企業(yè)應收賬款證券化財務影響分析

徐文帥

在企業(yè)的營運管理中，應收賬款管理對企業(yè)來說是需要重點關注的一項內(nèi)容。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，應收賬款證券化成為企業(yè)管理應收賬款的一種新思路。應收賬款證券化不僅可以為企業(yè)籌集到資金，而且對企業(yè)的財務指標有著積極的影響。首先介紹了有關應收賬款證券化的內(nèi)容，然后以京東為例分析了京東為什么要進行應收賬款證券化，以及對企業(yè)經(jīng)營活動、盈利能力和資本結構的影響，緊接著得出對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的啟示，對我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展具有一定的借鑒意義。

資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代，美國銀行在政府的支持下發(fā)行住房抵押貸款。我國資產(chǎn)證券化是從2002年起步的，2005年進入飛速發(fā)展階段，2008年美國發(fā)生次貸金融危機，當時我國的資本市場還不發(fā)達，受其影響我國的資產(chǎn)證券化處于止步不前的階段。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和監(jiān)管的不斷完善，2014年取消了企業(yè)資產(chǎn)證券化的行政審批，資產(chǎn)證券化進入了蓬勃發(fā)展的階段。我國的互聯(lián)網(wǎng)和電商企業(yè)在近些年來得到了高速發(fā)展，這些行業(yè)需要有充足的現(xiàn)金流，融資困難問題也是常見的，資產(chǎn)證券化對其來說是一個籌措資金的好渠道。京東從2014年開始推行白條服務，在2015年開始進行白條應收賬款證券化。所以將以京東為例進行分析，研究應收賬款證券化對企業(yè)財務的影響，以及對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展具有的重要意義。

京東應收賬款證券化對財務的影響

京東在2014年開始推行京東白條服務，在2015年開始實行應收賬款的資產(chǎn)證券化。所以選擇2016年、2017年、2018年、2019年的數(shù)據(jù)進行對比，從而觀察京東應收賬款證券化對企業(yè)財務狀況的影響。

對京東經(jīng)營活動的影響

從表1中可以看出，京東應收賬款周轉率的數(shù)值在不斷變大，從2016年的16次，到2019年的93.18次，增幅近4倍多，說明京東的管理能力提升了，主要原因是應收賬款證券化實現(xiàn)了應收賬款的出售，應收賬款的值在不斷降低，營業(yè)收入?yún)s在不斷增長，二者同時作用使得應收賬款周轉率提升。從2016年開始流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長幅度并不是很大，但是營業(yè)收入從2016年的2582.90億元增長到了5768.88億元，增長幅度為123.35%，所以流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率呈上升的趨勢。所以京東進行應收賬款證券化對京東的經(jīng)營活動有一定積極的影響。

對京東盈利能力的影響

從表2中我們可以看出，銷售利潤率的情況是逐漸好轉的，京東的銷售利潤率為負數(shù)是因為凈利潤為負數(shù)，京東的營業(yè)收入不足以彌補其費用，其中營銷費用和營業(yè)費用花費過多。在應收賬款證券化后，雖然京東銷售利潤率為負，但是盈利能力在不斷增強。凈資產(chǎn)收益率表示企業(yè)利用自身資產(chǎn)獲得盈利水平的高低，是從股東的角度來評價盈利能力的，從2016年的-11.81%，到2019年的14.04%，實現(xiàn)從負數(shù)到正數(shù)的轉變，說明京東利用自有資產(chǎn)的能力越來越強，這對股東來說是一件希望看到的事情。資產(chǎn)報酬率是從企業(yè)總體的角度出發(fā)，評價京東運用全部資產(chǎn)的能力，京東的資產(chǎn)報酬率是不斷上升的，從2016年的-3.10%到2019年的5.20%，增長了近2倍。綜合這三個指標在2016年至2019年的變化情況，可以發(fā)現(xiàn)京東在實施應收賬款證券化后，其企業(yè)盈利能力有一定好轉，京東進行應收賬款證券化是正確的選擇。

