關于國有大型企業對銀行優先股投資的探析

張曉列

摘要：近年來，我國不斷深化金融體制改革，支持實體經濟發展，開放型經濟新體制逐步健全，投融資方式呈現多元化。本文以穩健提高資金收益為目的，就國有大型企業對銀行優先股投資進行研究分析，并提出有關的內控建設建議。

關鍵詞：國有大型企業;銀行優先股;內控

引言

優先股，是依照公司法，在一般規定的普通種類股份之外，另行規定的其他種類股份，其股份持有人優先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。優先股作為豐富我國現有投融資渠道的一個重要金融工具，具有收益穩定、分配優先的特征。憑借銀行強大的資本市場優勢，銀行優先股受到眾多投資者青睞。

一、銀行優先股的發展現狀

2013年11月30日，國務院決定開展優先股試點工作，印發《關于開展優先股試點的指導意見》（國發〔2013〕46號），對優先股股東的權利義務、優先股的發行與交易、組織管理及相關政策等方面提出指導意見，進一步滿足市場經濟的實際需求。優先股試點工作的開展，不僅有助于深化企業股份制改革，優化企業財務結構，加速企業的直接融資活動，促進銀行投資理財產品的創新，滿足投資者多元化需求，也為企業兼并收購帶來了便利。

從優先股的發行方來看，包括公開發行和非公開發行兩種，其中公開發行優先股的發行人限于證監會規定的上市公司。2014年3月21日，《優先股試點管理辦法》經中國證券監督管理委員會第97號令公布實施，明確了上市公司公開發行優先股，應當在公司章程中對以下事項予以規定：（1）采取固定股息率;（2）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優先股股東分配股息;（3）未向優先股股東足額派發股息的差額部分應當累積到下一會計年度;（4）優先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。結合上述規定，公開發行的優先股應當是有固定股息率、帶有強制分紅、可累積、非參與的優先股;但同時，如果是商業銀行發行優先股補充資本的，可不滿足第（2）項以及第（3）項的要求，符合有固定股息率、非參與的條件即可。

2014年4月3日，中國銀監會、中國證監會印發《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》（銀監發〔2014〕12號），明確了商業銀行發行優先股的準入條件，為商業銀行發行優先股補充資本提供了清晰的指導，同時進一步強化了信息披露要求。該指導意見中規定，商業銀行應在發行合約中明確有權取消優先股的股息支付且不構成違約事件;未向優先股股東足額派發的股息不累積到下一計息年度。因此，在任何情況下，商業銀行均有權取消優先股的股息支付且不構成違約事件。

2019年7月19日，中國銀保監會、中國證監會印發《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見（修訂）》（銀保監發〔2019〕31號），進一步疏通商業銀行資本補充渠道，更好地支持實體經濟發展。目前我國國有大型商業銀行和大部分全國性股份制商業銀行為上市銀行，而絕大多數城市商業銀行和農村商業銀行為非上市銀行，通過此次修訂，根據《非上市公眾公司監督管理辦法》規定，股東人數累計超過200人的非上市銀行能夠符合非上市公眾公司的標準，在滿足發行條件和監管要求的前提下，非上市銀行可直接發行優先股，有利于進一步提高中小銀行的實體經濟服務能力。

從銀行角度來看，規模擴張往往伴隨著籌資壓力、不良貸款率的提高以及監管體系的不完善，使銀行對資本充足率的補充有更迫切的需求。依靠利潤增長、留存收益轉增資本等方式已經不足以滿足銀行對資本的補充需求，通過發行優先股的方式，不僅能及時補充資本，在一定程度也提高了一級資本充足率。在這樣的環境下，優先股往往成為上市銀行最主要的融資方式。至2019年12月31日，包括中國工商銀行等六家大型商業銀行均發行了優先股（見表1），其中境內優先股發行金額達到4，600億元，境外優先股發行金額折合人民幣達到871.20億元。另外，股份制商業銀行亦通過發行優先股進一步增強資本實力，緩解融資壓力，提升企業形象，其中招商銀行、中信銀行、民生銀行境內優先股發行金額分別達到275億元、350億元、200億元。

二、投資原則和選擇

（一）國有資本保值增值原則

國有企業是國民經濟的主導力量，是社會主義經濟的重要支柱。從財政部公布2019年全國國有及國有控股企業經濟運行情況看，國有企業主要經濟指標保持增長態勢，其中利潤總額同比增長4.7%。國有大型企業作為國民經濟中的重要支撐，其資產體量更大，盈利能力更強，資本更雄厚，但受監管體制約束也更強，對外金融投資的內在動力往往不強。國有大型企業選擇銀行優先股作為投資，可進一步盤活存量資金，符合促進國有資產保值增值，推動國有資本做強做優做大的要求，有利于監管和審批;另一方面，優先股股息率在發行后較長時期內保持不變，在利率下行期間有利于提高資金收益，同時符合條件的優先股股息收入，可以作為企業所得稅的免稅收入，有助于提高企業的留存利潤。

