雙重危機(jī)下香港金融市場(chǎng)發(fā)展展望

馬岱煊 郭百里

（北京理工大學(xué)，北京 100081）

一、引言

自2019年6月以來(lái)，香港因反修例事件發(fā)生了前所未有的風(fēng)波，從最初的小規(guī)模游行演變?yōu)榱T工、罷課甚至于最終出現(xiàn)毆打警察、暴力游行等事件。香港的動(dòng)蕩不僅會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厝嗣竦恼Ｉ町a(chǎn)生影響，更使得香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入了前所未有的低迷狀態(tài)。自反修例風(fēng)波爆發(fā)以來(lái)，香港經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大幅度下滑，2019年第三季度GDP下降2.9%，十年間首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。更為嚴(yán)峻的是，作為香港的支柱產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的發(fā)展同樣步入寒冬。2019年11月，訪港旅客同比下滑55.9%，其中大陸游客數(shù)量下滑58.4%。旅游業(yè)的消極發(fā)展使得香港地區(qū)的零售業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，2019年10月香港零售業(yè)銷售額同比下滑25.4%，11月下滑25.3%。進(jìn)入2020年，由于新冠疫情的全面爆發(fā)，香港經(jīng)濟(jì)更是遭受到雙重打擊。2020年第一季度，香港地區(qū)GDP同比下降8.9%，私人消費(fèi)下跌10.1%，投資下降14.3%；第二季度GDP的下降幅度同樣超過(guò)6%。在反修例風(fēng)波以及新冠疫情的雙重打擊下，香港經(jīng)濟(jì)何去何從成為學(xué)界廣泛關(guān)注的話題。隨著《中華人民共和國(guó)香港特別行政區(qū)維護(hù)國(guó)家安全法》的頒布以及深圳中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的建設(shè)，越來(lái)越多的人開(kāi)始唱衰香港經(jīng)濟(jì)，提出“香港無(wú)用論”，認(rèn)為香港將會(huì)逐漸被內(nèi)地城市所取代，繼而失去國(guó)際金融中心的地位。本文針對(duì)該評(píng)論進(jìn)行深入解析，并提出筆者看法。

二、香港未來(lái)金融業(yè)發(fā)展的前景

對(duì)于香港而言，2019-2020年勢(shì)必將成為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的嚴(yán)峻危機(jī)，然而，所謂危機(jī)，即危險(xiǎn)中存在機(jī)遇。香港經(jīng)濟(jì)雖然在外部事件的沖擊下逐步放緩發(fā)展速度，甚至表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)，但是，對(duì)于金融業(yè)，市場(chǎng)的表現(xiàn)往往最能反映其根本走勢(shì)。從2020年5月21日至7月2日，香港股市的表現(xiàn)逐漸回暖，漲幅同比高于新加坡為3.5%。另外，CDS同樣維持在低風(fēng)險(xiǎn)水平，其數(shù)值為48。繼7月2日，在國(guó)家安全法實(shí)施后，香港股市漲幅為2.85%，為當(dāng)日亞太地區(qū)的最高漲幅。由此可見(jiàn)，雖然香港經(jīng)濟(jì)正在遭受外部事件的沖擊，但其金融業(yè)仍然存在較強(qiáng)韌性，基本呈現(xiàn)出正常發(fā)展態(tài)勢(shì)。因此，本文認(rèn)為，香港金融業(yè)仍然具有較好的發(fā)展前景，其國(guó)際金融中心的地位仍然可以繼續(xù)維持。

三、香港能夠保持國(guó)際金融中心的原因

從1969年香港首次推出恒生指數(shù)之后，經(jīng)過(guò)近50年的發(fā)展，恒生指數(shù)的發(fā)展表現(xiàn)強(qiáng)勁。香港股票市場(chǎng)以及金融衍生市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。股票市場(chǎng)是判斷金融市場(chǎng)發(fā)展的重要依據(jù)，港交所的股票交易量不斷推向新高，這充分說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)香港金融業(yè)的發(fā)展仍具有較強(qiáng)的信心。此外，美國(guó)標(biāo)普信用評(píng)級(jí)公司對(duì)香港金融市場(chǎng)的評(píng)級(jí)仍維持AA+。各方市場(chǎng)的反映均表明香港金融業(yè)仍具有較為強(qiáng)勢(shì)的發(fā)展?jié)摿Γ胁淮嬖诒惶娲娘L(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為香港金融市場(chǎng)可以抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，維持國(guó)際金融中心地位的原因主要有以下三個(gè)方面：

1.香港金融市場(chǎng)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力

經(jīng)過(guò)近50年的發(fā)展，香港金融市場(chǎng)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，其金融體系以及監(jiān)管制度逐步完善，其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不斷增強(qiáng)（湯勇軍，2020）。香港擁有較為完備的金融法律法規(guī)體系，其運(yùn)作效率較高且始終保持與國(guó)際接軌的發(fā)展方向。此外，香港地區(qū)的貨幣調(diào)控體系具有靈活、高效的特點(diǎn)，其隨時(shí)可以通過(guò)貨幣的調(diào)控保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。商業(yè)銀行與證券公司作為金融市場(chǎng)的主要參與者，其發(fā)展的規(guī)范性與金融市場(chǎng)的穩(wěn)定密切相關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)，香港地區(qū)的商業(yè)銀行與證券公司均秉持公平合理的原則進(jìn)行商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因此，極大地降低了香港地區(qū)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。各項(xiàng)金融制度的建立使得香港金融市場(chǎng)具有交易成本低、交易速度快、交易安全性高、交易形式多樣以及資金流動(dòng)量大的特點(diǎn)。因此，在外部沖擊來(lái)臨時(shí)，香港金融市場(chǎng)仍可保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)，積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)抵御。

