EVA指標與傳統會計利潤指標在企業價值評估中的比較研究

張恩慧 沈情 張依 王雨欣 吳金鳳 劉瑋

摘 要：本文主要通過評價EVA指標與傳統會計利潤指標各自的優缺點來進行對比分析，并做出總結，希望能為企業價值評估指標體系的完善提供一些有用的建議，以期真正促進企業可持續發展。

關鍵詞：EVA;傳統會計指標;效績評價;企業價值評估

隨著我國現代企業所有權和經營權相分離，企業所有者為監督經營者有效運用資本創造企業價值首先需要建立能夠全面反映企業經營績效的指標。但在互聯網+大背景下，金融工具日趨先進和多樣化， 全球競爭越來越激烈，企業所面臨的經營環境也越來越復雜，為了在競爭中避免被淘汰，如何正確反映企業的經營績效，合理評估企業價值等已成為投資者和經營管理者關注的主要問題，因此EVA和傳統會計利潤指標的如何選取顯得尤為重要。

一、傳統會計利潤指標

1.特點

傳統會計利潤指標計算簡單，基礎數據很容易獲取，尤其是上市公司，一般通過搜集財務報表里的財務數據來計算相關指標，比如總資產利潤率、凈資產利潤率、每股收益等。但是傳統會計利潤指標重點關注企業財務層面的分析，沒有重視企業的非財務指標，最關鍵的是沒有考慮到權益資本成本的扣除。

2.評價

首先，如前所述，所選用的評價指標都是基于常見財務報表數據簡單計算的，其優點是數據相對容易取得，但也因此不具有時效性，沒有反映企業未來的發展趨勢。常用的指標均用來評價企業過去或現在的財務狀況、短期盈利能力，容易導致管理者急功近利。管理者為了追求更多的賬面利潤，往往可能會削減一些對企業長遠發展比較有利的長期支出，比如市場開拓、產品研發、員工培訓等等，從而很大程度上削弱了企業的競爭能力，降低了企業的綜合實力，從而有礙企業的長期健康穩定發展。

其次，該類評價指標一般只關注企業內部經營管理環境以及內部生產效率對企業發展的影響，而忽略了外部因素。眾所周知，隨著市場經濟的發展和完善，企業的生存和發展會受到很多外部經濟利益集團的影響，比如供應商的穩定與否、客戶的認可度，行業技術創新和進步的速度等都會在很大程度上影響企業的價值創造和價值增長。如果不量化這些因素，考慮這些因素對企業價值評估的作用，那么現行的傳統會計利潤指標在評估企業價值方面顯然是不可能做到全面、科學和完整的。

再次，該類指標往往是對企業財務層面的分析，忽略了非財務因素對企業價值創造和增長的影響。非財務層面比如企業科研能力、市場推廣力度以及員工素質等方面的情況會在很大程度上推動企業的可持續發展，能更準確地反映企業的長遠運營狀況，幫助管理者對企業的長遠發展做出更為科學的規劃。這顯然是傳統指標評價體系無法做到的。

最后，該類指標的計算很少涉及現金流量數據，說明對現金流量重要性認識尚需提高。因為權責發生制計量基礎的運用，企業的賬面利潤往往和現金流量不總是完全一致的，大部分情況下好多經營成果可能會通過應收項目掛在賬上，而不是真正的現金，不能準確衡量企業的真實財務實力，從而也不能客觀評價企業創造價值的能力，這是需要改進和完善的。

因此，會計利潤指標雖然數據相對容易取得，但忽視了外部信息和非財務指標的影響，對現金流量的重要性認識不夠，局限于對有形資產運用成果的計量和描述，不利于企業的可持續發展。

二、EVA指標研究

1.EVA概述

EVA即經濟增加值最先由美國思騰思特公司提出，其作為企業價值評價標準正逐漸被國內外很多企業選擇和運用。與傳統的企業價值評價體系相比，基于價值的效績考評方法更注重股東價值的創造和股東財富的增加，著眼于企業的長期發展。公式：EVA=稅后凈營業利潤全部資本成本（包括債務成本和權益成本）。

因此，資本機會成本是經濟增加值的思想基礎，它是在傳統經營業績度量指標的基礎上進一步扣除權益性資本成本后的所得，考慮了全部資本成本的影響。收益大于總的資本成本才能創造企業價值，否則企業將虧損。EVA是能夠使企業進行有效的企業價值評估，也是企業價值觀體系的基礎和核心。運用的難點是需要對會計數據進行多方面的調整，以便更真實客觀地反映企業創造的價值和財富。

