新時期通脹理論及相關經濟政策

胡越明

[提要] 物價穩定是市場經濟良好運行的前提，也是國際貿易和投資健康發展的保障。經濟發展進入過剩狀態的新時期以后，物價波動出現很多新特點，與此相關的通貨膨脹理論顯得不夠用了。本文探討物價漲跌機制的一般原理和新時期特點，并分析所有與穩定物價相關的經濟政策，給出可供政府和企業決策參考的建議。

關鍵詞：通貨膨脹;心理預期;過剩經濟;經濟政策

一、對一般物價漲跌機制的分析

（一）物價漲跌機制模型。學者們經常利用社會消費零售總額、進出口貿易額等指標設計線性回歸方程，來解釋CPI指數的漲落。從根本上說，某種商品市場價格的漲跌是由這種商品的市場供求關系決定的。供不應求則價格上漲，上限由購買者收入水平決定;供過于求則價格下跌，下限由生產者生產成本決定。影響價格漲跌的具體因素非常多，但所有因素幾乎都是通過影響供求關系來間接影響價格的。例如，增加貨幣供應量，并不會直接導致商品價格上漲，而是通過增加商品需求來影響價格。在此過程中，不同商品的需求增加量也不同，價格漲幅也會有區別。

假設某種商品的總需求為D，總供給為S，供求差額為M（M=D-S），價格漲跌速度（單位時間內的漲跌百分比）為R，則上述原理可用如下線性函數關系式來進行簡單表達：

m2≤M≤m1時，R=a×M（m2、m1、a分別為某個常數）;

M

M>m1時，R=r1（r1為某個常數）。

如圖1所示。（圖1）

（二）消費品與資本品價格的相互關系。商品可以被分為消費品與資本品兩大類，價格漲跌原理基本類似，但是它們相互之間存在較為復雜的關系。一方面這兩類商品的需求具有相互替代的關系。假設有效需求只來源于人們的現實收入，收入要么用于消費，要么用于儲蓄和投資（以往實際數據證實，一國的儲蓄額與投資額基本成正比關系），增加消費比例就意味著減少投資比例，因此消費品價格的上升，可能會伴隨資本品價格的下跌，消費品市場供不應求現象加劇;增加投資比例則意味著減少消費比例，因此資本品價格的上升，可能會伴隨消費品價格的下跌，消費品市場生產過剩現象加劇。但是，在現實中，收入總量的變化比消費投資比例的變化更快更顯著，而且有效需求不僅來自于現實收入，也來自于貨幣增發和信貸擴張，因此總需求不變的假定并不符合實際。唯有當消費投資比例以特別劇烈的方式變化時，這種替代性才可能會顯露出來。另一方面由于消費品與資本品在產業鏈中是上下游關系，這兩類商品的需求也存在相互促進的關系。消費品價格上漲，能激勵人們擴大生產規模，加大投資資本品;資本品價格上漲，也會以成本推動的方式促使消費品價格上漲。這種相互作用雖然比較緩慢，但是很有力。在經濟繁榮時期，隨著人們收入增加，消費和投資同時增加，消費品和資本品價格就會交替上漲;蕭條時期則相反。

（三）心理預期因素的特殊影響以及對投機活動的分析。雖然近幾年國內商品供求關系趨于平衡，甚至某些行業出現過剩，但從中國國家統計局每月公布的居民消費價格指數CPI和工業生產者出廠價格指數PPI數據來看，物價漲速仍然常年穩定維持在某一個水平上。根據相關研究，我國經濟增長與通貨膨脹之間沒有固定組合關系。在供求關系因素體系之外，只要人們普遍形成了通貨膨脹的心理預期，物價也會發生持續小幅度上升。因此，考慮到心理預期的影響，圖1應該被進一步修正，如圖2所示。（圖2）

圖2中，r3代表供求平衡時作為心理預期影響結果的物價上漲速度。

心理預期的成因很復雜，其中最主要的是人們對經濟前景的樂觀態度。由于人們預計經濟將會持續繁榮或者至少保持穩定增長，因此未來人均收入將會增加，這一方面意味著購買力和需求上升，導致價格上限提升，另一方面意味著單位商品的勞動力成本將會上升，導致價格下限也提升。于是表現為圖中的價格曲線總體上移。而且，不同類商品受心理預期的影響是不同的：資本密集型的初級產品幾乎不受影響，勞動密集型的最終消費品受影響很大;可通過技術創新大幅增產的工業制品受影響很小，產量比較穩定難以突破的農產品受影響非常大。

