我國綠色金融產品創新探究

王語然，校 磊

(中央財經大學，北京100081)

一、 引言

近年來，為促進經濟社會發展方式的轉型升級，我國集中力量發展環境友好型和資源節約型產業，即“綠色”產業。據中國人民大學綠色金融團隊預測，未來我國大致有14 萬億～30 萬億的綠色資金需求，財政僅能夠提供不到15%的比例。 綠色金融的繁榮能夠為綠色經濟發展提供大量資金，而金融產品往往是金融體系的“活性劑”，產品和工具的創新對實現綠色金融的突破式發展具有必不可少的作用。 湯伯虹認為，我國應當加大力度發展綠色金融衍生品在內的多種產品類別，通過產品創新來促進市場發展。 俞嵐將綠色金融工具分為綠色治理金融和綠色增長金融兩類，提出前者的資金需求較大，可發展氣候債券以及二級碳市場中的碳期權、期貨和互換等。 張型芳以PPP 環保產業基金為例，在分析產品設計要點、運作模式及實踐案例的基礎上進一步剖析PPP 環保產業基金發展的基礎和難點所在，向綠色金融產品創新提供了實踐經驗。 G20 綠色金融研究小組提出銀行可以通過發行綠色債券、以綠色貸款為抵押的綠色ABS 等創新性綠色金融工具來應對綠色資金供給的期限錯配問題。

二、 我國綠色金融產品創新現狀

過去數年中，我國在總結國內外綠色金融產品開發和創新的經驗教訓基礎上進行了多方面嘗試，亦取得了一定的成果，下文從三方面進行梳理。

一是融資模式的創新。 目前我國市場上的綠色產品以綠色信貸和綠色債券為主，綠色債券又多為金融債券，因此間接融資是獲取綠色資金的主要途徑，這意味著資金的需求方需要負擔較高的融資成本，還可能存在因資金流通時間較短而項目時間較長產生的期限錯配問題，造成融資約束，因而綠色融資模式亟須新的改變，我國也進行了一些成功實踐。 現舉一例，簡單介紹如下：

PPP 環保產業基金是將PPP 模式與環保產業基金相結合的一種創新性綠色金融產品。 它兼具二者的優勢，能通過較少的財政資金撬動民間資本，借助政府良好的信用吸引投資者；與此同時，環保企業的參與滿足了技術層面的要求，引入市場機制也提高了項目運作的效率。

二是風險防控方式的創新。 綠色產業項目往往隱藏著一定的技術風險和環境風險，因此風險防控對于綠色金融產品設計而言是關鍵一環。 2012 年，興業銀行在傳統金融項目貸款的擔保條件上實現了大膽突破，不同于以往注重固定資產作為擔保，推出了以項目的預期收益為主要擔保、以項目預期實現環境效益的現金流收入為主要償付來源的創新融資產品。

三是傳統金融產品融入綠色理念的創新。 我國第一只綠色債券——中廣核風電中期票據，開創性結合了碳排放權交易與直接債務融資工具，在定價中增加了與發行企業碳交易相關的浮動利率，使投資者在持有碳收益票據的同時可以間接參與碳交易市場，在我國綠色金融產品創新歷史上具有里程碑意義。

三、 我國綠色金融產品創新的制約因素

(一)完善有效的支持體系尚未成形

我國關于綠色金融發展的政策和法規體系更多地停留在側重指導而約束力較弱的政策文件層面，在基本法建設層面仍然有所欠缺，主要體現為綠色金融相關概念的標準不統一，對參與各方的權利和義務規定不明確，也缺少綠色金融監管權力歸屬的文件，導致監管機構之間存在職責重合或缺位的現象，大大影響了監管的效力和效率。

(二)市場建設不到位、發展不平衡

我國當前綠色金融市場的建設情況與其發展的預期方向不甚匹配，市場上的產品多為基礎產品，而綠色衍生品缺失，這與我國不發達的衍生市場有著無法割裂的關系。 以碳市場為例，作為碳減排大國，與發達經濟體相比，我國碳市場的建設現狀遠落后于現實需求。 盡管碳排放權交易在試點范圍內取得了一定的成功，但是在全國范圍內尚未形成流通的交易市場，排放權的配額如何界定也存疑，這使得碳金融產品的發展并未有最初預期的成效。 而專業中介機構缺失、交易平臺受限、監管手段缺位等現實因素使得碳金融衍生產品在我國的創新發展幾近空白，這使得衍生品的價格發現、套期保值以及規避風險等功能無法發揮，碳初級產品無法經過衍生品交易來實現價值增值，同時阻礙了更高層次衍生品的創新。

