新制度經濟學視域下通證經濟發展探索

王沫凝，李 平

（1.中國人民大學 國際貨幣研究所，北京 100872；2.山東理工大學 經濟與管理學部，山東 淄博 255000）

隨著數字技術發展以及行業應用領域的不斷需求，《“十三五”國家信息化規劃》提出了“現實世界和數字世界日益交匯融合”，基于區塊鏈技術發展起來的通證經濟正在迅速改變著社會關系與社會結構，現實世界與數字世界有效結合的邊界與方式成為國內外政府及相關學者的研究熱點。

本文嘗試從新制度經濟學視域下，結合通證經濟的演進與發展，嘗試對新制度經濟學視域下的通證經濟發展模式進行探索，理論層面上運用新制度經濟學對通證經濟運行提供理論支撐，實踐層面上則對把握通證經濟與社會環境之間的相互聯系、推動區塊鏈技術與通證經濟融合發展具有一定的現實意義。

一、現實邏輯：通證經濟的演進與發展

1.通證的內涵及發展

通證概念來源于英文“Token”，但其實際發生要早于概念提出。“Token”最初被翻譯為“代牌”，具體指利用各種代用券、籌碼等團體內的“貨幣”作為獎勵手段，來激勵塑造新的行為模式，在計算機領域被譯為“令牌”，指承載登錄、驗證等的信息和標志[1]。2017年“Token”才被翻譯為“通證”，但依然有學者認為這個概念不能體現其多重功能，應把其譯為“共票”或“鏈券”更為合適[2]。李晶認為“通證”一詞包含通行（流通）和證明（可信）兩層含義，是以誠信為核心的“通行證”[3]。通證是存在于區塊鏈世界中的一種虛擬的數字憑證，是身份、權利、價值的載體，具有使用權、收益權、參與權、投票權等多種屬性，擁有它就可開展各項活動，使用、處理、分配一切物資[4][5]。

總結通證的發展大致經歷了三個階段：在互聯網時代，通證用于指登錄驗證的令牌；以太坊erc20出現后，通證發展為可以在交易所直接交易的資產；現如今，當通證由token被翻譯成通證并被廣泛接受和使用時，第三階段到來了，通證的內涵也進一步擴大化。本文認為通證是“可流通的憑證”或者“可流通的加密數字憑證”，它有三個必要的要素構成，即：“權益”，指通證具有固有或內在的價值，通證是價值的載體和形態，它既有可能是看得見摸得著的商品，也可能是沒有實體形態的股權，甚至有可能是一種信用或者權利，它來源于社會對其價值背書方信用的認可；“加密”或“證”，由密碼學予以保障而使得通證具有真實性并可以被識別和防篡改，這也是通證之所以能夠流通的條件；“流通”或“通”，也就是說通證必須能夠在一個網絡中流動，它可以被使用、轉讓、兌換、交易等。這三個要素共同構成了通證的三個基本面，通證就是這三者所組成的統一體。

2.基于區塊鏈的通證經濟發展

區塊鏈誕生于比特幣系統中，是一種去中心化、公開、不可篡改的底層數據存儲技術[6]。盡管“區塊鏈有沒有通證，都是區塊鏈；通證有沒有區塊鏈，都是通證”[7]，但不可否認，二者是最佳的“生態伙伴”，如果說通證是一種可流通的憑證，那么有了區塊鏈技術的依托以及互聯網平臺的加持，通證就不單單是作為可流通的憑證獨立存在了，而是基于固有及內在價值存在于實體經濟中[8]。

通證是區塊鏈技術最有價值的應用，而區塊鏈為通證經濟運行提供了系統性的安全保證。目前基于區塊鏈的通證得到了廣泛應用，依據其經濟功能，國內外金融組織與相關學者進行了不同分類。瑞士金融市場監督管理局（FINMA）將其分為支付類通證、應用類通證以及資產類通證；我國大部分學者一般比較認可美國證監會（SEC）的劃分，即將其分為包含產品或服務通證、獎勵通證的功用通證和證券通證兩大類；也有學者提出了支付類通證、實用類通證和證券類通證的劃分[9]。

