互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務指標分析研究

蘭月 武漢城市職業(yè)學院

在我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購始于2007年，在2012和2013年進入高峰期。在高峰期不論是在并購次數(shù)還是規(guī)模上都達到了一個展新的高度。特別是在2013年，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的大背景下，國家提出鼓勵并購的政策，暫停境內(nèi)IPO。受此影響中國并購市場表現(xiàn)十分亮眼，涉及的案例數(shù)與總金額紛紛刷新歷史紀錄。

而近些年”互聯(lián)網(wǎng)+”的概念在行業(yè)內(nèi)開始流行起來，使得越來越多并購案出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。關于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的具體實踐探索，有許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迅速擴大資本、拓寬市場、搶占資源、跨越行業(yè)阻礙，實現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展的重要途徑?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭阿里巴巴為成為歷史上規(guī)模最大的IPO打下堅硬的基礎，先后投資入股了優(yōu)酷、恒大足球俱樂部、銀泰商業(yè)等，發(fā)展勢頭十分強勁。

前些年騰訊為了擴充自身的商業(yè)規(guī)模與版圖，相繼投資入股58同城、京東商城、大眾點評等企業(yè)。這些并購案例能夠發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)資源的競爭優(yōu)勢，獲得規(guī)模經(jīng)濟效應、降低交易與經(jīng)營成本、擴大企業(yè)盈利點、降低融資成本等協(xié)同效應。同時企業(yè)股票價值會因為上市公司并購交易產(chǎn)生正面的影響，給投資者以積極正面的預期。

地圖是O2O產(chǎn)業(yè)鏈中的重要導流入口，占據(jù)著十分重要的位置。在阿里巴巴O2O的規(guī)劃中，必須打通四個重要環(huán)節(jié)才能取得理想的效果。第一個也是最重要的環(huán)節(jié)是打通流量。地圖的價值可以通過流量打通來體現(xiàn)，區(qū)域化銷售十分廣泛。在2013年阿里首次入股高德地圖后，相互之間開展了一系列合作，加快促進高德向互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。這其中最引人注目的是高德地圖與手機淘寶的合作，雙方產(chǎn)生了"潛在經(jīng)營協(xié)同效應"，亦推動了阿里巴巴O2O業(yè)務的發(fā)展。而在高德公共與企業(yè)應用、移動互聯(lián)網(wǎng)定位解決方案、汽車定位導航為其主要的三大塊收入模式。

在全面被并購后高德也很積極的在主動的擴展市場。2014年3月8日在阿里巴巴發(fā)動的“3·8手機淘寶生活節(jié)”中，高德首次展開了與手機淘寶的全面協(xié)同合作。在相關的產(chǎn)品中也體現(xiàn)出雙方更深一層次的合作。國內(nèi)最大的商戶位置信息數(shù)據(jù)庫在并購業(yè)務整合后得以實現(xiàn)，并在二月底上市的新版手機淘寶中高德地圖已被完全"注入"到里面。移動客戶端應用用戶數(shù)量與市場規(guī)模及份額都取得了不俗的成績，獲得了經(jīng)營協(xié)同效應。

阿里巴巴雖然手握豐富的數(shù)據(jù)資源，但是線下用戶與其行為數(shù)據(jù)是其短板。針對自身的弱點，阿里巴巴采取與銀泰進行線下相結(jié)合的方式，促使線下用戶能與阿里巴巴發(fā)生緊密聯(lián)系，讓雙方產(chǎn)生更深的黏性。銀泰完整的線下用戶數(shù)據(jù)與阿里數(shù)據(jù)體系的對接產(chǎn)生協(xié)同效應。

一、運營效率分析

運營效率是企業(yè)的資產(chǎn)運用效果，是企業(yè)對資產(chǎn)運用的有效性和充分性。資產(chǎn)運用的有效性需用資產(chǎn)所創(chuàng)造的收入來衡量，因為企業(yè)取得資產(chǎn)的目的是為了利用資產(chǎn)賺取利潤。因此，資產(chǎn)的運用效率可以用它們直接或間接創(chuàng)造的收入來衡量，即可用收入和資產(chǎn)的比例關系來衡量。反映資產(chǎn)運用效果的評價指標主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。

表1

由上表可以看出阿里巴巴在并購前后，三項指標特別是在并購后有小幅度的下降。該指標的高低反映企業(yè)存貨管理水平的高低，影響到企業(yè)的短期償債能力和變現(xiàn)能力。經(jīng)過分析，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標在并購前后呈現(xiàn)為先升后降的趨勢，說明其存貨占用資產(chǎn)較多，產(chǎn)品銷售情況不佳。

二、運營成本分析

經(jīng)營協(xié)同效應是企業(yè)實施并購所追求的目標效應之一，經(jīng)營協(xié)同效應的作用會使企業(yè)并購后分攤各項支出和費用的產(chǎn)品數(shù)量增加，從而降低單位產(chǎn)品的成本，使企業(yè)運營成本下降。

表2

以表 2 中的數(shù)據(jù)分析可以看出，阿里巴巴的營業(yè)成本在并購之后呈逐年上升趨勢，2014年3月的3110000000.00 元上升到2014年12月的9312000000.00元。說明并購后對高德地圖業(yè)務進行了一定投入，運營規(guī)模擴大，經(jīng)營業(yè)務范圍擴大，導致企業(yè)成本費用的上升。

阿里巴巴此次收購高德可以擴大公司業(yè)務范圍，有助于高德地圖和導航業(yè)務提升競爭力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加公司總資產(chǎn)，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應。

相較于并購前的業(yè)務主要是傳統(tǒng)傳媒業(yè)務，缺乏新媒體領域的業(yè)務，阿里巴巴并購高德后，就有了計算機、網(wǎng)絡和游戲等新媒體領域的業(yè)務，可以豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司利潤。 阿里巴巴并購高德后使阿里巴巴的主營業(yè)務由單一的傳統(tǒng)傳媒業(yè)務擴展到了與時俱進的網(wǎng)絡媒體和游戲業(yè)務，開拓了網(wǎng)游市場，擴大了經(jīng)營范圍，同時增加了利潤，其營業(yè)收入由并購前的 809，191，568.65 元增長到922，512，888.35 元，增幅為 14%，實現(xiàn)了一定的規(guī)模效應。

在并購后的兩年時間里，高德地圖在導航行業(yè)整體年增長只有3.6%的情況下，實現(xiàn)了MAU增長率超過130%，DAU增長率超過170%。除了高德地圖自身擁有的產(chǎn)品能力；數(shù)據(jù)的積累；產(chǎn)品的優(yōu)化，促使高德地圖具備了厚積薄發(fā)的基礎。同時對于高德來說，融入阿里巴巴應對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的挑戰(zhàn)是高德最正確的一件事情。一方面阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)能力和資源的注入，另一方面，阿里巴巴資金充沛，讓高德有了更多彈藥發(fā)展空間，擺脫了營收包袱。因此被并購后的高德地圖能逆流而上，在移動互聯(lián)網(wǎng)區(qū)域穩(wěn)定之后還保持高速增長。

阿里巴巴的并購案對雙方來說是好事，不僅自身得到了提升，基本上實現(xiàn)了協(xié)同效應。并購后O2O戰(zhàn)略布局下的企業(yè)獲得了阿里巴巴不論是在資金還是資源與業(yè)務上的一系列幫助，發(fā)展速度十分迅猛。