香梨股份公司財務風險預警分析

蘇伊麗

作為我國國民經濟發展的基礎產業，農業類上市企業隨著我國社會主義市場經濟的蓬勃發展，一直以來都受到國家各類政策的大力支持。然而，由于其行業的特殊性，它受市場環境的變動和社會、自然因素的影響較大，導致我國農業上市企業出現了生產規模小、區域分布零散、生產周期長、資本結構不合理、盈利能力差、成長能力不足等問題。這些都使得農業上市企業在應對風險的同時要更加努力的提升自己，但在財務風險的識別與控制上許多農業上市企業表現得相對落后。因此，對于農業上市企業財務風險識別與控制的研究也就愈來愈迫切。

一、香梨股份公司財務風險分析

（一）香梨股份公司概況

1.公司簡介。新疆庫爾勒香梨股份有限公司于1999年11月18日注冊登記成立，2001年12月26日在上海證券交易所發行股票上市。公司主要以新疆特色林果產業為主業，是集研發、種植、倉儲、加工和銷售為一體的專業化農業產業龍頭企業。

2.公司財務業績。香梨股份2013-2017年財務狀況整體呈下降趨勢。2017年，公司共實現營業收入 6531.85萬元，較上年同期減少 3.99%，其中，主營業務收入較上年同期減少 3.9%，主營業務成本較上年減幅為 3.72%，兩者的減少均由于該期間內果品銷售量的減少。香梨股份2013-2017年營業狀況總體呈下降趨勢，2017年營業利潤實現扭虧為盈，但該增長主要由于香梨股份非流動資產處置損益和理財相關產品取得收益等非日常經營事項所致，無法持續影響香梨股份財務狀況。

（二）香梨股份財務風險分析

1.籌資風險。籌資風險主要包括企業的負債規模和償債能力。根據年報數據可知，香梨股份2015-2017年流動比率平均值為19.41，速動比率平均值為14.84。香梨股份的流動比率和速動比率均遠大于1。流動比率和速動比率相對較高可說明公司短期償債能力較好，但過高的流動比率和速動比率則會說明企業的流動資產和速動資產存在大量占用資金的現象，這會減緩流動資產、速動資產的周轉速度，降低了企業資金有效的使用效益，進而間接影響企業的長期生產經營。償債能力一般被劃分為短期償債能力和長期償債能力。從長期償債能力上來看，可比企業（在本文中可比企業為與香梨股份屬于同行業類型的上市公司，如天音控股、順鑫農業、冠農股份、登海種業、敦煌種業、國魯中投和中糧糖業）的資產負債率平均水平為52.59%，而香梨股份只有6.02%，遠低于行業平均水平，說明公司的資產配置不合理，缺乏財務杠桿的使用。香梨股份貨幣資金規模過大，企業過高的流動性強的資產會影響企業的穩定發展。

2.投資風險。結合可比公司盈利指標分析，香梨股份公司近三年來的凈資產收益率為1.84%低于可比企業平均值的4.07%，銷售毛利率4.93%也低于可比企業的平均值20.20%，說明了香梨股份比其他同行業的農業企業受到更多環境和市場變化的影響，盈利方面具有一定風險。同時香梨股份2015-2017年對外投資卻有所下降且只限于長期股權投資，說明企業投資方式單一，投資風險較大。

3.運營風險。根據相關年報數據的運營指標計算分析可以看出香梨股份總體各營運指標保持穩定的狀態，如2015-2017年香梨股份總資產周轉率為0.217，流動資產周轉率為0.548，存貨周轉率為1.953。但其中應收賬款周轉率與固定資產周轉率平均水平較高，尤其是應收賬款周轉率的變動幅度十分顯著，2015年為223.465，2017年為6.217，造成其平均值過高。說明香梨股份的信用政策可能過于嚴苛，嚴苛的信用政策會限制企業擴大銷售，從而降低企業盈利水平。

結合2015-2017年香梨股份成長能力指標分析，香梨股份的成長能力相關指標均遠低于可比企業的平均值，包括主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率、利潤總額增長率和凈利潤增長率等指標，香梨股份的指標大多為負值或接近于零增長。尤其是凈利潤增長率和利潤總額增長率，香梨股份凈利潤增長率平均值為-172.97%，而可比企業平均值為9.271%，香梨股份利潤總額增長率平均值為-170.62%，而可比企業平均值為1.002%，說明了香梨股份的產品市場份額在減少，現階段企業的銷售增長速度開始放慢甚至出現負值，這時企業的風險較大，非常不利于企業可持續性發展。

二、香梨股份財務風險成因分析

（一）外部環境因素

1.宏觀經濟形勢波動帶來的風險。近年來，我國經濟增速持續放緩，由此造成了消費需求的萎縮，在此狀況下香梨股份面臨更加激烈的競爭，并且人民對于食用水果的品質要求在不斷提升。對此香梨股份果品的質量急需提高、銷路急需拓展，并抵御經濟周期性波動帶來的不利影響。