作為構成通證經濟體中最重要的一環，通證的效力使通證經濟模型漸漸浮出水面。通證使技術與經濟形態結合起來，產生了革命性的運營變革[10]，誕生了一種全新的經濟模式——通證經濟。通證經濟以通證為激勵方式，借助區塊鏈平臺工具，完成了生產、分配、交換、消費等一系列經濟活動，簡言之，就是借助通證的加密數字化屬性，以激勵機制來改變生產關系的價值驅動經濟模式。它脫胎于市場經濟，本質是社會生產關系的變革，是社會分工細化與規范化下更高級的社會生產交換形式[11]。

美國區塊鏈科學研究所創始人梅蘭妮·斯萬將區塊鏈技術發展劃分為三個時代[12]，李晶（2019）在此劃分基礎上，通過梳理發現通證經濟的出現與區塊鏈技術發展是“一脈相承”的。通證理念根植于區塊鏈1.0的貨幣時代，比特幣就是區塊鏈系統中一種價值性和安全性都極高的支付型通證；以太坊網絡出現為標志的區塊鏈2.0合約時代開啟了通證經濟時代；區塊鏈3.0的超越貨幣、經濟和市場的公正應用以及效率和協作應用時代，通證經濟將滲透到社會生活的方方面面，引領經濟社會的全面變革。

二、理論支撐：新制度經濟學的立論依據

制度經濟學區別于古典經濟學的最大特點就是制度外生假設，它以經濟活動與制度間的相互作用作為主要研究對象。經典制度經濟學家認為，正是通過界定一系列可接受和不可接受的行為，制度為經濟交換提供了一個結構，即游戲規則[13]。20世紀60年代，威廉姆森提出了新制度經濟學的概念。區別于舊制度學派，新制度經濟學提出了交易費用、制度創新路徑依賴等，更加明晰地界定了產權、成本、制度、主體等制度經濟學的關鍵定義，形成了一系列經濟學理論變革，逐漸躋身于主流經濟學領域，并引起廣泛關注。

科斯認為新制度經濟學主要分析制度的構成與運行，以及在運行體制中的地位和作用。洛斯認為新制度經濟學主要研究在制度演進背景下，人們如何做出決定，以及這些決定如何進一步改變世界。隨著中國經濟體制改革的深入推進，諸多學者將新制度經濟學理論與中國實踐相結合，用交易費用（成本）、產權、主體、制度變遷等來分析中國經濟發展中的現實問題，用理論探索來推動經濟社會發展。

1.交易費用理論

消費者在進行交易時，關注的重點往往是既定花費為其自身帶來的效用而非交易費用。科斯在其1937年的論文《企業的性質》一文中提出了交易費用的理論，他認為，“交易費用應包括度量、界定和保障產權的費用，發現交易對象和交易價格的費用，討價還價、訂立合同的費用，督促契約條款嚴格履行的費用等等”?？傊灰踪M用指在建立商品交易過程中，沒有被交易主考慮到而損耗掉的費用或成本，其中時間成本、保險成本等都可以算作交易費用。新制度經濟學就是這樣一個側重于交易成本的經濟學研究領域，交易費用是其最基本的概念。

交易費用為何與新制度經濟學息息相關呢？新制度經濟學是研究新舊制度交替的經濟學理論，新舊制度交替的根本來源于經濟效率的提高，而交易成本的存在會影響市場運作效率。由于現實世界的不確定性、資源產權專有性、行為人決策的有限理性以及企業的機會主義傾向等，社會運轉中的交易實現要付出代價或成本，例如政治體制制度運行和調整時的政治型交易費用、參與市場運行時的市場型交易費用、主體內部運行產生的管理型交易費用等。在新制度經濟學語境下，這些交易費用都將作為一種沉沒成本納入傳統的供需分析框架，并規范了交易費用的識別計算分析，將交易費用納入決策過程，進而實現資源配置效率合理化。

2.產權理論

產權的本質是一種社會關系。在魯濱孫一個人的世界里，產權是不起作用的。人類社會是人與人相互交流、相互交往的有機整體，只有在這樣的有機整體中，人們才有相互尊重產權的必要性。從新制度經濟學理論來看，產權是一種權利，作為社會的基礎性規則，它規定了人與人之間的相互行為關系。產權經濟學家阿爾欽認為：“產權是一個社會所強制實施的選擇一種經濟物品的使用權利”[14]。

