貴人鳥多元化經營財務風險研究

劉素華

摘 要：近年來，國民經濟的快速發展為企業的發展帶來機遇，也加劇了企業間的競爭。在此形勢下，企業為了提高競爭力，分散經營風險，紛紛選擇多元化發展戰略。然而，多元化擴張需要大量資金支持，一旦多元化擴張速度過快，企業融資無法滿足經營需求，將引發財務風險。本文以貴人鳥集團為例，分析其財務風險產生的原因，并提出相應的對策，以期為其他同類企業應對多元化財務風險提供一定的理論指導，促進企業健康發展。

關鍵詞：財務風險;多元化;貴人鳥

0 引言

改革開放以來，國民經濟快速發展，市場需求不斷發生變化，使企業單一經營無法應對多變的經濟環境。與此同時，企業經過初創期的快速發展，維持原有業務的高速發展已變得相當困難，必然會面臨經營戰略的轉型。在此環境下，越來越多的企業選擇利用已有資源，實行多元化戰略，尋找新的利潤增長點，分散經營風險，因此實施多元化戰略成為企業謀求長遠發展的重要選擇。然而，多元化擴張需要大量資金支持，一旦多元化擴張速度過快，企業融資無法滿足經營需求，將引發財務風險。本文選取多元化經營失利的企業貴人鳥作為分析對象，對其實施多元化過程中財務風險產生原因進行探討，并提出詳細建議，希望為貴人鳥解決財務風險提供一定的參考依據。

1 貴人鳥多元化經營發展歷程

1.1 貴人鳥概況

貴人鳥股份有限公司（以下簡稱：貴人鳥）成立于1987年，公司位于福建省晉江市。是一家集運動鞋、服及配套產品研發、生產、營銷于一體的綜合性企業，主要消費群體在三、四線城市。公司于2014年1月24日在上海證券交易所上市（股票代碼：603555）。

1.2 貴人鳥多元化發展的歷程

貴人鳥上市之后，致力于打造“體育生態”的概念。2015年開始進行多元化產業布局。公司具體投資活動如下：2015年1月，投資23916萬元入股虎撲體育，進入體育競賽娛樂行業;2015年7月出資2000萬歐元，收購西班牙足球經紀公司進入體育經紀行業;2015年11月先后出資6，525萬元、13，522.21萬元增資康湃思（北京）網絡科技有限公司和康湃思（北京）體育管理有限公司，進入校園體育互聯網和體育賽事運營行業;2016年6月，出資38，310.50 萬元，收購湖北杰之行體育產業發展股份有限公司進入體育運動產品零售行業;2016年7月，1億元增資深圳市星友科技有限公司，進入移動互聯網體育游戲業;2016年12月出資2.6 億元，設立安康人壽保險股份有限公司，進入健康保險行業;2016年8月和2017年5月先后出資38，250 萬元、36，750 萬元，收購收購名鞋庫網絡科技有限公司，進入運動休閑裝備網絡零售行業。此外貴人鳥還出資5億元和2.70 億元，成立慧動域和競動域體育產業基金，用于投資中國體育產業中的新興領域。

2 貴人鳥多元化發展動因分析

2.1 應對行業競爭，分散風險

我國體育服裝行業近幾年發展日趨成熟，由于體育服裝制造行業屬于勞動密集型產業，對資本和技術要求不高，進入門檻相對低，導致該行業從業企業眾多，各企業為爭奪有限的市場，競爭加劇。與此同時，由于體育服裝流行周期短，季節性強，如果當季生產的服飾不能完成銷售，極有可能導致庫存長期積壓，占用大量資金，增加企業財務風險。此外，2014年之前，貴人鳥主營業務較為突出，每年主營業務收入占當年全部收入的90%以上，其他業務收入占比極小。因此，貴人鳥在市場占有率、企業整體實力等方面不占優勢的情況下，其單一品牌營業收入就存在極大的風險。基于以上因素，貴人鳥亟需改變盈利模式過于單一的狀況，尋找新的利潤增長點，分散風險。

2.2 實現協同效應

多元化經營，可以使企業各個業務單位實現資源共享，在經營、管理、資金等企業日常運轉中進行協同，形成優勢互補，產生“1+1>2”的效果。2014年之前，貴人鳥的主營業務是體育用品制造，銷售環節主要依賴渠道經銷商。公司通過并購線下運動鞋服零售商杰之行，線上零售商名鞋庫，將企業的經營范圍擴大到零售領域，有利于拓寬企業產品的銷售渠道，實現從生產到銷售經營協同。在打通銷售環節之后，貴人鳥通過投資多個“互聯網+”概念項目，獲得了大量投資標的終端，新增用戶群體，實現用戶資源共享，通過“產業+產品”，促進銷售環節與投資標的之間的協調發展，形成良好的互動效應。

3 貴人鳥多元化經營財務風險分析

3.1 多元化戰略導致償債壓力驟增，償債風險加劇

貴人鳥自2015年起先后對多個行業進行投資，自有資金難以滿足投資活動的需求，為此貴人鳥先后多次發行企業債券，導致企業資產負債率不斷攀升。如表1所示，同行業的特步和安踏資產負債率雖然也有波動，但是總體增速緩慢，總體資產負債率在50%以下。通過對比可以發現：貴人鳥的資產負債率一直高于安踏和特步，2011年至2015年比較穩定，基本維持在50%左右，從2016年開始，貴人鳥資產負債率逐年升高且高于60%，2019年高達87.20%，償債風險不斷增加（見表1）。

