特發信息內憂外困

路漫漫

特發信息（000070.SZ）最初在深交所主板上市時，彼時的主營業務為光纖、光纜的制造和銷售。之后，通過連續收購深圳特發東智科技有限公司（下稱“特發東智”）100%股份、成都傅立葉電子科技有限公司（下稱“成都傅立葉”）100%股份、北京神州飛航科技有限責任公司（下稱“神州飛航”）80%股權、四川華拓光通信股份有限公司（下稱“四川華拓”）股份并增資獲得70%股份，不斷拓展經營范圍。最近的是2020年8月，公司公開發行可轉換公司債券募集資金5.50億元投入“特發信息數據科技有限公司智慧城市創展基地建設項目”，新增智慧服務產業。由此，公司主營業務擴展為光纖光纜產業、智能接入產業、軍工信息化產業和智慧服務產業。

特發信息收購這四家公司累計耗資8.49億元，產生商譽5.07億元。后來，特發信息對特發東智追加2億元投入、對成都傅立葉追加2520萬元。

高光之后陷低谷

特發信息的蛻變從2015年開始，2015年至2018年，在內生增長、外延并購助力下，特發信息迎來難得營收與利潤雙雙提升的高光時刻，之后，營收下滑利潤崩盤。2019年、2020年實現營業收入分別為46.56億元、47.22億元，實現凈利潤分別為3.23億元、1144.55萬元，實現扣非凈利潤分別為7832.15萬元、-5576.42萬元。而2019年主要靠非經常性損益，特發信息最大的一塊利潤來自城市更新范圍內的特發泰科大廈，該大廈搬遷確認了資產處置收益2.11億元，占當年凈利潤的比例為65.26%，另外將應收補償責任人的業績補償款6011.15萬元確認為公允價值變動收益。2020年能夠盈利，財技很重要，一直都是計入當期損益的研發投入在當年突然資本化了3804.58萬元，經過這樣的操作，全年扭虧為盈。

在2019年年報中，特發信息表示，2019年是中國5G商用元年，行業處于4/5G 建設交替階段。受運營商4G建設尾聲影響，通信產品市場價格快速跳水，收入水平持續下滑，產品毛利率處于下行通道，行業利潤空間大幅縮減……5G建設尚未大規模開啟，光纖光纜需求增速放緩，纖纜行業供大于求，價格大幅下滑……

然而，從這一年年報披露的數據來看，公司的營業收入同比減少了10.50億元，下滑了18.40%，不過，產品毛利率全線上升了，收入最多（占比57.51%）的通信設備毛利率上升了0.81個百分點，收入第二多（占比33.11%）的光纖光纜的毛利率達到22.21%，創下多年來的新高，電子設備的毛利率上升超過4個百分點。2019年綜合毛利率17.92%，比2018年的16.30%有一定提升。2020年通信設備、光纖光纜的毛利率略有下滑，而電子設備的毛利率大幅上升，雖然新增的重量級業務——智慧服務的毛利率只有10%，但全年的綜合毛利率還是上升至18.68%，2015年以來最高。

毛利率的上升也有存貨跌價準備的一份功勞。2018年末、2019年末、2020年末，特發信息的存貨余額分別為18.18億元、17.03億元、25.11億元，存貨跌價準備分別為1億元、1.48億元、2.90億元，占存貨余額的比例分別為5.49%、8.67%、11.55%。

特發信息的業績大幅下滑除了受營業收入大幅減少的影響，還有期間費用、資產減值損失以及信用減值損失大幅增加。2018年至2020年，期間費用分別為5.28億元、6.16億元、6.56億元，占營業收入的比例分別為9.26%、13.22%、13.88%。資產減值損失以及信用減值損失分別為0.59億元、1.71億元、2.47億元，占營業收入的比例分別為1.04%、3.67%、5.24%。

四大產業之憂

2015年收購了以代工為主的特發東智后，由其主導的通信設備產業發展迅猛，2016年強勢成為第一大收入來源，直至2020年。但其興也勃焉其衰也忽焉，自2018年創下新高后大幅下滑，2021年上半年的營業收入只有5.38億元，同比下滑39.48%，毛利率只有1.52%。市場下行，競爭激烈，沒有過硬的實力，通信設備產業很難恢復往日榮光。

隨著4G覆蓋基本完成，光纖光纜需求大幅下滑，行業產能嚴重過剩，價格一降再降，5G成能否成為行業救星？價格是否回暖最關鍵。2020年中移動的光纜集采價格跌破20元，而2018年超過60元。2021年中移動的光纜集采規模同比提升了20%，光纖光纜價格已經企穩。2021年上半年光纖光纜的營業收入只有6.07億元，同比下滑2.75%，毛利率13.24%，下滑了5.36個百分點。