產權的實質是一系列激勵與約束機制，因而會進一步影響和激勵行為，不同結構的產權會產生不同的激勵，進而導致不同的效率結果。產權包括所有權、收益權、使用權、處置權等，是一系列權利所組成的權利束。交易的發生就意味著兩束權利的交換。新制度經濟學認為，交易中產權束的差異使得物品交換價值不同。產權安排將直接影響資源配置效率，對個體的激勵將直接影響社會的經濟效率。

3.企業理論

新古典經濟學理論中，生產制度體系是單一的市場機制，沒有進行企業存在與內部組織等方面的分析，科斯運用交易費用分析工具，將生產制度體系拓展為包括企業與市場，且彼此存在替代關系的二重制度體系，開始了新制度經濟學對企業存在與治理方面的深入研究。目前，主要產生了兩大領域：企業交易功能角度，以科斯、威廉姆森為代表的交易費用經濟學的企業理論和以格羅斯曼、哈特和莫爾為代表的產權經濟學的企業理論；企業功能角度，以德姆塞茨和阿爾欽的團隊生產企業理論。

市場機制的運行需要成本的支持，企業的出現為節約市場運行成本創造了先決條件。企業作為一個組織允許企業家作為權威來支配資源使得交易費用得以節省。市場機制與企業同為資源配置的手段，二者可以互相替代，根本動力即來源于交易費用的節省。這是否代表著企業可以無限地擴大來節約交易成本呢？當然不是。企業的管理也有成本，當利用企業方式組織交易的成本等于通過市場交易的成本時，企業規模達到最大。

4.制度變遷理論

制度變遷理論是新制度經濟學的一個重要內容。其代表人物諾斯認為，國家長期經濟增長與社會發展離不開制度的決定性作用。技術的發展與革新推動了經濟的增長，然而經濟要想長期發展，只依賴技術的革新是遠遠不夠的。當人們擁有制度創新與變遷的意識，并進一步通過制度的建立鞏固技術革新的成果，才能推動經濟社會的長期發展。

制度變遷理論的三大基石為產權理論、國家理論和意識形態理論。制度變遷的原因、制度的起源以及制度變遷的動力、過程、形式等都是制度變遷理論的重要內容。制度變遷是一種相對收益較高的制度對收益較低制度的替代過程，因而節約交易費用是造成制度變遷的原因之一。

總體而言，交易費用理論是新制度經濟學的基石和理論發散的根本，其他理論中我們或多或少地都能看到交易費用理論的影子，即可看作該理論的拓展或延伸。產權的界定、執行和保護，由于交易費用的存在，而顯得尤為重要，從而催生了產權經濟學理論。同樣因為交易費用的存在，合約形式的選擇也對資源配置效率起到了至關重要的作用。國家、企業和市場作為三種具有代表性的組織選擇，是由差異化的合約選擇決定的。同時，在不同的約束條件下，不同組織的選擇可以使得交易費用實現最小化。

三、理論模型：通證經濟生態圈的構建

通證作為通證經濟生態圈中的能量（價值）傳輸手段，代表著對標現實的價值體系。在一個成熟的通證經濟生態系統中，通證所扮演的角色是多種多樣的，其作用效力涵蓋經濟與社會的方方面面。通證經濟作為全新的經濟模式，通過量化經濟、社會生態中的權利、義務、責任等，實現激勵機制輻射構成生態的各個角色，以制度變革倒逼生產關系重新分配，實現系統的可持續能量循環，促進了社會經濟生態的全面協調發展。為了更清晰地了解每個組成部分在生態圈的作用機制，我們將其分為經濟生態和社會生態分別討論。

1．經濟生態

經濟生態是通證經濟生態圈的初始形態，正是因為經濟的驅動，通證經濟得以蓬勃發展。之所以說經濟生態是初始形態是因為通證經濟目前可以落地并得以實驗的方式就是由項目方從公鏈上發行通證開始的。雖然我們對于未來通證經濟的發展方向也在不斷探索，但是區塊鏈的倡議者們果敢邁出的第一步，才使得通證經濟這個新興的概念逐漸走進大眾視野。