2.自然災害的風險。果品尤其是新鮮水果的種植受氣候影響和天氣影響較大，各類可能由氣候或天氣狀況帶來的自然災害都會直接影響果品的產量和品質，公司的資產和收益將因此受到極大的不確定影響。

3.政策風險。公司承包種植的農戶在種植果品期間的生產成本和承包收入會因水電價格的調整產生較大的變動，這對承包農戶種植的積極性和公司的收入都會產生較大的影響。

（二）內部財務風險因素

1.針對香梨股份籌資風險。（1）香梨股份資金來源單一，資源配置不合理。綜合來看，本公司資金的來源大都來源于權益資本，說明企業的資本利用率低，運作率低，沒有將資源進行合理配置，且香梨股份流動資產由于公司對于果品季節性采摘收購的直接支付而集中在貨幣資金上，這都說明公司經營結構缺乏活力，運營能力較弱。（2）香梨股份債務資本內部結構不合理，籌資方式單一。首先，香梨股份債務資本結構不合理，長期債務資本偏高。公司債務資本內部結構的組成部分較大部分為非流動負債中的遞延收益，說明公司主要通過政府補助進行籌資，公司自身發展不足。其次，香梨股份直接債務籌資缺失，公司缺少了最直接的債務籌資方式。再其次，香梨股份內源性融資不足，權益資本內部結構上下不匹配。

2.針對香梨股份投資風險。香梨股份對外投資狀況穩定但缺乏新意，僅限于少量的長期股權投資，投資規模小，手段單一。這在規避了部分投資風險的基礎上也降低了企業發展的更多可能性，不利于香梨股份的持續健康發展。

3.針對香梨股份運營風險。（1）利潤質量較差。香梨股份利潤總額的含現金量總體呈下降趨勢，營業成本中含現金量總體在減少，且減少的趨勢大過營業收入中含現金量增加的趨勢，企業利潤的質量較差。（2）主營業務產品單一，缺乏競爭力。香梨股份2012-2017年主營業務產品基本保持不變。香梨股份作為林果業生產加工企業，產品定價受市場影響較大，也易受其他外部環境條件的影響。（3）香梨股份營運能力差。香梨股份應收賬款與固定資產周轉率過高，說明企業在賒銷政策方面可能存在問題，或為了及早收回款項而降低企業的盈利水平。香梨股份營業周期過長，說明企業營業能力弱，經營效率低，運營能力不足。

4.針對香梨股份收益分配風險。香梨股份近幾年凈利潤和利潤總額均狀況較差，無法進行有效的收益分配，且其各項成長指標均低于其他的可比企業，在行業中處在劣勢，說明公司市場效益差，產品銷售存在問題。

三、應對香梨股份財務風險的建議

（一）針對外部環境風險的應對措施

1.對于宏觀經濟形勢波動帶來的風險。香梨股份應積極探索經營的產業化、適度多元化，實施業務升級和轉型，擺脫對水果種植業的過度依賴，并且提高產品質量，抵御經濟周期性波動的不利影響。

2.對于政策風險。公司應通過加大節水灌溉模式的應用、制定有效的節約用電措施等方式，降低企業主要在研發、種植、倉儲等方面的生產成本，減弱由政策變動帶來的風險，保證公司收益的穩定性。與此同時，香梨股份也可以有效響應國家政策，結合國家西部大開發、對口援疆等政策導向，通過完善公司產業結構和提高公司核心競爭力，從而發現新的利潤增長點。

3.對于自然災害風險。香梨股份應進一步加強生產基地的防災管理，主動預測，定期檢查，提前做好預備防災相關措施，更好地減弱因發生自然災害造成的果品質量下降風險和產量減少的風險。

（二）針對內部財務風險的應對措施

1.在籌資方面。香梨股份應該完善自身的債務資本結構，增加籌資方式，尤其是直接性的債務籌資。如向銀行進行短期借款，或者通過適當的發行債券進行債務籌資等，帶動財務杠桿的產生及作用的發揮。應適當調整資產內部的比重，增強企業資產活力，提升企業的資本運作率，將企業資本進行更為合理的資源配置，長短并存，兼容發展。

2.在投資方面。香梨股份應該多增加一些投資方向，在保證主業穩定的情況下多為自身尋找一些發展的可能，如適當增加投資性房地產、可供出售金融資產、持有至到期投資等，多一些投資方面的嘗試，爭取更多的發展機會。

3.在運營方面。香梨股份經營模式單一，受行業及環境的局限嚴重，企業應該在保證主營業務產品的情況下合理增加自己的產品種類，多元化發展，提升自己的綜合競爭實力。通過改善企業賒銷政策達到應收賬款的周轉率的穩定，減弱其受季節性經營和現金結算的影響，增強企業運營活力。

4.在收益分配方面。收益分配主要基于企業的凈利潤，香梨股份應該努力改善自己的銷售模式，廣開銷路，增加產品的新鮮感，提高產品品質，從而增加企業銷量，提升企業凈利潤，抑制所占有的市場的萎縮，在市場環境的變動中找到適合生存的道路，增加收益分配的可能性。

（作者單位：新疆財經大學）