美聯儲加息對中國經濟的影響

一、研究背景及意義

2008年金融危機爆發后，美國實行零利率政策，將聯邦基金利率維持在0%-0.25%的超低區間內，目的是促進國民投資和消費，使經濟恢復景氣。直到2015年12月17日，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率提升至0.25-5%的區間，宣告結束從2008年12月以來的零利率政策。此后，2016年12月宣布加息一次，2017年以來，美聯儲一共加息三次。就在最近，2018年3月22日，美聯儲又一次加息25個基點。由于美國在國際經濟中處于核心地位，任何一項貨幣政策的實施都會產生外部經濟效應，而我國也在國際舞臺上占有越來越重要的位置，經濟總量僅次于美國，居于世界第二。

因此，關注美國的貨幣政策對于我國相關政策的制定和實施也有重要啟示，尤其是近三年來美聯儲頻繁的加息，對我國經濟帶來的影響不可忽視。我將綜合分析這五次加息，將其在時間軸上聯系起來，找出其共同點和不同點，目的是找出一個規律或者是一個大致的發展趨勢。

二、美聯儲加息對人民幣匯率的影響

在美聯儲的每輪加息中，首次加息后，短期內人民幣利率大幅提升，人民幣貶值，后續沖擊會逐漸弱化。從短期來看，一國的匯率由對該國貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國人購買本國商品、在本國投資以及利用本國貨幣進行投機會影響本國貨幣的需求。本國居民想購買外國產品、向外國投資以及外匯投機影響本國貨幣供給。因此，美聯儲加息，對美國的投資增加，美元需求增加，匯率上升，美元升值，人民幣貶值。

2015年12月17日，美國聯邦公開市場委員會調高了利率，人民幣兌美元的匯率迅速做出了反應，匯率相應上升至6.4757。至2016年1月7日，匯率一路攀升至6.5646，在短短的二十天內，人民幣對美元匯率貶值1.37%。在接下來的一段時間里，人民幣兌美元匯率基本處于穩定狀態，有小幅度的調整。

2016年12月14日，美聯儲第二次宣布加息一周內，匯率明顯升高，變化幅度較大，在第二周到第三周期間，仍有小幅度上升趨勢，這也說明了，美聯儲加息在短期內會導致人民幣貶值。當然，社會各界在對前兩次加息行為作出應對后，也有一定心理準備和防范措施，當2017年美聯儲三次加息后，人民幣的匯率變化沒有前兩次的幅度大。尤其在2017年12月份加息后，從圖3中可以看出，自加息后一個月，人民幣匯率一路下滑，人民幣在逐漸升值，這是因為中國政府已經預測到了美聯儲的此次加息行動，提前做好了準備措施和調控手段，穩定人民幣的幣值穩定。這是一個非常好的方面，說明，不僅中國的外匯儲備數量足，而且應對國際金融市場的擊打能力也在不斷增強。

2018年3月份，美聯儲次輪第六次加息，幅度仍為25個基點。在3月22日加息當日結束，美元兌人民幣匯率為6.3325。一周以內人民幣匯率一路小幅下降，截至3月29日，人民幣匯率跌至6.2875，人民幣升值。這一事實充分說明，政府對美聯儲加息的預期較為準確，早在“靴子落地”前就被市場預先消化了，這就是人民幣匯率不漲的原因。另外，在2018年三月初，美國總統特朗普決定對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅，將對進口鋼鐵加征25%關稅，對進口鋁產品加征10%關稅，中國是美國進口鋁產品的前五大來源地之一，中美貿易摩擦升級，中國政府也會采取相應的增稅措施對抗美國。市場擔心特朗普提高進口關稅舉措將給美國經濟帶來負面沖擊，美元面臨下跌的壓力，人民幣相應的走強。

三、美聯儲加息對中國金融市場的影響

金融市場包含貨幣市場、資本市場、黃金市場、衍生品市場等。較為發達和完善的是股票市場和債券市場，占有很大的比重。另外，黃金儲備對于一個國家來說是實力的象征，因此，黃金市場對一國經濟的穩定健康發展來說也很重要。

（一）股票市場

股票市場不會受到較大的沖擊，也就是說，股價加息很大可能不會造成股價的下跌，更不會打破現在資本市場的平衡。

美聯儲此輪加息速度相對較慢，從2015年12月第一次加息至2018年3月第六次加息結束，兩年多內加息六次，并且加息幅度不大，均為25個基點，市場有充分的預期準備，流動性不會大幅減少。因此，不用擔心流動性的減少會使股價發生變動。第二，雖然上任美聯儲主席伯南克在自己的研究報告表面：美聯儲每出乎意料的提高25基點利率，股市平均跌1%。但實際情況是，我國股票的市盈率目前處在一個相對較高的水平。加之加息后利率仍然較低，會有企業回購，即賣了自己的企業債，買了自己的股票。目的是獲得股票較高的回報率。

