中國的全球角色：從產業(yè)鏈到經濟治理機制

邢自強

中外在新冠疫情下的不同表現(xiàn)和政策取向，對全球產業(yè)鏈布局、資本流向將產生長遠影響：海外疫情不斷反復，中國為全球供應鏈提供了風雨中的安全港，夯實了“中國制造”的吸引力。

此外，中國率先政策回歸常態(tài)，穩(wěn)步退出刺激、防范資產泡沫，敢于引領全球對平臺巨頭、虛擬貨幣加強監(jiān)管，與發(fā)達國家竭澤焚藪的寬松刺激對比鮮明，“中國經濟治理”為全球后疫情時代的經濟治理機制提供了基石，夯實人民幣國際化。

制造業(yè)韌性通過了考驗：去年，在全球經濟由于新冠疫情沖擊而停滯的“懸崖百丈冰”，中國“獨有花枝俏”，率先復蘇，也成為全球生產供應鏈的安全港。而當前，各大新興市場由于新冠病毒變種的再次擴散、疫情再次告急，全球供應的復蘇重新面臨挑戰(zhàn)，因而出口訂單繼續(xù)轉移至最為穩(wěn)定可靠的中國供應鏈，中國占全球出口的份額，從去年末的15%進一步升至當前的16%左右。制造業(yè)產能利用率已攀升至歷史最高位，企業(yè)長期貸款的需求穩(wěn)健復蘇，工業(yè)機器人、機床設備的進口需求旺盛，這些指標均指向中國制造業(yè)投資的復蘇。鑒于中外在新冠疫情下的表現(xiàn)對比，夯實了“中國制造”的吸引力，筆者預計，今年中國的制造業(yè)投資增速有望回升至12%，超越疫情前的投資軌跡。

核心通脹壓力相對可控：近期大宗商品價格過快上漲引發(fā)了市場的擔憂，不可否認，原材料價格上漲將會在短期擠壓下游企業(yè)利潤，特別是部分企業(yè)因需要完成在手訂單無法及時提價，從而必須承受所有的成本壓力，甚至賠本賺吆喝。作為政策應對，中國監(jiān)管層可通過窗口指導，收緊大宗商品期貨交易來打擊投機炒作，比如提高交易保證金和交易費用、設立價格波動限制等。

此外，中國可能通過調整鋼、鋁、煤炭等行業(yè)的減產節(jié)奏來增加國內供給。但總體而言，這一輪大宗商品價格通脹很大程度上源于全球因素：發(fā)達國家政策超量刺激，帶動了煤炭、鋼鐵等大宗商品的需求，而供給側瓶頸仍然掣肘，國外一些主要大宗商品出口國因疫情等原因未能完全恢復其產能。

在這一全球背景下，中國與正在進行“高壓經濟學”的美國不同，中國面臨的通脹壓力，特別是核心消費物價的壓力是可控的，畢竟中國的商品和服務的供給復蘇最為迅速，快于國內需求，需求側則尚處于緩慢按部就班回升軌跡。這與美國當前的供給側遠遠沒有恢復、但需求已率先領跑的供需失衡相比，中國自身的通脹壓力有限，預計CPI會溫和回升但不會過熱，PPI同比增速將于5月-6月觸頂?shù)?%上下，之后在下半年步入緩慢下行通道。相反，美國經濟有進入過熱的風險，形成勞動市場工資與通脹預期的螺旋式上升，將美國核心通脹推高到超過美聯(lián)儲預期的水平。

伴隨著經濟復蘇，中國決策層率先回歸政策常態(tài)。逆周期政策緊縮正當其時：隨著已經頒布的宏觀審慎監(jiān)管逐步生效，廣義信貸增速已從去年末的13.4%下滑至4月的11.8%，預計在今年底進一步低至11%。值得指出的是，中國抓住了出口強勢增長的“窗口期”，許多宏觀審慎和金融監(jiān)管政策被前置出臺，這從對房地產“灰犀牛”劃出多條紅線展開長效調控，重新聚焦影子銀行和地方政府融資清理，對于金融科技、互聯(lián)網平臺的加強監(jiān)管，可見一斑。因此，今年信貸增速下滑可能集中在上半年。進入下半年，隨著地方專項債集中后置發(fā)行以及去年信貸基數(shù)逐步走低，信貸增速下降的步伐將顯著放緩，并在四季度逐步企穩(wěn)。

