人才股權投資模式在國內的實踐
——以啟辰投資為例

藍子俊

（廈門大學，福建 廈門 361000）

1 人才股權投資模式簡介

人才股權投資是將人力資本與按收入比例回報模式相結合的創新型人才投資模式。人才股權投資區別于一般的PE、VC 機構專注于某一領域具有成長潛力的公司進行投資的模式，將資金和資源投資于個人，寄希望于投資提升其自身價值，并在被投資對象價值升值的過程中獲得一定的投資回報。人才股權投資吸納社會資金，創新性利用按收入比例回報模式，對社會人才（主要為在校大學生）提供成長支持，在實現社會資金有效配置的同時也為大學生成長發展提供有效幫助［1］。

2 啟辰投資簡介

啟辰投資全稱為廈門晨星啟辰投資管理有限公司，成立于2016 年12 月05 日，是華南地區首批專注于大學生成長發展的人才股權投資機構。啟辰投資通過對諸多社會痛點進行深入研究并分析我國社會現階段在教育和家庭層面存在的幾大問題，創造性地將按收入比例回報模式和人力資本合同模式相結合并轉化為適用于我國國情的大學生人才股權投資模式，最終設立啟辰傳承教育公益基金會，通過該基金會助力大學生成長發展。按收入比例回報模式和人力資本合同模式的本質皆是“按收入比例回報”，即為需要資助的學生在校期間提供資金和社會資源的支持，并要求學生在畢業后有工作收入的情況下，在一定年限內按照一定比例進行回報。

具體來看，啟辰傳承教育公益基金是為解決我國日趨嚴峻的教育領域“貧富差距”擴大問題，幫助大學生獨立自強、追尋夢想所設立的公益性基金。啟辰基金團隊利用第一批得到的社會企業家捐贈，為有發展潛力但資源受限的在校大學生提供在校期間的資金與社會資源支持，同時在此基礎上為在校大學生建立一個優質精英交流平臺。第一批通過選拔的資助目標，需在畢業后在一定年限內按照個人所得的一定比例回饋基金，所有回饋金額將與每年公益基金新取得的融資一起，用于資助下一批大學生，形成公益基金的價值鏈閉環。通過自循環模式，啟辰公益基金很大程度上解決了傳統公益基金過分依賴持續融資能力的缺陷，使有限的資金可以循環往復地資助處于困境的大學生。

3 資金來源

現階段啟辰公益基金主要來源于社會企業家的無償捐贈。憑借啟辰基金團隊自身擁有的公益項目經驗、扎根校園的獨特優勢以及創新性的教育公益基金模式，啟辰公益基金團隊于2016 年12 月在廈門地區和20 余名社會企業家達成合作，由社會企業家無償出資，助力優秀在校大學生成長。

啟辰公益基金要求資助對象在畢業后有工作收入的情況下，在一定年限內將工作收入的一定比例回饋于啟辰公益基金會。小部分的回饋資金將會被用于支持公益基金會員交流活動、行政費用等開支，絕大部分回饋資金將用于資助下一批學生，形成一個價值鏈閉環。這種回饋模式能夠演化成一種可持續的自循環資金供給模式。

未來啟辰投資將會加強與商會協會和校友基金合作，從商會協會、校友基金方獲得支持。啟辰公益基金正與其他商會協會、校友基金尋求合作機會，為啟辰公益基金注入系統性資金支持，如廈門大學教育發展基金會等。

4 資助對象

啟辰投資將其創立初衷與目前有限的資金規模共同考慮，初步將目標受眾定為以下兩類。第一類，二本以上院校內，受限于家庭條件而無力承擔大學學費和生活費，或是通過申請助學金已解決基本生活要求，但無力承擔更多成長性支出（如考研培訓、求職培訓、留學）的大學生。第二類，二本以上院校內，雖然家庭條件較好，但自身渴望獨立自強，盡早解放父母負擔，或是有創業融資需求，或是受到其他不可抗力因素（如女性歧視）阻礙而無法獲取滿足自身需求的成長資源的大學生。以上兩類大學生中，第一類潛在受眾數量較為龐大，也是目前啟辰公益基金會運營宣傳中主要針對的潛在受眾。第二類潛在受眾雖然目前相對更難挖掘，啟辰投資積極鼓勵支持前來申請的該類學生。

