基于公司治理視角的企業財務危機成因分析

宋曉雪 王華

摘要：近年來，在市場競爭日益激烈的當下，企業謹小慎微，面臨著財務危機甚至破產的威脅。一個公司的經營成果和財務狀況對公司的運作產生直接影響，同時也是關系到企業未來持續發展。企業發生財務危機的原因來自于企業外部環境影響因素和企業內部的整體不善管理。公司治理是財務危機的根本原因之一。本文從公司治理的角度，分析了中基公司面臨的公司治理結構和財務風險，研究了企業在急速發展發生財務危機的原因，總結了教訓。并為其他發展中企業提供公司治理方面的參考，避免陷入財務危機。

關鍵詞：財務危機;公司治理;財務風險

一、引言

近幾年來，實業企業因財務危機而被迫撤出市場的現象日益增多，引起了行業內的混亂、在急速發展的“猝死”中的企業也不勝枚舉，這種現象十分奇怪，高增長性企業和普通企業不同，是行業的領頭羊。代表了一個行業的發展方向，那么這樣有實力的企業為什么突然面臨財務危機？在快速發展的過程中，不難想象會面臨高風險和低風險。如果企業不能有效防止和降低財務風險，就會導致嚴重的財務危機。宏觀經濟環境復雜多變，企業內部財務關系混亂，財務人員的風險意識淡薄等，是影響財務風險的主要原因，然而，最關鍵的原因在于公司治理的弱化和失效。本文從公司治理的角度，以中基公司的典型案例為研究對象，并深入分析了其公司治理結構如何導致企業財務風險發生，最終導致嚴重的財務危機。另外，本文總結了中基公司治理結構中存在的問題，并提出了相應的改進措施，為使其他發展中企業提供前車之鑒，不斷完善公司治理結構，從而降低財務風險，避免財務危機的發生。本文將從企業內部解決財務危機，促進企業健康穩定發展提供一定的理論指導。

二、中基公司財務危機發生過程

通過上市，中集公司從各種融資渠道獲得注資，進而進入快速擴張的商業模式，不斷擴大番茄育種規模。2017年“全產業鏈”模式正式啟動后，上游進入生產資源，中游進行大量收購，并迅速進入下游番茄批發銷售行業，試圖從原料延伸到終端產品的銷售和流通。快速擴張需要充足的資金支持，中基在固定資產和在建工程上投入了大量資金，回報期長，現有資金和利潤遠遠不能滿足快速擴張的需要，中基開始通過銀行貸款大量借款，融資租賃等方式。在這種情況下，負債率上升，償債能力越來越弱，財務風險逐漸加大。

在日益依賴外部融資的過程中，中基公司資金鏈越來越脆弱，經營中的任何因素都可能導致其資金鏈斷裂。危機發生在2018年，根據2018年上半年財報披露的數據，中基公司流動資產133.88億元，流動負債148.51億元，兩者相差近10億元，說明當時企業的資金鏈處于非常緊張的狀態。2018年6月，超過80%的金融機構聯合宣布貸款提前到期，大量債務融資無法償還，企業面臨嚴重債務危機。同時，控股股東面臨著公司股權的持續質押，導致公司信用評級下降，使脆弱的資金鏈接近斷裂。并且2019年1月，COVID-19的爆發讓中基一場接一場災難，盈利能力下降。

三、財務危機形成原因分析

1、股權結構不合理

與國內許多上市公司一樣，中基也采取了以親友為紐帶的“家族管理”控股模式，具有股權結構單一、高度集中的明顯特點。董事長直接持有126034191股，占40.20%;而其整個家族直接持有48.79%的股份，通過其全資信托計劃間接持有3000多萬股，占比超過50%;由此可見，董事長是公司第一大股東，家族持股比例絕對占主導地位。中集的實際控制權牢牢掌握在董事長及其背后的家族手中，是典型的大股東控制的家族企業。

2、融資結構不合理

隨著短期貸款的長期占用，固定資產投資逐年增加，企業貸款特別是銀行短期貸款逐年增加。企業資產比率失衡，資產流動性低，流動資金匱乏，財務成本高，經營壓力大。流動性銀行流動性和貸款的增加，進一步加劇了債務結構的不平衡，2016年和2018年，公司增發兩股兩貸，公司賺取5000億元現金減少股票市場份額，此時是調整公司財務結構的好機會。雖然公司債務減少，財務風險降低，但公司決定繼續投資。2017年7月，本行發行5000億元短期債券，利率為3.5%。2017年11月，發行4億元短期債券，盈利3.5%，增加了脆弱的財政負擔，加劇了金融結構失衡。

3、盈利能力持續下降

由于缺乏足夠的現金流來彌補企業快速擴張所投入的資金和償還銀行貸款的不足，使其資金鏈更加緊張，引起中基公司盈利能力的持續下降，最終導致財務危機的發生。2017年以來，公司盈利能力開始下降，今年凈利率大幅降至2%以下，到2018年三項指標均在零以下。許多地區并沒有通過擴大生產規模和建立生產基地給企業帶來積極效益。反之，為了實現快速發展盲目投資，耐久性資產投資過高，還款期過長，增加了企業的資金壓力。此外，還有一種解釋是，整個產業鏈模式無法刺激公司的持續生存能力，降低公司利潤導致企業盈利能力下降。

四、財務危機防范措施

1、優化股權結構，避免一股獨大

“一股獨大”和“家族式管理”的股權結構會導致公司治理在企業管理中病倒或失靈，無法有效制衡。真正的管理和制衡變得不可能。大股東完全控制了公司的經營，滋生了內部人控制和大量的關聯交易，損害了中小股東的權益，引發了嚴重的財務危機。為了保持公司的長期發展，有必要降低大股東的持股比例，對從公司整體利益出發的股東決策起到監督和控制的作用，減少決策失誤。

2、加強財務資金管理

我們不僅了解各環節的細節，還認識到資金鏈各環節在時間和空間上的良好結合，提高資金周轉率，提高資金使用效率，降低資金成本，專用于專項資金，加強資金約束力。創造良好的融資渠道，保證資金暢通。運用對沖工具，預防利息、匯率，降低市場風險。

3、加強內部監督力度

加強內部監督是公司管理的重要組成部分。一是提高內部控制意識，營造良好環境。二者都有完善的內控制度，二是并定期選聘先進人才和培訓。內部監督不僅要注意內部控制的失誤，還要注意內部控制的薄弱環節和不合理之處，對可能出現的財務風險提出相應的建議，完善內部控制，優化公司管理，防止公司陷入財務危機。

五、結語

隨著市場的發展，金融危機頻發，防范和化解金融危機的任務不斷加大，財務風險的高低直接關系到公司是否陷入財務危機，因此我國上市公司優化公司治理結構，加強公司治理完善機制，建立預警系統，避免危機發生，促進企業健康穩定發展。