綜上所述，在經歷了2020年的“先進先出”，中國經濟將在今年迎來“再平衡”。乘著出口東風，去年一些政策刺激正在按部就班地退出，有望在下半年接近常態(tài)化，政策聚焦于促進長期增長的可持續(xù)性。

2021年3月，安徽合肥市肥東縣經濟開發(fā)區(qū)內的一家企業(yè)，工人檢查出口的太陽能電池板模塊。圖/IC

近期的監(jiān)管風暴，本質上是著眼長遠、固本培元。盡管去年底開始的金融科技強監(jiān)管、平臺企業(yè)反壟斷，以及當前對于虛擬貨幣的監(jiān)管，似乎讓市場有些措手不及，但它們符合過去幾年中國樹立的經濟治理新機制的方向：堵漏洞、補短板、穩(wěn)杠桿來降低系統(tǒng)性風險，避免金融危機，改善社會問題。

事實上，近期的監(jiān)管新舉措，已經是過去六年來第四輪的“監(jiān)管風暴”。此前三輪分別是2016年到2018年的對產能過剩行業(yè)的供給側改革、金融清理攻堅戰(zhàn)和環(huán)保治理。它們應運而生的宏觀背景是，過去20年來中國經濟發(fā)展的巨大變革：從上世紀90年代末的國企改革私人部門興起，到2001年入世后中國成為世界工廠，再到2008年全球金融危機期間依賴信貸擴張保增長，中國經濟的結構性失衡不斷累積，人口紅利逐步消散。衡量長期增長可持續(xù)性的全要素生產率增速逐年走低，部分行業(yè)的監(jiān)管框架在常年高增長后未能與時俱進。因此，2015年以來的上述數(shù)輪監(jiān)管框架的搭建，最終目的，是通過堵漏洞、補短板、穩(wěn)杠桿來降低系統(tǒng)性風險，從而維持生產率增長。即便在短期內市場信心產生了一些擔憂，股票等市場資產價格當時有所調整，然而，強監(jiān)管的“短痛”最終給中國經濟帶來顯著的長期利益。

譬如，資本外流趨緩后，人民幣國際化已經在擴大金融開放、深化國內改革，以及拓展人民幣的使用范圍的三支柱體系下重新起航;中國金融體系因影子銀行清理變得更有韌性，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線;而針對互聯(lián)網、醫(yī)藥、游戲、教育等行業(yè)的歷輪監(jiān)管，最終并未抑制其后續(xù)的良性發(fā)展。

最近對科技平臺企業(yè)的監(jiān)管也同樣反映了政策層對“短痛”和長遠利益的權衡。在全球范圍內，決策者和研究者都在思考，大型科技平臺迅速上升的壟斷地位，可能已經擠壓了中小企業(yè)的生存空間，加劇了貧富和勞動者保護等社會問題，并可能在長期或許會抑制創(chuàng)新、威脅金融穩(wěn)定。因此，此次中國監(jiān)管的焦點在科技巨頭，實際上是引領了全球經濟治理的新思潮。

當然，在這一過程前后，決策層仍可通過加強政策溝通去減少給市場帶來的不確定性的擾動。此外，針對相關的社會問題，決策層仍需要依賴一攬子政策，加強協(xié)同性，才能實現(xiàn)政策目標：譬如，對于收入差距問題，除了從經濟角度干預科技對人力資本的擠壓，還需要通過新型城鎮(zhèn)化、加強社保覆蓋等手段緩解低收入流動人口“人戶分離”的窘迫。

綜上所述，繼通過了全球產業(yè)鏈大考、驗證了中國制造的長期吸引力之后，中國敢于率先政策回歸常態(tài)，無論是貨幣和財政政策的穩(wěn)健回歸、對資產泡沫和虛擬貨幣的加強監(jiān)管，還是抑制大宗商品通脹，并展開平臺經濟反壟斷，都彰顯了未雨綢繆、專注長遠的理性決策，與部分發(fā)達國家竭澤焚藪的超長寬松刺激形成鮮明對比。在這一過程中，可以更注重政策的透明性，加強引導和交流。

一個更為透明的政策環(huán)境不僅更能彰顯中國著眼長遠、固本培元的決心，穩(wěn)定市場信心，更有助于在逆全球化的趨勢下，緩解因為文化隔閡引起的海外對中國政策走向的誤讀，從而使得中國有望為全球后疫情時代的經濟治理機制提供基石，也夯實了進一步人民幣國際化的基礎。

（編輯：陸玲）