“一帶一路”能源金融體系構建的挑戰與策略

賀永泉 姜玉硯

摘 要：“一帶一路”倡議實施以來，我國通過清潔能源金融的輻射，亞投行、絲路基金及國家政策性銀行的投資，人民幣原油期貨市場的對接以及貨幣合作的開展，奠定了“一帶一路”能源金融框架。然而我國能源安全的隱性危機，能源金融發展策略的制度瓶頸及戰略局限，對“一帶一路”能源金融體系建設會造成一定沖擊。為此，我國應該加大與沿線能源出口國的合作，共同推進人民幣能源計價和結算體系的形成，加大對清潔能源的金融支持力度，建立并完善“一帶一路”能源金融監管合作機制，降低能源投融資風險。

關鍵詞：“一帶一路”;能源金融;人民幣;投融資

“一帶一路”倡議實施7年多以來，中國與沿線國家的能源合作成績斐然，中國與中亞、中國與俄羅斯的油氣管道日漸完善，中緬油氣管道投入使用，2020年中國從沿線國家的能源進口量占中國能源進口總量的67.8%。中國與沿線國家能源合作之所以取得如此巨大成就，這主要得益于多元化的金融支持體系。然而隨著“一帶一路”建設的不斷深入，能源合作中的金融支持機制也相繼出現了一些問題，在一定程度上影響了中國與沿線國家能源合作的深度。因此，不斷完善“一帶一路”能源金融體系是解決能源合作問題的關鍵所在。

一、“一帶一路”能源金融體系構建的中國實踐

（一）國內清潔能源金融體系輻射至“一帶一路”能源合作領域

2010年國務院出臺了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，國家對能源金融支持政策就開始向清潔能源領域傾斜，推進清潔能源合作成為國際能源合作的重要領域。2013年，在國家新興產業創投資金的支持下，我國基金公司開始發行清潔能源基金品種，到2014年1月，各類公募、私募清潔能源基金品種達到了64只，融資規模超過了150億元。在此基礎上，2014年6月國務院正式出臺了《能源發展戰略行動計劃（2014-2020）》，在該計劃中要求銀行、非銀行金融機構按照審慎、風險可控的原則，加大對中國企業投資“一帶一路”沿線國家清潔能源項目的支持力度，鼓勵中國環保節能產業“走出去”。經過6年的發展，我國對沿線國家清潔能源投資取得了巨大成就。2015年3月，國家發改委在新興產業融資指引政策中，要求企業通過債券融資的方式加大對清潔能源產業的投資力度，為清潔能源產業發展提供了巨大的資金支撐。隨后2015年4月，財政部在可再生能源融資支持政策中明確規定了政府基金支持清潔能源的方式與模式，奠定了清潔能源金融體系的基本框架。2016年8月，國家發改委等七部門在《關于構建“一帶一路”綠色金融體系的指導意見》中進一步確立了我國綠色金融發展原則、框架和監管模式，提出要全面啟動綠色金融市場，并鼓勵綠色金融企業進入“一帶一路”市場。

我國在推進清潔能源金融體系建設中，在擴大國內市場規模的同時，也將清潔金融能源相關產品對沿線國家和企業開放，對“一帶一路”能源金融體系的發展產生了正向支持效應。一方面，國內清潔能源金融企業在過去7年多時間內投資了25個沿線國家的清潔能源項目，累計投資額超過了15億美元，為沿線國家的能源轉型提供了強有力的融資支持;另一方面，國內碳金融市場對沿線國家在中國的投資以及中國企業與其他國家在沿線國家開展的第三方市場合作起到了導向作用，隨著中國能源金融制度的完善，未來可能會形成沿線碳金融市場，輻射整個“一帶一路”區域。

（二）亞投行與絲路基金對沿線能源項目建設的融資

亞投行作為基礎設施融資機構，自成立以來至2020年底累計批準了沿線35個重大項目的融資計劃，投資額達到了72.4億美元，其中能源類項目有16項，幾乎占到融資項目的一半，投資額占到了亞投行累計投資總額的48.9%。亞投行在2021年的計劃中指出，建立一個可持續性的投融資體系是亞投行作為支持“一帶一路”建設的主要目標，這與中國推動與沿線各國的能源合作目標是一致的。絲路基金自成立以來，其投融資重點在沿線各國的基礎設施建設、能源開發、產能合作等領域。截至到2020年底，中國政府向該基金累計注資620億美元，是“一帶一路”沿線經濟合作的重要融資機構。從2015年首次在巴基斯坦投資水電項目以來，截至到2019年底，絲路基金單獨投資“一帶一路”沿線綠色能源項目資金達到了145.5億美元，發放各類貸款65.3億美元，其中在中亞及俄羅斯地區累計投資52.1億美元，發放貸款30.5億美元，分別占到了絲路基金投資總額及貸款總額的35.8%和46.7%。此外，為了降低投資風險，絲路基金還與中國出口信用保險公司簽訂了戰略合作協議，加大了投資的風險保障力度，為中國企業在沿線國家的能源投資保駕護航。

