基于杜邦分析法的企業經濟效益問題研究—以H企業為例

梁永（安徽財經大學會計學院）

■H企業概述

H企業通過并購聯動優勢科技有限公司從而進入金融科技領域，加快了公司產業轉型升級。在并購聯動優勢的當年，聯動優勢最近年度的營業收入達到79277.41萬元，并且在此基礎上實現營業利潤24368.65萬元。就公司營業利潤而言，聯動優勢占公司整個年度營業利潤的95.20%。

目前公司金融科技產業主要從事移動信息服務、大數據服務、第三方支付服務等業務；制造板塊主要業務為專用汽車、高效變頻電機、精密模具、汽車零部件、鋼板加工等，為國內較有規模和發展潛力的專用車及汽車零部件供應商。

■H企業的杜邦財務分析體系探究

（一）銷售凈利率總體趨勢分析

主要通過分析凈利潤和公司的營業收入進一步分析銷售凈利率。H企業的銷售凈利率從2015年的4.39%開始上升，在2016年上升為9.90%，再到2017年增長為11.12%。由2015年逐漸上升，到2017年創新高，近3年來企業銷售凈利率絕對數總值上升6.73%，上升趨勢非常明顯。但2018年銷售凈利率為2.77%，2019年銷售凈利率降為-46.33%。2019年，公司對前期并購標的聯動優勢科技有限公司計提商譽減值準備20.69億元，占聯動優勢商譽賬面原值83%。H企業子公司聯動優勢營業收入、凈利潤分別為9.55億元、-4.06億元，相比2018年11.2億元營業收入、2.38億元凈利潤均有下降。同年，聯動優勢金融科技服務業務的毛利率33.84%，較上年同期下降19.97個百分點。銷售凈利率還間接受企業營業收入、營業支出等影響。

H企業的營業收入在5年內逐漸上升，由20.65億增長至53.03億，幅度非常明顯。2017年，H企業凈利潤變化率達到390.47%。期間費用變化率雖然達到178.24%，但是幅度遠遠低于凈利潤變化率，企業呈現了良好的發展勢頭，其主要原因是2016年企業籌建重大資產重組，實現了企業的迅速發展。但2018年和2019年的凈利潤呈現下降趨勢，并且2019年為-24.56億，主要是聯動優勢的營業收入和凈利潤下降，并且公司計提了20.69億元的商譽減值準備。

結合該公司2011—2015年的數據，企業在深圳證券交易所中小板上市初期，生產經營及基礎設施建設方面必然需要加大投資，企業的固定成本支出不斷增加，在發展的過程中直接影響凈利潤，凈利潤的下降也進一步導致了銷售凈利率的減少。2016年，公司與聯動優勢進行重大項目的資產重組，由于未發放現金、股利等原因，企業在各項費用減少的同時也保留著較多的留存收益。經過一系列的內部管理操作和具體控制提升了企業的銷售凈利率，并在一定階段上保持穩定程度。

（二）總資產周轉率情況分析

通過分析，H企業的總資產周轉率從2015年的76%下降到2016年的31%，再下降到2017年的24%，之后不斷上升，2019年達到66%，近5年一直保持較高水平的總資產周轉率。

根據總資產周轉率的計算公式可得，總資產周轉率=營業收入凈額/平均資產總額，2016年公司的資產總額達到142億元，和2015年相比實現了接近5倍的增長，但2017年之后其資產呈現下降趨勢，2019年的資產總額為667712萬元。

（三）總資產凈利率分析

H企業的總資產凈利率從2015年的3.33%下降至2016年的3.07%，又下降至2017年的2.68%，這三年總資產凈利率一直處于一般狀態。總資產凈利率絕對數值總體下降0.65%，總體趨于穩定狀態。但2017之后呈現明顯下降趨勢，直至2019年下降到-30.5%。

2015-2017年，總資產凈利率的略微下降主要是受到總資產周轉率和銷售凈利率兩方面的影響。之后公司進一步加強內部成本的控制，綜合提升公司的發展能力，其各項指標不斷趨于穩定狀態。但之后隨著聯動優勢的營業收入和凈利潤下降，并且公司019年計提了20.69億元的商譽減值準備，導致凈利潤大幅度下降。

