東北制藥資本結構優化的對策研究

劉新玲

【摘? 要】資本結構是企業財務管理中的重要部分，合理有效的資本結構不僅影響企業的資金成本，對于企業應對財務風險也有一定的作用。論文以醫藥企業東北制藥為研究對象，對公司的資本結構現狀進行分析，找出其存在的問題，并對資本結構提出具體的優化對策，以期促進醫藥企業健康發展。

【Abstract】Capital structure is an important part of enterprise financial management. Reasonable and effective capital structure not only affects the capital cost of enterprises， but also plays a certain role in coping with financial risks. This paper takes the pharmaceutical enterprise Northeast pharmaceutical industry as the research object， analyzes the current situation of the company's capital structure， finds out the existing problems， and puts forward specific optimization countermeasures for the capital structure， so as to promote the healthy development of pharmaceutical enterprises.

【關鍵詞】資本結構;醫藥企業;資本結構優化

【Keywords】capital structure; pharmaceutical enterprises; optimization of capital structure

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0162-02

1 引言

資本結構，指企業各種資本價值構成及其比例關系，對企業的償債和再融資能力有著重要的影響，決定著企業未來的盈利水平，是企業財務管理中的重要指標。前景廣闊，利潤空間大，一直被視為醫藥行業特征，但是隨著國有體制改革和一系列醫改措施的推進，企業之間的競爭愈加激烈，企業面臨的財務風險也更加復雜，所以研究企業內部的資本結構是否合理，并嘗試對其提出一些優化對策，對促進企業持續穩定的發展有著極大的作用。

2 東北制藥概況

東北制藥是我國最大的以化學合成為主、兼有生物發酵和制劑產品的綜合性制藥工業企業之一，還是中國醫藥產品重要的生產和出口基地。企業資產總額達87.6億元，現有員工1.1萬余人，年銷售收入近90億元。公司擁有國家級企業技術中心，主要生產維生素類、抗生素類、心腦血管類、抗病毒類、消化系統類等各種原料藥、醫藥中間體和制劑等產品，現制劑產品有20多個類別，上百個品種規格。

3 東北制藥資本結構現狀分析

3.1 公司資產負債現狀分析

通過公司年報可知，自2015年以來，公司總資產逐年顯著增加，由2015年末869263.43萬元增長至2019年末的1253982.90萬元，公司負債總額也呈逐年增長趨勢，由2015年末的463105.09萬元增長至2019年末的789924.82萬元。東北制藥的資產負債率由2015年的72.38%下降至2019年的68.76%，雖然總體呈下降趨勢，但是5年均值為72.31%，仍高出行業平均水平59.52%很多。企業資產負債率越低，公司就有充足的資金償還債務，債權人資本保障程度也就會越高，反之，過高的資產負債率則會讓企業面臨巨大的償債壓力和財務風險。可以看出，該公司面臨較大的償債壓力，公司資本結構不合理。

3.2 公司負債結構現狀分析

通常來說，在資本結構中，流動負債占負債總額比例的50%比較合理。流動負債比率過高時，不僅影響企業的信用評級，使其資金使用成本上升，在一定程度上會增大企業融資的難度，同時也會給企業帶來較大的短期償債壓力，進而增大企業的財務風險，不利于企業持續發展。由公司資產負債表分析可知，東北制藥的流動負債占總負債的比例總體呈上升趨勢，近5年的均值達到77.85%，遠高于50%，流動負債比例較高，公司的債務資本結構不合理。

4 東北制藥資本結構存在的問題

4.1 資產負債率偏高

東北制藥資產負債率自2015年總體呈下降趨勢，盡管其近年來資產負債率的走勢與行業總體趨勢一致，但東北制藥資產負債率平均高出行業均值12個百分點。即使2019年降至68.76%，但是在2017年達到了近5年來的最高值75.95%。這說明東北制藥在醫藥上市企業中是相對激進的類型，利用高負債來獲取充足的現金流。雖然負債經營可以發揮財務杠桿作用，但公司資產負債率一般為一半比較適宜，如果超過60%則面臨的風險較大，極易發生債務危機。

4.2 負債結構不合理，流動負債比率高

通常認為，流動負債占負債總額的50%比較合理，但東北制藥的流動負債占負債總額的比例近5年均值達到77.85%，在2019年甚至飆升到91.62%。這表明，公司的凈現金流量已經滿足不了企業正常運營的需求，企業要保持發展需要借入一定數額的短期借款，此時如果籌資環境發生變化，公司資金周轉環境可能就會出現問題，企業資金的流動性和信用會面臨一定的風險，進而導致企業財務陷入困境。