在通證的經濟生態中，通證依舊是作為能量傳輸手段來鏈接每個商業鏈條。各個商業公司，即發行通證的項目方作為生產者的角色，以區塊鏈作為技術載體，通過發行通證進入整個經濟體系，通證通過扮演不同的角色不斷進行價格發現與價值增長，同時又與生態圈外的價值體系相互關聯，如圖1。這個價格發現的過程，也是消費者逐漸參與并且發揮作用的過程。消費者通過與其他消費者或者生產者之間的價值交換，使得通證得以流通。在此過程中，通證化的物品或服務以通證的形式存在于區塊鏈上，而區塊鏈的安全性、不可篡改性以及獨有的信任機制讓物品實現自由交換，使價值網絡突破傳統界限，從而實現從個人到組織乃至于全社會的帕累托最優效應，即福利的最大化。

圖1 通證經濟的經濟生態體系

在經濟生態中，消費者與生產者同時扮演著價值分解者的功能，即消費者消費通證使價值傳遞回生產者，同時由于廣泛的流通或者應用場景的不斷延伸，通證的價值也在不斷發掘并體現在價格上。當企業基于通證價值的上升獲得更多資源，便可進一步擴展業務范圍，增強業務能力，將構建更多的生態場景，進一步發行通證，使得該公司的通證更加廣泛的流通。

2．社會生態

相比經濟生態而言，社會生態屬于更進一步的發展形態。主要原因是，通證經濟要想落地到社會層面需要社會的廣泛認知，就需要有龐大的群眾基礎了解并認可通證經濟的概念。同時，國家權力機關的承認與構建合理通證經濟生態圈是社會生態發展的先決條件。

對于健康的通證社會生態，生產者是國家權力機關或相關機構，他們從政府管理角度出發，發行基于個人行為度量性層面或政策導向層面的通證。與經濟生態不同的是，社會生態并不以營利為目的也不以流通性來衡量通證的效用。

圖2 通證經濟的社會生態體系

政府發行的通證是為了推動社會福利最大化或者社會公平，而以區塊鏈為基礎的通證經濟恰恰為這個需求提供了可能。普通民眾，即社會通證的消費者，一般是通過使用該通證來換取相應的福利。值得一提的是，很多情況下，該通證還具有規范人們行為的作用，換句話說，它可能作為行為的標尺而廣泛存在。

類比生物生態圈，這就好像是每塊土地因地制宜，在合理規范的劃分下，生物圈中的生物才能更有效率地生長。同經濟生態一樣，能量在消費者與生產者的價值傳遞過程中自行分解，或者說自行積聚，使得整個社會運行更加有效，向著更加公平更加幸福的標準邁進，如圖2。

3.通證經濟生態圈

從通證經濟生態圈全局來看，構建一個穩定、發展的生態，生產者、消費者、（分解者）以及價值傳導體系缺一不可。

我們可以將經濟生態、社會生態中的價值傳導體系概括為兩大類，一部分為實際的使用需求，即用戶在應用場景內使用為目的而持有通證，另一部分為投資與投機需求，即投資者以資產增值為目的而持有通證。在實現使用需求層面，通證完成了價值創造的過程，即通證在這個過程中實現了流通并能與現實對標，通證不再是一個簡單的符號或者是一個名詞。用戶在社區中達成了接受該通證的普遍共識，而通過交換完成了價值創造的過程。在投資需求層面，則完成了價格發現的過程。投資者在這場博弈中只關心自己持有的通證能否在未來通過價格上漲去實現的資產增值，而并不關心該通證是否具有更多的使用場景。投資者希望自己的資產能夠保值，投機者則通過不斷的交易為通證提供了流動性。類比費雪的貨幣數量論，貨幣流動性與物價水平之間呈現正相關，因而當通證的流動性增加時，價格會上漲，用戶對該通證的信心會增加，從而正向激勵用戶更多地持有與使用。同時，如果有更多的用戶使用該通證，發行方的信心增加，而且通證價格上漲使得發行方有更多的資金，從而構建更成熟而廣闊的生態令通證使用場景增加。此時，該通證的價值提升，而后又會吸引投資、投機者持有該通證，實現了正向的激勵循環。

圖3 通證生態圈的價值傳導體系

如圖3所示，理論上實現通證生態圈的正向激勵自循環是可行的。然而實際而言，如果通證的價格一直在上漲，用戶拿它抵扣交易手續費就顯得不那么合算，當用戶既有投資需求又有使用需求的時候，生態圈理論上的螺旋式上升便自相矛盾了。而經濟學提到，不同的人是有不同偏好的，他們具有多維度的價值觀，不同人的需求不同所以持有通證的目的也不同，當不同需求的人客觀存在時，就可以解釋選擇多樣性導致理論與現實差異的問題。

