市場風(fēng)險(xiǎn)框架研究

傅嘉穎 陳雅玲（吉首大學(xué)）

■研究背景

市場風(fēng)險(xiǎn)的種類分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和大宗商品風(fēng)險(xiǎn)。前四種風(fēng)險(xiǎn)在銀行中很常見，但在那些法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止銀行從事除黃金以外的大宗商品和大宗商品期貨交易的國家，大宗商品風(fēng)險(xiǎn)并不存在。銀行的投資和交易組合受到市場風(fēng)險(xiǎn)的影響，當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)變量發(fā)生變化時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)通過侵蝕資產(chǎn)和收益的價(jià)值來體現(xiàn)。如果一家商業(yè)銀行持有一張價(jià)值100萬美元的5年期主權(quán)債券，并且年利率為3.75%。那么進(jìn)一步假設(shè)金融市場利率上升到每年4.00%，銀行持有的證券的市場價(jià)值下降到995,000美元，而面值為100萬美元。證券價(jià)值減少5,000美元可歸因于市場風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樽C券的價(jià)值和應(yīng)付利率的關(guān)系是相反的，意味著在通常狀況下，一旦利率上漲，證券的價(jià)值就會(huì)隨之下跌。與此同時(shí)，如果這家商業(yè)銀行以每一年%的浮動(dòng)利率和每三個(gè)月一次的倫敦銀行同業(yè)拆放利率。假設(shè)3個(gè)月期LIBOR在交易日為0.50%(50個(gè)基點(diǎn))，這意味著實(shí)際利率為每年3.50%。假設(shè)3個(gè)月期倫敦銀行間拆放款利率在利率重置日跌至0.40%(40個(gè)基點(diǎn))，那么債券利息將按3.40%的年利率作為最低利率來最終確定。這便是因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致利率下降最終造成收益減少。

銀行的交易賬簿主要由為交易或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)而持有的金融工具和黃金頭寸所構(gòu)成。具體內(nèi)容為主權(quán)證券、公司股票、債券和債券、共同基金、黃金等方面的投資，外匯的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合約頭寸，以及掉期、期權(quán)、期貨等方面的衍生品合約。市場風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是因?yàn)槭袌隼?、匯率以及股票價(jià)格的波動(dòng)從而導(dǎo)致全部投資和交易組合大概率的引發(fā)損失。應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型可以估出投資和交易組合中損失的價(jià)值。

銀行底線的變動(dòng)其實(shí)是因?yàn)榻鹑谑袌鲎兞康南麡O影響所引起的。在一個(gè)利率和匯率極度波動(dòng)、交易量巨大的市場，市場風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)嚴(yán)重侵蝕銀行的利潤。就銀行自身而言，它們往往會(huì)在證券和外匯市場上進(jìn)行激進(jìn)的投機(jī)交易，以賺取暴利，因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為市場變量會(huì)按照經(jīng)過計(jì)算的路徑變化。在這個(gè)過程中，銀行將自己暴露在更大的市場風(fēng)險(xiǎn)中。所以，市場風(fēng)險(xiǎn)對商業(yè)銀行的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

（1）它會(huì)侵蝕資產(chǎn)的金融價(jià)值；

（2）它會(huì)因?yàn)槔氏陆刀鴾p少收益，特別是在浮動(dòng)利率適用于金融工具的情況下；

（3）由于資金流入的減少，它會(huì)削弱流動(dòng)性。

■市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架

市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架主要由兩部分構(gòu)成：（1）組織設(shè)置；（2）管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)和衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)的政策和愿景。

銀行主要通過下面五個(gè)過程來控制市場風(fēng)險(xiǎn)：（1）開發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)識別程序和測量技術(shù)；（2）制定匯總照射量的程序；（3）建立評估職位的方法；（4）固定限制和觸發(fā)器；（5）建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告框架。

首先，銀行定義自己的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相稱的限制和觸發(fā)點(diǎn)，以覆蓋個(gè)人交易和投資組合。它們建立了程序，分別為所有產(chǎn)品和活動(dòng)確定市場風(fēng)險(xiǎn)的所有組成部分，開發(fā)金融模型來評估頭寸和衡量市場風(fēng)險(xiǎn)，并建立了評估風(fēng)險(xiǎn)定性方面的標(biāo)準(zhǔn)。必須要對測量模型通過驗(yàn)證測試，以此來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷倪m應(yīng)度以及結(jié)果的正確度。