4.3 偏向債務融資，內源融資不足

企業的資金主要有三種來源：留存收益融資、股權融資和債務融資。合適的融資方式順序一般為先內源融資，再外源融資。據企業近5年資產負債表可知，企業近5年的內源融資比率分別為0.43%、0.62%、1.70%、3.20%和4.36%，雖然逐年增長，但同公司的整體融資相比，內源融資的占比過小。在外源融資中一般以債務融資為主、股權融資為輔，東北制藥近5年的債務融資比例分別為90.74%、90.48%、90.35%、87.19%和76.98%，雖然債務融資占據主要位置，企業不會面臨股權被稀釋的風險，但是債務融資比例過大，使得企業面臨一定的還本付息壓力，面臨的財務風險過高，一旦市場經濟發生變化，小則導致債務逾期，重則企業將面臨訴訟甚至是破產的危機。

5 東北制藥資本結構優化對策

5.1 降低企業資產負債率

許多銀行把資產負債率作為公司授信準入的要求之一，企業的資產負債率過高，不僅要承受一定的償債壓力，在銀行授信準入方面也容易出現問題，東北制藥的資產負債率過高，需要將其降至合理區間，以增強自身的債務償還能力。企業在進行融資時，要減輕對銀行信貸的依賴，減少債務舉借，使債務融資的比例保持在合理的范圍內，同時可以適當提升股權融資的比重，使企業的債務和權益資本結構保持合理，促進公司持續健康發展。

5.2 適度調整企業的債務結構

由上文分析可知，東北制藥的負債結構近5年一直以流動負債為主，而且長期負債不僅比重較小、總體還呈下降趨勢。但流動負債占總負債的比例過高會導致企業的短期償債能力較弱，公司需要時刻面臨著債務到期償還的壓力，根據東北制藥現狀應對負債結構進行優化，著重優化長期負債的比重，注意長期負債占負債的比率，建議東北制藥將長期負債最優資本結構范圍保持在40%～50%，這樣有利于減輕企業短期償債壓力。公司要增加長期負債，可以通過多種形式進行融資，除了銀行借貸和民間貸款外，還可以采取與信托機構合作或者發行可轉換債券等方式進行長期負債的融資，通過多元化的融資渠道，適度提升公司的長期負債率，優化公司的債務內部結構。

5.3 優化公司的融資結構

東北制藥過度偏好債務融資，內源融資和股權融資嚴重不足，雖然債務融資可以發揮財務杠桿作用并且有抵稅作用，但是如果過度，公司會面臨巨大的償債壓力，所以公司應該適度降低債務融資的比例，在發揮好財務杠桿效應的同時，加強內源融資和股權融資。

首先就是合理利用好內源融資，因為內源融資不僅沒有付息壓力而且融資成本較低，融資風險較小，程序簡單，所以東北制藥應該合理利用好留存收益，發揮好內源融資的優勢。其次，股權融資是吸收直接投資的主要方式，融資風險小，并且沒有還本壓力。公司盡量擴大股權融資的范圍和比率，通過股份擴募，把資金投入自己熟悉或者相關的行業中，改善資本機構，拓寬融資渠道，加強上下游公司合作，合理利用資金。

5.4 政府為企業構建寬松的融資環境

我國對上市公司股權融資的條件要求較高，盡管近年來為了促進經濟發展條件有所放寬，但是總體而言，一般的企業進行股權融資還是比較困難，所以要想促進企業加強股權融資，政府需要通過一系列積極的政策來構建寬松融洽的融資環境。

一方面，在宏觀方面著手，政府要繼續推進經濟改革、加強創新力度，促進資本市場的完善，并且在該市場中推行一些較為寬松的融資政策，進一步實現企業多渠道、多元化的融資方式。并且在信貸審批方面應該更加嚴謹，促進金融服務效率提升的同時，有效地識別出企業的一些不良信貸，避免有些企業由于負債較多，造成資不抵債的情況發生，合理利用好國家的金融資本。另一方面，政府還可以積極創新基金的類型，開發出更多優質的基金，進一步拓寬企業融資的渠道，促進企業資本結構優化目標的實現。

6 結語

由于醫藥行業與人民的健康息息相關，在經濟發展和社會發展中占據重要的地位，而資本結構又是影響企業健康發展的重要問題，所以本文以東北制藥為研究對象，通過分析其2015-2019年的資產負債結構、流動負債與長期負債的比例以及融資偏好，發現東北制藥的資本結構存在資產負債率高、流動負債占比較高、過度偏好債務融資以及內源融資比例不足等問題。針對以上問題，本文提出一些改進對策，如調整債務結構、降低資產負債率、選擇多元化的融資方式等，進而對企業的資本結構進行合理優化，降低企業的財務風險，促進企業持續穩定的發展，并對行業中其他企業有著一定的借鑒意義。

【參考文獻】

【1】徐麗軍，高涵.萬科集團資本結構優化的對策研究[J].現代商業，2020（08）：105-106.

【2】郝清霞.企業資本結構優化分析[J].會計師，2019（02）：33-34.

【3】喬虹.保利地產資本結構優化設計[J].財會通訊，2017（17）：13-16+129.