3.2 盲目投資引發的投資風險

從 2014 年上市之后，貴人鳥開始走向多元化擴張之路，先后向體育競賽娛樂、足球經紀、互聯網體育、體育用品零售等行業全面進軍。貴人鳥雖然投資的領域多，但是投資回報卻不及預期。收購標的公司的年報業績多以尚未開展具體業務、無具體資產、不存在收入等情況呈現，除名鞋庫外，其他投資均已失敗告終，其中，杰之行2016年、2017年和2018年前三季度的凈利潤分別為5119.60萬元、4075.49萬元和-1189.42萬元，遠達不到此前承諾的3年合計利潤2億元。2018年12月公司發布公告將其轉讓，產生投資虧損1.3億元。各業務板塊的急速擴張使得貴人鳥面臨著極大的困境，與此同時，曾作為其核心的體育用品經營狀況并未持續走高，反而其市場一直被瓜分，面臨新晉安踏、李寧、特步等國產品牌的夾擊。

4 貴人鳥多元化擴張過程中財務風險的成因

4.1 企業資源不足以支撐過快的多元化節奏

貴人鳥自2014年上市后，開啟了多元化發展之路，短短3年時間，耗資20多億元發展多業務板塊。多元化步伐之快，在業內也實屬罕見。而貴人鳥此前一直從事體育用品行業，并未有過任何多行業經營經驗，面對如此多的資本操作，需要的不僅僅是把控資金調集運用能力，還對自身的管理能力有一定的要求。其自有資本和管理人才無法支撐其快速發展的多元化業務。首先，其多元化資金多為債券融資和股權融資，并非自有資金。其次，貴人鳥一直需要一個能夠帶領企業實現多元化發展的的領軍人物，但是難有人才堪當大任。綜上，貴人鳥過快的多元化步伐導致沒有足夠的財力和人力資源支撐其多元化戰略。

4.2 貴人鳥多元化的業務關聯程度較低，很難產生協同效應

貴人鳥在實施非相關多元化的過程中，忽視了戰略目標的核心，其多元化旨在打造“體育生態”概念，將自身的體育用品市場的市場勢力滲透到體育零售和體育網上銷售行業中，通過體育零售和體育網上銷售等業務的發展輔助體育用品業務提升。此外，貴人鳥還發展了體育視頻和體育游戲等業務，這些業務的用戶和體育用品的用戶疊加效應不強，相關業務關聯度低，經營協同效應相對較弱。在管理協同方面，體育用品是供產銷的模式，體育零售的供銷模式、經營模式各不相同，必然導致組織結構不一樣，使得貴人鳥各業務之間的資源難以通用，經營協同效應較弱。在財務協同方面，貴人鳥新業務長期入不敷出，在擠占完貴人鳥的自由資金之后，依然沒能扭虧為盈，還需要進行補血投入，新業務成了無底洞，無法形成財務協同效應。

5 多元化擴張過程中財務風險防范對策

5.1 在企業資源能力范圍內進行適當的多元化

企業要實施多元化戰略，對其人力、財力等資源都是很大的考驗，如果這幾樣必備資源準備不充分，那么發展多元化可能會給企業帶來一定的經營風險。企業在實施多元化戰略之前，應該對整個企業的內、外部環境及自身實力進行綜合分析，只有在各項條件發展成熟時選擇多元化，才有可能實現企業健康發展。貴人鳥應在企業資源能力范圍內，合理進行多元化布局，放緩多元化經營的進程，梳理與體育用品行業相關的業務，剝離長期處于虧損且無法扭虧的業務，加強投后管理，保障經營質量，培養新業務的盈利能力，改變新業務只虧損不盈利的局面，實現新業務與體育用品業務之間的協調發展。

5.2 發展相關多元化，發揮協同效應

很明顯地看到，貴人鳥的非相關多元化板塊既不能帶來相應的盈利增長點，更明顯使得主業發展腳步放緩，導致總體盈利不佳。貴人鳥需要更多的聚焦于相關多元化經營板塊、減少像體育游戲等非相關多元化的經營業務。貴人鳥的主業是體育用品行業，而在發展多元化戰略時，涉及了與體育用品行業很難產生協同效應的體育游戲、體育保險等行業。因為貴人鳥對非相關多元化業務的專業性弱，盲目擴張，導致多元化擴張的相應子公司虧損，因而需要適當減少非相關多元化業務的投資，增加相關多元化業務的投資。關于發展相關多元化業務的產品，企業需要重新定位，縮減相關業務寬度，增加企業戰略發展的專業性。

參考文獻：

[1]孟善飛.企業多元化擴張中財務危機成因分析——以暴風集團為例[J].財會通訊，2019（17）：41-44.

[2] 朱小凡.貴人鳥全產業鏈戰略下系列投資行為對企業價值影響研究[D]. 蘭州：蘭州大學，2019.