利率市場化對商業銀行債券投資行為的影響及對策

王昊暉

[摘?要]在經濟全球化態勢影響下導致金融市場的變化異常復雜，很多商業銀行面臨信用債風險不斷攀升。文章以利率市場化為出發點，探討利率對信用債產生的諸多影響，并分析今后商業銀行債券資產投資行為的整體方向。面對當前的形勢，商業銀行如何在有效規避自身風險的前提下不斷提高自身收益？為了探尋答案，需要從商業銀行的利率市場定價體系建設出發，通過建設新型債券定價模型以及利率風險規避工具來不斷提高商業銀行的收益。

[關鍵詞]利率市場化;債券;商業銀行

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.12.071

1?引言

何為利率市場化？利率市場化主要是指在金融市場環境下，市場供求雙方按照利率高低來不斷調整各自經營方針的一種現象。簡而言之，即各大商業銀行通過調整存貸款利率來改變資金市場的供求關系，在符合央行基準利率的規定下，形成以同業拆借為主的金融市場基準利率。

2?對商業銀行債券投資行為產生的影響細分

2.1?商業銀行的債券投資需求減少

金融市場的變化在一定程度上導致了利率浮動程度增加，各大商業銀行通過分析利率杠桿來評定借款人的信用等級和債務風險高低情況，然后通過貸款信用定價來不斷提高自身的收益。銀行的這類做法在一定程度上導致資金向實體經濟轉移，而實體經濟在得到發展的同時又導致了銀行發行債券數量大規模減少，由于銀行是債市的最大投資者，其債券需求的減少意味著債市收益率的上揚，收益率的上揚必然會對債市的利率產生影響。

2.2?債市的收益波動增加

央行基準利率的出臺，讓債市的實際利率被嚴格地限定在一個合理的范圍之內，舉例來說，銀行發行的企業信用債其利率必須低于央行規定的貸款利率，否則就有高利誘惑和非法集資的嫌疑，而央票利率則基本同備付金利率持平。因此，在大環境保持平穩的情況下，利率市場化會在某種程度上增加利率波動性，進而導致信用債風險不斷攀升，而風險的增加也讓受眾產生疑惑，受眾的債券購買力下降，進一步降低了產品吸引力。

2.3?債市創新不斷增加

利率市場化條件下，金融市場的利率波動不斷增加，由此導致其風險規避需求不斷上升，在這種情況下，出現了如債券遠期、期貨等新型的交易模式，這類模式一方面有助于金融市場趨于理性化發展，另一方面有助于增加商業銀行的遠期收益。

2.4?債市趨于整體化

當前，我國的債券市場由銀行、交易所以及柜臺這三大主體構成，由于不同主體的市場劃分和清算體系之間存在差異，進而導致其收益率也存在顯著差異。如對于同等期限的國債，交易所非跨市場券種收益率就要比跨市場券種高出近20倍。由此可見，在強大的利益驅動下，利率市場化必然推動債券市場走向整合。

2.5?信用定價成為必要工具

當利率趨于市場化后，會在一定程度上豐富債市的種類，此外，由于我國信用體系制度的不斷完善，信用產品類債券將逐漸占據市場主流。但是信用產品大規模流入市場同時也加劇了市場風險。為了盡可能規避金融市場風險，各大商業銀行必然會借用信用定價工具來使得收益和風險相平衡。

3?市場利率化后商業銀行債券運營策略

3.1?穩步推進利率定價體系建設

縱觀我國當前的金融市場，形勢并不樂觀，在人民幣升值和市場通貨膨脹的作用下，中央人民銀行一直采用提息策略來穩定金融市場，由此導致了近些年來的存貸款基準利率一直處于波動變化狀態。特別是利率市場化以后，這種波動狀態會逐漸趨于頻繁。對商業銀行而言，通過投資債券獲取利益已經成為一種非常普遍的措施，但是銀行發放的債券也會為銀行帶來巨大的利率風險。基于此，商業銀行為了規避風險，一定要建立一套屬于自己的信用風險預警系統，通過設置靈活的利率評價指標來降低銀行所承擔的利率風險。

