買純債基金虧損了怎么辦

陳悅

文前提要：五一假期以后，很多債券基金出現連續下跌，讓不少穩健型投資者產生了擔憂情緒：固收類產品也會遭遇凈值大幅下跌嗎？此外，市場還有另一種疑問：債券牛市結束了嗎？

5月以來，債券基金似乎已經不再是“穩穩的幸福”。根據天天基金網數據，從今年“五一”假期后到5月15日，在有收益數據的785只長期純債基金中，沒有虧損的產品僅有22只，剩下的產品中，有552只跌幅在0%～0.5%之間;183只跌幅在0.5%～1%之間;28只跌幅大于1%。

純債基金也會大幅虧損嗎？市場普遍認為，本輪債券牛市自2018年始，在今年疫情影響下，資金的避險需求與逆周期政策寬松再次助推了債市走牛，而近期債市的回調在很多人的預期之外。

短期虧損不必急著贖回

一般來說，純債基金以國債、金融債、企業債等金融工具為主要投資對象，不包括可轉債，也不投資股市，在所有的債券基金中，純債基金可以說是最穩健的產品。

如果要問純債基金是否也會虧損，首先要知道它是如何產生收益的。

純債基金的收益來自于以下兩方面：一是債券到期的利息，信用等級較高的債券在到期后一般都可以還本付息，而信用等級較低的則可能產生兌付危機，存在更大的風險。

二是買賣債券的差價，這也是債券基金大部分時候凈值會波動的主要原因，因為債券型基金的運作并不是將所有的債券資產持有到期，而是通過預測債券未來走勢進行債券買賣來獲得收益。

可見，以上兩種債券基金的收益，同時也對應著一定的風險，無論是低等級債券出現了兌付危機，還是債券價格的波動，都會造成純債基金的虧損。

然而，雖說純債基金在短期內也會遭遇凈值下跌，但并不意味著投資者遭遇下跌就應該贖回，一方面與股票基金相比，債券基金的下跌幅度十分有限，通常損失在可承受的范圍內;另一方面，只要投資者長期持有，優質的純債基金通常都能取得正收益，只是收益率有高低的區別。

尤其是對于剛剛買入就遭遇下跌的投資者，如果暫時沒有更好的投資標的，短期贖回不僅需要承擔損失，還可能由于持有時間短而需要支付相對高額的贖回費用。總之，投資純債基金，我們更應該看重其長期價值。

關注市場利率變動

純債基金凈值的大面積變動與什么因素有關呢？答案是債券價格的波動，而債券價格走向又與另一個概念密切相關，也就是“市場利率”。

衡量某個時期市場利率水平的高低，我們通常會參考10年期國債收益率的指標。市場普遍認為，本輪債券牛市從2018年1月開始，當時的10年期國債收益率為3.944%，此后雖然也經過震蕩調整，但整體呈現了下行的趨勢，5月15日當天的10年期國債收益率為2.672%，在將近2年半的期間，下降幅度達到了32%以上。

國債收益率的持續下行，通常就意味著債券牛市持續。在債券投資中，有一個基礎知識，即債券價格和市場利率通常呈現反方向變動的關系：市場利率上升，債券價格下跌;市場利率下降，債券價格上升。

進一步講，市場利率將如何影響純債基金的凈值變動呢？這里，還要區分短債基金和長債基金，兩者的主要區別在于所投資債券的期限不同，也可以說是債券的“久期”不同，即債券價格對利率變動的敏感程度不同。在這波債市的調整中，大部分的長期純債基金都發生了較大幅度的虧損，而利率變動對短期純債基金的打擊則相對較小。因此，也有人建議投資者，如果不看好債市后市，可以轉而投資短期純債基金，風險更低，但同時預期收益率也更低。

債券“牛市”結束了嗎？

自從疫情發生以來，央行多次進行逆周期調控，此后10年期國債收益率可以說是在前期的點位上繼續“一路下行”，從1月20日的3.129%到“五一”假期前降到2.5%的歷史低位，創下 2007 年 7 月以來的歷史最低。不過，“五一”過后的一周內，國債收益率連續數個交易日不斷上升，又從2.5%的低位升至2.7%上下，漲幅達到8%。市場利率上升，債券價格下跌，因而債券基金也大面積遭遇凈值下跌。

可以想見，當10年期國債利率處于較高水平的時候，未來下跌的可能性較大，而反之，當國債收益率處于較低水平時，則未來上漲的概率相對較高。而此次疫情已經讓國債收益率跌至歷史低點，從長期來看，未來繼續大幅下跌的空間正在不斷縮小，這也是市場上“債券牛市終結”猜測的根本原因。

然而，對于這波債市下調的具體原因，債券牛市是否會在此終結，業內存在不同的看法。

海通債券認為，利率債面臨債市牛熊轉換，短債優于中長債。從基本面看，二季度外需前景依然悲觀、CPI同比逐漸回落，但一季度經濟底已現，內需正逐漸恢復，且PPI同比或在二季度見底，基本面對債市的利好逐漸降低。從資金面看，5月貨幣政策依然維持寬松，中央政治局會議提出的降息降準或在5月落地，但由于4月非銀債市杠桿有所增加提升了資金需求，隨著債券供給大幅回升，資金利率波動將加大。從配置力量來看，外資債市配置力量依然較為強勁，2019年以來表外理財規模的回升利好廣義基金配債，但銀行購債增速放緩，且表內資金受限于國債和地方債供給壓力。綜合來看，5月債市處于牛市和熊市的轉換期，基本面、供需等因素制約長端利率下行，因此短債優于中長債。

創金合信基金認為，本次收益率上行僅是市場的一次調整，尚未到牛熊轉折的階段，對債市仍可保持樂觀狀態。具體而言，出口數據超預期、5月利率債整體供給量較多疊加央行近期偏謹慎的表態，引發了近期國債期貨的大跌。但4月出口的結構和持續性上難以確認出口需求恢復;而利率債供給不會構成利率走勢的反轉因素，經濟基本面才是利率債價格的決定因素;為對沖經濟持續存在的產出缺口，央行寬松政策很可能會持續較長時間。而4月上漲過快，導致利率水平進入絕對低位，市場對于利空的敏感程度就會遠大于利多。

也就是說，債券收益率是否會繼續上行，主要取決于未來國內外經濟復蘇的節奏，如果國外疫情扭轉，國內經濟加快復蘇，利率走勢便會逐漸反轉上行;反之，如果經濟持續存在通縮壓力，則央行很可能會繼續相對寬松的政策，利好債市。此外，我們也可關注最新的CPI數據，如通脹壓力繼續緩解，則貨幣政策受到的制約逐步解除。