從國內到國際，該何去何從

【摘 要】 并購事件從未停止發生，有雙方強強聯手，共同發展，也有對手相逢泯恩仇;有對產業鏈進行了整合，也有通過資本來買斷市場的操作。就在2016年，萬達集團發布了一條重要消息，宣布以不超過 35 億美元的現金來收購美國傳奇影業——一家好萊塢知名影視制作公司，這也成為至今為止，在海外文化領域上，中國企業最大的一筆并購案例。但是，這次并購并不是一片坦途，在跨國并購中，風險與機遇常常是相伴而生的，在市場波動劇烈的情況下，怎樣才能識別風險，并有效地規避風險，是并購過程中一項非常重要的工作。本案例通過對萬達影業并購的分析提出減少萬達影業并購過程中財務風險的對策及建議。

【關鍵詞】 并購 財務風險 風險規避

0引言

2016年4月21日，萬達影業發布了一條重大資產重組停牌公告——宣布公司本次擬發行股份購買標的主要包括萬達影視和傳奇影業。5月13日，萬達院線宣布擬向萬達投資等33名交易方發行股份購買其持有的萬達影視100%股權，資產交易價格高達 372.04億元。

1萬達影業的成長之路

成立于2011年的萬達影業，集影視開發、投資、制作、宣傳、營銷、發行于一體，同時大力致力于發展海外影視業務。萬達影業力致力于期望獲得票房、口碑、品牌積累、人才儲備的多贏局面，但在快速發展的過程中，也面臨著一定的問題，在擴展公司業務規模的同時，負債也隨之增加了，所面臨的各種風險也接踵而至。

近年來，萬達影業通過不斷并購，不斷的擴大規模，已經在全國各省份都有分布。

在當前市場上，企業競爭日益激烈，市場環境也變得越來越復雜，在經營過程中產生的資不抵債、負債率高、財務風險高等難以掌控的因素就會增多，這些不確定因素會提高企業財務風險發生的幾率。然而，為了利潤最大化，企業不可避免地要承擔這些財務風險。因此，企業財務風險的積極評價、防范和控制是企業能夠長期穩定發展的基礎。企業如果想要可持續性地發展，就一定要重視企業的財務風險，只有把企業財務風險降到最低或者規避財務風險才能使企業快速良好的發展。

2萬達影業的并購之路

萬達作為中國領先的電影院線公司，一直堅持穩健積極的業務發展戰略。在總結自身的經驗、發揮自身的優勢的同時，也高度重視學習和引進先進的管理經驗，致力于整合自身資源并且加強自身資本運作能力，優化人力資源、品牌推廣和風險控制，不斷地探索如何強化價值鏈體系，尋求國際化擴張。

這一次，萬達對美國傳奇影院的并購能使萬達影業半尺竿頭更進一步嗎？

財務風險是一個企業在正常運轉中，會遇到的風險，可能是企業的支出大于收入，導致收入無法覆蓋支出;也可能是資金流出的速度高于資金流入的速度，導致公司償債能力不足，資金鏈斷裂，造成了公司的財務風險。而想要規避財務風險，就需要對即將發生的財務風險進行預判，并盡力為避免其發生。

企業并購對任何一家公司來說都是一個非常復雜的過程，需要確定和考慮的因素也非常繁瑣，所以，這也可能會導致非常復雜的財務風險產生。由于并購是一個長期的過程，在不同階段的并購中，評估財務風險時，也不能片面的只評估其中一個階段，需要在一個長時間段內對公司財務狀況進行分析評估，進行動態分析評估，進行有效的規劃，從而避免財務風險，使企業可以進一步健康持續發展。

萬達影業會在定價完成后支付合并費用，根據相關規定，由于在合并中，很容易產生企業并購定價過高的問題，所以，應在交易發生前，對相關企業開展有關的評估調查，確認是否合理地評估了被并購企業的商業價值。

傳奇影院是電影院線行業，而電影院線行業通常存在著投資金額較高、投資周期較長的特點，這就導致電影院線行業的融資難度相對較高。雖然與電影行業的其他公司相比，萬達影業的規模更大，融資能力也更高，但由于此次萬達收購傳奇影業的規模較大，融資額度較高，融資難度也會進一步提升。

為了使整合以后，萬達影業與傳奇影業能夠達到促進彼此協調發展，擴大經營規模，攜手共同進步的雙贏局面，傳奇影院和萬達影業需要在企業文化、業務發展、財務管理等方面都進行有效的整合。然而傳奇影院和萬達影業從發展初期到現在所處環境、所經歷的過程都大不相同，這就導致了萬達影業和傳奇影業在企業文化、業務管理、運營方式等方面都有著不小的差異，這將會導致萬達影業和傳奇影業在整合的過程中出現一系列未知的因素。

3萬達影業的財務風險

在2004年，COSO委員會發布了一份《全面風險管理——整合框架》，從 COSO 委員會對全面風險管理所下的定義來說，該理論所主要包括了三種管理層次，一個是管理企業目標，第二是管理八大要素，第三點則是管理公司內部不同層級。企業目標包括報告目標、戰略目標和管理目標等;而八大要素中包括企業的內部環境要素、目標制定要素、事件識別要素等要素;公司內部的各個層級包括有企業及各個子公司等。該理論針對的是整個企業所面臨的風險，因此，相關策略的制定需要堅持切實可行、科學合理的原則，當前，相關的策略包括下面幾種： 1.股權規避策略2.杠桿調節策略3.資產規避策略4.負債規避策略

由于中國證券市場環境的巨大變化，對于影視行業，監管部門進行了比以前更為嚴格的監管，2016年8月，萬達院線宣布將中止對并購美國傳奇影業的資產重組。政策的變化將使資金流動吃緊。萬達收購傳奇影業的時間較短，需要雙方持續獨立運營一段時間，以證明萬達在并購前期對傳奇影業將來收益預測的穩定性。

除了條件的不成熟，交易各方還想討論“降低交易價格的可行性”。從根本上說，是對于萬達影視和傳奇影業盈利能力的預測有不同的見解。整合的過程中內容復雜，還有許多不穩定的因素。

影視行業在開發與制作過程中，涉及到了許許多多的方面，從作品的開發、制作、宣傳到發行、繳納稅費等各個環節，都受到國家政策的嚴重影響。萬達影業不只存在由于資本結構不合理、盈利質量相對來說較低、收入結構過于單一等因素所造成的財務風險，由于政策、經濟、法律等因素產生的影響，復雜多變的市場環境也成為萬達影業財務風險的原因。

作者簡介：李雪瑩（1996-），女，漢族，黑龍江，研究生，會計與財務，上海大學，上海市，200000