金隅集團：地王的債務危局

楊現華

上半年盈利下降49.97%！這是金隅集團（601992.SH/2009.HK）上市以來交出的一份最差半年報。即便如此，頂著遠超千億元的有息負債壓力，公司繼續大手筆拿地。

在2019年與間接控股的冀東水泥（000401.SZ）一系列交易后，金隅集團的水泥業務悉數交由后者負責。由此，貢獻公司盈利的兩大業務——水泥和房地產，只剩下房地產由其全權負責。

然而，金隅集團的房地產業務難如人意。簽約銷售增長乏力庫存不斷積壓，在火熱的2016年，金隅集團“一時沖動”攬下的地王項目如今成了燙手的山芋。要么遲遲不見預售，要么面臨盈利難的困境。當下，金隅集團又花費近70億元以刷新樓面價的代價再次高價拿地。

讓金隅集團麻煩的還有債務問題，公司膨脹的有息負債以及由此帶來的近70億元利息支出，加之約150億元永續債的數億元利息成本，已經成為金隅集團沉重的負擔。公司逾千億元的有息負債全部是短期借款，金隅集團的債務冰山風險正在累積。

時間換空間難奏效

8月20日，金隅集團公布半年報。2020年上半年，公司實現營收409.28億元，同比下降8.26%;實現歸屬母公司股東的凈利潤15.24億元，同比下降49.97%。

對于凈利潤大幅下降的原因，金隅集團曾在業績預告中表示，水泥量價齊跌、疫情影響投資物業租金收入和房地產營收、毛利率降幅較大等原因，是公司業績大幅下降的主要原因。

金隅集團有四大業務板塊：水泥、房地產、新型建材以及物業投資管理。2019年與冀東水泥交易后，金隅集團的水泥業務已經全部交由公司間接控股的冀東水泥負責，新型建材收入雖然不菲但毛利率維持個位數，物業投資雖然毛利率較高但收入規模相對于金隅集團來說并不大，真正能為金隅集團貢獻大規模盈利的是水泥和房地產兩大業務。……