電子設備產業依然保持迅速增長勢頭，但規模比較小并且2021年上半年毛利率下降了5.34個百分點。

智慧服務產業也成為最大收入來源，雖然毛利率低，但規模大。最大的問題是續航能力，一年多以來沒有中標公告發布，24.97億元的鵬城云腦Ⅱ擴展型項目信息化工程在2021年上半年已經接近尾聲，如果沒有后續項目接力的話，剛剛興起的智慧服務產業將陷入低谷。

新基建撐門面

主業受阻后，特發信息將目光投向新基建，“新一代信息技術產品和服務綜合提供商”成為其戰略定位。

2020年9月，特發信息與華為組成聯合體成功中標智慧小梅沙頂層設計服務項目，作為深圳市旅游業態的首個城市更新項目，小梅沙項目投資金額為150億元。

同年10 月，特發信息與深圳市智慧城市科技發展集團有限公司組成的聯合體中標鵬城云腦Ⅱ擴展型項目信息化工程第一階段項目，該項目含稅總金額不高于28.18億元。“蛋糕”是這樣切的：特發信息從聯合體項目合同中獲得24.97億元，其中硬件部分20億元、軟件部分4.97億元。合作伙伴獲得硬件部分3.20億元。

該項目由三部分組成，硬件、軟件以及服務。根據合同約定，買方獲得設備、軟件和服務，即計算設備、網絡設備、存儲設備、 軟件等產品，此產品合同價涵蓋貨到鵬城實驗室的相關環節及賣方提供在合同有效期內的后續相關服務的全部費用。在保修期內，一旦發生質量問題（人為損壞或不可抗力導致除外），賣方保證電話響應時間為 1 小時內，從接到報障時起 24 小時內派出專業維修人員到達現場，并在接到報障時起 48 小時內提供解決方案。賣方保證所有需要更換的部件均由原廠備件替換。保修期內免費維修并更換除消耗品以外的零部件，維修人員的路費、食宿等費用由賣方自理。

但誰來提供服務？對應的費用又由誰來承擔？并沒有明確。

2020年開始，代表新基建的智慧服務業務迅速成公司最主要的收入來源。鵬城云腦Ⅱ擴展型項目信息化工程進展神速，該項目要求在 2023 年年末之前完工，截至2021年6月30日，特發信息累計確認收入22.23億元，項目已經接近尾聲。2020年智慧服務業務貢獻27.02%的營業收入達到12.76億元，2021年上半年分別為41.40%、9.50億元，從第三大收入來源變成第一大收入來源，毛利率分別為10%、9.36%。如果沒有新基建撐門面，特發信息的2020年、2021年上半年的營業收入增長速度分別從1.43%、28.70%變成-25.99%、-19.17%。

目前來看，新基建主要以賣硬件為主要收入來源，是否合適在財報中列示為“智慧服務”？

2020年12月末，特發信息收到鵬城云腦項目款20.19億元，使得貨幣資金從2019年末的8.35億元大增至2020年末的30.06億元。

從10月末中標到收到大部分款項僅僅兩個月時間，由此可見，當地政府非常給力。

既然如此，為何特發信息還在為該項目進行巨額融資？公司的短期借款從2019年末的13.69億元大增至2020年末的28.41億元。而且，短期借款的大幅增加在中標前幾個月就開始了，2020年3月末、6月末、9月末分別為14.71億元、21.48億元、29.90億元。在這期間，存貨也在大幅增加，分別為16.55億元、17.46億元、30.10億元。除了短期借款大增外，長期借款也從1.03億元大增至5.12億元，長期借款主要是用于公司日常經營活動。

“智慧城市創展基地建設項目”是目前特發信息在建最大項目，投資總額5億元。

該項目建成后，預計可實現新增年均營業收入 4.21億元、年均凈利潤 7157 萬元。截至2021年6月30日，已經投入了4.28億元。

此外，公司擬投資3.34億元的東莞光纖擴產項目進展緩慢，2020年僅僅投入了331萬元，2021年上半年僅僅投入了108.95萬元，截至2021年6月30日，已經投入了1.61億元。好消息是延期快三年的投產即將到來。壞消息是光纖光纜產業仍處于供過于求的狀態，纖纜產品價格持續走低，市場競爭異常慘烈。2021年上半年，公司的光纖光纜銷售收入下滑了2.75%，毛利率只有13.24%，比上年同期下降5.36個百分點。

