茅臺集團成立財務公司的經濟效益與啟示

葉曉英 鄧淑婷

貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年11月20日，注冊資本為人民幣18，500萬元。由中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司作為主發起人，聯合貴州茅臺酒廠技術開發公司、深圳清華大學研究院、貴州省輕紡集團工業聯社、中國食品發酵工業研究院、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司、江蘇省糖煙酒總公司、北京市糖業煙酒公司共同發起設立。是我國著名的白酒生產企業，主要銷售和生產茅臺酒。產品主要分為：陳年茅臺酒、普通茅臺酒、低度茅臺酒以及系列酒。茅臺集團的報表一直被認為是教科書級別的報表，一直以財務數據的漂亮而著稱，公司的股價也一度成為業界神話，是一家財務實力強勁的企業。

一、設立貴州茅臺集團財務有限公司

2012年公司出資4.08億元投資成立貴州茅臺集團財務有限公司，為財務公司各成員單位提供相關金融服務。從各成員單位吸收閑余資金，并將資金服務于有需求的成員單位，多余資金也可用于對外投資。

（一）企業自身情況分析

1.茅臺的集團化管理模式。就目前的市場環境看，大型企業集團在發展中必然會面臨資金管理比較分散，缺乏系統的資金統籌與調度，企業財務風險增加的各種問題。茅臺集團也不例外，公司采取集團化發展的方式，下設有十家子公司、多家分公司，并且項目不斷增多，在客觀上造成資金使用分散、資源管理困難、財務風險上升等一系列問題，如何加強資金的集中管理成為茅臺集團的當務之急。并且其他企業在是否設立內部財務公司這一問題上已有成功的案例，因此選擇設立集團內部的財務公司似乎勢在必行。

2.產業資本與金融資本有機結合。在資本市場日趨完善的今天，越來越多的大型集團企業將產業資本與金融資本的有機結合作為企業發展壯大的基本思路。茅臺作為傳統的生產經營企業，如果僅僅依靠現有的經營方式已不能完全適應現代經濟發展的內在要求。積極利用資本市場和金融市場搞好企業資本經營成為茅臺公司當下重要的一項任務。投資設立集團內部的財務公司，以資本為紐帶，對積極推進資本經營具有重要意義。

3.雄厚的資金實力。茅臺的預收賬款曾被寫入教科書，因為茅臺產品在市場上供不應求，經銷商采用預交貨款的方式訂貨，2011年茅臺的預收賬款為7，026，648，776.80 元人民幣，并且預售賬款的數額在未來還會上升。其次，茅臺集團經營活動產生的現金流量凈額充裕，以2011年為例，經營活動產生的現金流量凈額為 10，148，564，689.53 元人民幣，并且呈上升趨勢。以及被人們津津樂道的高毛利率，高凈利率，高股價等都充分說明了茅臺公司資金流的充裕是很多其他企業無法比擬的。占據雄厚的資金實力優勢，如果不對資金加以充分的利用就是資本的一種浪費，從企業長遠的發展來看也是不可取的。

（二）設立內部財務公司的功能

1.提高資金的使用效率。從茅臺集團內部看，雖然茅臺整體擁有著超強的資金流，但每個實體的資金使用情況不盡相同，其中一部分實體有相當數量的資金富余，另一部分實體則面臨資金短缺的情況。通過財務公司可以對集團整體的資本進行集中調配，可通過內部吸收存款、資金調撥，使集團內部各子公司之間進行調補余缺，使公司閑散的資金得到最高效的利用，使得資金短缺的實體也能以最高效率，最低成本取得資金。從整體上提高資金的使用效率。

2.拓展融資渠道。企業能否獲得銀行的資金支持，在很大程度上取決于企業的還本付息能力。對于負債率相對較高的企業而言往往很難獲得銀行的貸款，而對于成立了財務公司的企業集團，財務公司能夠統一規劃調配集團資金，整體資金規模大、安全性高、流動性強，因此，金融機構更加看好財務公司，財務公司的融資能力更強。從目前的茅臺集團來看，資產負債率極低，雖然不會面臨無法獲得銀行貸款的這一問題，但是未雨綢繆是企業的生存之道，再加上這幾年為了提高產能，加強中上游企業的建設，好幾個項目工程在進行，對資金的需求增加，拓寬融資渠道，加強融資能力也是茅臺集團應該重視的問題之一。