未來，會有更多形式的生態圈等待探索，以解決目前世界中存在的各種各樣的問題?？赡苓@種形式的通證既不屬于經濟生態也不完全屬于社會生態，但對現實世界又有著深遠的意義。例如，可能會有基于粉絲團體的、以對偶像忠誠度為架構的通證，該通證的存在能夠保證忠誠度較高的粉絲更有機會購得偶像的演唱會門票或者參與到粉絲見面會中。這種形式的通證在一定程度上保證了團體內的公平，也更大地提高了團體效率，即杜絕黃牛黨哄抬票價而造成的資源浪費。雖然與社會生態的作用在某些程度上有共通之處，但通證的意義也并不完全相同。

總之，通證的形式將會越來越多樣化，通證的意義也會越來越細分，但通證存在的意義廣義上來說都是為了維護社會公平，提高經濟社會效率的同時調動利益相關者的積極性而實現生態的健康穩定發展。進一步而言，一個成熟的通證體系有助于社區自治的良性循環，是社區治理的權力要求。在社區內部形成了利益共同體，各社區成員共擔風險、共享收益，并使得社區的投票和表決更加便利。區塊鏈社區使得用戶與項目之間實現價值流轉，同時互聯網平臺則給二者提供了信息互換機制，這兩條動能鏈共同構筑了一個合理的通證經濟生態圈。因此，通證經濟新應用旨在將經濟生態、社會生態中設計的通證交換、平臺功能、產業功能、社區、用戶等融為一體，實現社區自治和事務治理，形成全新的通證經濟生態圈（如圖4）。

圖4 通證經濟生態圈

四、實踐探索：合理通證經濟的設計

通證是在未來具有廣闊發展前景并會引領經濟社會產生革新的新興事物，而絕不是所謂的“新瓶裝舊酒”。基于通證的使用性方面，區塊鏈所帶來的低成本、高效率、低交易費用的權益確定，使得個人所擁有的權益都可以進行數字化，也使得原有的交易進程更便捷、更省錢、更高效，因而對通證實用化、普及化的探索是一種人類固有的使命。如何構筑合理而健全的通證經濟體系、發揮通證的使用性是最基本的要求。

1．底層制度設計

我們通常用能否實現納什均衡來評價一個制度設計的好壞。如果一個制度能讓參與者通過多次博弈后達到均衡狀態，我們就稱這是一個好制度。如果一個制度總是讓參與者相互博弈，但始終無法形成穩定的均衡，我們就稱這是一個壞制度。通證經濟系統設計就是創造一個小型生態的規則制度，在既定的規則設計之下，形成設計者所希望的秩序，比如強調自由、激勵、交換、個體。底層制度設計對通證經濟至關重要。

一個局部經濟體，要想具有通證經濟的性質，發“通證”是一種必要的形式，畢竟作為一種行為度量單位和鼓勵懲罰代表物，如果沒有實際的存在將會失去意義，因此參與者做出特定行為獲取通證獎勵的激勵機制是通證經濟實現資源有效配置的關鍵。其次，參與者對規則的共識也是制度發揮作用不可忽視的關鍵一步。區塊鏈技術的沖擊使得制度涉及當中的兩個共識問題變得更加突出。首先是決策共識。它指代群體成員發展并同意某一個對群體最有利的決策，常見于政治活動和公司治理。它的主要內容是，在群體總量中存在著不同的利益群體，群體之間存在利益沖突。總群體中又有著一定的治理結構和議事規則，通過溝通以及矛盾的調和折中，形成對總群體最有利的普遍約束決策。在區塊鏈世界中，比特幣社區關于“擴容”的討論以及以太坊在DAO項目被攻擊后關于分叉的討論，都可以通過決策共識理解。其次是市場共識。區塊鏈資產交易形成均衡價格就是市場共識的體現。若要用區塊鏈技術真正使通證活化，改變人們的經濟狀態，決策共識和市場共識是更需解決的兩個問題。