被并購公司眾生相

2019年，成都傅立葉、特發東智、四川華拓的業績完成率分別為37.07%、35%、75.59%，北京神州飛航以106.67%的完成率精準完成業績承諾。特發信息給出的未完成業績承諾的主要原因：成都傅立葉是受軍方相關工作時間滯后的影響;特發東智是因中美貿易摩擦幾經反復，國際貿易變幻莫測，導致國內經濟下行，受主要客戶采購量減少的影響;四川華拓則在于特發信息與其的協同效應尚未體現;4G建設放緩，5G建設尚未全面鋪開，導致光通信行業整體市場低迷，對光模塊需求較低。

2020年，受新冠疫情及國際貿易摩擦加劇，特發信息的生產經營受到較大影響，不過，除了特發東智業績惡化外，其余三家的業績大為改觀。四家公司的業績承諾完成率分別為140.89%、-616.18%、121.63%、112.18%。特發東智是唯一一家未能完成業績承諾的公司。

四川華拓的業績猶如過山車，2019年10月30日納入合并范圍， 11-12月營業收入5087.53萬元，實現凈利潤892.65萬元，但由于1-10月業績不理想， 2019年全年的扣非凈利潤只有907.13萬元，業績完成率75.59%。2020年上半年營業收入1.35億元，凈利潤2061.55萬元，2020年下半年分別為1.22億元、-221.61萬元，上下半年冰火兩重天。2021年上半年分別為1.02億元、937.10萬元。

2018年的特發東智還是一家營業收入29.03億元、盈利8655.91萬元的公司，到了2020年，營業收入只剩下5.18億元，虧損3.89億元。2021年上半年，營業收入從上年同期的3.75億元下降至4660.95萬元，凈利潤從-7932.38萬元至-5686.52萬元。截至2021年6月末，特發東智的負債總額15.83億元，資產負債率86.44%，凈資產只剩下2.48億元，按照這樣的虧損速度，很快就虧個干干凈凈。

目前，特發東智官司纏身，當前被執行總金額7088.86萬元，特發東智欠上市公司（母公司）的錢越來越多，從2018年末的1.29億元變成了2021年6月末的7.69億元，這些借款還能還的上嗎？

經營現金流不容樂觀

2018年是特發信息營業收入以及扣非凈利潤最多一年，然而銷售回款少了，支出增加了，經營活動現金流在這一年由正轉負，沒有真金白銀支撐的凈利潤大打折扣。

之后，經營活動現金流越來越差。2018年至2020年、2021年1-6月，經營活動產生的現金流量凈額分別為-8113.52萬元、-2.55億元、6475.20萬元、-8.75億元，2020年末收到鵬城云腦項目款20.19億元改善了現金流，但剔除該項目回款，特發信息的現金流還是負數，而類似鵬城云腦項目這樣神速回款的項目可遇不可求。

截至2021年6月30日，鵬城云腦項目接近尾聲，剔除該項目的影響，2021年，公司的營收規模有所減少，但預付款項大幅增加，從2020年末的2.28億元增加至2021年6月末的4.83億元，其他應收款從1.59億元增加至2.39億元。

往來款的大幅增加以及應收賬款回款越來越慢，加劇經營現金流失血。應收賬款“高齡化”趨勢明顯，壞賬風險加大。營業收入自2018年以來大幅回落，但應收賬款沒有減少，從2018年末的25.54億元增加至2021年6月末的27.77億元，賬齡一年以內的21.18億元減少至17.31億元，賬齡一年以上的占比從17.06%上升至37.65%。

2018年至2020年、2021年1-6月，公司利息費用分別為8909.56萬元、8869.62萬元、1.17億元、6027.23萬元。特發信息的投資活動現金流凈額一直為負，自2018年至2021年6月末，累計凈支出9.63億元。 只有靠發行股票、可轉換公司債券以及借款來維持現金流。

截至2021年6月末，特發信息的資產負債率高達60.23%，負債總額53.54億元，接近6成是有息負債。

如此情形下，公司打算賣房改善業績和現金流？

2021年11月9日，特發信息發布公告稱，為清理及盤活存量資產，進一步整合資源，提高資產運營效率，公司擬將所持有的三處房產掛牌轉讓。截至2021年9月30日的評估基準日，三處房產的賬面凈值103.47萬元，評估值為2991.78萬元，評估增值2888.31萬元。

賣房子無疑可以改善現金流，但最重要的還是改善業績，畢竟如果四季度實現盈虧平衡的話，那么賣房子很有可能讓前三季度虧損2307.43萬元的特發信息扭虧為盈。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：作者不持有文中所提及的股票