2.香港是內(nèi)地制造業(yè)發(fā)展的后盾，是我國(guó)與世界連接的橋梁

香港金融業(yè)的飛速發(fā)展與內(nèi)地的支持密不可分。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，制造業(yè)是其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本。由于我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，適當(dāng)?shù)鼐S持金融抑制政策對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義（張建平，2007）。然而，制造業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融產(chǎn)業(yè)的支持，此時(shí)香港作為腹地的地緣優(yōu)勢(shì)得到了充分的凸顯。自我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，大量制造企業(yè)來(lái)港進(jìn)行投融資活動(dòng)，香港金融產(chǎn)業(yè)獲得了充足的資金，逐漸在對(duì)接國(guó)際資本進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)過(guò)程中發(fā)揮了越來(lái)越大的作用，繼而推動(dòng)其金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，最終奠定了香港國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)地位（李靖云，2018）。當(dāng)前我國(guó)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入了新的階段，其主要表現(xiàn)就是金融產(chǎn)業(yè)的逐漸放開(kāi)，越來(lái)越多的外資開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)，而香港作為金融業(yè)開(kāi)放的先驅(qū)，對(duì)于我國(guó)金融業(yè)逐漸走向世界舞臺(tái)具有參考意義，其連接內(nèi)地與世界的角色仍將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)得以延續(xù)。

3.香港是我國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的助推器

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)金融市場(chǎng)深度開(kāi)放，促進(jìn)中國(guó)內(nèi)地與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，是我國(guó)應(yīng)對(duì)逆全球化沖擊以及是維持國(guó)際收支平衡的重要手段。而香港作為我國(guó)最早實(shí)行金融開(kāi)放的城市，充分發(fā)揮其國(guó)際金融中心地位推動(dòng)我國(guó)內(nèi)地金融開(kāi)放，成為當(dāng)前行之有效的重要戰(zhàn)略。香港“互聯(lián)互通”的金融開(kāi)放模式，可以為我國(guó)內(nèi)地全面融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系提供全新的渠道（巴曙松，2020）。在確保金融安全與監(jiān)管體系、交易習(xí)慣不完全改變的情況下，推進(jìn)人民幣的國(guó)際化以及中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)的開(kāi)放。香港金融市場(chǎng)因其獨(dú)特的地緣優(yōu)勢(shì)以及國(guó)際金融中心的地位，其可以發(fā)揮內(nèi)地與海外市場(chǎng)連接器的作用，在各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與世界的金融聯(lián)系，繼而推動(dòng)建立全面覆蓋的金融基礎(chǔ)設(shè)施，拓寬境內(nèi)外投資渠道，探索外資金融在中國(guó)內(nèi)地的新模式。至2019年底，滬港通與深港通總計(jì)達(dá)成2.7萬(wàn)億人民幣的成交額，由此可見(jiàn)，香港的“互聯(lián)互通”作用在推進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)金融開(kāi)放方面發(fā)揮了重要作用。因此，我們不可否認(rèn)的是當(dāng)前香港金融市場(chǎng)在推動(dòng)內(nèi)地金融業(yè)深度開(kāi)放方面具有其他城市不可比擬的優(yōu)勢(shì)，其國(guó)際金融中心的地位在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)勢(shì)必會(huì)獲得中央政府以及香港政府的全力維持。

四、研究結(jié)論與建議

通過(guò)上文的分析，本文可以得出相關(guān)結(jié)論，即在香港受到反修例事件以及新冠疫情的雙重打擊下，其金融業(yè)的發(fā)展確實(shí)受到了一定挑戰(zhàn)，部分投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展持悲觀態(tài)度。然而，就香港金融市場(chǎng)的具體表現(xiàn)來(lái)看，其仍保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。因此，本文認(rèn)為由于香港金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)，其作為我國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)連接的橋梁，對(duì)于推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放，建立全面的金融運(yùn)行體系具有重要的指導(dǎo)意義。故其在短期內(nèi)將不會(huì)被其他城市所取代而喪失國(guó)際金融中心的地位。

因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)性與不確定性，任何金融市場(chǎng)的發(fā)展都不可能是一帆風(fēng)順的，其往往呈現(xiàn)出螺旋上升的狀態(tài)。香港金融市場(chǎng)在面臨風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)同樣尚存機(jī)遇，本文針對(duì)香港金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提出三點(diǎn)建議。首先，粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)全面加深了香港與內(nèi)地的聯(lián)系，香港可通過(guò)全力打造粵港澳大灣區(qū)金融科技圈進(jìn)一步擴(kuò)寬其影響力，通過(guò)差異化的發(fā)展路徑擴(kuò)大其金融市場(chǎng)規(guī)模（劉煜旻和阮建平，2020）；其次，繼續(xù)深化金融改革，兼顧多樣化的金融風(fēng)險(xiǎn)，不僅要關(guān)注金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，更要重視政治風(fēng)險(xiǎn)以及其他的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻制度，防止各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)之間的傳導(dǎo)作用，維持金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；最后，積極開(kāi)展金融合作，完善金融合作體系，應(yīng)建立金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與處置的合作機(jī)制、預(yù)警體系以及國(guó)別援助機(jī)制，在其他地區(qū)遭遇金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，及時(shí)援助以期在自身遭遇金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候同樣可以獲得來(lái)自其他國(guó)家的支持，為金融風(fēng)險(xiǎn)防范添磚加瓦（米軍和張道涵，2020）。