3.加強對成員單位的財務監管。對于茅臺集團而言，如何對各子公司、分公司做好及時、有效的監管一直是茅臺集團改革和發展的一項重要任務。企業所有的生產、經營、管理活動都將通過資金的流動體現出來，成立財務公司為財務監管開啟了一扇大門，充分發揮了其在資本運營方面的監管作用。協助各成員單位實現科學、有效的資金使用，及時、便捷的進行資金融通，確保項目投資建設實現資本最優。

4.實現集團整體經濟效益最大化。茅臺集團擁有雄厚的資金實力，通過內部財務公司實現在資金上的科學合理調配，整理資金存量，可以從更高層次上參與集團的經營管理，發揮集團的整體資金優勢。各成員單位在與集團的資金往來過程中，加強了與集團其他成員的聯系，在資金運營中充分享受成員單位的便利與實惠，一方面提高成員單位閑余資金收益，另一方面降低資金使用成本，從整體上降低資金交易成本，實現集團整體經濟效益最大化，從而實現資本的最大增值。

二、貴州茅臺集團財務有限公司給茅臺集團帶來的經濟效益

內部財務公司的設立對于茅臺集團而言影響是多方面多方位的，本文從更為直觀的財務數據上來分析其所帶來的經濟效益。

從2012年出資設立貴州茅臺集團財務有限公司，2013年3月中旬取得營業執照，2013年5月開始正式營業，當年公司即實現32.84萬元的凈利潤，為銀行存款利息收入，效益顯著。表一為貴州茅臺集團財務有限公司的關聯方交易的歷年數據：

從數據中我們可以看出“獲得資金額”（即各關聯方在貴州茅臺集團財務有限公司的存款余額）呈現逐年上升趨勢，由2013年的2，773，189，099.54元人民幣到2018年11，473，011，885.36元人民幣，在如此大體量下仍然有4倍多的增量。另一數據“支付利息”（即貴州茅臺集團財務有限公司向關聯方支付的存款利息）也在總體上呈現與獲得資金相符合的增長趨勢。由此可以說明，成立集團內部財務公司對于茅臺集團而言是再明智不過的選擇。“利息收入”（即貴州茅臺集團財務有限公司向關聯方提供貸款業務或貼現業務按照規定收取的利息）從2013年的1，124，583.33元人民幣到2018年的1，410，415.70元人民幣，總體呈現穩中有增的趨勢。說明茅臺集團內部對資金的需求相對穩定略有增長。

從以上集團內部的關聯方交易數據來看，集團內部的資金存量一直在持續增長，內部對于資金的需求量穩中有增，設立內部財務公司在閑余資金的管理上起到了很好的集中效果，從而進一步發揮了資金的規模效益。

另一方面，我們再從合并利潤表中的利息收入來看（如表二所示），這一數據主要體現了成立財務公司以來通過財務公司對資金的運營所取得的利息收入。

從數據中我們可以看出，利息收入的金額遠遠高于關聯方交易所取得的利息收入，以2018年數據為例，關聯方交易實現的利息收入為1，410，415.70元人民幣，合并利潤表中的利息收入為3，559，634，363.70元人民幣，是關聯方交易的近3559倍，其他年份也呈現同一趨勢，由此可以看出，茅臺集團的內部財務公司除了供應內部成員單位的資金需求以外，其更大的收益來源于剩余資金的對外投資。而且，從歷年數據上看，這一收益逐年穩步增長，從2013年的148，673，987.03元人民幣上升至2018年的3，559，634，363.70元人民幣。2018年光是利息收入的這一項收入就已經是很多企業一年經營都無法達到的收入。可見，財務公司的設立為茅臺集團創造了極為可觀的經濟收益。

三、關于茅臺集團內部財務公司探析所帶來的啟示

茅臺集團內部財務公司所取得的驚人效益并非偶然，而是產業資本與金融資本有機結合發揮的必然結果。目前，在全球500強的企業中，三分之二的企業集團擁有自己的財務公司。這也表明，現代企業僅僅依靠傳統的生產經營將會在資本市場失去優勢，如何更好的發揮資本優勢是企業急需關注的問題。對于大部分企業特別是大型集團而言，其資金龐大，但又資金分散、項目眾多的可以借鑒茅臺集團的內部財務公司模式來很好地解決這一問題。[資助項目：福建省高等學校應用型學科建設（閩教高〔2017〕44號）：福建農林大學東方學院工商管理。]

（作者單位：福州工商學院）