中國(guó)碳金融市場(chǎng)資源配置效率研究
——基于七個(gè)試點(diǎn)的實(shí)證

王丹那

一、引言

講求可持續(xù)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)生態(tài)環(huán)境的影響被重視，環(huán)境代價(jià)成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成本預(yù)估的重要一項(xiàng)，碳交易作為應(yīng)對(duì)氣候變化的市場(chǎng)手段，被看做是最具成本效益的減排工具。

中國(guó)作為工業(yè)大國(guó)，二氧化碳排放量占全球總排放量在30%左右，幾乎是世界最大的碳排放國(guó)。從2013 年開(kāi)始，我國(guó)陸續(xù)在深圳、上海、北京、廣東、天津、湖北、重慶和福建建立了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)[1]。2019 年碳排放配額總成交量約6.96 千萬(wàn)噸二氧化碳，累計(jì)成交額約15.62 億元人民幣，分別比2018 年同比增加了11%、24%。生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓2020 年9 月25 日表示，目前，中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)已成長(zhǎng)為配額成交量規(guī)模全球第二大的碳市場(chǎng)。

然而，與成熟的國(guó)際碳交易市場(chǎng)相比較，我國(guó)一些碳交易試點(diǎn)還存在著碳價(jià)穩(wěn)定性差、碳價(jià)有效性差、履約期內(nèi)存在量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象，碳配額流動(dòng)不充分等問(wèn)題。加之，美國(guó)于2019 年11 月正式啟動(dòng)《巴黎協(xié)定》退出程序，國(guó)際社會(huì)更為注意其他碳排放大國(guó)的減排控排工作，我國(guó)的氣候政策與行動(dòng)幾乎成為焦點(diǎn)。因此，盡快提升我國(guó)碳市場(chǎng)資源配置運(yùn)行效率顯得尤為迫切。

本文將以七個(gè)五年以上的試點(diǎn)為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)各試點(diǎn)資源配置狀況的比較分析進(jìn)行評(píng)價(jià)，據(jù)此研究分析我國(guó)碳交易市場(chǎng)存在的問(wèn)題并探究其資源配置效率低下的原因，通過(guò)借鑒歐盟等地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，正確認(rèn)識(shí)我國(guó)碳交易市場(chǎng)所處的發(fā)展階段，針對(duì)性地給出建議，為建立全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，最終達(dá)到低碳發(fā)展、節(jié)能減排的最終目的，實(shí)現(xiàn)金融支持生態(tài)文明建設(shè)和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

二、碳金融市場(chǎng)資源配置效率評(píng)價(jià)

1、指標(biāo)體系

碳金融市場(chǎng)的資源配置效率，是指通過(guò)碳金融市場(chǎng)的交易，依靠?jī)r(jià)格信號(hào)來(lái)引導(dǎo)資金流向效率更高的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)。即從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)來(lái)減少碳排放、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)企業(yè)低碳投資、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。因此，我們可以將資源配置的效率進(jìn)一步的分解為碳價(jià)有效性以及碳價(jià)穩(wěn)定性。同時(shí)，資源配置的效率在很大程度。；上受到交易各方從尋找交易對(duì)手、發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格，直至完成交易整個(gè)過(guò)程中的困難程度以及代價(jià)大小的影響，因此最后的成交量才是具有說(shuō)服力的指標(biāo)。在不成熟市場(chǎng)中，碳價(jià)是否權(quán)威也很大程度上影響著交易進(jìn)而影響資源配置的效率，這就需要分析總交易額大小以及第三方核查是否完備。因此，碳金融市場(chǎng)的成交量、成交總額度都是影響碳金融市場(chǎng)資源配置效率的重要因素。

2、評(píng)價(jià)模型設(shè)定

本文從資源配置效率維度建立評(píng)價(jià)體系，選取了7 個(gè)碳金融試點(diǎn)市場(chǎng)的5 項(xiàng)影響碳金融市場(chǎng)資源配置效率的因素構(gòu)建評(píng)價(jià)矩陣。

