松禾資本羅飛：趨勢之外，最看重團隊

劉琳

松禾資本創始合伙人羅飛是一位馬拉松愛好者，他的朋友圈經常會曬出自己和朋友跑馬拉松的照片。長跑是一項極其考驗人毅力和耐力的運動。這位中國股權投資領域的投資老兵，也從1993年中國證券市場最蓬勃發展時就開始了自己的投資馬拉松。

從外貿到股權投資

中國改革開放的大潮下，上世紀八九十年代廣東深圳吸引無數充滿勇氣和智慧的闖蕩者。從北京大學畢業后，1988年羅飛選擇進入一家外貿進出口公司。這個職業生涯的起點和股權投資相距甚遠。但90年代初，中國證券市場的一系列變化讓嗅覺敏銳的他看到了新的機遇。

“我當時覺得股權投資大有可為，于是就決定主動改行?！?1992年，羅飛加入深圳寶安集團旗下的安信財務顧問有限公司，由此進入股權投資。在安信，羅飛一直做到常務副總經理，曾經主持開發中國首個證券數據庫，擔任多家企業的上市顧問，主導投資的一家廈門企業1996年在上交所上市。

1993年，羅飛和同為北京大學校友的厲偉（松禾資本創始合伙人）成為工作搭檔，中國早期科技股權投資領域赫赫有名的鏗鏘二人組從此開始長達二十多年的默契合作。

厲偉從北大畢業后留校，在北大科技中心負責科技成果轉化，碩士期間他的研究方向是股權投資。上世紀末，國家對科技投資越來越重視，而那時美國的互聯網行業風險投資也已經蓬勃發展起來，這讓兩人看到新的機會。1996年底，羅飛選擇離開寶安集團，與厲偉一起正式進入早期科技股權投資領域。

1998年，當時仍然被稱為“科技版”的科創板開始醞釀，整個中國資本市場便一直期待著科創板的最終落地。伴隨著科創板的萌芽，松禾創投前身機構深港產學研創投也隨之成立。與此同時，深創投等一批本土人民幣科技投資機構也開始誕生。

從1998年開始一直到2005年股權分置改革和2007年有限合伙企業法的實施，在羅飛看來是中國股權投資領域的第一階段。2008年的創業板到2017年科創板籌備之前是中國股權投資領域發展的第二階段，而2019年科創板的推出和2020年注冊制的實行標志著中國股權投資領域新的里程碑。

第一階段里，羅飛和厲偉利用自有資金開始科技領域的股權投資。兩人一起投資的第一個項目是一個指紋識別項目，最終賣給一家上市公司?！斑@一個階段，其實我們都是在摸索，”羅飛回憶道：“指紋識別技術那個時候有點早?！?/p>

經過近10年的摸索和積累，2006年深港產學研投資的第一個項目開始上市，而羅飛的早期科技股權投資生涯也進入了一個新的階段：松禾資本正式成立。2007年，被投項目榮信股份上市，同年深港產學研發起設立深圳松禾資本管理有限公司，管理層平移至松禾。榮信的上市不僅松禾資本帶來第一筆高回報，也幫助松禾資本在早期科技股權投資界站穩腳跟。

2007年和2008年，松禾資本也曾走過一二級套利的彎路?！澳嵌螘r間我們投資的領域和區域比較廣泛，因此有的項目也出了問題，”羅飛回憶道。

2012年前后，松禾資本經過反思后開始調整戰略，深入投資科技創新產業，在項目篩選時更看重企業在標的產業中的位置以及價值鏈內的競爭力?！斑@個時候看企業才是回到其創造價值本身?！绷_飛說。

松禾資本開始三大聚焦。第一，聚焦行業，包括新材料、計算軟件和信息技術以及醫療健康等；第二聚焦城市，主要是北上廣深等創新氛圍濃厚的城市。第三，投資團隊也聚焦于行業基金。

戰略調整后的松禾戰績比之前更加輝煌。從2007年1.1億人民幣的第一只基金，到如今23只基金，總規模已超120億。現在松禾資本單只基金規模能達到30多億，累計投資項目388個，上市或被上市公司并購的企業達60家次，包括華大基因、夢網科技、國民技術、方欣科技、趣店等。

只投一流團隊

2019年首批科創板上市企業中，松禾資本有6家，其中第一批上市的有4家企業，在國內所有創投機構中名列前茅。松禾資本的傲人戰績絕非運氣。

如何在項目早期時發現行業龍頭潛力股？羅飛有自己的判斷體系：第一看趨勢，第二看團隊素質，第三看團隊聚集資源的能力。

對于未來10年內的投資趨勢，羅飛首先看好基于人工智能的產業互聯網。他認為云計算和云存儲基礎設施的發展配合產業互聯網，會進一步改變社會生活方式和協同工作方式。第二個領域是生命科學，第三個領域是材料領域。

“我覺得生物的世紀真正是從今年才開始。就像基因技術一樣，生命科學也會經歷摸索、體系化和工具化的階段。新冠疫情對生命科學來說是一個重要時機，會推動生命科學領域有很多重大突破?！彼f，“而制造業的基礎在于材料，其實最基礎的問題都是材料問題。能否找到新材料并通過材料實現新的性能，會決定著制造業的發展?！?/p>

而這三大領域也是松禾資本長期關注并重點投資的領域。人工智能領域的商湯科技，生命科學領域的華大基因，新材料領域的柔宇……松禾資本不僅做相應布局，而且還是不折不扣的“龍頭捕手”。

除了趨勢之外，羅飛在判斷項目時最看重的便是團隊?！皥F隊可能是初創企業最核心也是最難把握的一點，”羅飛表示，“一流的團隊也許能夠把一個二流的公司做成一流的公司，但如果是一流的技術配二流的團隊，則永遠不會成為一個一流企業?！?/p>

那么怎樣的團隊是好的團隊呢？羅飛認為具體有三個方面。第一是領頭人，即領頭人有多大的愿景。第二是領導力，即他能夠讓多少人追隨他實現這個愿景。第三是執行力，尤其是糾錯能力?！耙驗樵诠驹缙谝欢ㄒ粩嘣囧e的。作出正確方向決策后迅速執行的確重要，但我覺得能及時糾錯是一種更加寶貴的執行力?！?/p>

松禾資本投資的創業者大部分是科技創業者。羅飛認為這一群創業者有著很多共性，在成功之前需要經歷多次蛻變，能否迅速實現角色的轉變至關重要?！按蠖鄶悼茖W家都是棱角分明的，會堅持自己的立場。而作為企業帶頭人，需要考慮商業利益，所以如何審時度勢、必要時作出妥協，如何尋找共贏和共鳴，這都需要科學家做出很大的轉變。” 另外一個重要能力是如何實現內部和外部的共贏：“技術創新的外部約束因素非常多，要想成功僅僅需要好的技術是不夠的?！?/p>

為松禾帶來高額回報，也為自己的投資馬拉松添上諸多亮點。

近30年投資界的磨礪、經手過無數項目后，如今這位投資老兵更加泰然和謙遜。馬拉松也許有終點，而羅飛的投資長跑卻一直在向前。