除了亞投行和絲路基金之外，國家開發銀行、中國進出口銀行等政策性金融機構在推進“一帶一路”能源合作中也扮演了重要角色。近幾年來，國家開發銀行、中國進出口銀行在沿線多個國家開展了能源合作項目的投融資，這兩個機構在2019年全年對中國與沿線國家能源合作類項目投資就達到了462億美元，是世界銀行、亞開行等機構投融資規模的3倍。

（三）人民幣能源期貨市場的啟動

2018年3月，以人民幣作為計價貨幣的原油期貨在上海期貨交易所正式上市，到2020年底，人民幣上海原油期貨交易量就達到了1.8萬億元，躋身于世界第三大期貨交易市場行列。在未來，隨著人民幣原油期貨市場體系的不斷完善，人民幣在原油交易中的計價結算地位將不斷提升，在國際市場上能夠形成與石油美元、煤炭英鎊呈鼎力之勢的“原油交易中國定價”機制，進而改變中國甚至是亞洲地區在全球能源交易中缺乏定價話語權的尷尬局面。

2017年5月，中國財政部與俄羅斯、哈薩克斯坦等26個國家的財政部共同簽署了《“一帶一路”融資指導原則》。這是推進中國與沿線各國在基礎設施、能源、農業等領域融資合作的指南，要求各國政府承擔融資主體責任及規范融資環境。其中，該文件中專門一章是“能源合作融資”，呼吁各國政府要充分利用政府基金、對外援助資金、政策型金融機構、出口信用保險機構、商業銀行、股權投資資金、期貨及股票市場等為能源合作提供融資支持。由此而言，上海人民幣原油期貨市場的啟動，為沿線國家之間的能源合作提供了一個融資平臺，同時也為“一帶一路”能源金融體系建設提供了多元化的探索模式。

（四）中國與沿線國家開展貨幣互換

石油美元制是全球能源金融的核心體系，也是能源具備金融屬性的制度支撐。然而石油美元制在全球能源貿易中的地位開始動搖，一方面是因為美元匯率波動較大，容易成為美國政府操控國際油價的手段;另一方面，石油美元制過度突出其金融屬性，成為美國與石油產出國進行資本大戰的工具，難以全面反映全球能源供需狀況。故此，擺脫國際能源交易中對美元的依賴，是很多能源產出國的共同要求。而推進“一帶一路”人民幣原油計價體系建設成為解決這一問題的關鍵，為此中國與沿線能源產出國積極開展貨幣互換。2010-2020年我國先后同哈薩克斯坦、卡塔爾、伊朗等40個沿線國家簽署了貨幣互換協定，互換規模超過了5萬億元人民幣。從近幾年的實踐看，我國與沿線國家簽署的貨幣互換協議到期后，大多數國家選擇了續約，穩固了雙邊貨幣合作的基礎，也在一定程度上強化了我國與沿線各國的能源合作關系。

二、“一帶一路”能源金融體系的現實挑戰

（一）中國能源安全的隱性危機會沖擊能源金融體系

我國自1993年成為原油凈進口國以來，國內能源進口量逐年提升，從2015-2018年平均年進口量為3億噸，2020年更是達到了4.62億噸。尋求國際能源合作，擴大能源進口來源已經成為解決我國能源安全的基本出路。經過十多年的布局，我國已經建成了中俄油氣通道、中國-中亞油氣通道、中緬油氣通道、中國-澳大利亞油氣海上通道、中國-中東油氣海上通道，中國-東南亞海上通道，形成了陸路、海路全方位的進口局面，大大緩解我國的能源不足。但是我國的能源對外依存度日漸提高，隱性危機依然存在。