（四）權益乘數分析

H企業的權益乘數從2015年的1.61上升到2016年的2.11，然后上升到2017年的2.71。權益乘數絕對值上升1.10，變動幅度總體上升68.32%。但2017年之后呈現下降趨勢。2018年末和019年末權益乘數分別為1.42和1.71。

H企業的權益乘數由其資產負債率決定，2015—2017年企業權益乘數呈現出穩步上升式發展，直觀表現出了資產總額的增長遠比負債總額的增加更為迅速，且無太大波動，這說明該公司的財務風險相對較小，經濟效益水平較高。但之后呈現下降趨勢，表面公司的資產下降，同時負債也呈現下降趨勢。

（五）凈資產收益率

相較于上述指標的具體分析，凈資產收益率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率。

2005—2019年，凈資產收益率總體處于下降水平，從4.97%下降至-64.40%，H企業2015—2017年的凈資產收益率處于較穩定的水平，2017年之后呈現下降趨勢，并且由于2019年計提巨額商譽、凈利潤迅速下降等因素，2019年的凈資產收益率為-64.40%，說明公司處于虧損的發展程度，公司的總資產處于不斷流失的狀態。

■改進建議

在2019年所披露出的審計報告可以得出，H企業對其子公司聯動優勢計提了高額的商譽減值，其數值達到20.69億元。在審計報告出具之后，公司收到了深圳證券交易所關注并下發的問詢函，值得關注的是H企業并沒有就問詢函內容進行及時的回復。公司進行了延期回復的公告宣稱，主要原因是由于需要核查及回復的內容較多，并且工作量較大等。從H企業2016年并購聯動優勢以來，這是公司首次出現虧損情況。在H企業并購聯動優勢的第二年實現凈利潤約4.14億元，達到近五年的峰值。但是好景不長，之后凈利潤開始不斷進行下滑。就2019年進行分析，雖然商譽的高額減值是引起公司虧損的主要因素之一，但是假設去除掉商譽減值所產生的影響，依然無法改變公司虧損的結果。在收購聯動優勢之后，管理層預計的“雙輪驅動”發展戰略并沒有按照預期實現，反而因為聯動優勢后期凈利潤的嚴重下滑與之前的預期結果有了較大差別。“智能制造+金融科技”的科技型公司發展目標進一步化為泡沫。

通過上述杜邦財務分析體系對H企業進行財務指標的分析，雖然公司的營業收入逐年上升，但由于成本以及費用等的快速增長，其凈利潤的年增幅相比較小。2015--2017年，公司的總資產周轉率逐年降低，雖然之后進一步上升，但總資產凈利率逐年降低，直至2019年降為負值。公司在2015--2017年凈利潤不斷上升，但由于2019年對前期并購標的聯動優勢有限公司計提商譽減值準備20.69億元等事項，造成公司業績于2019年首虧。并且聯動優勢近年來違規事項不斷，并且目前并沒有停止和非法現金貸平臺的合作。從側面也說明公司利用其資產進行經營的效率較差，同時影響公司的盈利能力，公司應進一步采取具體措施加強資產管理，以提高總資產利用率。同時，公司需要處置多余、閑置不用的資產，加強營銷管理，增加銷售收入，節約成本費用，提高利潤水平與空間。

因為公司所面臨的財務管理宏觀環境整體較復雜，所以會有一系列的外部原因導致財務風險的發生。隨著公司的不斷發展，會帶來公司的規模越來越大，市場所占比重也會不斷擴張。但同時也會有一系列問題隨之發生，例如資金流動性大大降低等，企業財務風險加大，說明企業資本結構有待完善。應當不斷增強財務風險防范意識，加強公司財務人員能力提升；積極管理控制并購后期發展能力，注重和不斷優化商譽的影響；建立科學有效的財務預測，增強財務風險監控機制；建立合理的公司資本結構，健全科學的投資決策機制。除此之外，公司可以進一步優化內部審計制度，增加內部控制有效性的發揮，為公司將來做出更加準確的財務預測和增強風險識別能力創造了堅實的基礎。