大學生應用股權眾籌創業融資問題的思考

王悅 李逸

（1．蘇州工業園區職業技術學院，江蘇 蘇州 215000）

（2．中核核電運行管理有限公司，浙江 嘉興 314300）

一、引言

近年來，隨著創新創業的熱潮席卷全國。創新創業的環境進一步優化，截至2019年，國家頒布八十九項針對小微企業和積極創新企業的稅收優惠政策，各級政府出臺七十多項鼓勵創新創業政策，全國布局一百二十多個全國性的“雙創示范基地”，各級政府創辦的創業平臺，創業產業基地更是不計其數。為鼓勵和支持大學生創業，教育部把創新創業教育納入了高教教學大綱，各級政府和高校為創業學生提供了創業培訓、稅費減免，場地服務，貼息貸款等各方面的扶持，并積極舉行創業大賽，涌現了一批優質的大學生創業項目。在國家政策的鼓勵下，2020年7月出爐的由中國人民大學發布的《2019中國大學生創業報告》指出，2019年有超過75%的受訪在校大學生具有創業的意愿，其中有超過25%的在校大學生的創業意愿較強。根據《2019中國大學生創業報告》實際自主創業的大學生比例也由2012年的百分之二，提升到2018年的百分之三。然而，大學生創業成功率總體不高，據統計僅為百分之二左右，缺乏創業資金，缺乏管理經驗和缺乏人際關系是阻礙大學生創業的三大“絆腳石”，據統計，其中百分之六十一的創業學生認為缺乏資金是創業失敗的主要原因。

二、大學生創業融資情況的現狀

根據《2019中國大學生創業報告》的統計，截至2019年，餐飲和消費電商行業是大學生創業的主戰場，這一類創業項目往往貼近普通人的生活，投資周期比較短，所需投資金額不大，收益比較穩定。但是，這一類創業企業以小微企業居多，經營規模小，資金能力弱，經營理念缺乏，財務制度不完善。

目前大學生創業的主要融資渠道有，首先是向親戚好友籌集資金；其次是基于鼓勵創新創業，政府進行的政策性補貼和貸款，例如創業培訓補貼，場地租金補貼，社會保險補貼，政府主導的創業擔保等；第三是參加各類創新創業大賽獲得天使投資或者風險投資；第四是金融機構貸款。以上四種渠道是比較傳統的大學生創業融資渠道，但是由于大學生創業企業自身的特點，導致了企業一方面無法滿足銀行信貸企業的審查條件，另一方面由于競爭激烈，獲得政策性補貼和天使投資的機會也很小。因此，傳統的融資渠道存在著融資金額有限，獲得融資可能性小，競爭激烈、融資成本高等缺點，這也是學生認為創業融資難的主要原因。隨著互聯網金融的發展，互聯網眾籌平臺的出現，使得開放性強，融資成本低的眾籌融資方式成為創業大學生融資的一個重要選擇。迅速的出現一批如“比逗西餐廳”，“后會有期”等通過眾籌方式成功融資的大學生創業企業。

三、大學生創業企業股權眾籌的優勢

“眾籌”是指融資者不需通過傳統的財務 投資人，直接借助互聯網平臺，向數量廣泛的投資者尋求融資，每個投資者以相對較小的額度提供資金支持，從而獲得實物或股權回報的商業模式。 “眾籌”這一融資模式自2012年進入我國以來，已經產生了如電影《大魚海棠》、電影《十萬個冷笑話》等成功案例。截至2019年4月，處于運營狀態的眾籌平臺143家。大學生創業項目主要集中在餐飲、文創、互聯網+這樣的行業領域，這些行業所需資金金額不大，但是資金周轉周期快，融資的周期短，并且大學生缺乏管理經驗，而通過互聯網平臺優勢匯聚眾多小額投資人以及專業機構投資者額眾籌平臺恰恰與大學生創業領域和需求相吻合。

“眾籌”的模式也有捐贈、回報、債券和股權眾籌四種。目前大學生創業融資過程中運用最多的是“股權眾籌”模式，該模式一方面可以給大學生帶來創業啟動的資金，另一方面，日趨成熟的融資平臺可以為大學生初創企業提供管理經驗豐富的經理人團隊，助力完善企業的治理結構，商業推廣，行業資源等薄弱領域，提升創業成功率。

四、大學生創業企業股權眾籌面臨的困境

股權眾籌于2014年正式進入我國，只有短短的6年發展時間，雖然取得一些成功，但是，正如紅極一時的大學生眾籌創業項目“比逗餐廳”在2017年宣布失敗一樣，股權眾籌在法律地位、投資人保護、監管模式等各方面存在著困境。

（一）法律困境

所謂眾籌，便是集“眾人之力”，門檻低，金額少，效率高遍是其特點。但是，依據《公司法》的規定有限責任公司股東的人數為一到五十人，而股份有限公司發起人的人數為二到二百人，如果股東人數超過二百人，則會觸發《證券法》規定的公開發行證券的程序。雖然新《證券法》將證券的公開發行由核準制變更為注冊制，但是發行條件之嚴苛，發行程序之復雜，絕非一個初創的大學生創業企業可以承擔。因此，在實際的操作中，往往采用合伙的方式，即現成立一個合伙企業，投資人成為合伙企業的合伙人，該合伙企業以合伙企業的名義參加股權眾籌；或采用簽訂代持股協議，總而言之，目的就是使工商登記時投資人的人數符合法律的規定。但是通過這樣的形式，一方面，由于投資者不能成為企業顯名的股東，因此，嚴重地限制了投資人作為企業的實際股東所應該享有的表決權、知情權，甚至股份轉讓等一系列權利。另一方面，依據《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定 ，以合伙企業、 契約等非法人形式，通過匯集多數投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，應當穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數。 因此，股權眾籌在法律上還是一個灰色地帶，稍有不慎，容易觸碰“非法吸收公眾存款”或“非法發行證券”的紅線。