就國際形勢而言，經歷了2008年的金融危機之后，國際能源價格跌至低谷。從2009年開始，低迷的國際能源價格開始上漲，但呈現較大幅度的波動。這種波動一直持續至今，特別是2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，波動更加劇烈。這種情況的出現與美國頁巖氣革命后與俄羅斯、歐佩克石油生產國爭奪全球市場有關。雖然這幾方之間存在競爭關系，但大打價格戰維持過低的油價對它們并無益處。可以預見，這幾方可能會在未來形成一種隱性的合作關系，將能源價格維持在一定的水平上，這對中國無疑是不利的。另外，應對全球氣候變化對能源轉型也產生了較大壓力。《巴黎協定》生效后，各國應對氣候變化進入了新階段，所有國家均有特定的減排義務和具體的減排數額。雖然《巴黎協定》采取的是非約束性和自主貢獻模式，但這種基于國家聲譽的軟性約束，將對我國能源轉型產生較大影響。

就國內形勢而言，雖然我國通過能源金融體系建設在清潔能源投資方面處于全球領跑地位，但清潔能源發電上網難、入網成本高的問題沒有得到根本解決，各地“棄風”、“棄光”的問題依然突出。國家能源局的數據顯示，到2020年底，清潔能源發電包括水電在內的電力消費量僅占電力消費總量的16.1%，難以改變火電獨大的局面。在我國做出了2060年實現碳中和的承諾后，改變煤炭為主的能源消費結構成為當務之急。然而，我國國內的油氣生產已經連續5年下滑，能源整體對外依存度已經接近70%的安全紅線。如果國際能源價格一直維持在較低水平，對我國經濟影響不太明顯，一旦能源價格上漲或是國際政治局勢變化，能源安全問題就會凸顯，必然會沖擊到國內的能源金融體系，甚至會引發金融危機，這必將會波及到“一帶一路”能源合作。

（二）中國能源金融發展策略存在制度瓶頸及戰略局限

1.制度上的瓶頸始終是制約能源金融體系最大障礙。到目前為止，油氣的中上游領域未完全向民營經濟開放，私人資本和民營企業難以進入。這就導致能源金融體系難以在油氣中上游領域發揮作用，如勘探、開采和管道建設等方面受到資金限制，而這些方面恰恰又是需要大量資金的領域。雖然民營企業能夠參與“一帶一路”沿線的能源合作，但因國內市場未向其開放，民營企業難以從國內能源金融體系中獲得足夠融資，無法成為中國與沿線國家能源合作的推動力量。當前依靠國有能源企業與沿線國家進行能源合作，難以保障油氣資源的供給，同時也限制了能源金融應有的作用。

2.對于能源金融的戰略價值認知不足。能源金融作為獨立的金融體系，金融性是其根本屬性。能源作為大宗商品，其在能源金融中的能源如同黃金對金融的價值。由此，能源金融所產生的戰略價值對于一國經濟的影響要遠大于能源或金融所造成的影響。能源金融作為戰略博弈工具，是現代各國經濟博弈的基本方式。石油美元制之所以能夠取得成功，一個最重要的原因就是美國商業機構或投資銀行將原油與美國國內的金融資產綁定。可見，中國在推進“一帶一路”能源金融體系構建過程中，不能局限于金融對能源合作的支撐，而應該發揮能源金融在推進與沿線國家經濟、政治及戰略合作中的支撐作用。當前我國作為全球最大的油氣進口國，必須要以巨大需求規模為基礎，在提升油氣貿易議價權的同時，加速推進人民幣油氣計價結算體系的形成，由此才能夠真正發揮能源金融的戰略作用。

三、“一帶一路”能源金融體系的構建策略

（一）與“一帶一路”沿線能源出口國之間建立人民幣結算機制

石油美元制成功推動了美元第二次國際化進程，石油美元制體系的形成依賴于中東原油產出國以美元作為石油計價貨幣，美國在兩次石油危機中與中東各油氣產出國就以美元結算做了諸多的制度安排，包括貨幣互換、匯率市場化、對中東國家放開資本可兌換項目等。石油美元制的形成為我國在大宗油氣進口中用人民幣計價提供了借鑒。隨著我國能源進口量的不斷增加，突破美元主導的結算體系是有較大可能性的。最近幾年，隨著貿易保護主義的盛行，美元和能源市場整體低迷，美元成為計價體系有獨木難支的趨勢。而且，美元周期性的貶值規律一直是存在的，對于能源出口國而言存在較大的金融風險。特別是2008年全球金融危機以來，美國為了刺激其國內經濟，強行推進美元貶值，對能源出口國造成了巨大的經濟損失。因此，很多國家為了避免匯率風險，開始在能源交易中推行“去美元化”戰略，如伊拉克、伊朗用歐元作為石油結算工具;俄羅斯與中國達成原油貿易協議，用人民幣作為計價工具。中國應該抓住這一機遇，積極與能源出口國加強對話，建立人民幣跨境支付體系的溝通機制，加大與能源出口國簽署雙邊本幣互換協議，建立人民幣清算中心，并做好相應的風險預防與應對。

