食品飲料受流動(dòng)性“壓制”越發(fā)減弱估值水平正接近合理區(qū)間

齊永超

春節(jié)以來(lái)，白酒、調(diào)味品、乳業(yè)等食品飲料板塊下跌迅猛，但在近期有了一定“止跌反彈”的苗頭。據(jù)申萬(wàn)食品飲料指數(shù)顯示，截至3月18日?qǐng)?bào)收26477點(diǎn)，相較于節(jié)后最低點(diǎn)反彈超7%。那么，食品飲料板塊的估值是否進(jìn)入合理區(qū)間？長(zhǎng)期投資價(jià)值幾何呢？

為此，《紅周刊》記者專訪了華安證券食品飲料首席分析師文獻(xiàn)。在他看來(lái)，由流動(dòng)性引發(fā)的食品飲料調(diào)整不可持續(xù)，在消費(fèi)升級(jí)、集中度提升邏輯驅(qū)動(dòng)下，食品飲料更應(yīng)該以5～10年的周期來(lái)審勢(shì)。

食品飲料的核心邏輯在盈利與景氣度

《紅周刊》：您怎么看春節(jié)以來(lái)流動(dòng)性因素對(duì)食品飲料板塊的擾動(dòng)？

文獻(xiàn)：短期來(lái)看，雖然流動(dòng)性因素對(duì)食品飲料板塊構(gòu)成了一定擾動(dòng)，但如果從一個(gè)更長(zhǎng)的周期和視角來(lái)看，我認(rèn)為這不可持續(xù)。這主要與全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及低利率環(huán)境等因素有關(guān)。近年以來(lái)，包括中國(guó)以及美國(guó)、歐洲、日本等其他海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速整體持續(xù)下降，這在未來(lái)將會(huì)繼續(xù)成為一個(gè)大的趨勢(shì)。

2021年與往年最不同的一點(diǎn)在于，在去年較低基數(shù)效應(yīng)下，今年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一波復(fù)蘇向上的過程，但總體來(lái)看，這只是一次意外情況導(dǎo)致的小趨勢(shì)。我們看到最近的利率上行，實(shí)際上是一種在長(zhǎng)趨勢(shì)里由于短周期波動(dòng)導(dǎo)致的回升。所以，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球的央行整體利率仍會(huì)維持一個(gè)比較低的水平，通脹壓力整體是可控的，所以利率水平持續(xù)上行的概率較小，除非出現(xiàn)一些極端的情況，帶來(lái)了非常嚴(yán)重的通貨膨脹危機(jī)?！?br>