其次，銀行建立了一套詳盡的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，以核實(shí)交易執(zhí)行程序的合規(guī)性、對規(guī)定限額的合規(guī)性，以及對引發(fā)行動(dòng)的指導(dǎo)方針的遵守情況。作為監(jiān)測系統(tǒng)的一部分，他們檢查模型中為評估頭寸和衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值所作假設(shè)的合理性，并定期對交易和權(quán)責(zé)發(fā)生制投資組合進(jìn)行壓力測試。

第三，銀行建立健全、萬無一失的控制體系，確保業(yè)務(wù)人員與監(jiān)控報(bào)告人員之間的職責(zé)分配不存在利益沖突?？刂瞥绦虮仨毚_保有足夠的檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)未經(jīng)授權(quán)的交易和官員錯(cuò)誤使用自由裁量權(quán)。銀行應(yīng)將驗(yàn)證、反測試和壓力測試活動(dòng)分配給與投資操作、模型開發(fā)和軟件開發(fā)程序無關(guān)的人員。

第四，市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架應(yīng)包括評估和監(jiān)測監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)資本的方法，以便根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議的要求，在每天結(jié)束時(shí)覆蓋市場風(fēng)險(xiǎn)。

■組織結(jié)構(gòu)

市場風(fēng)險(xiǎn)管理的組織設(shè)置必須擁有下列五個(gè)要素：（1）權(quán)威批準(zhǔn)；（2）權(quán)威推薦；（3）每日或每周處理資產(chǎn)和負(fù)債的權(quán)力；（4）管理市場風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力；（5）支持小組。

除董事會(huì)和董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)外，市場風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)構(gòu)也必須擁有下列五個(gè)要素：①資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)；② ALM支持小組；③市場風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)；④市場風(fēng)險(xiǎn)管理部；⑤前臺辦公室，中間辦公室和后臺辦公室。

董事會(huì)的主要職責(zé)是修訂市場風(fēng)險(xiǎn)政策和愿景；界定市場風(fēng)險(xiǎn)承受能力；制定審慎的市場風(fēng)險(xiǎn)限制；并指定風(fēng)險(xiǎn)緩解措施的觸發(fā)點(diǎn)。董事會(huì)應(yīng)定期審查資產(chǎn)管理機(jī)制的有效性，并修改政策和戰(zhàn)略，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)(RMC)不僅從旁輔助董事會(huì)，還要監(jiān)管整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的管理活動(dòng)，同時(shí)控制市場風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)和程序和市場風(fēng)險(xiǎn)度量的模型以及工具。委員會(huì)應(yīng)根據(jù)不斷變化的市場風(fēng)險(xiǎn)情況作出戰(zhàn)略決定，以減少投資和交易頭寸的脆弱性，防止資產(chǎn)價(jià)值下降或收益減少。它應(yīng)該對各種ALM技術(shù)進(jìn)行評估，監(jiān)測ALM功能的有效性，審查模型的反測試和壓力測試的結(jié)果，并向董事會(huì)提出適當(dāng)修改的建議。

銀行的資產(chǎn)負(fù)債表必須由成員全部為高管的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)(ALCO)進(jìn)行管理。亞非法協(xié)作是亞投行管理市場風(fēng)險(xiǎn)的最具戰(zhàn)略意義的組織機(jī)構(gòu)，發(fā)揮著多方面的作用。此外，銀行應(yīng)該有一個(gè)由中層官員組成的ALM支持小組，為ALCO提供信息和數(shù)據(jù)支持，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和情景分析。集團(tuán)不應(yīng)該為了避免利益沖突而被賦予線函數(shù)。它應(yīng)該從相關(guān)部門獲得投入，對市場風(fēng)險(xiǎn)變量可能的變動(dòng)做出預(yù)測，分析資產(chǎn)負(fù)債組合，考慮新興市場條件下對資產(chǎn)負(fù)債表的影響，最終提出減少風(fēng)險(xiǎn)的建議。

除了ALCO，銀行應(yīng)該有一個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的高管和部門負(fù)責(zé)人，這將作為之間的中介機(jī)構(gòu)，前者和風(fēng)險(xiǎn)管理部門。它們還應(yīng)該有一個(gè)獨(dú)立的市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門，作為所有委員會(huì)和董事會(huì)的秘書處。該部門應(yīng)設(shè)有一個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)專家支持小組，負(fù)責(zé)開發(fā)適合銀行投資和交易情況的市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù)。小組應(yīng)通過模擬演習(xí)和情景分析，評估不同情況下市場風(fēng)險(xiǎn)對銀行敞口的影響，并編制技術(shù)報(bào)告。同時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門還要為其內(nèi)部與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的其他部門提供幫助。

