企業負債經營的探索與思考

譚笑芬

（廣州中博教育股份有限公司，廣東 廣州 510000）

一、負債經營的涵義及主要方式

負債經營是企業通過舉債方式進行資金籌集，以其提供企業正常生產、開拓新產品、擴大生產規模獲取收益的一種經營方式，也稱舉債經營。企業的舉債方式主要包括發行債券、銀行借款、融資租賃、商業信用等。其中，銀行信貸是企業最重要的一項債務資金來源，貸款條件通常也要求比較嚴格；債券融資除能獲得生產性資金和非生產性資金，還在債務成本方面具有銀行信貸不可替代的重要作用；融資租賃是在設備租賃期內按月分期償還租金的一種舉債形式，既節省了資金，又提高了資金的使用效益，所以債務成本相對其他方式的債權融資要低得多；商業信用是期限較短的一類負債，而且一般是與負債經營者之間的交易行為相聯系，風險在事前基本上就能被“鎖定”，所以它的債務成本較低。

二、負債經營對企業的有利影響

（一）負債經營可以彌補企業發展資金的不足

企業的生產經營過程中需要足夠的資金支持。如果期間某個環節出現資金缺口，資金不能正常周轉，導致企業資金鏈的斷裂，企業的發展就會受到制約，甚至徹底失去市場競爭力。負債經營對企業的首要作用就是彌補企業資金缺口，在企業生產經營需要資金時，能及時籌措到足夠的資金，滿足企業運轉的需要，使企業能夠正常發展。

（二）能降低企業的加權平均資本成本

企業在利用負債方式進行資金籌集時肯定會帶來風險，但在確保資產負債率合理時，債務籌資所要支付的資金成本相對較低。而企業如果采用權益資金的方式來進行資金籌集，雖然企業的財務風險因此減小，但權益所付出的資金成本相對較高，因為企業需要支付給股權持有者的股息高于債務籌資的利息。籌集權益資金還將產生股權分散的風險。另外，負債經營的利息可以稅前抵扣。因此，企業如果利用合適的資產負債率進行負債經營活動，將會大大降低企業的加權平均資金成本，使企業獲得更大收益。

（三）在通貨膨脹的市場經濟中獲得收益

在目前通貨膨脹的經濟大環境下，利用還款金額與利率固定的規則會使債務人的借款金額的價值高于償還時債務金額的實際價值。這種情況下，債務人能在借還款的時間差利率中獲得收益，將貨幣貶值的風險轉移給債權人，而對于作為債務人的企業不僅減輕了通貨膨脹帶來的損失，還可以從中獲得收益。

（四）不會分散企業控制權

企業如果采用發行股票的方式作為融資方案時，不僅需要支付給持股者較高的股息，還會稀釋公司的股權，這將導致企業原有股東的收益減少和對企業的控制權降低。負債經營的債權人通過借債的方式向企業提供資金，因此其只享有獲得利息與收回本金的權益，而不能參與企業的經營管理、分配公司利益、參與企業的經營決策。企業采用負債經營能在增加企業資金的同時保住企業管理層對企業的控制權，保留原有股東的權益。

（五）有利于增強風險意識，加強內部管理

企業采用舉債的方式籌集的資金屬于有償使用，企業需要承擔到期還本付息的責任。舉債經營不僅要還本付息，且需要在規定的期限內償還，如果期間企業經營不善，在期限末沒有達到預期的收益，企業就會面臨無法償還借貸資金的風險，危及企業的生存，因此負債經營的壓力能增強企業的風險意識。企業在負債壓力的驅動下，會更加努力地管理企業，采取措施多方面完善企業制度，使其朝著預期目標努力，確保企業在負債期間能還本付息且能在負債經營中獲利。

三、負債經營對企業的不利影響

（一）負面的財務杠桿效應風險

通常企業在初創期現金流量較小，如果企業沒有合理的控制借款規模而進行大額負債經營，因企業需要承擔借貸的利息，使企業資金收益率低于資金借款利率，在現金流不足的情況下，權益資本收益率將會造成更大的波動。總的來說，負債比率越高，支出的債務利息就越高，企業的財務風險就越大。這時負債經營就給企業帶來負面的杠桿效應，使企業因深陷財務困境而無法繼續經營最終導致企業破產。

（二）到期無力償還債務風險

企業進行負債經營承擔著到期還本付息的法律義務。如果企業融資獲取的債務資金投入生產經營后未能達到預期收益，或由于企業管理層決策失敗導致的經營不善，或因遇不可抗力讓企業生產經營困難導致企業財務狀況緊張，最終導致企業資金鏈斷裂，這時企業就要面對無法償還債務的風險。

（三）存在降低再籌資能力的風險

當企業的負債率大于同行業的負債率時，過高的負債率可能導致企業償債能力降低，沒有合理地控制負債規模對債權人來說意味著增大了放貸風險，降低了收回本金利息的概率。因此，為了降低放貸風險，債權人對企業進行貸款風險評估時會對負債率過高的企業采取貸款緊縮政策，例如貸款利率相對提高，增加貸款附加限制性條款甚至不予放貸。顯然過高的負債率限制了企業的再次借貸的能力，不僅使籌資的難度加大而且使籌資的成本增加。

