更加充分發(fā)揮國債基礎(chǔ)作用

鐘言

2020年5月，《中共中央? 國務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見》（以下簡稱《意見》）發(fā)布。《意見》對社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革提出“更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)”的要求，以“構(gòu)建更加系統(tǒng)完備、更加成熟定型的高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制”。

更高起點(diǎn)要求我們以歷史觀的視野看待當(dāng)下，更要以發(fā)展觀的視角在新的起點(diǎn)規(guī)劃未來。更高層次要求我們從頂層設(shè)計(jì)的角度吸收國際實(shí)踐的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化現(xiàn)有社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。更高目標(biāo)要求現(xiàn)階段的改革要服務(wù)于全面深化改革的總目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

中國國債自1981年恢復(fù)發(fā)行以來已有近四十年的歷史。作為特殊的金融資產(chǎn)，國債在支持宏觀調(diào)控、服務(wù)金融市場定價(jià)、促進(jìn)對外開放等方面發(fā)揮了無可替代的基礎(chǔ)作用，具有促進(jìn)金融穩(wěn)定、提高金融效率、增強(qiáng)國際競爭力等功能。《意見》就如何充分發(fā)揮這些方面的作用指明了方向。

宏觀調(diào)控方面，《意見》要求“構(gòu)建有效協(xié)調(diào)的宏觀調(diào)控新機(jī)制”。一方面，國債具有調(diào)節(jié)財(cái)政收支的財(cái)政屬性，可聚集社會閑散資金，使資金服務(wù)于國家建設(shè)并提高資金使用效率。另一方面，國債是公開市場操作的首選資產(chǎn)。財(cái)政政策和貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施的主渠道，國債作為聯(lián)結(jié)財(cái)政政策與貨幣政策的紐帶，有效提升了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效率。在宏觀調(diào)控的新要求下，需要進(jìn)一步完善和發(fā)展國債市場，強(qiáng)化國債在宏觀調(diào)控中的協(xié)調(diào)作用，發(fā)揮國債擔(dān)保品在金融市場穩(wěn)定中的“壓艙石”作用。

金融市場定價(jià)方面，《意見》要求“更好發(fā)揮國債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用”。國債收益率曲線是金融資產(chǎn)的定價(jià)基準(zhǔn)，是反映經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀和預(yù)期的重要指標(biāo)，是金融市場穩(wěn)定發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，是利率市場化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的重要載體。穩(wěn)定可靠的人民幣資產(chǎn)定價(jià)基準(zhǔn)，能夠提升境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的信心，提高人民幣資產(chǎn)的國際影響力和競爭力。在金融市場定價(jià)的新要求下，需基于客觀反映供求關(guān)系的國債收益率曲線，豐富其掛鉤產(chǎn)品和應(yīng)用場景，以更好發(fā)揮其定價(jià)基準(zhǔn)作用。

對外開放方面，《意見》要求“實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的全面開放”。一國國債作為主權(quán)信用的典型資產(chǎn)，在國際市場上的認(rèn)可度和參與度反映了該國信用體系的強(qiáng)健程度和債券市場的韌性。近年來中國債券市場開放提速，國際資本穩(wěn)定流入，國債成為外資配置的主要資產(chǎn)。面對異常復(fù)雜的外部形勢，國際資本仍顯著增加了對中國國債資產(chǎn)的配置。這既是對中國國債的認(rèn)可，也是對中國政府治理能力的認(rèn)可。在全面開放的新要求下，需要進(jìn)一步深化國債市場對外開放，繼續(xù)推動中國國債成為國際金融擔(dān)保品和全球安全公共品，在全球資本市場中發(fā)揮更大作用。

責(zé)任編輯：陳濤? 劉穎