基于哈佛分析框架下怡亞通供應鏈企業財務分析

韋婕

2017年10月，國務院出臺《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》指出應積極推動供應鏈創新和應用，有利于促進降本增效和供需匹配，是供給側結構性改革的重要抓手。怡亞通是中國第一家上市的供應鏈服務企業，在經濟社會的需求下順應而生。本文將運用哈佛分析框架對怡亞通從戰略層面、會計層面、財務層面和風險層面進行分析，并對該企業發展提出相應建議。

一、引言

隨著21世紀我國經濟不斷發展壯大，以更經濟價格獲取同質同量的原材料，提升企業核心技術研究與開發，供應鏈關系成為評估企業能力一個重要的方面。對于供應鏈服務行業來說，當前經濟社會的發展為該行業提供重大機遇，若僅僅依靠簡單財務指標對其分析是不全面的，哈佛分析框架在財務報表分析的基礎上引入了關于企業戰略、行業前景的評價，對目標公司的關注更具有系統性與前瞻性，更好評價企業當前業績的可持續性，更準確預判企業的成長方向。

二、哈佛分析框架下怡亞通財務現狀分析

哈佛分析框架以戰略分析為起點，再逐步對企業會計、財務報表指標和未來可能面臨的風險進行預測，完善傳統財務報表簡要分析而忽略了企業表外重要信息這一缺陷，以下則根據哈佛分析框架對怡亞通供應鏈公司進行財務分析。

（一）戰略分析

怡亞通是中國第一家上市的供應鏈服務企業，其主要業務是承接客戶產品研發和制造等核心業務以外的其他業務外包服務。通過以物流為基礎，供應鏈服務平臺為載體，互聯網為共享手段，聯合供應鏈各環節參與者，構建“供應鏈+”商業生態圈。怡亞通的“星鏈”項目運用了“供應鏈+互聯網”模式，為企業和個人創業者提供了包括采購、分銷、物流、金融、零售、營銷、技術等一站式供應鏈服務解決方案，并實現流通產業扁平化、去中心化。而“供應鏈+供應鏈金融服務”也是怡亞通的特色之一，作為供應鏈服務公司，以自身運營模式優勢，深入開展供應鏈金融服務。

怡亞通為客戶企業提供整套供應鏈管理方案中包含著為客戶企業提供的供應鏈融資服務，而這整套供應鏈服務方案是根據客戶企業需求和交易情況等各方面綜合考慮，了解客戶單位的交易信息，減少信息不對稱的風險，為中小企業解決融資難的問題。

（二）會計分析

從資產負債表中可以看出，怡亞通應收賬款、貨幣資金和存貨位列總資產前三。

1.應收賬款

企業近五年的應收賬款規模不斷擴大，由50.19億上漲到128.8億，增長156.62%，其中有一部分為企業向外發放的貸款。說明企業在營業收入不斷增長的同時，回款壓力也在不斷增加。企業處于發展擴張階段，需要充足資金維持企業運營，過多的應收賬款無疑給企業帶來潛在財務風險，雖然2017年和2018年的應收賬款維持同樣水平，但規模仍然不小，供應鏈管理服務還提供資金結算以及代墊費用的服務，所以在收回款項方面需投入更多精力。

2.貨幣資金

怡亞通2014年至2018年的貨幣資金分別為75.16億、89.96億、78.99億、96.87億、83.52億，分別占總資產的20%—30%，由此可見，該公司活動資金充裕，財務風險可以有效控制，但同時過多資金閑置資金利用率較低，容易造成資源浪費。

3.存貨

企業的存貨在過去5年中從33.51億增加至81.89億，其中在2017年達到最高100.5億，占總資產的20%上下。存貨主要為來源于上游企業的存貨，包括庫存商品、原材料等，過多的存貨意味著企業需要花費更多的管理成本，管理風險也隨之增加。在存貨周轉不佳的情況下，企業也將面臨著存貨減值的損失。

