JL 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

曹屹昂 李陽(yáng)

一、引言

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過(guò)程中，不僅企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和不確定性在增加。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的增加。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。因此，在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中如何去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性就成了企業(yè)未來(lái)需要面臨的重大問(wèn)題。

JL 公司屬于汽車行業(yè)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的重型卡車制造商。面對(duì)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，JL 公司若想在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境中生存和發(fā)展，就必須大力提升企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。本文采用因子分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理、制定適合自身發(fā)展的籌資計(jì)劃及拓寬融資渠道等方式來(lái)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最大化。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本企業(yè)指標(biāo)選取

用于評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是采用一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的四大基本能力進(jìn)行反映，而評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一般是選用一些可以體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)。選取的指標(biāo)能夠讓我們了解企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況，并且可以根據(jù)計(jì)算公式算出的最終結(jié)果進(jìn)行直觀的表達(dá)。指標(biāo)選取如下：資產(chǎn)負(fù)債率("DR")、成本費(fèi)用利潤(rùn)率("RPCE")、存貨周轉(zhuǎn)率("ITO")、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率("TAT")、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率("RTR")、資產(chǎn)報(bào)酬率("ROA")、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率("TAR")、凈資產(chǎn)收益率("ROE")、營(yíng)業(yè)凈利率("NPMR")、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率("TAGR")、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率("NPG")、速動(dòng)比率("CR")、流動(dòng)比率("QR")、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率("RONA")、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(CAT)。

（二）對(duì)比企業(yè)樣本的選取

本文對(duì)比企業(yè)樣本全部來(lái)自于A 股上市公司，ST 公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不齊全的公司進(jìn)行剔除，最后將對(duì)比研究的公司數(shù)確定為14 家。具體為FA 股份、WC 動(dòng)力、JL 公司、WX 錢潮、WF 高科、ZG 重汽、ZT 客車、GD 鴻圖、YL 股份、TR 工業(yè)、LJ 機(jī)械、YD 傳動(dòng)、WL 揚(yáng)、ZY 內(nèi)配。

（三）指標(biāo)檢驗(yàn)

（1）適合度檢驗(yàn)

進(jìn)行因子分析需要原始指標(biāo)之間有一定的相關(guān)性，所以要通過(guò)KMO 和巴特利特球性檢驗(yàn)在提取公共因子前進(jìn)行適度性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)樣本之間的相關(guān)性，判斷是否適合進(jìn)行因子分析。

此組數(shù)據(jù)的KMO 值為0.676，大于標(biāo)準(zhǔn)值的0.5，近似卡方值為1498.865，并且在1%水平上較為顯著。因此，樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

（2）提取主因子

由于下表有四個(gè)主因子的特征值都是大于1 的，所以將這四個(gè)主因子提取出來(lái)，其中它們旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率分別是32.648%、21.600%、11.479%、9.927%，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為75.654%，由于一般累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的范圍是70%-85%之間。因此，我們選取的4 個(gè)主因子可以解釋樣本企業(yè)大部分信息，同樣也適用于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)當(dāng)中。

（3）旋轉(zhuǎn)成分矩陣

采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表2-1 所示：

由表可知，第一主因子F1 在QR、CR、ROE、TAR、ROA、RPCE、NPMR 上的載荷較大，代表盈利能力；第二主因子F2 在RTR、TAT、CAT 上的載荷較大，代表經(jīng)營(yíng)能力；第三主因子F3 在DR、ITO 上的載荷較大，代表償債能力；第四主因子F4 在RONA、NPG、TAGR 上載荷較大，代表成長(zhǎng)能力；

通過(guò)主因子的提取和命名可以看出，主要是四個(gè)方面的因素在影響汽車上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，通過(guò)其影響程度的大小排列依次為TAR、ROA、ROE、RPCE、NPMR、CR、QR 構(gòu)成的第一主因子，由TAT、CAT、RTR 構(gòu)成的第二主因子，由DR、ITO 構(gòu)成的第三主因子；由RONA、NPG、TAT 構(gòu)成了第四主因子。

（4）計(jì)算因子綜合得分

在SPSS 中算出旋轉(zhuǎn)成分矩陣，結(jié)合之前方差解釋表中的方差貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率等以及算出的因子得分，最后綜合算出綜合得分，計(jì)算公式如下：

F=(0.32648＊F1+0.21600＊F2+0.11479＊F3+0.09927＊F4)+0.75654

通過(guò)以上的各個(gè)步驟，我們可以得到選取的15 家對(duì)比企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分。然后將得到的綜合得分進(jìn)行自上而下排序，將這些公司與JL 公司進(jìn)行對(duì)比。