5 資助項目

5.1 資金支持

啟辰投資通常為在校期間大學生提供1 萬～10 萬不等的資金資助，大學生畢業后進入職場，在3～5 年內每年以薪金收入的5%～10%回饋啟辰公益基金會，具體申請金額和回饋年限與比例可浮動。啟辰投資將根據不同大學生的資質進行調整，原則上每一個受資助的大學生都有回饋義務，但如實際情況不允許，可予以延期或免除。另外，申請資金必須用于成長性支出，啟辰投資將用途劃分為以下幾類。①培訓資助金。啟辰投資為需要自我提升的大學生提供資金支持，支持證書、軟實力訓練等培訓費用，資助金額最高可達5 萬元。②讀研資助金。為需要支付讀研學費的大學生提供資金支持，支持讀研中的學費、生活費、考研培訓費等支出，資助金額最高可達5 萬元。③求職資助金。為在找工作期間需要資金的大學生提供資金支持，支持應屆生求職的置裝、租房、差旅費用，資助金額最高可達5 萬元。④留學資助金。為需要前往海外留學的大學生提供資金支持，資助金額最高可達30 萬元。⑤獨立自強資助金。為需要財務獨立、減輕父母負擔的大學生提供資金支持，資助金額最高可達5 萬元。⑥創業資助金。為需要創業的大學生提供資金和社會資源支持，具體資助額度將根據啟辰投資團隊對創業項目的評估決定。

5.2 成長性支持

啟辰傳承教育公益基金會創造性地提出啟辰精英匯的概念。啟辰精英匯僅面向已獲得啟辰公益基金會資助的會員開放，主要提供除資金之外的各類社會資源支持，是大學生精英交流平臺。啟辰團隊希望通過啟辰精英匯建立一個影響深遠的“啟辰人才圈”。啟辰會員在這里可以通過優秀同齡人拓寬視野、積累人脈，又可享受專屬成長咨詢導師指導，協助完善自我認知，制定與目標匹配的可行方案。具體而言，啟辰精英匯資源主要有社群資源、成長咨詢項目、實習崗位推薦等。

5.3 雙創、科研項目資源

自《中華人民共和國促進科技成果轉化法》發布以來，全國各地政府高度重視高校科研成果轉化發展，同時大力倡導全國高校創新創業。啟辰團隊也在為在校創業團隊及科學研究項目提供資金支持，每個項目可資助5 萬～50 萬元，針對優秀團隊創始人，即創新創業的成員可進行獎勵性個人追加投資，資助額度為3 萬～5 萬元。與此同時，啟辰公益基金會也將利用團隊與國內強大的第三方顧問機構的合作優勢，將豐富的企業資源和資金資源引入高校科研團隊，解決技成果轉化的傳統痛點，為高校創新和企業發展提供更好的發展空間。

6 項目對比

筆者以競品分析為框架，將校園貸款產品、國家助學貸款以及校友基金作為競品對其進行分析。

6.1 對競品校園貸款、國家助學貸的簡要分析

校園貸款、國家助學貸對比如表1 所示。

其中，校園貸款產品在不同程度上存在較大的問題，甚至引起不良的社會影響。現階段由于市場秩序的不規范，校園貸款及其他消費貸款產品主要有以下劣勢。

表1 校園貸款、國家助學貸對比

6.1.1 低利率、高費用，使大學生陷入高利貸泥潭

通過整理大部分校園貸款產品提供的產品簡介可以得出，大多數校園貸款平臺的月利率看似非常低。絕大部分學生往往簡單地認為校園貸款產品的利率為合同里的利率而忽略了除固定利率外，校園貸款產品機構往往還會收取高昂的管理服務費、逾期還款等費用。校園貸款產品通過隱形設置利率額度，大幅提升學生的綜合借款成本，以此從中獲益。正因為校園貸款產品利率的隱蔽性，絕大部分缺乏判斷力的大學生都會被此類產品迷惑，抵擋不住自身的消費欲望，陷入校園貸款產品的“高利息陷阱”。校園貸款產品對學生的危害十分嚴重，最主要的原因在于它并不對大學生的貸款需求和貸款金額設置審核門檻與金額上限。絕大部分沒有按時還款的大學生都將支付數目驚人的違約金，而這部分違約金往往都從新的貸款產品中獲得。長此以往，背負借款壓力的大學生很容易陷入高利貸的泥潭，最終導致極其惡劣的校園貸款惡性事件。

6.1.2 風險控制不完善，商業模式弊端大

風險控制對于線上作業的校園貸款公司而言極其重要。但是絕大部分的校園貸款企業的風控審核門檻很低。具體而言，校園貸款企業的風險控制主要有如下三大弊端：貸款前期審核少、無可靠標準的信用評級體系、貸款后催收模式極其暴力。在審核方面，絕大部分校園貸款平臺都對大學生沒有抵押擔保要求，貸款門檻很低，對大學生申請貸款幾乎沒有審核。在信用評級體系方面，現階段校園貸款企業往往使用自身建立的風險控制信用評級方法，缺乏標準的信用評級體系，如央行征信系統或第三方征信系統。

6.1.3 刺激超前消費、過度消費，培養畸形消費觀念

面對復雜的社會，大學生如若不能有效控制自己的攀比心理，在過度消費后，為了能暫時度過還款的“難關”時，就為校園貸款產品創造了機會。絕大部分校園貸款產品沒有審核門檻，只要在校大學生有需要，都能夠輕松得到貸款。“來錢快，來錢多”的現狀很容易誘導大學生過度消費、超前消費。