其次，慣性思維也是心理預期的一個重要推手。由于物價常年以穩定比率上漲，人們習以為常，即使經濟前景開始不明朗或者下滑，人們也無法輕易改變漲價預期。只有發生較大事件，導致市場價格明顯快速下跌時，這種慣性思維才能被打破。

在股市、房地產市場等某些特殊市場上，心理預期可以通過實際控制需求來主導價格走勢。這些特殊商品都可供投資以獲利，因此投機活動成為影響價格漲跌的主要因素。雖然投機活動是市場經濟不可缺少的一部分，它能幫助市場價格快速靈活進行調整，并為風險投資提供資本，但失去控制的投機活動往往會矯枉過正，導致價格瘋漲瘋跌。虛擬經濟的興起也占據了大量社會資源，時時沖擊著實體經濟。總之，投機活動是必要的，但如果不受限制則弊多利少，是國民經濟的破壞性力量而不是建設性力量。

二、對惡性通貨膨脹的分析

（一）惡性通脹的成因。供求關系和心理預期所導致的物價漲跌，通常表現比較溫和;即使在投機性較強的金融市場上，價格波動較為劇烈，但也通常在可控范圍之內;而惡性的通貨膨脹，表現為所有商品價格普遍地迅速上升，完全無法遏止，其成因則完全不同。惡性通脹的成因至少包含兩點：第一，人們對這種貨幣失去起碼的信心;第二，市場上物資相當匱乏。如果人們對這種貨幣還能保持信心，大家就不會輕易拋售它，商品需求也就不會瘋狂增長;如果市場上物資供給充裕，足以消化絕大部分需求，價格就不會瘋狂暴漲。

人們對某種貨幣失去信心，原因無外乎出在發行這種貨幣的機構身上。政府（或者央行）無節制地發行貨幣以無償侵占社會財富，這無疑會損害這種貨幣的聲譽。當市場上商品供給不足以及時應付新增的需求，價格開始上升，這印證了人們的擔心。于是，大家對這種貨幣的信心迅速崩塌了，應對方法是搶購商品和外匯，貨幣對內、對外都同時貶值。為了適應新的物價水平，政府（或者央行）不得不發行更多的貨幣，或者人為增加單位幣值，并由此陷入惡性循環，市場機制紊亂，經濟混亂衰退。

一旦人們對貨幣失去信心，無論封閉國家和開放國家都會經歷相似的惡性通脹過程。開放程度較低的國家如津巴布韋、委內瑞拉等，和開放程度較高的國家如阿根廷、印度尼西亞等一樣，都曾發生惡性通脹，對外封閉或者對外開放都無助于該問題的解決。

物資匱乏的原因是多種多樣的。有些國家科技落后，生產能力低下，長期處于貧窮狀態;有些國家產業結構單一，生活必需品嚴重依賴進口，國民經濟經不起風吹草動。

（二）新時期的過剩經濟狀態對惡性通脹的抑制。比較富裕的大國很少發生惡性通脹，即使該國政府也有濫發貨幣的行徑。這些國家往往處于“過剩經濟”狀態。所謂“過剩經濟”，一般是指物資豐裕、需求不足的經濟狀態。此時，固定資產投資比較完備，生產能力充分形成，勞動生產率很高，人們收入也較高，基本需求已經得到滿足，儲蓄和投資傾向較強。一般消費品供過于求，價格跌到了成本附近，產業利潤下降，經濟出現停滯的狀態。過剩經濟狀態下經濟比較疲軟，人們對此并不樂見，但就物價角度看通常利大于弊。美國長期實行寬松的貨幣政策，每年增發大量美元進入流通，但是美國的物價指數并沒有跟著瘋狂暴漲，其原因大概就在于此。