2.EVA指標的評價分析

EVA最大的優點就是真實地反映了經營管理者有效運用投入資本的能力，能全面評估企業價值與當前的盈利水平，有利于完善我國企業的績效評價體系。

首先，EVA關注企業的長遠發展，彌補了傳統會計利潤指標對企業價值評估的缺陷，體現了股東財富最大化的財務管理目標。基于EVA對我國企業價值進行評估更加全面、客觀，能夠準確判斷我國企業的盈利能力、經營狀況以及發展現狀。

其次，應用EVA能夠建立有效的報酬激勵系統。將管理者的報酬與衡量企業業績的EVA指標掛鉤，可促使管理者充分關注企業的資本增值和長期經濟效益，如進行產品研發、人力資源培訓等活動，而不再目光短視，一味縮減當前運營費用。所以，引入EVA指標來評估企業價值可以有效促進管理者更合理地進行戰略規劃，制定正確的發展決策，從而推動企業的可持續發展。

此外，EVA對幫助我國上市公司做出更科學合理的融資方案，優化企業資本結構。債務融資和權益融資是常見的融資方式。傳統會計利潤指標容易滋生管理者急功近利的思想，為了增加短期利潤，可能會一味地選擇權益融資方式，忽視債務融資，進而容易高估企業價值的創造。而EVA指標全面考慮了債務資本和權益資本的綜合資本成本對企業價值和財富的影響，因此可以更加真實準確評估我國企業價值的創造和增長，幫助管理者合理確定債務融資和權益融資的比例，找尋企業最優的資本結構，推動企業價值增長。

但使用EVA方法同樣也存在一定的問題，第一，EVA計算本身就具有局限性，運用EVA評價企業經營績效，需要對很多會計數據進行調整，過程比較復雜，不利于EVA指標體系的運用和推廣。第二，由于我國剛剛將EVA指標引入國有企業業績考核體系不久，國內采用該評估指標的企 業還不多，研究的數據來源樣本有限，再加上EVA的概念與方法由美國思騰思特公司率先提出，某些方面與我國企業的實際情況不符合。因此，需要根據我國的實際環境狀況對EVA的計算進行調整，只有這樣才能使它完全體現出自身長處，真正起到激勵企業價值創造的作用。第三，EVA同樣只反映過去的運營狀況，忽視了對企業未來發展情況的預測和評價。

總之，EVA能夠激勵企業價值創造，更真實地反映了企業的經營狀況，有效幫助其管理層做出正確的融資決策和選擇合理的融資結構，能夠促進我國企業可持續長遠發展，同時，我國還沒有明確掌握EVA的理念和計算公式，它的某些方面與我國實際情況不符，無法真正發揮其作用，忽視市場對于企業未來受益的預測。

三、關于科學合理評估企業價值的建議

EVA指標能更好地評估企業價值，但由于以它為核心的價值管理體系在國內剛剛起步，在實際操作方面待進一步推廣和具體化，所以我們應循序漸進，有計劃地推行，而不是盲目跟風推行，同時我國應加強對會計信息質量的監管，從而提高EVA評估的準確性，真實性。

此外，我們在評價企業價值創造和增長過程中，應注重傳統會計利潤指標和EVA指標的綜合運用。傳統會計利潤計算相對簡單，在短期內能夠直觀反映企業的經營成果和運用狀況，為經營管理者提供明確的決策信息，因此不能忽視對傳統會計利潤指標的運用。但該類指標沒有考慮權益資本成本的企業價值的影響，其指標值并未真實反映一個企業價值的變化，因此EVA的引入也極其重要。

企業在生產經營發展過程中，應重點提高盈利能力和增長能力。盈利水平體現企業目前的營運狀況，而增長能力直接影響企業未來的發展狀況，兩者均與企業價值的創造存在密切的關系。企業也應關注內部非財務層面的影響因素，比如提高人力資源管理水平，著重員工職業培訓，給員工提供一個合理的晉升空間，發揮員工所長盡可能為企業創造更多的價值。

提高產品研發能力，增強員工技術進步的意識，以期提供更符合消費者預期的產品和服務;同時關注外部非財務層面的影響因素，即努力開拓市場，根據消費需求適當進行產品結構調整，提高產品的質量和認可度，為企業未來創造更多價值提供更大的利潤增長空間，進而真正實現企業可持續健康穩定發展。

參考文獻

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（責任編輯：王文龍）