分析企業財務管理目標與資本結構優化

王濤（安徽財經大學）

在企業的運營和管理中，財務管理是一個重點，和企業的發展息息相關。選擇正確的企業財務管理目標和正確的分析、決策對于企業的最終收益至關重要。企業資本結構對于任何一個企業來說都是運營中的重點，尤其是對于一些剛剛進入市場，資本和實力在行業中相對較弱的企業，恰當和合適的企業資本結構可以促使企業實現價值的最大化。正確認識和把握認識財務管理目標和資本結構優化的關系也有利于實現企業利潤最大化。

■ 財務管理目標

（一）企業財務管理基本活動

企業管理目標要求企業科學地組織企業財務管理活動，正確處理財務關系，因此，減少企業運行中資金地運用和耗費，從另一層面來說，相當于增加了企業的利潤和企業所有者的利益。企業的財務人員需要定期對企業的財務方面做出全面的規劃，根據實際企業生產經營的成本和盈利進行分析，對于未來一定時期的財務動向做出客觀的預計。企業財務管理主要是對企業所有的資金活動提前做決策，對每一個項目進行分析，根據本企業的財務管理目標，計劃和控制各資金項目的運作。然后根據企業財務計劃目標，對于實際開展的財務活動進行對比和檢測，如果發現了偏差，及時調整，讓實際的財務活動盡可能與預期地財務活動保持一致。最后要將預計和實際運營情況進行對比分析，對于出現偏差的地方進一步系統的分析和評價。以此找出實際活動與預期目標間出入的原因，總結經驗，探索相應的措施，更好的制定下一步的財務管理目標。

（二）最優目標

目前來看，已有的最優企業財務管理目標是企業價值最大化目標。企業的潛力和其預期盈利能力能在這一目標的引導下來完美呈現。它與股東財富最大化目標不同之處是，其將企業資本的時間價值和風險價值納入考慮。同時也可以從中看出股東的財富，股東的財富和企業價值成正比。該目標可以幫助企業合理的規劃財務管理。除此之外，對于社會來說，也是一種合理的目標。社會的資金和資源常常也用到了對企業價值最大化的項目中，社會效益的最大化由此得以實現。同時科學發展觀也要求企業在追求企業價值時，兼顧社會利益，此目標符合科學發展觀的要求，可以幫助企業持續健康發展，讓企業的發展和管理開啟良性循環。盡管目前來說企業價值的最大化目標是最優的目標，但是不可否認其也存在自身的缺陷。首先，企業的價值很難客觀的去衡量，對于上市公司來說，多數人認為股價是衡量企業價值的一個指標，但是股票受到的影響因素太多了，沒辦法完全歸為企業價值。那對于未上市公司而言，沒有股價參考，企業的價值更難衡量。

■ 資本結構的主流觀點

（一）權衡理論

資本的結構，即企業各種資金來源的構成和比例之間的關系。一般來說一個企業的資金構成包括企業的流動負債、長期負債資本和權益資本等方面。該觀點認為，一定比率的負債對企業有幫助，可以帶來稅額庇護利益，增加企業資本的流動性，提高資本利用率。但是，如果超出合理的比率，就有可能出現財務拮據成本，從而會影響企業的市場價值水平，嚴重可能導致公司破產。權衡理論，簡單而言就是需要尋找一個關于負債率的平衡點，讓其保持在稅額庇護利益的最大化，而又不危及企業的長期發展。權衡理論雖然證明了合理負債比率的存在，但是，在實際的操作中，企業在應用這一理論時，會十分謹慎的選擇負債率。在忽視理論提供的完美建議下，實際的債務比率研究中，在同一行業中，大多數在盈利的企業都是低負債率。只有當該負債是涉及企業的收益，大多數企業才會選擇負債。

（二）控制權理論

該理論是將企業的決策程序劃分為決策經營和決策控制，即決策的提議和貫徹和決策的認可和監督。放到企業中，決策經營權也就是屬于管理者的權力，而決策控制則屬于董事會。從法律的角度來看，管理者擁有的權力僅僅只是在企業內部所擁有的管理權力和暫時代表董事會行使的權力，這個權力暫時可以和公司股東相抗衡。但實際來說，公司的所有者是股東，因此股東也就擁有了剩余控制權，管理者的權力是董事會賦予的，但是又可以與股東相互抗衡，相當于管理者擁有了企業的特定控制權。但在實際的操作中，管理者的特殊性導致其管理職能的特殊性，也就使得特定控制權和剩余控制權之間的界限比較模糊。