（二）風險效益均衡原則

國有企業對外投資，要遵循國家有關法律法規，根據風險與收益均衡的原則，合理確定投資的規模與結構。根據中國銀行保險監督管理委員會公布2019年銀行業金融機構資產份額數據，大型商業銀行和股份制商業銀行占比達到57.1%，其中大型商業銀行占39.1%，股份制商業銀行占18.0%。大型商業銀行盈利能力更強，抗壓抗風險能力更高，更能符合國有大型企業穩健投資的需求。結合中國工商銀行等六家大型商業銀行2019年度審計報告及財務報表公布數據看（見表2），這六家大型商業銀行都能及時派發優先股股息，其中工行、建行的整體盈利能力更突出一些;從風險承擔能力看，這六家大型商業銀行資本充足，較好的控制貸款風險，資產管理質量較好;從發行的境內優先股稅前股息率看，農行、中國銀行的股息率更高一些;從境內股息率的制定來看，基本保持5年一變的政策;目前，大型商業銀行優先股股東的前十名包括移動通信、煙草、保險等行業的國有大型企業。因此，對銀行優先股投資的選擇，企業要緊密結合自身的經營情況和戰略發展需要，充分評估各項風險和收益的情況，明確定位，合理確定投資規模，規范資金使用行為，有效提高資金使用效益。

（三）戰略性投資原則

國有大型企業對銀行優先股投資的選擇，既要明確定位，更重要的還是服務好大局，服務好主業。通過集團總部對銀行優先股的投資，加強與銀行間的戰略合作伙伴關系，有助于規模擴張中各子企業的融資需求，也有助于相關企業打通融資渠道，加快“走出去”步伐。另一方面，股份制商業銀行雖然在整體規模上落后于大型商業銀行，但股份制商業銀行往往更具活力，在資產擴張時更注重規模與效益的統一，營銷網絡和服務創新上也更具優勢，通過對股份制商業銀行優先股的投資，也有助于不斷調整優化國有資本的布局結構，對雙方來說，更容易實現雙贏。

三、風險應對及內控建議

對國有大型企業而言，對銀行優先股的投資屬于多元化投資范疇，確保國有資本保值增值是最根目的。企業要充分評估各類潛在風險，強化集體決策機制，落實監管職責，抓好投資風險防控，實現企業資產質量的高質量發展。

（一）加強內控約束

內控約束是應對風險的最有效措施。企業的投資行為必須做好投資項目的可行性研究，嚴格履行投資項目的審批程序，納入預算管理，加強信息披露，不允許任何形式未經批準、超規模、超預算的投資。企業可通過內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督等方面優化和提升內部控制的建設。

（二）加強風險管理

對銀行優先股的投資，要重點加強對市場風險、財務風險和法律風險等方面的管理。市場風險方面，銀行優先股股息率通常在發行后較長一段時期內保持不變，在后期利率上行期間，投資優先股未必能獲得較好的資金收益;優先股股息率主要受市場利率變化的影響，在存續期內可按約定重置，雖然股息率相對固定，股息一般不會根據被投資銀行的經營情況發生增減，但外部經營情況有時復雜多變，特別是商業銀行在任何情況下均有權取消優先股的股息支付且不構成違約事件的約定，投資企業的收益存在一定的不確定性。財務風險方面，因優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回，如對優先股的投資規模過大，過多占用流動資金可能會提高企業的資本成本，建議企業與被投資銀行協商優先股回售的約定條款，適度提升投資的靈活性。法律風險方面，我國目前對國有大型企業的監管力度很大，其投資行為必須嚴格遵循國家有關法律法規的要求，企業應對投資進入、運營、退出等各階段有關的法律法規、政策規定等進行詳細的研究、核實，明晰不同類型優先股的權利義務，避免投資自信和決策失誤，有效防控投資風險。

（三）加強專業人才隊伍建設

企業的投資運營，離不開人的力量。優先股投資屬于金融投資，企業應更加注重專業人才隊伍的建設工作，重視和加強對專業人才的任用，充分發揮專業型人才的作用。

結語

根據前述分析可以看出，國有大型企業對銀行優先股的投資，能更好地支持實體經濟發展，更容易實現雙贏的結果。優先股的發行，有利于銀行完善資本結構，進一步增強資本實力，緩解融資壓力，提升企業形象和盈利能力。國有大型企業可進一步盤活存量資金，促進國有資產保值增值，有助于調整優化國有資本的布局結構，也易于監管和審批;同時，企業要做好投資相關的內控建設，充分評估各項風險和收益的情況，明確定位，加強風險管理和專業人才隊伍建設，合理確定投資規模，有效提高資金使用效益。

參考文獻

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答記者問[EB/OL].[2020–4–24].http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201907/t20190719_ 359508.html.