我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題及對策研究

姜欣辰 沈陽大學(xué)

一、何為負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營計(jì)劃與業(yè)績目標(biāo)而以有償?shù)姆绞酵ㄟ^各種融資渠道借入資本，同時配合財務(wù)杠桿的效應(yīng)進(jìn)一步放大投資或經(jīng)營所得的企業(yè)運(yùn)行方式。要注意的是，企業(yè)經(jīng)營與投資過程中的經(jīng)營所得和籌資行為的資金構(gòu)成所有者權(quán)益和負(fù)債，前者是投資者對剩余凈資產(chǎn)的要求，而后者則是企業(yè)必須通過資產(chǎn)或者對應(yīng)的勞務(wù)來償付的債務(wù)，這種已經(jīng)存在的義務(wù)體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個過程中，如果把債務(wù)通過經(jīng)營活動轉(zhuǎn)化為一種資產(chǎn)，就會帶來更高的價值，但是債務(wù)如果不能帶來價值的增值或者投資收益的提高就不能稱之為一種資本，就很難使負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢最大程度得以體現(xiàn)。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

（一）財務(wù)杠桿的正效應(yīng)

當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利率時，財務(wù)杠桿所呈現(xiàn)出的是一種正效應(yīng)。從公式上看：財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率，因?yàn)閭鶆?wù)利息或優(yōu)先股股利不隨營業(yè)利潤的增長而發(fā)生變化，所以在息稅前利潤增長時每一元所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會減少，增長的越多減少的也就越多，給普通股股東帶來更多的盈余。除此之外，企業(yè)還可以享受到一定的減稅效應(yīng)。

（二）債務(wù)性籌資的優(yōu)勢

對于不同類型的企業(yè)來講，對資金的需求情況是各不相同的，尤其是對于剛剛起步經(jīng)營或者是初具規(guī)模準(zhǔn)備進(jìn)一步擴(kuò)大的企業(yè)來講他們對于外部資金的需求是既急迫又謹(jǐn)慎的，這就體現(xiàn)出了債務(wù)性籌資的靈活性。

（三）保證企業(yè)控制權(quán)的集中

負(fù)債作為一種債權(quán)人與企業(yè)之間存在的一種契約，只是規(guī)定了債權(quán)人對付出的資金有要求本息的權(quán)利并且在一定條件下債權(quán)人可以要求債務(wù)人提前清償債務(wù)，并不能參與到企業(yè)的利潤分配或是日常管理之中。所以負(fù)債經(jīng)營在增加了企業(yè)的資金來源的同時，不會形成股權(quán)分散的現(xiàn)象，保證了企業(yè)自身的獨(dú)立性以及所有者對企業(yè)的控制。

（四）為企業(yè)提供了充足的資金來源

資金是一切生產(chǎn)經(jīng)營活動的開端，從某種程度上看，資金豐匱直接決定了企業(yè)發(fā)展規(guī)模。企業(yè)僅僅依靠自身的流動資金是難以滿足日常所需資金的流動串聯(lián)乃至擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模要求的，因此，企業(yè)在面臨資源短缺時可以通過適度的負(fù)債經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)，在合理的負(fù)債經(jīng)營下，財務(wù)杠桿所帶來的收益會使得企業(yè)不斷充實(shí)自身的資本用于生產(chǎn)經(jīng)營，尤其是企業(yè)意欲擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)一步占據(jù)市場的企業(yè)，通過負(fù)債經(jīng)營可以在短時間內(nèi)得到一定的資金來滿足市場爭奪戰(zhàn)的需要。

三、負(fù)債經(jīng)營存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債率較高

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比，得出的用來反映企業(yè)全部資產(chǎn)中負(fù)債所占的比率，也反映了公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債形成的。隨著我國鼓勵自主創(chuàng)業(yè)拉動內(nèi)需的政策，越來越多的中小型企業(yè)登上舞臺，對于他們來講在企業(yè)需要資金時負(fù)債是最具有時效性的選擇，得到了廣泛的應(yīng)用。資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%-60%被認(rèn)為是合理區(qū)間，但是近年來，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的情況是不令人樂觀的。