面對社會上校園貸款產品存在的種種弊端以及國家助學貸款存在的不足，啟辰項目致力于通過創新性教育金融的途徑解決目前已有的教育資源分配不均、已有從業勢力產品不規范以及無法解決學生實際需求等痛點，具體如下。①整體定位不同。與流行的分期消費模式和校園貸款產品不同，啟辰定位為大學生成長支持服務平臺，即幫助大學生完成在校期間不同層次的資金和社會資源需求。②項目服務不同。啟辰項目能夠為學生提供1萬～4萬不等的資金支持，滿足其應屆求職、讀研、技能培訓、創業啟動等不同方面的需求，并為在校生提供提升自我的大學生成長性服務平臺；校園貸資金額度通常較低且資金用途主要以現期購物為主，資金為輔，并未給大學生提供成長性支持平臺。③商業模式不同。校園貸款產品要求學生在校期間甚至借款后幾周內進行還款，而啟辰項目所資助的學生在校期間無須償還任何資助金額。與傳統貸款相比，啟辰項目充分考慮到學生在校期間無還款能力的因素，要求學生在畢業后按年薪的比例進行資金返還，即ICL 模式。校園貸款產品則要求學生在校期間按月息進行還款，而啟辰項目不要求學生在校期間進行任何回饋，只要求學生在畢業后有工作收入的前提下，在一定年限內進行回饋。

6.2 對競品教育發展基金的簡要分析

教育發展基金多數與高校開展合作，共同設立校友基金的方式落地，是各高校接收社會捐贈的載體。校友基金，從廣義上講，是為資助建立校友聯絡網絡系統、開展各種校友活動、校友會網站更新、校友刊物的發行以及地方校友會開展活動等設立的支出項目。

在運作模式和開展公益性支持活動方面，教育發展基金還具有以下劣勢。

6.2.1 高校教育發展基金募集資金的積極性不高，資金額度不穩定

近幾年來，高校校友基金會發展態勢強勁，許多國內高校的校友基金數量相較以往有大幅度提升。然而，我國高校基金會整體而言缺乏主動管理，基金管理人未積極承擔資金募集任務。現階段來看，我國大多數高校的校友基金會自身主動管理基金的意愿較弱。并且，絕大部分高校的校友基金管理人員并非專業基金管理人，而是學校行政人員，這直接導致校友基金主動管理能力無法提升。

6.2.2 高校教育發展基金的使用缺乏科學合理性

眾所周知，科學合理的校友基金需要有經驗豐富的基金管理人以及多元化的穩健投資組合。但現階段我國高校校友基金會幾乎沒有主動進行投資管理，只是單純地資金募集和定向捐贈。

6.2.3 基金的運作管理體制不健全，資金收益不高

高校基金會除了募集資金，另外一個重要的功能是對資金進行合理利用，確保基金會資金的保值增值。我國高校的校友基金的投資標的存在一定局限，投資手段與管理運營模式也不夠專業。2013 年的數據顯示，全國范圍內42 家民辦高校基金會，參與投資管理的不足5 家。

啟辰項目與教育發展基金對比如表2 所示。相較于傳統校友基金或民間公益事業，啟辰項目在融資穩定性和資金使用合理性方面有其獨特的創新作用。①基金可保證支持資金長期穩定發展。啟辰項目除了初始資助資金來源于社會企業家的無償捐贈外，其獨特的可持續資金來源模式——資助對象在畢業后有工作收入的前提下，在一定年限內將工作收入按一定比例回饋于啟辰項目，能夠保證基金內部實現“自造血”。除去小部分用于支持開展活動和行政運營的資金，絕大部分回饋資金將繼續用于資助下一批學生，形成一個價值鏈閉環。整個商業模式都貫徹股權投資的概念，將投資企業的理念運用于大學生人才身上。②基金可保證支持資金合理有效利用。啟辰項目真正從學生的立場出發，提供了包含資金支持、成長性社會資源支持和雙創計劃支持的完整計劃。例如，資金支持計劃中對每一種資金的用途都做了符合學生實際情況的規定，并且在數量上足以保證其接受的支持方案是完整而充分的；并且，啟辰精英匯所提供的社會資源支持保證了學生在不為個人基本學習生活所煩擾的情況下，進一步提升個人附加值，鍛造個人的軟實力，開拓個人的未來求學與就業道路，真正對接了學生追求更高個人發展目標的需求。可以說，啟辰項目的支持能夠做到科學合理地幫助大學生解決成長過程中所面臨的問題。

表2 啟辰項目與教育發展基金對比

7 結語

過去兩年的時間里，啟辰項目的運營成果已經證明人才股權投資模式在國內有其存在的必要性與獨特價值。傳統的校園貸款、國家助學貸款以及校友基金等產品不能很好地滿足學生日益增長的成長性需求，而通過建立自循環的基金運營模式，并配以學生成長性的社會資源支持，才能夠實現公益性資助與獲益的雙贏。未來，人才股權投資模式在中國仍需朝著定制化、學生化和雙贏化的方向發展，最終形成一套成熟穩定的優秀人才投資體系。