（四）增加投資項目成本的風險

企業利用負債融資得到的資金進行項目投資時，項目成本除經營成本費用外還有借貸利息的成本，這將會加大項目成本費用的支出。如果企業投資的項目未能在預算期限內獲得收益，或投資項目的實際收益低于目標收益，將使企業陷入財務危機，進一步引發企業經營困難，無法達到企業的戰略目標。

四、負債經營應對風險的措施

（一）合理控制負債規模，優化資本結構

企業在生產經營活動中應根據企業現有的資本結構并結合自身的行業特點，合理地控制負債規模。在合理的財務杠桿下進行負債經營，不僅可以優化企業的資本結構，還可以提高企業的資本利潤率，更能讓企業創造更大的價值。企業的負債率要有合理的規劃，不能盲目地增大或縮減負債規模。增大負債規模會導致剩余，閑置的資金無法創造價值，而閑置資金的利息卻會加重企業的財務負擔；縮減負債規模可能無法填補資金缺口，導致企業無法運營。所以應根據企業的自身財務情況和外部市場環境，對不同時期的資金需求量進行綜合考量，通過對不同舉債方式、不同舉債結構的綜合分析，選擇最優的負債組合，使借貸資金得到充分利用。企業還需合理地控制股權籌資和負債籌資的比例，使綜合成本維持在較低的水平，避免因過高的負債率引發企業的財務危機。優化企業資本結構、合理地控制負債規模，是企業解決生產經營過程中出現的資金問題的首要任務。

（二）加強財務風險意識，做好防范措施

負債經營是當今市場環境下企業經營的一種必備手段。負債對于企業而言是利益與風險的共同體，獲得利益的同時承擔風險是必然的。企業應樹立風險意識，提高管理人員的風險控制水平，建立風險控制制度，對企業財務信息進行及時的采集、歸納、整理、分析、評估，不應只關注負債經營帶來的經濟效益。企業一旦發現數據與目標值發生偏差，應及時核查原因并做出調整。企業應確保負債經營的風險在可控范圍內，在獲得投資收益的同時減少負債風險。

（三）合理籌劃債務期限，慎重選擇舉債方式

企業借貸按其還款期限可分為短期借款和長期借款兩種。當企業所需借入金額一定時，企業應根據項目狀況、自身的資產結構、企業規模以及不同期限的利率水平等因素進行分析評估確定合理的負債期限。企業在選擇負債期限時，對短期和長期負債利率相差不大時，應傾向選擇長期負債為主的結構。若二者相差較大，企業應選擇利用流動負債的方式，靈活降低資金成本。當企業流動資金占比較小時，應盡量選擇長期負債而避免選擇短期負債。如果企業資金鏈穩定，現金流充足，能及時償還到期債務，應選擇短期負債。否則，應選擇長期負債的方式降低財務風險。總而言之，企業應根據自身經營情況和市場環境對不同債務期限的資金配比進行合理規劃。

企業的舉債方式主要包括銀行借款、資金拆借、發行債券、融資租賃等，不同的借貸方式其使用范圍也不盡相同。例如銀行放貸雖然速度快、成本低，但是銀行貸款審批門檻高，限制條件較多且需要企業提供與貸款金額相對應的抵押物；資金拆借成本高，金額小，速度快，期限短；發行債券雖一次性可籌集金額較大，限制條件相對于銀行貸款較少，但手續復雜，時間較長，成本較高；融資租賃只需投入少量資金就能獲得產值，只要向出租人支付相應的租金，限制條件少，但是資金成本較高，如果投資的項目收益不穩定不應采用融資租賃的方式。企業在選擇舉債方式時應謹慎選擇，最大限度地降低資金成本。

（四）加強資金管理，提高資金使用率

負債經營的目的是為了通過借貸擴大企業資產，以期賺取高于負債利息的金額來增加企業收益。企業應提高資金利用率，加強資金管理能力。企業盡量選擇優質項目進行投資，傾向于收益高、投資少、回報期短的項目。提高應收賬款周轉次數，提高貨品周轉率，令資金能夠快速周轉，加快資金回籠。企業在規劃負債規模時，應按照項目的實際資金需求確定負債規模，避免負債過多或資金閑置。不良的負債率不但不利于企業投資項目創造收益還會增加利息負擔。因此企業應提高資金利用率，加強資金管理能力令企業獲得更大利益。

五、結束語

綜上所述，企業應充分了解負債經營的有利影響與不利影響，合理地控制負債規模，制定合理的負債比率，優化資本結構；結合企業自身財務狀況和外部市場環境謹慎地選擇舉債方式和合理地選擇債務期限；加強內部資金管理，提高借貸資金的使用率，以期能達到企業的戰略目標；最后，企業還需加強對財務的風險意識，對負債經營可能給企業帶來的不利影響做好防范措施。只有合理經營，多策并舉，才能令企業能踏浪前行。