美股散戶投資熱情高

石悟

提要：在美聯儲的低利率政策下，相信“不與美聯儲抗爭”的散戶投資者頻頻獲利。

美股近期上演震蕩行情，由于擔憂病毒二次復發以及美聯儲較為悲觀的經濟預期，美股遭到拋售，但在大跌后又“起死回生”。

維持低利率

6月15日，在美聯儲表示將擴大其債券購買計劃以納入單個公司的債務之后，主要基準指數中的成分股受到提振。

美聯儲表示將擴大先前宣布的購買美國公司債券的計劃，使其包括基于廣泛多元化指數的公司債券投資組合，這迅速提振了市場的風險情緒，并使得美股從因擔憂疫情二度暴發引發的拋售中恢復過來。

美聯儲主席鮑威爾在美國參議院銀行業委員會就貨幣政策作報告時稱，美國經濟復蘇的時間和強度存在很大不確定性，重申利率將維持在零附近，直至經濟重回正軌。

鮑威爾表示，一些最近的指標已經指向穩定狀態;通脹率可能在一段時間內維持在美聯儲目標下方;在健康信心得以重塑之前，經濟不太可能全面復蘇。他稱：“如果不逆轉經濟衰退，可能會擴大我們的不平等。”

鮑威爾稱，疫情大流行給小企業帶來嚴重風險，隨著經濟復蘇，通脹將逐步回升。

據報道，特朗普政府正在準備提出一項近1萬億美元的基礎設施建設方案，以推動世界最大經濟體的復蘇。

知情人士說，運輸部提案的初步版本將把大部分資金用于道路和橋樑等傳統基礎設施建設，但也將為5G無線基礎設施和農村寬帶預留資金。

分析師指出，美聯儲是過去幾個月來股票的穩定力量，并指出美聯儲愿意更積極地使用貨幣政策來維持市場穩定，這是3月份市場低點反彈的動力。

或有“倒春寒”

除美聯儲的支撐外，有指標表明，投資者現在比一個月前的恐懼程度有所減輕，這也為美股反彈提供助力。

美國個人投資者協會的一項調查顯示，對未來6個月的股票持樂觀態度的投資者比例從一個月前的23%上升至本月的34%。

不過，華爾街許多分析師認為，在牛市正式來臨前美股還會出現“倒春寒”。

摩根士丹利表示，最近的調整是“健康的”，牛市將很快“真正恢復”。策略師表示：“我們仍然對美國股市持積極看法，因為現在還處于新的經濟周期和牛市的初期。調整姍姍來遲，可能還會有5%～7%的下跌。這是健康的，我們看好前期弱勢股票恢復，并向中小盤和周期性股票傾斜。”

以Michael Wilson為首的大摩股市策略團隊表示，在牛市真正恢復之前，標準普爾500指數可能會跌至2800點，納斯達克綜合指數可能會跌至8500點。

摩根士丹利認為，這次衰退是“有記錄以來最嚴重但也是最短暫的一次”，經濟會出現V型復蘇。市場的V型復蘇預示著經濟和企業收益的V型復蘇，它在許多方面也幾乎和2009年的模式一樣。

策略團隊將截至2021年6月的標普500基準目標價從3000上調至3350，同時將牛市和熊市的目標價分別從3250上調至3700和從2500上調至2900。

策略師表示，隨著經濟復蘇，高質量和成長型股票仍將表現良好，但將難以跟上汽車和耐用消費品等更具周期性的個股表現。

但也有分析師表示，市場波動才剛剛開始，風險資產將受到多重因素的考驗。

在經濟重新開放期間，投資者正面臨第二波冠狀病毒來襲的可能。Yardeni Research總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni在一份報告中表示：“現在重新開放正在發生，人們擔心結果不是最理想的：社會距離的減少引發了第二波病毒，隨后又是另一輪封鎖。”

Fairlead Strategies創始人兼執行合伙人凱蒂·斯托克頓（Katie Stockton）表示，美股技術面支撐了更為悲觀的前景。

具體來看，斯托克頓稱：“美股在技術面呈現出島形反轉走勢，這意味著連續幾周將出現回調。此外，標普500指數在長期上漲之后出現跳空缺口，這在技術面上標志著徹底的反轉下跌信號。”

