LPR的變革與挑戰

毛佳麗

（南京審計大學，南京211815）

一、LPR機制發展初期

（一）LPR機制的形成與缺陷

LPR（Loan Prime Rate）意為最優貸款利率，貸款的基礎利率，也是商業銀行對其最優質客戶所執行的貸款利率，其他利率則以LPR為基礎進行上調或下浮。

中國人民銀行于2013年10月25日正式建立了LPR的集中報價和發布機制。機制設立后五家國有商業銀行和五家全國性股份制銀行作為報價行，根據市場供求等因素報出優質客戶的貸款利率。全國銀行間同業拆借中心在10家銀行的報價中剔除最高價和最低價后，對報價進行加權平均，根據各報價行上季度末人民幣各項貸款余額占比確定加權權重期，公布一年期的LPR。LPR報價的主要參考標志是貸款基準利率，因此，LPR走勢與貸款基準利率基本吻合，波動頻率較低，幅度較小，不能對市場貸款利率起到良好的引導作用，更不能調節完善市場機制。

1.原LPR機制對貸款利率的引導作用不足

原有的LPR機制對貸款利率走勢的引導作用不足，不能為貸款利率的制定提供任何參考。商業銀行在分析LPR舊機制實行的效果時發現其與基準利率差距不大。舊LPR利率大小與短期貸款基準利率相近，兩者之間的差額都采用加權平均的方式進行計算，因此，結果相對固定，無法對貸款利率的制定提供指引。

2.原LPR機制的應用創新存在局限

LPR機制設立后，參與金融活動的各方仍習慣性采用貸款基準利率機制進行定價，從而阻礙了商業銀行實際運用LPR機制，LPR機制不能有效地應用和發展。自2013年至今銀行中采用LPR進行貸款利率定價只有極少數。市場的忽略導致原有的LPR制度無法進一步完善自身和獲得長久的發展。

（二）LPR改革的背景和原因

LPR機制自設立以來運行的六年間，并沒有實現良好應用，也沒有引導市場利率進行良好調節，改革勢在必行。

市場化改革的內容作為十六大會議報告中的重要議題，會議中指出要積極引導國內金融機構重新定位自身的資源配置，配合央行的貨幣政策工具調控市場利率，穩步推進市場化利率改革，充分發揮市場主導作用。我國對金融機構的改革不斷深化，很多方面取得突破性進展，風險管理水平和創新發展能力明顯提升。金融機構的改革以利率市場化改革為主要內容，通過信貸系統進行事前風險防范預警，事中事后風險評估和處置機制等方式，形成系統性金融風險防范體系。同時，金融機構建立存款保險制度等規定配合利率市場化改革建立健全金融安全網。在利率市場化機制逐步健全的背景下政府逐步放開對利率的管制，市場的自由發展得到保證，處于利率傳導機制源頭的中央銀行將發揮更強的利率調控能力，市場利率機制不斷完善，使改革有章可循。

2019年政策再次強調了LPR機制在市場調節中扮演重要角色，我國取消了對存貸款利率浮動的限制，政策逐步放開推動了本次LPR加快改革速度。

二、LPR機制的改革

2019年8月17日，我國決定在原有的LPR基礎上完善LPR形成機制，從計算方法、報價行、報價頻次、期限品種等方面出發進行改革。

（一）LPR機制對利率傳導機制的作用

利率傳導機制在理想化條件下可以進行有效傳導，流程如下:首先，使貨幣市場發生利率波動，主要通過央行運用政策利率工具實現，制定中期借貸利率和再貸款利率等方式。然后，由“無套利定價理論”模型進行測算，將政策利率的作用進一步傳導至存款利率市場。最后，傳導過程的末端就是商業銀行的負債成本，由此最終決定客戶貸款的實際貸款利率。但是，目前這一傳導機制存在兩點障礙：一是同業負債的業務規模存在一定限制，受到國家監管，阻礙貨幣市場向存款市場的傳導。二是FTP（Funds Transferpricing）內部資金轉移定價仍處于非市場化的階段，而商業銀行大多依據此標準確定分支機構的存貸款利率，難免會使存款利率發揮的作用無法影響貸款利率。

上述弊端存在的結果就是使貨幣市場利率變化情況趨于完全市場化，一定程度上可以反映出金融資源供求配置情況，但是，由于央行調節設定的基礎存款利率頻次較低，設定的利率值難以緊跟社會發展和市場供需變化的步伐，金融市場處于非市場化狀態，這也解釋了存貸款“利率雙軌”形成的原因。近兩年，市場存款利率不斷向下調整，貸款利率卻越來越高，兩者越走越遠，居高不下的貸款利率使得企業的生存處境越發艱難，即企業融資成本過高，抑制企業發展，這也妨礙了央行出臺貨幣政策，發揮市場整體調控的功能，有效配置金融資源。