中國則是另一個明顯例子。中國長期國際收支順差，由于外匯占款原因每年也增發大量人民幣進入流通，20世紀90年代和21世紀初都曾發生過較嚴重通貨膨脹，理論上現在也應該會這樣，但中國這幾年的實際情況卻是高增長與低通脹并存。傳統貨幣理論無法解釋這個現象。有些學者把國民經濟分為實體經濟和虛擬經濟兩個領域，將經濟發展和物價穩定歸功于虛擬經濟領域的巨大彈性。另一些學者則開始分析虛擬經濟對價格傳導路徑的影響。這些說法雖然都有一定道理，但是虛擬經濟領域對貨幣的需求也不是無限的，虛擬經濟發展導致資本品價格上揚，同樣會以成本推動方式帶動消費品價格上升。其實物價穩定的最根本原因還是過剩經濟狀態，而一旦有突發事件影響到了這種過剩狀態，物價就會迅速上漲。2019年的非洲豬瘟疫情以及2020年的新冠肺炎疫情就都是這種有影響力的突發事件，都對物價造成了很大的影響。

三、可用于平抑物價的經濟政策

（一）打破壟斷，增強競爭。一旦進入壟斷狀態，效率就會下降，價格就會上升，經濟就會停滯。競爭永遠是經濟永葆青春的良藥，失去競爭就意味著衰退和蕭條。一個國家經濟失去活力的最主要原因肯定就是某些因素正在阻礙公平競爭，歷史上前蘇聯的危機、阿根廷的危機以及希臘的危機都證明了這一點。因此，我們需要通過立法來干預經濟，打破壟斷、限制壟斷，營造良好的公平競爭環境。

（二）出臺法規，限制資本過度自由。為了防止過度投機，抑制泡沫經濟，我們需要通過立法適當限制資本自由度。首先，國內人民需要達成原則共識，因為共識和信心是任何制度有效性的前提條件。這個原則應該是對自由競爭和合理限制的雙重肯定。其次，需要好好研究資本市場歷史。尤其需要借鑒別國經歷類似危機的經驗和對策。最后，要勇于制度創新。在不同的歷史時期或者不同的國家和地區，由于生產技術、收入水平、金融市場等其他因素的制約，同樣的政策可能產生完全不同的實際效果。中國國情不同于其他所有國家，直接照搬其他國家的政策措施可能會發生水土不服的情況，因此可以根據中國特殊的歷史人文狀況來設計具有中國特色的經濟政策和制度。當然，在中國有效的制度同樣不一定適用于其他國家。

（三）實行自由貿易政策，終結二元經濟狀態。大多數國家為了保護自己的劣勢產業，會實行必要的保護措施，如關稅和市場準入等。但是，過度的保護措施往往促使這個行業效率更加低下，由此導致相關商品價格高昂。日本科技發達，社會富裕，制造業產品價格低廉，但是農產品價格與其他國家相比卻高得驚人，這顯然與其農產品過度保護政策有關。中國的部分農產品、石化產品和通訊服務價格偏高，也是因為行業競爭不足而效率偏低。這時，國民經濟呈現二元化發展，優勢產業商品價格越來越低，劣勢產業商品價格越來越高，價格體系畸形發展。

（四）實行穩健的財政和貨幣政策。上述分析顯示在過剩經濟環境下物價上漲壓力總體較小，中國的大多數產業已經逐漸處于過剩經濟狀態，因此人們似乎不必過于擔憂惡性通貨膨脹現象。但是，物價仍可能會加速上漲，因為人們的普遍心理預期本身就能直接導致價格變化。如果政府實行激進大膽的財政貨幣政策，向市場大幅度地釋放流動性，增加需求，即使資金只流向少數嚴重過剩的資本品行業，也會引發人們的普遍心理預期，推動消費品價格上漲。另外，大量資金流入資本品領域，會引發投資過熱，形成經濟泡沫，推動相關領域價格虛高，其后果也是非常嚴重的。因此，政府必須實行穩健溫和的財政貨幣政策。

（五）采取合理的收入政策，抑制貧富兩極分化。在貧富兩極分化收入分配格局下，過剩生產能力與潛在需求同時并存，但無法相互滿足，國家永遠無法真正進入豐裕社會。巴西等很多經濟大國陷入“中等收入陷阱”無法自拔，社會不公是最主要的原因。政府如果不采取合理政策來影響收入分配格局，從經濟繁榮中主要受益的是資本家和投機商，而不是普通勞動者，接著收入差距會進一步拉大，過剩生產能力與潛在需求的矛盾會越來越大。

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