盡管市場前期在經濟V型復蘇的預期下反彈，但美債收益率卻暗示美國經濟或長期保持低迷。

散戶買入

長期維持低利率也意味著削弱儲蓄及國債收益，投資者為追逐利潤只能選擇風險資產。

法國外貿投資管理公司（Natixis Investment Managers）全球市場策略主管Esty Dwek表示：“從心理上講，這是一個更好的入門點，很多人錯過了之前的反彈。這可能意味著股市會在之后反彈，但也意味著可能出現的反彈行情并不穩固。”

巴克萊分析師認為，美國散戶非理性交易并不是加劇市場波動的主要推手，在美聯儲的低利率政策下，相信“不與美聯儲抗爭”的散戶投資者頻頻獲利。

這一現象催生出了許多新晉的“網紅”散戶投資者，體育博客Barstool Sports創始人戴夫·波特諾伊（Dave Portnoy）就是其中之一。

他經常提醒其150萬博客粉絲：有兩個在股市上賺錢的規則。規則一是“股價只會上漲”;規則二：“如果不確定是否要買賣，請參見規則一”。

5月，巴菲特稱其旗下的伯克希爾·哈撒韋公司已清倉受疫情重創的航空股。但自5月以來，航空股卻隨經濟開放逐漸反彈。波特諾伊猛烈抨擊了巴菲特的拋售行為，并稱其是一個已經無關緊要的“洗腦”投資者。“沒有人能說沃倫·巴菲特在股市的表現比我現在更好。我比他強，這是一個事實”。

封鎖措施、現金補貼，以及美聯儲支撐下的抄底預期，使得不少賦閑在家的美國人涌向股票市場。

美國主要的在線經紀商Charles Schwab、TD Ameritrade、Etrade和Robinhood第一季度新賬戶增長高達170%，當時股票經歷了最快的熊市和最糟糕的第一季度。在這一投資熱潮下，3月底以來與經濟基本面相背離的反彈甚至沒有放過一些瀕臨破產的企業——租車公司赫茲于5月申請破產，但其股價在6月已翻倍，在6月8日當天上漲115.18%。

證券策略師阿特·霍根表示，每日交易的資金入場從來沒有像現在這樣天馬行空：“大量的人都在尋找一些可以做的事情，這為散戶投機創造了條件”。

在資金涌入的同時，美股波動率也在加劇：CBOE波動率在3月創下金融危機以來的新高85.47。不過從歷史上看，散戶投資者和那些進行日常交易的人也代表了華爾街總體交易的一小部分。

巴克萊銀行分析師瑞安·普雷克勞（Ryan Preclaw）說：“盡管許多高回報股票的散戶持有量確實增加了，但低回報股票的增長也很大。”

此外，在美聯儲的低利率政策及資產負債表擴張下，華爾街專業投資者也加入了買入大軍。

審慎策略

美聯儲的資產負債表從3月的約4萬億美元激增至近期的7.2萬億美元，以支持經濟。一些人預計在冠狀病毒公共衛生危機結束之前，投資組合將增長至10萬億美元，因為美聯儲主席鮑威爾的目標是確保在這場衰退開始之初金融市場保持流動性和健康性。

Nuveen固定收益策略主管托尼·羅德里格斯（Tony Rodriguez）表示：“投資者認為國債交易的收益率低于1%，現金提供零收益，因此他們決定承擔一些風險。”

德意志銀行分析師帕拉格·瑟特（Parag Thatte）則稱，盡管美國股市自3月底跌至谷底以來上漲近40%，在很大程度上要歸功于胃口巨大的小投資者，但華爾街的專業人士正被迫追逐那些抬高股票價格的非專業人士。

綜合各種因素，渣打銀行財富管理部表示，受益于貨幣和財政刺激雙管齊下，美國經濟已經渡過了最差的時期。而這將支持股市在未來一段時間的表現。在策略上，應該采取審慎的策略，比如“謹慎分批入倉以均攤成本”的投資方式，或許能較好地管理當前的市場敞口。