對京東資本結構的影響

流動比率并不是越大越好，一般來說，流動比率在2：1以上比較合理，京東流動比率這么低的原因是流動負債中預收及預提費用、客戶存款及墊款這幾年來增長速度比較快，其實只要客戶提取時，京東能夠及時支付，這種情況對京東來說是可以增加資金的來源渠道的，使可用資金增加。速動比率是現(xiàn)金等具有及時變現(xiàn)能力的速動資產(chǎn)與流動負債之比，一般該指標應在1：1以上，但是該指標并沒有達到該標準，與上面流動比率的原因相似。

產(chǎn)權比率用來反映企業(yè)的資本結構，產(chǎn)權比率越高，意味著企業(yè)債務比較多，企業(yè)未來的償債壓力比較大。從表3中，我們可以看出該指標在2016年比較高，但是在進行了應收賬款證券化后，該指標在2017年出現(xiàn)了下降趨勢，到2019年為158.11%，與2016年相比下降了近一半。資產(chǎn)負債比率是指負債在資產(chǎn)中所占的比重，該指標在應收賬款證券化后也出現(xiàn)了下降趨勢。這兩個反映資本結構的指標都出現(xiàn)明顯的下降趨勢，是因為應收賬款證券化實現(xiàn)了應收賬款向貨幣資金的轉變，通過避免增加負債來增加貨幣資金，這對改善企業(yè)的負債率過高是有利的。

京東案例對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的啟示

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實行應收賬款證券化是可行的

第一，我國關于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和市場監(jiān)管都在不斷完善，法律的出臺使得企業(yè)有法可依，將繁瑣的審批流程規(guī)范化、簡潔化，使得企業(yè)推進應收賬款證券化的時間縮短，提高發(fā)行效率。第二，要想實現(xiàn)資產(chǎn)證券化就需要比較發(fā)達的資本市場，只有資本市場發(fā)達了，才能夠促進資金的流通和交易。隨著人民生活水平的提高，每個人都有可能成為投資者，目前我國資本市場發(fā)展還是比較快速的，這樣對證券發(fā)行來說是有利的。第三，擁有比較穩(wěn)定的基礎資產(chǎn)，應收賬款的壞賬比率是比較低的，所以其作為基礎資產(chǎn)是比較合適的。

建 議

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要進一步完善應收賬款證券化，第一步還是要完善法律，加強監(jiān)管。金融是一個不斷發(fā)展的行業(yè)，所以隨著資產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新，會出現(xiàn)很多新的問題，這就需要法律和監(jiān)管跟上步伐，給予資產(chǎn)證券化外部監(jiān)督。第二步應從多方面降低資產(chǎn)證券化的風險。一是信用風險，那些拖欠企業(yè)賬款的公司可能會因為無力償還從而形成壞賬，使得企業(yè)遭受損失，是否按時償還對資產(chǎn)池的穩(wěn)定性有很大影響，那些幫助企業(yè)進行應收賬款證券化的金融機構需要采取措施進行防范。二是資產(chǎn)支持證券的流動性不足，投資者在轉讓證券時可能會有一定的限制。三是債務人提前償付風險。

結 論

上文對京東的應收賬款證券化的案例進行了分析，我們得出以下結論：京東進行應收賬款證券化是合理而且有益的。企業(yè)通過應收賬款證券化不僅可以解決京東的白條服務造成的應收賬款的激增問題，還可以為京東籌集到資金，對京東的經(jīng)營、盈利和資本結構都有有利影響。對于存在應收賬款管理問題的企業(yè)來說，應收賬款證券化是一個好的解決辦法。企業(yè)在進行應收賬款證券化的過程中，要注意我們上面所說的信用風險、資產(chǎn)支持證券的流動性不足以及債務人提前償付的三種風險。其實應收賬款證券化是一個比較復雜的程序，并不只存在這三種風險，所以企業(yè)要全面進行風險評估，制定相應的措施來控制風險。企業(yè)是否應該進行應收賬款證券化要考慮企業(yè)自身情況，綜合考慮風險、成本和收益，做出最有利于企業(yè)自身發(fā)展的選擇。

（河北金融學院）