■ 財務管理目標和資本結構的關系

（一）企業財務管理的最優目標的實現也是資本結構完善的過程

企業財務管理目標和資本結構的共同出發點都是一致的，在實現一個的過程中，另一個也同時在總結經驗。因此兩者的發展和進步是相輔相成的。企業財務管理最優化的目標是企業價值最大化，只有當企業的資產結構，企業最終收益和結構成本之間的關系和諧統一，并持續進步，企業的利潤和分配的財務管理目標才能達到協調。資本結構的主流觀點都是基于一個靜態的企業經營來看或者在某條件相同的基礎上，但在實際的經營管理中，是不存在這一可能性的。資本結構的優化過程是動態的，所以，對于資本結構中不存在一個對于任何企業來說都最優的觀點，只有各個企業針對自己企業的問題和情況，選擇一個適合本企業發展的觀點，并且在企業的發展中，細致地關注出現的問題和引起問題的原因，同時，謹慎地做出相應的調整。在企業的運營中，要不斷發現財務管理目標對于本企業的成效和相關問題，需要財務人員關注并做出進一步的調整。

（二）資本結構的優化是企業管理目標完成的后盾

資本結構的優化就是為了在不斷更新的市場中，不斷尋找最適合當下市場中該企業追尋利益最大化的結構。資本結構的優化和企業管理目標的方向是一致的。企業要持續發展，企業結構就必須不斷優化。如果同一行業中，一個企業的總資產收益率總是低于該行業的平均水平，從側面即可說明該企業的資本結構存在問題。必須要開始自檢，并且改進才能在市場強大的競爭力下生存下來。資本結構的優化可以提高企業的競爭力和活力，進一步創造企業的投資價值，可以讓企業保持和同行企業一樣的企業價值，保持健康的營業。

■ 實現企業財務目標，優化資本結構

（一）企業財務管理目標

財務管理目標受外部因素和企業外部環境的影響。內部環境也就是管理決策因素、股利政策與投資報酬率和風險股利決策。外部因素是經濟環境、法律環境、行業環境和市場環境等因素。盡管企業的財務管理目標受到多個方面的影響，但是，追求的只有一個即企業價值的最大化。綜合來說，企業需要緊跟企業制定的戰略總目標，做好財務計劃。在整個過程中，戰略總目標的制定是極其關鍵的，認真做好財務計劃，制定總戰略。只有正確的進行財務分析，對于本企業的盈利能力和資本結構等方面進行客觀的分析，才能得出一個真實的分析報告，基于分析才能得出有效的戰略。

企業內部人員作為企業財務的主要設計人和控制者，在實現財務目標上具有不可小覷的作用。提高企業財務人員的專業素質，加強企業對財務人員的培養對于企業來說是非常重要的。在企業運行過程中，嚴格按照既定的財務管理目標來實施內部管理的制度，是在這一過程中決定最后是否能實現的重要環節。如最后的實際操作和既定規劃相差甚遠，那原定規劃也就只是紙上談兵，無實際作用。財務管理，也就是管理企業的資金。企業資金的流動和使用關系到企業的發展。公司要保證資金沒有被挪用和擠占，做到專款專用。其次，要做到開源節流，增加公司投資收益和運營收益，減少企業不必要的開支。

（二）資本結構的優化

最優的資本結構是一個客觀存在，當企業的總資本最低時的負債是較為合理的資本結構，也就是權衡理論，優化資本結構使其達到一個平衡。其中衡量資本結構的一個指標是財務的杠桿利益，也就是債務籌資和股權籌資的比例。企業的投資利潤率和舉債利率不相同的時候，才有可能形成杠桿。當投資利潤率比舉債利潤率高就形成了正向杠桿，這是每一股的股利潤。反之，負杠桿則是舉債利潤率高于投資利潤率，股利下降。由此可知，要想形成正杠桿，就要提高企業的盈利能力。企業可以通過合理進行投資，降低企業的經營成本，或者通過以機器取代勞動力的方式，長期來降低其他的成本，以此來增加企業的長期盈利。同時，也要設置一個最低的舉債利潤率的最低線，防止發生負的財務杠桿利益。對于企業的負債利率，企業在負債時，逐一比較各個途徑和渠道的固定借款下的利率利息，謹慎選擇對企業有利的負債方式，也要關注還款的結構。當然，對于負債方式的風險也要納入考慮。