首先建立由m 個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象和n 個(gè)指標(biāo)組成效率評(píng)價(jià)矩陣，為原始數(shù)據(jù)組成的（xij）m×n。再進(jìn)行向量規(guī)范化處理，形成矩陣R=（rij）m×n。其次，第j 項(xiàng)指標(biāo)的熵值ej，熵值越小，其離散程度則越大，該指標(biāo)的信息量越大，便賦予第j 項(xiàng)指標(biāo)更大的權(quán)重，得加權(quán)矩陣。將每一項(xiàng)指標(biāo)在各評(píng)價(jià)對(duì)象中的最優(yōu)值所構(gòu)成的正理想值c+（cij中的最大值）和最差值構(gòu)成的負(fù)理想值c-（cij中的最小值）并分別計(jì)算各評(píng)價(jià)對(duì)象與二者之間的歐氏距離和。最后，計(jì)算評(píng)價(jià)對(duì)象到理想值的相對(duì)貼近程度f(wàn)i，fi在0 到1 之間取值，數(shù)值越大表明評(píng)價(jià)對(duì)象距離正理想值越近，其碳金融市場(chǎng)的資源配置效率越高。

其中，i=1,2,3，…，m，j=1，2，3，…，n

表1 我國(guó)碳金融市場(chǎng)資源配置效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3、評(píng)價(jià)結(jié)果分析

對(duì)資源配置效率指標(biāo)進(jìn)上述系列計(jì)算，得到7 個(gè)碳金融試點(diǎn)市場(chǎng)的相對(duì)貼近度，也就是說(shuō)資源利用效率的排序依次為:北京、廣東、上海、湖北、天津、深圳、重慶。資源利用效率最高的是北京，納入的控排企業(yè)的數(shù)量為903 家，是試點(diǎn)市場(chǎng)中最高的，其碳配額成交均價(jià)遠(yuǎn)高于其他金融市場(chǎng)。廣東市場(chǎng)的成交量大概為總量的68%，是試點(diǎn)碳市場(chǎng)中唯一超過(guò)千萬(wàn)噸的。成交量上的巨大領(lǐng)先，抵消了低成交價(jià)格的劣勢(shì)。而重慶的資源利用效率最低，究其原因，重慶的具體碳配額首先是企業(yè)自行確定，再以協(xié)議申報(bào)的方式報(bào)給重慶碳市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整發(fā)放。這種分配管理模式是松散的，在一定程度上導(dǎo)致了重慶碳金融市場(chǎng)在資源配置效率方面的低下。

三、結(jié)論與政策建議

排控企業(yè)的數(shù)量、配額成交價(jià)格、配額成交量、總交易額都與資源利用效率呈現(xiàn)正比例關(guān)系，排控企業(yè)越多交易額越大，資源利用越充分，進(jìn)而利于構(gòu)建高效全國(guó)性的碳金融市場(chǎng)。因此，針對(duì)我國(guó)碳金融市場(chǎng)資源配置效率的提高，首先，要有全國(guó)統(tǒng)一且完善的法律法規(guī)以及配套制度，以保證試點(diǎn)效率的提升并能向全國(guó)市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡。其次，擴(kuò)大資源配置效率較高的碳金融市場(chǎng)的范圍、進(jìn)行低效率市場(chǎng)與高效率市場(chǎng)的并入與合作。具體來(lái)講有以下幾方面：

1、完善碳金融市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，降低差異化狀況

實(shí)證結(jié)果顯示各試點(diǎn)市場(chǎng)貼近程度差距較大，差異化現(xiàn)象明顯。聯(lián)系實(shí)際狀況可知，目前我國(guó)各試點(diǎn)地區(qū)皆各有各的規(guī)定，繁雜而無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。這種碎片化的法律法規(guī)框架就極大影響了碳金融的市場(chǎng)資源配置效率。具體應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)完善：配額分配方面，將無(wú)償分配與有償分配相結(jié)合，給重點(diǎn)排放行業(yè)制定碳配額分配標(biāo)準(zhǔn)，非重點(diǎn)行業(yè)則進(jìn)行協(xié)議申報(bào)。交易主體方面，要規(guī)范市場(chǎng)行為，明確交易方式、產(chǎn)品以及漲跌限制。監(jiān)督與管理方面，明確職責(zé)并對(duì)主體及其交易行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管，保證公平有序。著重避免試點(diǎn)控排企業(yè)在全國(guó)碳市場(chǎng)正式履約時(shí)遭遇重復(fù)管理。統(tǒng)一而完善的規(guī)定，可以使得市場(chǎng)參與者能夠自由地在各個(gè)地區(qū)參與進(jìn)碳交易，也幫助控排企業(yè)在異地發(fā)生的碳排放行為得到良好的管理，從而提高碳金融市場(chǎng)的資源利用效率。