（二）企業(yè)管理者對負(fù)債經(jīng)營缺乏理解

企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的不合理理解體現(xiàn)在如下兩個方面：首先是在負(fù)債的數(shù)量上缺少概念。企業(yè)在盲目的雄心壯志下進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)能擴(kuò)張行為導(dǎo)致企業(yè)資金供給不足，管理者錯誤的把負(fù)債視為“救命稻草”而頻繁出現(xiàn)需要大額借入款項(xiàng)的現(xiàn)象。這種行為產(chǎn)生的風(fēng)險是巨大的，在投資虧損或者資金流出現(xiàn)問題時的“救命稻草”會變成企業(yè)更為沉重的負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)負(fù)債累累，難以為繼。

（三）負(fù)債自身存在的風(fēng)險

首先，財務(wù)杠桿的特點(diǎn)在于可以倍數(shù)放大收益同時，倍數(shù)放大其中的風(fēng)險，所以企業(yè)要負(fù)債就要承受其中的風(fēng)險，從某種程度上來講，負(fù)債的產(chǎn)生是受其所處的社會環(huán)境所影響的，當(dāng)國民樂于在日常消費(fèi)后所剩余的資金放入銀行儲蓄或用于購買銀行推出的各種理財產(chǎn)品之中而不是把資金投入到資本市場參與投資時，越來越多的企業(yè)需求越來越多的資金，自然就形成了銀行貸款，使得負(fù)債的比例提高，因此杠桿效應(yīng)自身的負(fù)效應(yīng)也隨之放大。受傳統(tǒng)觀念影響，我國正是這種情況。

四、面對問題的措施

（一）根據(jù)自身情況完善負(fù)債結(jié)構(gòu)及其規(guī)模

企業(yè)管理者對本企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的把握要根據(jù)自身的情況不同來制定，并且要綜合考慮企業(yè)指標(biāo)，諸如對自身的償債能力、營運(yùn)能力以及綜合分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，還要根據(jù)能力指標(biāo)的變化慎重考慮，進(jìn)而規(guī)避債務(wù)違規(guī)的風(fēng)險。

（二）建立風(fēng)險預(yù)警與控制體系

對于杠桿效應(yīng)的負(fù)面影響，企業(yè)是重要明確這個概念：雖然企業(yè)是以營利為目的的，但是盈利的前提是企業(yè)必須有持續(xù)經(jīng)營不破產(chǎn)的能力，所以要嚴(yán)格把控好負(fù)債的預(yù)測并把這種預(yù)測納入到整個風(fēng)險控制與預(yù)警機(jī)制的開端。

（三）選擇適應(yīng)企業(yè)的最佳負(fù)債經(jīng)營

負(fù)債經(jīng)營下的風(fēng)險只能在一定程度上盡量主動規(guī)避，并不能完全消除，在這種情況下存在著一個可以享受負(fù)債經(jīng)營收益最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)學(xué)上認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)就是在財富最大化與股價最大化或者是在企業(yè)資金成本最小時的資本結(jié)構(gòu)，最后，企業(yè)的債務(wù)用途要為生產(chǎn)經(jīng)營所用，不能是以新債償還舊債或者是企業(yè)勉強(qiáng)繼續(xù)經(jīng)營的行為。

綜上所述：企業(yè)既要利用負(fù)債經(jīng)營帶來的資金優(yōu)勢，同時也要根據(jù)企業(yè)規(guī)模合理制定用款計(jì)劃。因此，從負(fù)債形成與運(yùn)用的角度上看，企業(yè)要舉債進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的目標(biāo)應(yīng)該是擴(kuò)大產(chǎn)能以承接更多訂單或業(yè)務(wù)、搶占市場份額或者在研發(fā)創(chuàng)新上進(jìn)行大力投入而不是為了企業(yè)生存而被迫舉債；是主動拓寬融資渠道，綜合考慮優(yōu)中選優(yōu)，而不是盲目的被動進(jìn)行負(fù)債。