影響資本結構的因素有外部因素和內部因素。外部因素包括目前的發展情況，當前處于的經濟周期，企業所處的競爭程度和國家對于企業的稅收制度。內部因素包括了企業獲利的能力，償還債務能力和面對風險的態度。對于影響資本結構的因素，企業要控制自己可控制的，針對不可控制的方面盡量避免或預防，提前做好對策。外部因素相對來說，幾乎不可控，但是外部因素不一定是阻礙的因素，依然要時刻關注外部因素，針對可以利用的因素，應該盡力抓住機會，創造價值。對于內部的因素需要管理者步步去摸索，不斷得出適合的內部運行模式。對于市場的競爭環境因素，管理者要善于分析市場情況以及同行業的平均水平。找到自己的市場定位，制定適合本企業目前發展水平的對策。

（三）構建財務內部控制機制

從內部控制實施環境的角度來看，公司的經營管理者應當高度重視基于財務風險管理基礎上的內控體系的應用，提升對于基于財務風險管理基礎上的內控體系的站位認知。為此，企業內部要強化財務內控管理意識，要從根本上意識到財務內控管理制度建立的重要性。根據《內部會計控制基本規范》的規定，財務內控管理制度建立的實效性、財會報告的真實性的責任都應當由相關負責人承擔。所以，企業的主要相關領導要以身作則，發揮領頭羊的帶頭作用，高度重視財務內控管理制度的建設。此外，要明確相關財會人員、財會負責人員以及單位負責人員等在內控管理制度中的崗位責任，做到人人有責人人有意識。從內部控制風險評估的角度來看，是基于財務風險管理基礎上的內控體系應當關注業務流程銜接時的風險問題，不僅需要查找問題，還需要補齊短板。從內部控制活動開展的角度來看，重新梳理該公司內部的全部業財流程，確保每一個業務流程都能夠有相應的財務流程所配置，從而保障活動的有效開展。從公司信息與溝通的角度來看，應當加快信息化建設，防止出現信息鴻溝等問題。從內部控制監督的角度來看，應當建立獨立的督察內審職能機構，以保證內部控制活動的獨立性，進而達到財務管理目標與資本結構優化的目的。

（四）建立業財融合機制

首先，企業在實施業財融合模式時應當意識到業財融合目標層的分解是一個典型的金字塔形結構，最頂層是企業戰略目標的內容以及細化方案，而底層則是業財融合目標的執行情況。為此，企業應當明確戰略目標的具體內容，如果戰略目標是降本增效，那么應當分別從兩個維度來劃分目標層的分解，第一個維度是財務目標層的分解，企業可以將企業的增值稅稅負率控制在5%以下或者是融資成本與基準利率保持一致作為財務目標層的分解，通過具體細化的形式來推進被分解的財務目標層的落實。第二個維度是業務目標層的分解，企業可以將銷售收入以及原材料的采購成本等相關內容的控制作為業務目標層。其次，由于企業類型的不同因此其在設置財務目標層以及業務目標層時所具有的側重點也會隨之不同，如果是技術研發型企業，那么其所設置的財務目標層以及業務目標層應當將重點放在年度研發費用資本化，如果是房地產公司，那么則應當將重點放在毛利和回款中。最后，為了更好的落實目標層的分解工作，應當將具體的指標落實到部門和具體人員，并要求相關負責人簽訂考核責任書，以績效考核的形式約束工作秩序，確保業財融合目標層的落實質量。此外，企業在開展業財融合運營管理工作時應當關注業務工作的開展與財務核算結果的匹配情況，業財融合是一個動態的工作模式，企業經營管理人員應當及時跟進市場的變化情況，并結合市場的情況調整業財融合的實施模式。例如，當市場經濟處于下行狀態時，此時企業的回款速度將會下調，那么企業應當及時根據市場的經濟變化動態調整回款速度的考核內容，將重點放在回款的回收工作中，并及時的將數據反饋至財務部門，盡可能的避免出現財務管理與業務管理脫節的現象，從而實現財務管理目標與資本結構之間的平衡。

■ 結語

因為企業的財務管理的目標和企業資本結構兩者的聯系非常緊密，在對企業的財務管理目標或者企業的資本結構進行優化時，要結合來看。企業的財務管理目標的設定和實現程度以及資本結構是否適合企業的發展將會直接影響企業的盈利情況和企業的發展。所以，要正確的分析財務情況，合理的確定企業的財務管理目標，理清財務管理目標和企業資本結構之間的關系，提高企業的運營水平，促使企業良性循環。