（二）LPR機制在商業銀行中的應用

目前LPR機制的改革主要在商業銀行中實施。我國商業銀行的發展現狀為：隨著政策工具的運用，M2增速放緩，貨幣供給增速下降，近年來商業銀行的吸儲能力下降。隨著金融市場的發展，投資渠道不斷拓展，可供民眾選擇的金融產品，投資種類也更加多元化，一定程度上分流了部分銀行存款，給各家銀行資產規模增長帶來挑戰。因此，商業銀行為吸收存款，給予民眾的存款利率呈上漲趨勢，承擔的負債成本也在上升。另外，由于行業競爭的存在，銀行間內部的爭搶也日趨嚴重，或選擇通過提高存款利率的方式在這場內卷中獲得一席之地。如圖1，自2016年末以來，上市商業銀行計息負債平均成本持續上升，保持較高水平，2018年二季度平均成本率高達2.10%左右，較2016年二季度上升26BPS。隨著金融市場的不斷發展與豐富，可替代產品也會不斷涌現，預計存款利息率下降空間也很小。

圖1 上市商業銀行付息負債平均成本率（%）

降低貸款利率已成為不可逆轉趨勢。從市場流動性而言，整體較為寬松，監管機制與市場的共識逐漸集中并降低企業融資成本。根據市場的發展趨勢推測接下來一段時間內LPR的走勢，下降可能性較大，由此商業銀行貸款利率也會有相應調整。2019年1年期LPR利率和5年期LPR利率累計下降分別為16BPS和下降5BPS，預估2020年LPR走勢將可能繼續保持小幅高頻態勢。國內商業銀行自2020年1月1日起，不得再參考貸款基準利率訂立浮動利率貸款合同，過去存量的浮動利率模式貸款也要在8月底全部轉換成以LPR利率定價。分析可知，LPR波動對新貸款的利息收入影響較大，而對存量貸款利息收入影響卻有限。但自2021年開始，所有貸款統一按LPR利率為基準進行相關定價，均受到LPR利率水平變動的影響，可見，LPR利率走勢與商業銀行利息收入將息息相關。

根據央行規定，除新貸款啟用LPR機制進行定價以外，存量貸款也需進行轉換，重新定價。2020年轉換期間，對商業銀行利息收入的影響較小，但是到2021年及以后，重新定價全部完成后，LPR在預計下降的情形下，商業銀行難免會出現大型客戶要求降低轉換后的貸款利率等情況，使得商業銀行的利息收入大幅降低。基于存款利率前幾年的持續上升，商業銀行將面臨存款付息壓力不斷增加，同時，貸款利息收入卻大幅降低的艱難處境。雖然，查找Wind數據等資料顯示，商業銀行的利息收入占總收入的比重仍在75%左右甚至更高，但商業銀行存貸利差收窄必定影響其盈利能力。

進行LPR改革之后，每月更新一次定價基準利率，基礎利率變動頻次提高，一定程度上可以更靈敏地反映市場狀況，商業銀行在LPR基礎上，根據客戶所處的行業狀況，企業規模，企業運營狀況等要素綜合分析，確定在LPR基礎上加多少點數，這也考驗著商業銀行的風險管理和風險定價能力，對自身提出了更高的要求。

由于存貸款定價基礎不同，定價風險提高。LPR改革前，商業銀行對資產負債的定價均參照央行基準利率，以共同的基準作為參考使得兩者利率走勢相近，基差風險較小。改革后，商業銀行的貸款業務以LPR為基準進行定價，存款業務參照央行存款基準利率定價，參考價格不一致，相互之間勢必會產生差額，每個參考依據的利率變化，價格走勢都不同。觀察最近的市場可知，存款的基準利率自2015年至今未發生改變，但LPR走勢卻持續下行，兩者背道而馳，這勢必造成商業銀行面臨新的風險。

存商業銀行貸款參考利率變動頻次不同，資產和負債的重新定價使得到期日不匹配的風險提高。LPR改革前，共同基于央行基準利率的存貸款利率定價，使得利率變動和重新定價缺口對凈利息收入的影響有限。改革后，LPR的變動頻率顯著提高，商業銀行資產負債到期日不匹配風險帶來的對凈利息收入的影響將顯著提高。