除了委員會(huì)和部門外，銀行應(yīng)該有一個(gè)前廳(財(cái)政部)、一個(gè)中間辦公室和一個(gè)后臺辦公室。前廳將作為清算所，匹配、管理和控制帶有市場風(fēng)險(xiǎn)的交易，并通過資產(chǎn)負(fù)債交易和證券買賣提供資金和流動(dòng)性支持。前廳經(jīng)銷商應(yīng)當(dāng)按照所獲授權(quán)的權(quán)限辦理本外幣業(yè)務(wù)和衍生合同業(yè)務(wù)。

介于前臺和后臺中間的要對市場風(fēng)險(xiǎn)敞口通過單獨(dú)評估，并按時(shí)向有關(guān)部門反饋。不僅要定期追蹤和監(jiān)督投資組合、外幣投資組合和衍生品投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)總和；監(jiān)察庫務(wù)署有否遵守核準(zhǔn)的限額及風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)；還要按時(shí)向有關(guān)部門提交市場風(fēng)險(xiǎn)敞口的報(bào)告。

后臺應(yīng)該監(jiān)測和監(jiān)督前臺和中廳的運(yùn)作，與交易室保持一定的距離，并確保業(yè)務(wù)部門和報(bào)告部門之間明確劃分職責(zé)。后臺部門應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)實(shí)施關(guān)鍵控制，包括交易室活動(dòng)；核實(shí)交易室執(zhí)行的交易詳情；并從獨(dú)立可靠的來源核查匯率、價(jià)格和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。它應(yīng)該根據(jù)規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)限制來監(jiān)控單個(gè)交易的價(jià)值，并對付款和結(jié)算進(jìn)行控制。

■市場風(fēng)險(xiǎn)的政策和愿景

市場風(fēng)險(xiǎn)政策主要有投資管理政策和資產(chǎn)負(fù)債管理政策兩個(gè)內(nèi)容構(gòu)成。該政策應(yīng)包括對市場風(fēng)險(xiǎn)的定義，描述引起市場風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)和產(chǎn)品，并處理與投資和交易業(yè)務(wù)有關(guān)的所有方面。該政策應(yīng)明確界定銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，明確其希望針對市場風(fēng)險(xiǎn)維持的資本水平，并為投資和交易業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行分配責(zé)任。分析各類投資操作所涉及的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，指出實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的策略，明確有效管理投資組合的限度和觸發(fā)點(diǎn)。該政策應(yīng)描述流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外幣風(fēng)險(xiǎn)、股票和商品風(fēng)險(xiǎn)的識別、測量、監(jiān)控和控制方法。它應(yīng)表明銀行打算持有多少資本以應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議的要求，制定市場風(fēng)險(xiǎn)定性和定量披露的準(zhǔn)則。