(三)參與主體的創新動力欠缺

目前，我國金融機構是進行產品創新的主體，但多方面的因素削弱創新綠色金融產品的動力。 一方面，產品開發設計的成本較高，且關聯的綠色項目大多具有投資回收期長、收益不定等問題，因此綜合衡量收益和成本，金融機構往往是“迫于”承擔社會責任而開展此項活動，主動創新的內生動力不足。 另外，涉及環境保護和清潔資源利用等的技術尚未發展成熟，新興的綠色項目和產業往往隱含著技術風險、社會環境風險等，涉及行業領域比較復雜，這意味著金融機構在綠色金融創新實踐過程中承擔著較大的風險，而從我國綠色金融市場來看，環境風險評估機構、綠色評級機構等能夠有效規避綠色金融風險的機構欠缺，相關的信息披露和共享機制尚不健全，這些因素都或多或少加劇了這種風險。

四、 我國綠色金融產品創新建議

在前文對我國綠色金融產品發展和創新現狀進行梳理、對綠色金融產品創新制約因素的探索基礎上，下文提出四點建議。

(一)完善支持體系，推動市場化發展

我國政府還需不斷盡力完善與綠色金融發展相適應的政策支持體系。 在深化基礎產品創新之外，也要注重借鑒發達經濟體的經驗和教訓，逐步發展綠色衍生品市場，大力推動衍生品尤其是碳金融衍生品的創新，在這個過程中同樣需要注重培育綠色評估機構和監管機構。 我國綠色金融是由政府牽頭引導，逐步推進發展，但在完善綠色金融市場體系的過程中，也必須要逐步推進綠色金融的市場化發展，依靠市場的力量來促進資金流動，增強金融機構創新的內生動力。

(二)明確監管責任，強化綠色認證要求

監管職責的明確劃分對于綠色金融的健康進步尤為重要，這也是綠色金融創新產品得以存續的市場環境保證。 其中，對于識別金融產品的“綠色屬性”是否屬實的監督職責，則應該由專業的評估和認證機構承擔。 綠色金融產品的環境風險和環境效益必須得到有效且準確的評估，其評估和認證標準亦應當得到統一。 這對于綠色金融產品的風險防控也具有重要意義。

(三)探索多種產品創新形式，豐富綠色融資渠道

PPP 模式對于利用政府較少量財政資金撬動民間資本、吸引民營部門技術和優秀管理經驗有著重要的作用，而綠色資產證券化產品為企業提供了直接融資的渠道。 因此建議推進PPP 模式與金融產品，如綠色資產證券化、綠色產業基金等的有益組合，憑借金融市場的力量來調動更多的資金流向綠色產業。

在產品需求層面，隨著環保、可持續發展等綠色概念逐漸深入人心，綠色投資者和消費者的范圍也在逐漸擴大，不再局限于綠色環保企業。 建議金融機構積極探索創新覆蓋中小型企業和個人、家庭等對綠色金融有較大需求潛力群體的產品與服務。 如推出將持卡人在生活中所進行的低碳活動納入信用評估流程的綠色信用卡、新能源汽車貸款等綠色金融產品。

(四)加強專業人員隊伍建設，提升產品創新效率

一般來說，創新性的綠色金融產品具有更為復雜和多樣化的交易結構和定價設計，因此需要具備相關專業知識的人才來參與產品設計和創新的工作。 建議加大對相關理論研究人員的培養力度，推進高校相關研究成果的市場化、實體化；同時金融機構內部也應加強專業人員隊伍的建設，選用對綠色金融產品較為了解并且具有相關經驗的人員投入到產品開發和創新的工作中，從而提升產品的創新效率。

五、 結語

綠色金融產品創新，我國依舊有很長很遠的路要走，有很重的擔子要肩負，但同時也有可期的未來和廣闊的前景。相信在政府、金融機構以及綠色環保企業等主體的積極參與和推動下，我國綠色金融產品市場在未來將繼續蓬勃發展，這個尚顯年輕的“大家族”中將涌現許多新鮮而充滿活力的面孔，為我國綠色經濟發展注入強大的資金力量。