是資本密集型產業。目前，我國的資本市場比較完善，融資工具品種豐富，融資方式主要有股權融資和債權融資。股權融資是指公司通過發行股票向股東籌集資金的方式，一般具有融資規模大、資金成本低的特點。因為不需要到期還本付息，所以適用于港口投資周期長的特點。債權融資有多種形式，包括金融機構貸款、公司債、企業債、中票、短融、超短融等，各種形式有不同的特點[1]。

1.2 ?秦皇島港融資方式現狀

秦皇島港作為“百年大港”，在不斷成長的過程中積累了豐富的港口建設和融資經驗。在不斷成熟的資本市場中，秦皇島港通過金融機構貸款以及境內外上市等融資方式募集到相應資金，保障后續發展。

1.2.1 ?金融機構貸款

金融機構貸款是秦皇島港極為重要且一直沿用的融資方式，主要通過境內銀行進行融資，貸款規模近100億元。近幾年，經過央行幾輪調整，國內人民幣存貸利率處于下行區間。在利率市場化背景下，公司以多年累積的融資經驗和較高的信用評級以及在金融機構內的信譽獲得了更為優惠的浮動低利率，降低了財務費用，節約了融資成本。

1.2.2 ?境外H股上市

2013年12月12日，秦皇島港H股成功在香港聯交所主板掛牌上市，成為香港資本市場上第一家以干散貨業務為主的碼頭運營商。通過香港IPO，公司共募集資金凈額折合人民幣約30億元，秦皇島港嘗試新的融資方式并獲得成功。通過在境外上市，不僅獲得了境外資金，提高了公司知名度，還獲得了新的經營理念，提高了競爭活力，打開了與境外資本市場溝通的渠道，搭建了境外融資平臺。

1.2.3 ?境內A股上市

2017年8月，秦皇島港成功在上海證券交易所主板掛牌上市，成為河北省內首家A+H股上市公司，搭建起A+H股的雙融資平臺。通過A股IPO，公司共募集資金凈額約12億人民幣，支撐了公司業務發展。

2 ?秦皇島港既有融資方式分析

通過分析可以看出，秦皇島港融資主要集中在外部融資方面，傾向于股權融資和債務融資（主要是金融機構貸款）。在債務融資中，長期借款占絕對比重，主要是固定資產投資借款，借款期限有15年、20年、30年，能夠降低公司的流動性壓力，信用風險小。同時公司也需要考慮財務經營長期情況，支付相應借款利息。高債務融資對于秦皇島港的經營，有以下幾種優勢。

2.1 ?提高企業的市場競爭能力

港口建設項目具有資本密集的特點，港口建設需要投入巨大的資金，而且由于港口海岸線資源屬于稀缺資源，國內的港口企業對岸線的爭奪日趨激烈，因此從戰略角度考慮，建設港口必須搶占先機。僅靠港口企業內部的資金積累難以滿足港口建設對資金和速度的要求。與內源融資相比，債務融資具有融資速度快、規模大的特點，可以快速提供項目建設所需資金，為企業搶占市場提供資金保障。

2.2 ?降低企業的資本成本

相對于股權融資和債券融資，金融機構貸款手續簡便、放款快，沒有中介費用，綜合成本低。金融機構貸款利息支出可以抵扣所得稅費用，為企業節稅。

2.3 ?財務杠桿效應

企業高負債融資可以放大企業財務杠杠，當港口企業盈利時可以發揮財務杠桿效應，增加企業價值。秦皇島港一直保持盈利水平，獲得了財務杠桿收益。

3 ?支持企業轉型升級的融資策略分析

3.1 ?市場上企業再融資方式分析

（1）境外股權融資。境外股權融資產品包括H股增發（配股）、定向增發等，優點是可直接獲得境外募集資金，方便跨境交易，適宜在境外市場估值較高、交易活躍的公司。

（2）境外美元債。境外美元債適宜在香港上市且有較多境外產業的地產或城投行業公司。如果被評級機構評為投資或以上級別，則有可能獲得比境內公司債更低的利率，但需給債權人支付美元，因此若人民幣相較于美元貶值，發行境外美元債有一定匯兌風險。

（3）境內股權融資。境內股權融資包括A股公開增發、非公開定向增發、配股及可轉債等。

（4）境內公司債。公司債的發行需要監管部門審批。近年來監管日趨嚴格，交易所重點整治利益輸送等不規范行為和嚴格關聯方一級市場交易之后，債券的質量要求更高。

（5）境內中票、短融、超短融。境內中票、短融、超短融在銀行間債券市場注冊發行。發行手續簡便，注冊有效期為2年，2年內可分期發行，資金用途靈活，期限、金額、時間等選擇空間大，融資效率較高。

3.2 ?結合秦皇島港資本市場現狀的融資策略分析

從香港市場情況來看，目前秦皇島港在境外市場進行股本類融資不是最佳時期。相比于A股市場，港股市場港口行業估值較低，公司發行股權類產品的成本比A股更高。此外，秦皇島港在H股日常交易不活躍，公司價值也被市場嚴重低估，考慮到H股股價及流通情況，秦皇島港直接進行H股的股權融資及境外可轉債發行并無顯著優勢。

發行可轉債需考慮以下方面。一是與一般公司債相比，發行可轉債優勢顯著。發行公司債將提高公司的資產負債率，不利于優化公司的資產負債結構。二是與境外美元債相比，發行可轉債的成本及風險也相對較小。如發行境外美元債，可能獲得比境內公司債更低的利率，但是境外美元債聘用中介的成本更高。如果資金調入境內使用，在人民幣對外幣貶值的情況下，公司需要承擔一定匯兌資金損失。此外，可轉債是一種股債混合型產品，發行后大部分計入負債，因此在發行時會提高資產負債率，但可轉債全部轉股后將全部計入權益，可降低資產負債率。

4 ?結束語

為盡快實現做強做優港口主業、整合優質港口資源的目標，支持主業及相關產業發展，應充分利用A股、H股兩大融資平臺，助力企業進一步穩健發展。充分考慮企業實際運營情況和各類資本市場融資工具的優劣勢以及資本運作可行性和交易結構簡潔性后，發行可轉債是支持企業轉型升級的最優融資策略。

參考文獻：

[1]葉子青.營口港務股份有限公司融資模式研究[D].大連：大連海事大學，2013.