（三）財務分析

財務分析是哈佛分析框架的核心，對企業主要財務近況進行分析有助于進一步了解企業，以下將從營運能力、盈利能力、償債能力及營運能力財務指標進行分析。

1.營運能力

怡亞通近五年來，總資產周轉率從1.22上升至1.55左右，應收賬款周轉天數則在65天上下波動，在2014年高達71.45天，存貨周轉天數也維持在45-50天的水平上，近五年出現上漲趨勢。說明企業營業收入逐年增加的情況下，企業資產得到較好利用，充分發揮其作用。近五年應收賬款周轉天數維持在同一水平上，說明企業收回款項與收入同步增長，及時回收不僅可以避免減值，還可以節約資金。存貨周轉天數與應收賬款周轉天數保持相當水平，說明在銷售存貨的同時也需要考慮回收貨款的需要。

2盈利能力

近五年來毛利率保持相對穩定的狀態，平均在6%左右，表明企業在收入和成本屬于同步增長，沒有產生較大脫節。但凈利率和凈資產收益率在2018年明顯下滑，凈利率由2014年的1.48%下降到2018年的0.23%，凈資產收益率在2015年達到近五年最高值11.44%，但是在2018年降到只有3.37%。主要原因為國家在金融行業大力去杠桿背景下，融資成本增加，導致企業財務費用增加，也導致股東權益的壓縮。同時為了增強企業競爭力，在產品研發方面投入大量資金，研發費用較2017年增加80%。

3償債能力

2014年至2018年來流動比率保持在1.07水平上，速動比率則在0.80—0.85上下波動，資產負債率也穩定在80%左右。一般認為企業流動比率為2是較為合理，因為此時企業的變現能力是較強的，足以應對短期負債。而怡亞通流動比率只有1.07，還呈現有下降趨勢，說明在短期償債方面能力有待提高。而企業資產負債率一般在40%—60%是較為穩定的，而怡亞通的資產負債率高達80%，說明在企業資本結構中負債占有很大一部分，企業應及時轉換融資方式，調整資本結構，以更好維護企業所有者權益。

4成長能力

2014年企業營業收入增長率高達191.38%，2015年—2018年分別為18.14%、45.95%、17.54%和2.27%。2014年—2016年總資產增長率由50.48%降至11.51%，凈利潤增長率由55.92%降至14.74%，2018年總資產增長率和凈利潤增長率由正轉負分別為-8.19%和-66.38%。無論是營業收入增長率、總資產增長率還是凈利潤增長率在2014年到2015年間達到峰值，隨后增長速度逐漸緩慢。說明企業在2014年至2015年為發展期，在2016年之后發展進入疲軟期，企業若想保持一定發展勢頭，需進一步調整。

（四）前景分析

當制造行業將工作重心放在研發2017年10月1日正式實施的《國民經濟行業分類》中明確了供應鏈管理服務單列統計類別：商務服務業-7224-供應鏈管理服務，這明確了供應鏈管理服務行業存在的意義，同時對其發展勢頭給予肯定，也意味著將有更多企業加入到供應鏈管理服務行業中。隨著第三方物流快速發展，衍生出了供應鏈管理服務行業。2009年我國供應鏈管理服務行業的市場規模只有0.75億美元，到了2017年市場規模已超過1.6億美元，不到10年時間增長了113.33%，足以表明增長勢頭強勁。

三、結語

通過對怡亞通企業戰略層面、會計層面、財務層面和風險層面四個維度的分析，本文得出結論：怡亞通作為國內第一家提供供應鏈服務企業，在開拓市場方面占領先機，抓住相關政策提供的機遇。但在近兩年發展并不樂觀，企業壞賬風險不斷提升，應盡可能減少應收賬款規模，提高存貨周轉率。企業成長速度減緩，企業需要對其發展戰略進行進一步規劃，研發新技術，開拓新平臺，提高競爭力，更好迎合市場發展趨勢才能保持市場地位。（作者單位：廣西財經學院 ）

項目名稱：基于哈佛分析框架下怡亞通供應鏈企業財務分析