2、增加排控企業(yè)覆蓋率，強(qiáng)化配額分配管理與信息披露

排控企業(yè)越多，協(xié)同合作提升資源利用效率的效果越顯著，強(qiáng)化排控企業(yè)信息披露，一方面能幫助監(jiān)管部門(mén)充分了解企業(yè)實(shí)際參與碳金融市場(chǎng)情況，為制定符合實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)防范監(jiān)管政策提供依據(jù)，另一方面，利于碳金融市場(chǎng)的參與者形成穩(wěn)定預(yù)期，做出理性決策，有利于資源配置效率方面的提升。

碳排放權(quán)配額的初始分配過(guò)程中，應(yīng)采用第三方核查機(jī)構(gòu)去認(rèn)定并核算控排企業(yè)的碳排放量進(jìn)，再由碳交易管理部門(mén)據(jù)所取得的信息進(jìn)行配額的分配。在碳排放權(quán)的交易過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)加快建設(shè)專(zhuān)業(yè)的輔助平臺(tái)進(jìn)行控排企業(yè)的數(shù)據(jù)采集與公開(kāi)，建設(shè)匯集交易數(shù)據(jù)并能保證各方投資者自由參與的交易系統(tǒng)，將我國(guó)碳金融市場(chǎng)逐步化零為整。

3、結(jié)合實(shí)際探索合理碳價(jià)，避免價(jià)格過(guò)低拉低資源配資效率

當(dāng)前我國(guó)各試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)價(jià)格差距較大，且普遍偏低于國(guó)際碳市場(chǎng)，影響碳金融市場(chǎng)發(fā)揮減排作用，降低資源利用效率。應(yīng)結(jié)合我國(guó)實(shí)際考慮納入銷(xiāo)售汽油、柴油、天然氣、煤炭等產(chǎn)品的企業(yè)，逐步提升碳價(jià)以達(dá)最佳節(jié)能減排效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)自主進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的自主性與積極性，吸引更多市場(chǎng)主體和社會(huì)資本，鼓勵(lì)創(chuàng)新活躍市場(chǎng)，促使資源得到充分利用。

4、以點(diǎn)帶面擴(kuò)大交易規(guī)模，推進(jìn)衍生產(chǎn)品發(fā)展

從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，試點(diǎn)地區(qū)碳金融創(chuàng)新仍處于前期階段，交易極不活躍，且大多為現(xiàn)貨交易。碳掉期、碳債券、碳基金、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資等衍生碳金融產(chǎn)品都只是試點(diǎn)交易，不但規(guī)模市場(chǎng)份額小，也沒(méi)有在其各自試點(diǎn)市場(chǎng)中普及，無(wú)確實(shí)可行的交易經(jīng)驗(yàn)。而從交易者的結(jié)構(gòu)來(lái)看，控排企業(yè)的履約需求畢竟有限，引入機(jī)構(gòu)投資者等更多參與方才是正真擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模的有效途徑。趨同性投資目的容易誘發(fā)惡性循環(huán)，影響碳金融市場(chǎng)的交易量以及規(guī)模，降低市場(chǎng)的資源配置效率。因此，應(yīng)在完善建立風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的同時(shí)，豐富碳金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類(lèi)，并創(chuàng)造營(yíng)造安全高效的投資環(huán)境，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者信心并吸引各方投資者的參與，提升交易規(guī)模與碳金融市場(chǎng)資源利用效率。

5、促進(jìn)區(qū)域間碳金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)

華北地區(qū)的北京及天津兩個(gè)碳金融市場(chǎng)資源利用效率的差異明顯，北京第一天津第五，這主要是由于區(qū)域協(xié)同效應(yīng)的缺乏。提高碳金融市場(chǎng)的資源利用效率就要致力于形成區(qū)域間市場(chǎng)的互補(bǔ)以及資源的共享。具體來(lái)講：一方面，擴(kuò)大效率較高的碳金融市場(chǎng)的范圍，使其充分輻射周邊的省份，納入更多的控排企業(yè)和投資者。另一方面，地理位置靠近但效率差異較大的碳金融市場(chǎng)之間，可以將低效率的市場(chǎng)并入高效率的市場(chǎng)之中，共享政策性的支持以及投資者的資源，使資源能夠得到更好地配置，也更有利于促進(jìn)碳金融市場(chǎng)的統(tǒng)一。