此外，此次LPR改革將重塑商業銀行風險偏好，加劇銀行業上下級分化。在推進利率市場化仍保持單位收入利潤穩定的基礎上，商業銀行需要被迫提高風險容忍度以追求更高的信用溢價，產生壞賬的可能性增大，此時，大型商業銀行的規模優勢凸顯，使得大型商業的優質客戶基礎銀行一步步發展壯大起來，突出的業務管理模式將給大型商業銀行更大的底氣，承擔風險的能力將是中小型商業銀行不可比擬的。

LPR改革后，從銀行的客戶群體來看，大型優質客戶群體在與商業銀行貸款議價博弈中將獲得更大話語權，使得商業銀行的盈利能力下降，相對于城商行等中小型商業銀行，大型商業銀行擁有更多資金和技術扶持，其負債來源渠道更為廣泛，產生負債成本更低，可以為大型客戶提供的服務也更多，規模效應凸顯，所以大型商業銀行將在大型客戶市場中占據主導地位。中型客戶群體貸款處于發展高峰，處于行業發展的成長期，急需大量資金為其提供資金幫助，商業銀行會更有談判的優勢，可以爭取的利率也比較可觀，中型客群或將成為大小商業銀行爭搶的重點。從銀行的行業群體分析可知，由于大型商業銀行具有豐富管理經驗和風險管理能力，也可以為客戶提供更加多元化、優質化的服務，會更加吸引大企業客戶，中小型城商銀行鑒于其局限性，或更加吸引中小企業的客戶，可以預想未來逾來愈強的行業發展前景，不斷加劇行業分化，激化行業內的競爭。

三、LPR機制發展建議

（一）對市場監督機制的建議

從市場的角度考慮，需要適時啟動存款定價機制改革，合理運用貨幣政策工具。由于目前存款利率參考央行基準利率定價，貸款利率參考LPR機制，商業銀行面臨較大的基差風險。若要改善這一狀況，實現利率市場化，存款基礎利率變動頻次也應相應提高，也可采用類似LPR定價機制的模式，實現存貸統一。政府需合理把握運用政策工具調整利率變化的節奏，使得利率市場化進程穩步推進，并努力推進存貸款定價基準的統一。

靈活運用政策調控工具，LPR改革后，MLF的發行規模和發行利率將對其產生更重要的影響。從發行規模來看，目前僅有大型商業銀行參與投標，中小商業銀行難有參與，MLF可為商業銀行提供流動性支持，央行需要適度增加中小銀行的參與度，幫扶一部分中小型商業銀行快速成長，銀行業要保持均衡發展，避免壟斷，同時這也有助于提高MLF的普惠性。從發行利率來看，MLF的利率將對LPR產生直接引導作用，直接影響LPR定價的高低，因此，未來央行若想達到調控目標可靈活運用MLF利率。另外，LPR5年期應用最為廣泛的就是運用于房地產行業，LPR的波動也為政府調控房地產行業的發展提供了有力工具。

（二）對商業銀行的建議

就目前不斷推動利率市場化進程的情況下，商業銀行將面臨利息收入下降，存款付息上升的狀況已是大勢所趨，如何把控成本，提高利潤，有效開展推進業務，或將成為商業銀行思考的重要課題，可以從以下幾個角度出發尋找出路。

1.控制負債端成本。商業銀行應巧妙運用自身優勢，加強產品服務創新優化，增強客戶黏性，進而有效提高交易結算中低成本的存款數量。尤其是中小型商業銀行，應在其經營區域內合理配置網點布局，增強客戶黏性，形成自身的存款優勢，與大型商業銀行對比采取錯位競爭的方式。

2.降低非利息成本。非利息成本是為了輔助業務的開展而產生的，包括業務成本、勞務成本、營銷成本、設備成本等，商業銀行對非利息成本支出進行分析，采用精細化管理手段合理配置相關資源，加強對非利息成本的管控，以此實現成本收益最大化。

3.提升風險定價能力。商業銀行需根據對LPR走勢的研判，對于在此之上加減點數制定標準。商業銀行也應組織相應的技術管理部門，提供數據支持，從系統層面控制負債成本，使之與資產負債結構相匹配，降低重定價風險，綜合各項相關因素指標制訂相應措施。

4.加強內部政策管理。商業銀行需配合最新改革要求，及時修改有關貸款合同的條款，確保業務人員有章可循，嚴格落實有關LPR機制的相關規定，使得行內業務操作符合監管要求，防范政策風險。另外，加強業務培訓。商業銀行應組織LPR機制調節后的相關業務培訓，將涉及的相關知識向全行管理層人員以及業務人員進行講解，加深對LPR應用的掌握。