（二）通過能源貿易來推進人民幣計價功能的形成

我國在能源期貨交易中對人民幣計價功能形成了有益的探索和嘗試，取得了一定的成效。但因為市場交易過程比較封閉，其所形成的價格機制難以產生國際化的影響力。為此，第一，要建立能源現貨交易平臺。該平臺只能限定于現貨交易，不能開展中遠期期貨交易，避免兩者相互影響帶來的金融風險。在現貨平臺交易過程中，要擴大適格投資者范圍，吸引境外的企業及私人投資者參與，推進交易過程的開放，特別是要吸引“一帶一路”沿線國家能源企業的參與。第二，在一定范圍內探索現貨平臺和期貨平臺的合作與對接。首先，要做好產品創新與上市對接，實現期現貨注冊倉之間的互認。如此投資者可以選擇合約到期后到上交所交割，也可以按照自身的投資情況在現貨平臺上選擇交割。其次，現貨交易機制還應該嘗試建立場外交易平臺，實現場內外交易的銜接，推進交易進程的多元化。第三，完善人民幣計價結算體系。首先，在現貨交易平臺上推進人民幣結算和計價機制的銜接，做好人民幣計價與結算體系溝通安排。其次，在期現合作的基礎上，打通期貨人民幣計價機制與現貨人民幣計價機制的互認互通。再次，在能源進口貿易中要繼續擴大人民幣結算機制的安排，與出口方加大政策銜接和溝通，擴大人民幣清算范圍。最后，鼓勵投資者開設能源交易賬戶，實現分賬合算與管理，確保賬戶內的資金自由流通及幣制互換自由。

（三）加大對能源中上游環節及清潔能源的金融支持

當前我國能源中上游領域尚未對民營經濟開放，在一定程度上降低了能源金融體系的作用，也制約了民營企業和社會資本參與“一帶一路”能源合作進程。為此，第一，要加快能源中上游的勘探、開采、管道建設等領域向民營企業開放，并將其納入到能源金融體系之中。我國民營經濟實力強大，一旦對其放寬市場準入并納入到能源金融體系之中，必定能夠成為中國與“一帶一路”沿線能源合作的重要力量，對于提升中國能源安全具有重大價值。第二，加大對清潔能源金融的支持力度。在應對全球氣候變化過程中，為了中國的能源安全及能源結構轉型，在與沿線國家開展傳統能源合作的過程中，應該進一步加大清潔能源合作，擴大對清潔能源的投資。一方面，對沿線國家清潔能源投資不會招致其他國家的非議。另一方面，中國清潔能源領域經過多年的發展，具備了一定的技術與規模優勢，通過與沿線國家的合作，可以消化國內過剩的產能。與傳統能源合作相比，清潔能源的投融資規模一般較小，能夠吸引我國更多民間資本進入，能夠給能源金融體系注入更多的活力。

（四）建立“一帶一路”能源金融監管體系

能源金融具有較強的金融屬性，在“一帶一路”沿線能源合作進程中，防范能源金融的風險是必要的。第一，建立一個能夠覆蓋“一帶一路”沿線所有能源產出國的金融監管合作體系。在現有的能源項目投融資、能源期貨等監管合作的基礎上，要進一步擴大對能源貿易、能源基礎設施建設等領域的監管，以推進人民幣國際化為依托，涵蓋能源金融發展全過程中并不斷完善危機處理等應對機制。第二，建立分層次的能源金融監管預警機制。一方面，可以發揮中東油氣產出國能源金融監管體系較為完善的優勢，建立能源金融監管預警模板;另一方面，積極推動與能源金融監管體系不完善的油氣產出國之間的溝通，推廣監管樣板的覆蓋，最終構建一個覆蓋沿線所有能源產出國的監管預警機制。第三，設立中國與“一帶一路”沿線能源產出國金融監管合作機構。專門的監管合作機構能夠強化監管機制的落實，通過對相關監管制度、規則的執行，不斷完善“一帶一路”沿線能源金融監管合作標準及規則體系，從而不斷加強能源金融監管力度，降低能源投融資風險。

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