互聯網企業并購的財務指標分析研究

蘭月 武漢城市職業學院

在我國互聯網企業并購始于2007年，在2012和2013年進入高峰期。在高峰期不論是在并購次數還是規模上都達到了一個展新的高度。特別是在2013年，在中國經濟轉型期的大背景下，國家提出鼓勵并購的政策，暫停境內IPO。受此影響中國并購市場表現十分亮眼，涉及的案例數與總金額紛紛刷新歷史紀錄。

而近些年”互聯網+”的概念在行業內開始流行起來，使得越來越多并購案出現在互聯網行業。關于互聯網企業并購的具體實踐探索，有許多互聯網企業迅速擴大資本、拓寬市場、搶占資源、跨越行業阻礙，實現企業自身發展的重要途徑。互聯網行業巨頭阿里巴巴為成為歷史上規模最大的IPO打下堅硬的基礎，先后投資入股了優酷、恒大足球俱樂部、銀泰商業等，發展勢頭十分強勁。

前些年騰訊為了擴充自身的商業規模與版圖，相繼投資入股58同城、京東商城、大眾點評等企業。這些并購案例能夠發揮協同效應，實現對互聯網資源的競爭優勢，獲得規模經濟效應、降低交易與經營成本、擴大企業盈利點、降低融資成本等協同效應。同時企業股票價值會因為上市公司并購交易產生正面的影響，給投資者以積極正面的預期。

地圖是O2O產業鏈中的重要導流入口，占據著十分重要的位置。在阿里巴巴O2O的規劃中，必須打通四個重要環節才能取得理想的效果。第一個也是最重要的環節是打通流量。地圖的價值可以通過流量打通來體現，區域化銷售十分廣泛。在2013年阿里首次入股高德地圖后，相互之間開展了一系列合作，加快促進高德向互聯網商業模式轉型。這其中最引人注目的是高德地圖與手機淘寶的合作，雙方產生了"潛在經營協同效應"，亦推動了阿里巴巴O2O業務的發展。而在高德公共與企業應用、移動互聯網定位解決方案、汽車定位導航為其主要的三大塊收入模式。

在全面被并購后高德也很積極的在主動的擴展市場。2014年3月8日在阿里巴巴發動的“3·8手機淘寶生活節”中，高德首次展開了與手機淘寶的全面協同合作。在相關的產品中也體現出雙方更深一層次的合作。國內最大的商戶位置信息數據庫在并購業務整合后得以實現，并在二月底上市的新版手機淘寶中高德地圖已被完全"注入"到里面。移動客戶端應用用戶數量與市場規模及份額都取得了不俗的成績，獲得了經營協同效應。

阿里巴巴雖然手握豐富的數據資源，但是線下用戶與其行為數據是其短板。針對自身的弱點，阿里巴巴采取與銀泰進行線下相結合的方式，促使線下用戶能與阿里巴巴發生緊密聯系，讓雙方產生更深的黏性。銀泰完整的線下用戶數據與阿里數據體系的對接產生協同效應。

一、運營效率分析

運營效率是企業的資產運用效果，是企業對資產運用的有效性和充分性。資產運用的有效性需用資產所創造的收入來衡量，因為企業取得資產的目的是為了利用資產賺取利潤。因此，資產的運用效率可以用它們直接或間接創造的收入來衡量，即可用收入和資產的比例關系來衡量。反映資產運用效果的評價指標主要有總資產周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率等。

表1

由上表可以看出阿里巴巴在并購前后，三項指標特別是在并購后有小幅度的下降。該指標的高低反映企業存貨管理水平的高低，影響到企業的短期償債能力和變現能力。經過分析，資產周轉率指標在并購前后呈現為先升后降的趨勢，說明其存貨占用資產較多，產品銷售情況不佳。

二、運營成本分析

經營協同效應是企業實施并購所追求的目標效應之一，經營協同效應的作用會使企業并購后分攤各項支出和費用的產品數量增加，從而降低單位產品的成本，使企業運營成本下降。

表2

以表 2 中的數據分析可以看出，阿里巴巴的營業成本在并購之后呈逐年上升趨勢，2014年3月的3110000000.00 元上升到2014年12月的9312000000.00元。說明并購后對高德地圖業務進行了一定投入，運營規模擴大，經營業務范圍擴大，導致企業成本費用的上升。

阿里巴巴此次收購高德可以擴大公司業務范圍，有助于高德地圖和導航業務提升競爭力，優化產業結構，增加公司總資產，從而實現規模經濟效應。

相較于并購前的業務主要是傳統傳媒業務，缺乏新媒體領域的業務，阿里巴巴并購高德后，就有了計算機、網絡和游戲等新媒體領域的業務，可以豐富公司產品結構，提高公司利潤。 阿里巴巴并購高德后使阿里巴巴的主營業務由單一的傳統傳媒業務擴展到了與時俱進的網絡媒體和游戲業務，開拓了網游市場，擴大了經營范圍，同時增加了利潤，其營業收入由并購前的 809，191，568.65 元增長到922，512，888.35 元，增幅為 14%，實現了一定的規模效應。

在并購后的兩年時間里，高德地圖在導航行業整體年增長只有3.6%的情況下，實現了MAU增長率超過130%，DAU增長率超過170%。除了高德地圖自身擁有的產品能力；數據的積累；產品的優化，促使高德地圖具備了厚積薄發的基礎。同時對于高德來說，融入阿里巴巴應對互聯網巨頭的挑戰是高德最正確的一件事情。一方面阿里巴巴的互聯網能力和資源的注入，另一方面，阿里巴巴資金充沛，讓高德有了更多彈藥發展空間，擺脫了營收包袱。因此被并購后的高德地圖能逆流而上，在移動互聯網區域穩定之后還保持高速增長。

阿里巴巴的并購案對雙方來說是好事，不僅自身得到了提升，基本上實現了協同效應。并購后O2O戰略布局下的企業獲得了阿里巴巴不論是在資金還是資源與業務上的一系列幫助，發展速度十分迅猛。