創50指數為何成為最強指數

賀宛男

提要：創50姓“創”不假，但早已不是“中小”了。創50之所以被譽為“最強指數”，主要同指數編制有關。

就在上證指數在2900點上下磨磨蹭蹭、舉步維艱之際， 6月16日，創業板50指數（399673）最高觸及1990.15點，收盤報收1981.35點，創下自2016年12月以來3年半的新高。

統計顯示，創50指數年內累計漲幅達31.07%，不僅勝于創業板指（漲25.86%）、中小板指（漲13.75%），甚至大大超過納指年內約10%的漲幅。

于是，創50獲得了“A股最強指數”的美譽。

相比之下，上證指數年內跌4%，上證50指數跌幅更達6%。

對此，有人認為這是以中小創為代表的“成長股”，跑贏大盤藍籌為代表的“價值股”，是風格轉換;并舉例說，兩三年前，以上證50為代表的價值股也有過輝煌時期，當時，隨著一批大盤藍籌股業績屢創新高，一大批中小市值股票卻是一跌再跌，市場上還流傳著“漂亮50”和“要命3000”的說法呢。

言下之意是，既然是風格轉換，過一陣子說不定又是“你方唱罷我登場”，“二八” “八二”輪流坐。

時代變了，恐怕不能再翻這樣的老黃歷啦。

且不說創50并不能算是中小創的代表。50家成分股中，已有6家總市值超過1000億元，總市值最大的寧德時代和邁瑞醫療均已逾3400億元，流通市值也在1400億～1800億元之間，在3800只A股中分列第15和第17位，堂而皇之地跨入大盤股之列;就連市值最小的也在百億元左右，而A股公司市值中位數約為55億元。創50姓“創”不假，但早已不是“中小”了。

在筆者看來，創50之所以被譽為“最強指數”，主要同指數編制有關。

據深交所有關介紹，創50是從創業板指數的100只樣本股中，根據流動性指標，即最近 6 個月的日均成交金額，選取排名靠前的50只股票，組成創50樣本股。也就是說，創業板50指數聚焦于交易的活躍度，并不是市值大說了算。

眾所周知，投資有三性，即安全性、盈利性和流動性。由于創50的樣本股是從創業板100中選出來，而后者在公司治理、近幾年有無違規記錄、有無異常交易等方面有較嚴格的把關，且每隔6個月調整一次，因此安全性相對較高。

在盈利性方面，2019年年報數據顯示，50家公司合計實現凈利潤350.97億元，平均每股收益0.477元，凈資產收益率10.23%;而創業板800多家公司合計實現凈利潤492億元，平均每股收益0.119元，凈資產收益率3.19%。這就是說，50家樣本股的盈利相當于創業板全部公司的71%，每股收益和凈資產收益率相當于創業板平均數的3～4倍！

相比之下，對A股來說流動性指標顯得尤為重要。為什么有關方面擬實行T+0（單次），創業板漲跌停擬放開至20%，都被視為利好？說到底也是增強流動性的考量。

上證50為什么越來越不受待見？除了大部分是金融、地產等傳統行業之外，其流動性也相對差得多。例如，宇宙第一大行工商銀行說起來全流通，但在1.4萬多億元市值中自由流通市值僅1700多億元;A股市值近7000億元的中石油，自由流通市值僅600億元出頭。50家成分股合計總市值15.56萬億元，要占到滬市總市值36.63萬億元的42%，可是以6月16日為例，其成交僅421億元，占滬市總成交2780億元的15%！這說明投資人不喜歡、不熱愛、不參與上證50的交易。為什么不參與呢？自然是投資這個板塊賺不了錢，今年至今上證50成為表現最差的指數，就是鐵證。

不僅如此，我們從流動性指標中，還能看到行業的興衰，看到所謂“結構性行情”的“結構”，甚至看到時代前進的節奏和步伐！創50的走強，不正在明明白白地告訴我們，“結構性行情”該怎樣演繹、投資人該怎樣把握嗎？

可以預計的是，實行注冊制后的創業板頭部公司當能更快成長，在為數不多的創藍籌越來越受投資人喜愛的同時，大部分個股將逐漸淡出市場，直至被人遺忘。