三、JL 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

（一）主因子分析

第一因子代表企業(yè)的盈利能力方面。而第一主因子在四個(gè)主因子中對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率最高，達(dá)到了32.648%。這個(gè)從側(cè)面可以反映出JL 公司對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素中的盈利能力是比較重要的，在14 家公司中排名第八位，所以JL 公司應(yīng)該對(duì)盈利能力的提升提出有效措施。第二主因子表現(xiàn)在公司的經(jīng)營(yíng)能力方面，對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率為21.600%，該因子表明JL 汽車上應(yīng)當(dāng)重視公司日常營(yíng)運(yùn)的效率問(wèn)題，通過(guò)分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們得知在2016-2019 年間，應(yīng)收賬款數(shù)值處于11.34-20.27 之間，波動(dòng)較大，所以公司要加強(qiáng)這方面的管理，比如改變銷售政策等。第三主因子主要表現(xiàn)在償債能力方面，2019 年該行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值未66.21%，目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.80%，公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說(shuō)明籌資方面的風(fēng)險(xiǎn)大。第四主因子主要表現(xiàn)在公司的成長(zhǎng)能力上面，而國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)環(huán)境對(duì)公司的成長(zhǎng)能力有著很大的影響。

四、JL 公司未來(lái)發(fā)展前景分析

（一）公司存在的問(wèn)題

1.公司在經(jīng)營(yíng)能力方面存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

汽車行業(yè)的朝陽(yáng)與否，很大一部分程度受制于國(guó)家政策和國(guó)人經(jīng)濟(jì)，所以公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出不確定性。JL 汽車在這方面存在的注意問(wèn)題是，應(yīng)收賬款的占比較高。應(yīng)收賬款能否收回來(lái)，決定著公司后續(xù)是否有資金循環(huán)方面的問(wèn)題，所以公司一定要注意這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

2.公司的籌資壓力較大

由于公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，所以公司需要進(jìn)行數(shù)額較大的融資。但是一方面JL 公司處于企業(yè)生長(zhǎng)周期中的成熟期，公司整體發(fā)展的較為成熟，繼續(xù)提升的空間相對(duì)較小。另一方面由于國(guó)家出臺(tái)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的政策，這種生產(chǎn)中重型卡車的企業(yè)受到的影響一定是比較大的，所以公司在這方面面對(duì)的籌資壓力也很大

（二）公司的應(yīng)對(duì)措施

1.規(guī)范應(yīng)收賬款的管理

資產(chǎn)管理是企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中有效控制營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。在此其中，應(yīng)收賬款的管理更是資產(chǎn)管理的重頭戲。隨著JL 公司的不斷發(fā)展，它的應(yīng)收賬款規(guī)模也在與日俱增，而且應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度逐步超過(guò)銷售收入的增長(zhǎng)速度。應(yīng)收賬款的規(guī)模過(guò)大可能導(dǎo)致壞賬發(fā)生的可能性增大，進(jìn)而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。所以，JL公司應(yīng)該采取有效措施來(lái)控制資金回收所帶來(lái)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

具體可以這樣來(lái)進(jìn)行：在發(fā)生賒銷的情況時(shí)，一方面對(duì)于新客戶，公司應(yīng)該從多方面、多層次、立體式的考察客戶的信用度。另一方面對(duì)于老客戶，公司應(yīng)該重新制定與企業(yè)制定當(dāng)年銷售政策相適應(yīng)的收款政策和信用期限。與此同時(shí)，JL公司還應(yīng)當(dāng)確認(rèn)在銷售過(guò)程中產(chǎn)生的各項(xiàng)應(yīng)收賬款的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，并調(diào)整當(dāng)期和以前期限的壞賬。通過(guò)相關(guān)措施從源頭控制應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，從而降低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能。

2.制定符合自身發(fā)展的籌資計(jì)劃

企業(yè)在籌集日常經(jīng)營(yíng)以及發(fā)展所需資金的時(shí)候應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展情況、企業(yè)所處的生長(zhǎng)周期、企業(yè)的發(fā)展方向來(lái)制定籌資計(jì)劃。如果籌集的資金來(lái)源不符合企業(yè)自身的發(fā)展需求，那就會(huì)造成企業(yè)籌集資金的成本上升，從而影響企業(yè)后續(xù)的利潤(rùn)水平。如：企業(yè)需要長(zhǎng)期資金來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作、日常經(jīng)營(yíng)，但是卻大量籌集了短期借款、貸款等，這會(huì)使得企業(yè)的利息支出增加、資金的使用成本偏高。結(jié)合JL 公司的實(shí)際情況來(lái)看，公司的償債壓力較大。因此，JL 公司在進(jìn)行籌資之前應(yīng)查看公司往年的籌資計(jì)劃以及往年實(shí)際籌資計(jì)劃的偏差，匯合不同部門的意見，協(xié)調(diào)籌資策略，最后制定最適合公司的籌資計(jì)劃，并且做好事前的預(yù)算分析。