例如，商業銀行可以采取缺口分析以及久期分析等手段來評估銀行可能在未來要承受的債券投資風險情況，然后結合預測情況分析未來利率的走向，通過指數目標模型來計算銀行要承受的風險和收益情況，預測是否可以實現收益和風險的平衡。

3.2?建立完善的信用債券定價模型

當前，很多大型企業看到了金融市場的可觀收益，很多企業期望通過投資金融領域來獲得回饋。企業這一做法在一定程度上促進了我國企業融資市場的發展。當前在債券市場上期望收益較高的債券類型分別為：公司債券、企業債券、短期融資券等。這些債券在一定程度上拓寬了我國的信用債券市場。但是由于國內現行的企業債券風險評價體系還不完善，商業銀行在進行信用債券投資時除了衡量該類型債券的安全性和收益性之外，還通過判斷債券的流通性來進行定價。

例如商業銀行為了有效規避風險，在投資債券時會綜合評價該企業的經營狀況、整體的資信狀況以及行業未來的走向等。通過綜合分析企業的經營狀況來判斷債券的收益是否可以達到銀行的預期目標。簡而言之，銀行需要通過綜合分析來判斷該企業債券是否可以實現收益與風險的平衡，以保障信用類債券的投資安全性。

3.3?優化利率避險工具

一般情況下，商業銀行為了降低自身的債務風險，都會采用利率互換的方式來實現債務保值。利率互換又稱“利率掉期”，這種債務保值工具主要對一些存在長期利率風險的債務進行管理。商業銀行為了保障自己的利益不受損失，會采用利率互換的方式進行債務風險轉移。即將一種利率形式的債務轉化為另一種利率的債務。

例如當銀行的債券利率處于上升狀態時，銀行為了提高自身的收益，會將浮動式的利率債務轉變為固定利率;如果債券利率處于下降狀態，銀行會將固定利率轉化為浮動利率，進而實現規避風險，減少債務的目的。

3.4?加大國債期貨研究力度

利率市場化條件下，商業銀行面臨的利率風險并不是短暫的，它貫穿商業銀行經營過程之中。由于利率波動的幅度較大，商業銀行要承擔的信用債風險也會有所攀升，基于此，為了有效規避自身風險，商業銀行可以利用資產負債表對項目有效規避自身面臨的利率風險，通過深入研究國債和期貨交易來保有市場價值。

例如許多銀行如建設銀行、平安銀行、交通銀行以及民生銀行都利用遠期利率協議、利率期權以及互換期權等方式最大限度地降低自身的經營風險。早在改革開放初期，我國就在上海證券交易所開展了國債期貨交易，不久后正式面向公眾推出國債期貨交易。雖然在國債券發行過程中出現了如歷史上著名的327風波以及海都期貨經紀貿易公司等事件，但是也不能弱化利率化市場條件下國債期貨對金融市場帶來的好處。隨著我國金融法律體系的不斷健全和完善，商業銀行應該認識到國債期貨的優越性，通過深入研究創造出符合自己發展的市場管理工具。當前，國內多家商業銀行就股指期貨已籌備多時，希望從股指期貨結算業務市場開始，逐步打入到期貨市場內部，積極推進國債期貨和匯率期貨的早日出臺。

4?結論

隨著金融市場的不斷發展壯大，我國金融市場存在的問題也逐一暴露出來。由于債券在國內發行時間不長且宣傳力度不大，導致很多民眾只知道股票而不知道債券，國民對其認識程度偏低，在一定程度上導致了我國的債券市場遠遠落后于股票市場，在一定程度上制約了我國的金融市場健康發展。基于利率市場化環境下，商業銀行必須要找尋一種與眾不同的金融產品來提高自己的收益，而信用債券、金融債以及次級債券等產品的出現，也對商業銀行的制度建設和系統風控提出了更高的要求。

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