銀行應(yīng)當(dāng)對其希望從事的短期和中期與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的活動(dòng)有清晰的愿景，并編制包含投資和交易操作原則的市場風(fēng)險(xiǎn)愿景文件。遠(yuǎn)景文件是市場風(fēng)險(xiǎn)政策的一個(gè)分支。銀行應(yīng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度之初制定其投資策略，并時(shí)刻留意監(jiān)管指示、政策指引、投資機(jī)會(huì)和預(yù)期從投資業(yè)務(wù)中獲得的凈收益。對國內(nèi)外的投資環(huán)境進(jìn)行中期評估，并遵循預(yù)先確定的路徑是有益的。投資政策和策略應(yīng)與商業(yè)環(huán)境保持一致和兼容，并應(yīng)以市場風(fēng)險(xiǎn)展望文件所載的原則為基礎(chǔ)。這些策略應(yīng)有助于銀行選擇相對不受高市場波動(dòng)影響的投資選擇。市場風(fēng)險(xiǎn)的視野不僅要容易變通，還要隨時(shí)隨著市場的發(fā)展而逐漸成熟。銀行在進(jìn)行貿(mào)易和投資業(yè)務(wù)時(shí)，必須符合下列原則：投資功能不限于公司債券和股票市場。代表客戶進(jìn)行政府證券的零售和證券組合管理，發(fā)揮做市商的作用，并作為存托參與者；努力通過承擔(dān)與目標(biāo)市場風(fēng)險(xiǎn)相協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)來優(yōu)化投資收益；在投資業(yè)務(wù)中配置資金時(shí)，要充分注意流動(dòng)性問題。投資業(yè)務(wù)不得導(dǎo)致必須采取非常措施籌集資金以按時(shí)償還債務(wù)和其他承諾；投資組合應(yīng)具有靈活性，并應(yīng)在合理范圍內(nèi)由易于出售的資產(chǎn)組成。銀行應(yīng)能在出現(xiàn)大額存款提前支取和客戶在透支和循環(huán)信用賬戶中不尋常的提款情況時(shí)，迅速處置資產(chǎn)，以滿足流動(dòng)性要求；銀行應(yīng)當(dāng)保持投資組合的多樣化，避免任何形式的集中，在投資組合中持有不同種類、不同票面利率和不同期限的金融工具；應(yīng)不時(shí)探索市場上出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)，以在不讓銀行承擔(dān)過度和不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺取交易利潤；在進(jìn)行投資交易時(shí)，銀行應(yīng)綜合考慮交易對手在信貸和投資風(fēng)險(xiǎn)方面的全部風(fēng)險(xiǎn)；投資與信貸業(yè)務(wù)之間的資金配置比例應(yīng)由監(jiān)管規(guī)定、流動(dòng)性考慮、市場趨勢和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)預(yù)期來決定；證券買賣的決定，應(yīng)當(dāng)受當(dāng)期收益率、收益率曲線、利率前景、流動(dòng)性特征、贖回?fù)p失、期限組合和修改期限的支配；投資組合的修改期限應(yīng)靈活固定，并與金融工具利率變化的預(yù)測相一致；投資的期限組合應(yīng)符合對不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)資產(chǎn)與負(fù)債之間的最大單項(xiàng)缺口和累積缺口的審慎規(guī)范；銀行應(yīng)將投資公司債券和股票的信用風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，并遵守有關(guān)債券和股票的入場點(diǎn)評級和風(fēng)險(xiǎn)等級的審慎標(biāo)準(zhǔn)；它應(yīng)明確界定資本市場敞口，并將其控制在審慎的范圍內(nèi)；按照多元化原則，在規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行優(yōu)先股、共同基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、證券化工具、同業(yè)參與憑證等投資；它應(yīng)使用適當(dāng)?shù)难苌a(chǎn)品來對沖特定于交易對手、特定于交易和特定于投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn)。

■總結(jié)

市場風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)變量(如利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)變動(dòng)的不定向性所引發(fā)的。它存在于交易和銀行賬簿中，并導(dǎo)致銀行資產(chǎn)和收益的價(jià)值縮水。如果利率和匯率極度波動(dòng)，交易和投資業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，那么市場風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)嚴(yán)重侵蝕銀行的利潤。銀行要建立識別和衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的制度和程序，建立操作限度，明確具體操作的觸發(fā)點(diǎn)，建立管理市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控體系。銀行應(yīng)在組織內(nèi)設(shè)立獨(dú)立的委員會(huì)、職能單位和支持小組，以管理市場風(fēng)險(xiǎn)。組織安排應(yīng)認(rèn)識到需要有單獨(dú)的單位來處理業(yè)務(wù)、發(fā)展、建議和核準(zhǔn)職能。銀行應(yīng)制訂市場風(fēng)險(xiǎn)政策，并擬備市場風(fēng)險(xiǎn)展望文件，載列進(jìn)行投資及交易的原則。市場風(fēng)險(xiǎn)政策應(yīng)兼顧投資管理和資產(chǎn)負(fù)債管理，明確市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，規(guī)定與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的限度和觸發(fā)點(diǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)的視野不僅要容易變通，還要隨時(shí)隨著市場的發(fā)展而逐漸成熟。銀行在制定市場風(fēng)險(xiǎn)政策時(shí)，應(yīng)以國內(nèi)外投資環(huán)境的中期眼光，選擇相對不受市場高波動(dòng)影響的經(jīng)營策略。銀行在分配資金時(shí)，必須運(yùn)用合適的投資與信貸比率。這個(gè)比率應(yīng)該由監(jiān)管處方、流動(dòng)性考慮、市場趨勢和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)視角來決定。銀行在進(jìn)行投資交易時(shí)，應(yīng)綜合考慮同一交易對手的信貸風(fēng)險(xiǎn)(信貸敞口)和市場風(fēng)險(xiǎn)(投資敞口)。