2．交換經濟內核

通證經濟一般有一個交換經濟內核，里面的其他活動圍繞這個內核展開。交換經濟是指在既定的生產情況下，經濟主體的活動表現為把各自擁有的商品在他們之間進行交換，或者說把社會的總資源和總產品在各個經濟主體之間進行重新分配，以使社會福利達到最大。交換經濟存在的根源是人與人之間的資源稟賦或者社會分工不同。

邁入互聯網時代，以互聯網技術為依托，互聯網交換經濟概念應運而生。在互聯網交換經濟中，交換標的物指的是交換的物品。在這個過程中，交換的參與者即交換標的物的供給者和需求者。交換媒介一般是指法定貨幣，當然也可以是虛擬貨幣，甚至于可以不具備任何貨幣特征。交換經濟的三大支柱分別是：交換標的物以及交換媒介的所有權在供給者和需求者之間轉移；交換參與者的信息系統，包括：交換目的、交換對象、交換數量；資源配置機制，此時需要考慮到參與者的稟賦、偏好，從而實現高效匹配供需。

交換經濟內核的通證經濟依托區塊鏈去中心化、去中介化的技術特點，使用通證作為交易媒介，可以讓陌生人在沒有第三方中介的情況下，彼此信任地實現價值流轉，打通企業間的信息壁壘，增強企業間的信息流通，極大地節約了社會成本，并可解決以往經濟模式中信息不對稱、有限理性人等經濟學局限，有望開創人類信息社會下新經濟模式。

3.交換媒介通證化

通證化的含義是，將互聯網交換經濟中的交換媒介替換成某一通證，先假設這個通證由某一中心主體發行和管理。這個通證應該具有6個特征：由通證經濟所在的網絡社區發行和管理；以數字形式存在；網絡社區建立了內部支付系統；被網絡社區的成員普遍接受和使用；可以用來購買網絡社區中的數據或實物商品；可以為數據或實物商品標價。

通證化的兩種分類分別是：第一，當存在價格機制時，在這種情況下交換媒介為法定貨幣或者虛擬電子貨幣，此時可以直接將該代幣通證化，比如電子商務和共享經濟。第二，當不存在價格機制時，在這種情況下交換媒介不具備貨幣特征，此時需要利用通證化引入價格機制，比如瀏覽器、搜索引擎等。在還未通證化的情況下，網民通過門戶網站、搜索引擎免費獲得了資訊，用以交換的是他們的個人偏好等大數據信息，門戶網站基于此信息定向推送廣告給用戶。然而，真實情況是用戶并不知道他們的數據被使用到了哪里，被使用了多少，或者是否進行了公平的交易，即被動接受了過多的廣告。

在通證化的情況下，門戶網站想要使用用戶的數據需要向用戶支付一定數量的通證，用戶也可以使用這些通證在門戶網站購買所需資訊。通過引入價格機制，這場交易公開透明且用戶掌握了自己隱私數據的主導權，同時有效匯聚市場信息，提高資源配置效率。

4.區塊鏈疊加

區塊鏈疊加指的是將中心主體發行和管理的通證通過區塊鏈技術來實現，通過區塊鏈的分布式賬本記載相關經濟活動以及交易信息。同時，針對通證經濟生態的每一位參與者，設計出合理的激勵機制，令通證經濟生態真正運轉起來，實現可持續通證經濟的循環運轉過程。

區塊鏈疊加顯示了區塊鏈在經濟學上的三重屬性：去中心化的支付系統、分布式賬本以及激勵機制。這使得未來通證經濟的生態中能夠真正實現能量、價值的傳遞傳導機制，但是在實際推行的過程中也伴隨著復雜的交易成本和治理結構問題。

五、結語

我們說通證是一種可流通的憑證，有了區塊鏈技術的依托，通證已不單單是作為可流通的憑證存在了。通證和區塊鏈彼此成就，共同開啟了通證經濟的新篇章。不過，通證經濟仍處于發展初期，開發者們仍在不斷探索、拓寬通證經濟的應用場景。基于新制度經濟學的視角，通證經濟是社會“協作方式和生產關系”的一場變革，依托區塊鏈技術的應用能有效地降低交易成本，促使交易契約自我執行，實現社區共治、價值共享，是更高級的社會生產交換方式。通證經濟必將引領新的商業模式，催生新的社區自治組織方式，實現社會生產關系的全面變革。總之，通證經濟將作為橋梁，鏈接當今與未來。