（二）債券市場

債券市場的價格會相應下滑。因為美聯儲加息后，美國國債的利率會上升，同時美元升值，美元計價的資產收益率預期也會升高，相反非美幣包括人民幣貶值，人民幣計價的資產收益率也會降低。自這種預期下，市場的正常反應會是債券需求量減少，進一步造成其價格下跌。2015年12月債券的發行量為2.7萬億，本輪第一次加息后2016年一月，債券的發行量驟降至2.1萬億，環比下降22.22%。本輪二次加息后跌幅更是達到43.33%。但是在2017年6月此次加息結束后，債券發行量不降反增了0.2萬億。這是由于人民幣大幅貶值，中國人民銀行采取了相應的措施，以應對此次人民幣的貶值。最近一次加息后，債券發行量仍舊降低了0.9萬億，降幅達到26.47%。因此，從歷年數據分析來看，美聯儲加息對債券市場的影響是較大的，這就告訴我們，在穩定債券市場方面，央行仍需謹慎對待，不可掉以輕心，債券市場的穩定性同樣可以影響中國金融市場的長期平穩健康發展。

（三）黃金市場

美國總統尼克松在1971年放棄金本位制，從那時起美聯儲利率上升通常伴隨黃金價格上漲。英國經濟學家對1970年至2014年研究發現，美聯儲逐步加息有助于黃金價格上漲，加息周期與金價上漲相似度達到約60%。利率下降時，銀行從美聯儲借入廉價資金如購買債券。利率下降時，有利息的資產如債券股票更具吸引力，黃金價值不會減少或增加，而股票和債券可以。只要股票或債券有收益，就會吸引投資者減持沒有收益的資金而轉向債市股市。

四、美聯儲加息對我國國際貿易的影響

眾所周知，一國的國際貿易與其經濟的增長是密不可分的，是帶動經濟增長的核心部分。國際貿易簡單的講就是交換活動，包括在商品和勞務等方面，范圍涉及世界各國，體現了經濟上的依賴和共生關系。國際貿易的功能包括調節各國市場的供求關系、促進生產要素的充分利用、發揮比較優勢和增加一國政府的收入等。2001年中國加入世界貿易組織以來，中國經濟迅速融入全球經濟。因此，國際貿易的對象是世界各個國家和地區，研究美聯儲加息對我國國際貿易的影響可以從以下兩個維度來分析：一個是中國對美貿易的影響，另一個是中國對其他非美國家貿易的影響。

美聯儲加息對中國的國際貿易影響主要表現在兩個方面：一方面，由于美聯儲加息，使得美國資產對外的吸引力增加，投資者爭相購買美國資產，人民幣從中國流入美國，美元升值，人民幣貶值。因此，中國出口的商品在價格上變低，對美國熱來說更具吸引力，促使中國對美商品出口增加。另一方面，美國利率的上升也帶來了美國融資成本的增加，美國投資規模下降，將會帶來經濟的負向溢出效應，減少對中國商品的進口。中國以勞動密集型產品為主要出口對象，需求不足將會使出口大大減少。因此，后者所帶來的經濟的負向溢出效應遠遠大于前者價格下降所帶來出口增加，中國對美出口總的來說是小幅下降的。

五、針對美聯儲加息，我國采取的措施

（一）推進人民幣國際化進程

由于美聯儲加息，我國境內外存在匯率差和利率差等逃離機會，這是導致國內資本外流的主因。中美兩國之間的較大利差，通常會造成跨境資金異常頻繁進出我國實現套利。我國應大力推進人民幣國際化進程，提升我國貨幣的經營能力和全球范圍內的定價能力，進一步加快匯率和利率市場化的自由化，加快金融工具的研發和創新。以縮小人民幣同美元之間的利差，防止熱錢不正常且頻繁流動，穩定國內外金融發展環境。

（二）加強跨境資金流動監管

因為存在利差就存在套利機會，所以我國要建立系統的跨境資金檢測監管系統，嚴格監管跨境資金的流動情況，對跨境資金的用途和來源去向進行分析，嚴格審查資金的流動資格，并預測流動風險。此外，還應該做好跨境資金的規模統計，準確的把跨境資金的進出規模和方向，及時準確的把握目前跨境資金的流動狀況。

六、結語

由于世界經濟聯系越來越密切，任何一個國家的財政政策或者貨幣政策的實施，都會引起其他國家的經濟波動。美國是一個大國，經濟總量居于世界第一位，我國又是第一大發展中國家，受美國的影響較為直接和迅速。此輪美聯儲加息對我國經濟的影響表現在方方面面：人民幣匯率升高人民幣貶值、國際貿易出口增加進口減少、金融市場債券發行量減少以及國內生產總值的變化等。只要當局政府能夠及時預測到美聯儲加息對中國經濟造成的影響，并采取相應的應對措施，才能更好的化解國際金融市場所帶來的沖擊。

作者簡介：郝菲（1996-），女，吉林吉林人，上海大學經濟學院，2018級研究生，金融學專業。