（二）公信力困境

眾籌是投資人通過網絡，獲得融資人企業的相關信息，進而對融資人的企業或項目進行投資。投資人之所以會投資的基礎是對項目信息真實性和合法性的信任，是對股權眾籌平臺以及融資人信賴。以紅極一時的“比逗西餐廳”為例，資金的募集主要以線上線下相結合的形式吸引學生參與投資，很多學生出于對學長的信賴和創業的熱情，進行了投資。然而，企業在融資時，對于需要展示項目的內容是由企業自己決定的，企業僅對經營模式和經營理念進行了粗略的介紹，對于資金管理，分紅、退出機制等關鍵信息都沒有涉及。這也導致事后，投資學生與企業在股權轉讓和股權退出問題上產生了諸多糾紛。這也使得大學生創業企業在學生中進行眾籌的公信力大打折扣。

（三）管理困境

大學生雖然擁有創意，但是在企業運營管理、創業團隊建設、客戶開發等很多方面缺乏經驗，并且學生社會經驗不足，年輕氣盛，遇事不夠冷靜，容易悲觀放棄。以“比逗西餐廳”為例，雖然通過新穎的創意獲得了很大的成功，獲得了多個國家級，省級的創業金獎，在全國多個一線城市開設了分店。然而，“比逗西餐廳”的眾籌并沒有通過審核批準的眾籌平臺進行，完全由企業自信通過線上線下的宣傳，吸引學生投資。在主要以創業學生作為“核心管理團隊”的帶領下，從2014年創立到2016年企業不斷試水各種項目，盈利模式缺乏，經營方向模糊。作為主營餐廳業務，學生管理團隊在選址、裝修、菜品研發，人員管理等方面，屢屢犯錯。終于在2017年春天，“比逗西餐廳”被迫拍賣轉讓所有門店，這個獲獎無數的大學生創業項目慘淡收場。

五、大學生創業融資困境的解決對策

（一）完善股權眾籌法律法規制度建設

股權眾籌作為一種特別適合小微企業的創新的融資模式，為大學生初創企業的融資提供了新的契機。但是，目前在我國只有《證券法》《公司法》以及《刑法》對眾籌有一些邊緣性的規制，“高準入門檻”的證券發行要求，使大學生股權眾籌游走在法律的邊緣。然而，從國外立法來看，美國的《工商初創企業推動法》通過限制各類投資人的投資上限，規避投資風險，為初創企業眾籌提供了法律框架。日本《金融商品交易法等部分修改法案》建立了小額證券發行豁免制度，降低了準入難度，并對通過網絡等進行有價證券的公墓或私募融資，以及借由網絡進行小額投資的股權眾籌參與者做了不同的定義。意大利、英國、法國、新西蘭等國家均已采用各種方式立法，確認了股權眾籌的法律地位。這些國家的經驗可以為我國的股權眾籌的合法化提供有益的借鑒。

（二）建立強制信息披露機制

目前大學生眾籌的融資中都是自行決定信息公布的內容、方式和渠道，一些眾籌創業企業僅通過微信群進行財務，資金管理、股權轉換等重要信息的公布，并且對于這類信息的真實性、合法性也沒有一個保證，對于這類信息會給投資者帶來怎樣的后果，并沒有一個比較權威和專業的分析。這也是導致融資企業發布信息，公信力不強的原因。因此應該建立一個合理的股權眾籌企業信息公開制度，要求創業團隊在股東募集階段和實際經營階段及時準確的披露公司的商業模式，經營管理、財務、資金使用等關鍵信息，并且應建立相應的監管體制，確保披露信息的真實和合法。

（三）建立面向大學生的網絡眾籌平臺

涉世未深的大學生無論作為創業者還是投資者，都有缺乏經驗，缺乏自主決策能力和缺乏抗風險能力的缺點。因此，大學生創業企業更需要專業的指導。因此，建議建立面向大學生創業企業的眾籌平臺。平臺可以對大學生創業計劃的合法性、可行性和成長性進行全面的審查和評估，對項目的進度、資金流向、財務指標、分紅狀況進行全面很專業的披露，確保融資企業發布信息的真實性。同時，平臺可以在投資者和融資著之間建立信息溝通渠道，幫助大學生融資企業尋找更多的投資者。并且眾籌平臺還可利用平臺的專業優勢，為學生提供企業管理、法律風險防范等多方面的輔導；全面提升大學生創業的成功率。

目前，我國大學生創業企業進行股權眾籌主要面臨著法律地位模糊，公信力低，企業管理不夠完善的困境。為了能讓股權眾籌更好的應用于大學生創業企業，需要國家立法和政策的支持，需要建立適應大學生創業企業的信息披露機制，也需要有權威眾籌平臺的參與于協助。只有多方的共同努力，才能更好地為大學生創業服務，激發學生的創新創造的熱情。