創業板上市公司財務風險預警問題及對策研究

摘 要：企業在快速發展進程中會遇到各種不確定的財務風險，對于創業板上市公司而言，大都屬于成長期的中小企業，且具有一定的科技含量，雖然發展前景良好，創業板也為企業提供了新的融資途徑，但是剛上市的中小企業的規模普遍較小，經營狀況不穩定，處于激烈的競爭環境之中，種種跡象表明創業板上市公司面臨更多的財務風險。因此，研究創業板上市公司財務風險預警具有重要的現實意義。

關鍵詞：創業板;上市公司;財務風險

創業板上市公司多為高速發展的中小企業，前期各類研發費用投入較大，盈利水平一般，財務風險較高。加之一些創業板上市公司財務風險防范意識薄弱，注重生產效率而非財務管理，當企業面臨財務風險時，往往難以實行有效的應對措施，最終將會給企業帶來不可估量的損失。通過研究創業板上市公司的財務環境，并結合國外創業板上市公司財務風險預警的先進經驗及豐富的理論，針對我國創業板上市公司財務風險預警問題提出建設性的意見，提高財務風險預警意識和水平。《深圳證券交易創業板股票上市規則（2020年12月修訂）》深化了創業板上市公司退市改革，優化財務類指標，規范退市標準，構建完善的財務風險預警體系對中小企業的發展具有里程碑的意義。

一、國內外創業板上市公司財務風險預警機制

企業中的財務風險預警實際上是在事前防范方面為企業做出的信號和指示，從而避免一系列的財務問題。在20世紀30年代西方國家已開展對財務風險預警方面的研究，并且隨著經濟的進一步發展，資本市場逐步完善，企業管理者愈來愈重視財務風險管理問題，西方國家的財務預警機制建設的相對成熟，并且能夠起到防范和化解一些財務危機。目前，國外通常采用構建和設計財務風險預警模型來應對上市公司財務風險預警，從單變量逐步向多變量研究轉變。由于我國市場經濟起步較晚，相關的理論成果較少，在實證上，尤其是在事前防范機制方面略有不足，難以有效地應對上市公司面臨的財務風險。

具體來說，國外一般采用風險預警模型來應對上市公司的財務風險，單變量分析模型一般是通過單變量財務指標對財務風險進行判定，單變量預警分析是指通過對每個因素或指標進行分析判斷，與標準值進行比較，然后決定是否發出警報以及警報的程度。后來發展為用數量統計的方法為基礎的多元線性分析模型，即著名的Z模型：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

與以前的單變量預警模型相比，Z模型判定的準確率的確有了較大的提高。但是不管單變量預警模型，還是多元線性分析模型都存在各自的不足之處，其財務數據依賴于上市公司的信息披露，但上市公司的財務報表很可能存在粉飾嫌疑，難以發覺企業短期財務危機。不同的財務風險預警模型主要考慮的是財務因素的影響，忽視非財務因素的影響。對于模型數據的估算過程中，一般選取近似值，一定程度上影響計算結果的準確性。

國內學者在國外理論研究的基礎上，對風險預警模型進行了一定的改進，如周守華等學者在Z模型的基礎上提出了F分數模型：

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

F分數模型擴大了樣本數量，考慮了現金流量對于自變量的影響，彌補了Z模型資金流動性的不足，從而提高了風險預測的準確性。

二、創業板上市公司財務風險成因分析

1.外部環境因素

創業板上市公司所處的市場經濟環境是開放式的，首批創業板企業共募集資金超過84億元，企業的生產經營活動均是在開放的市場經濟下進行的，所以企業的經營活動必然受到外部環境因素的影響。對于創業板上市公司而言，主要的外部環境因素有法律環境、政府政策、市場環境、同行業競爭等方面。當市場發生重大的震蕩，對資金依附較強的上市公司會受到很大影響，2020年受到疫情影響，許多身負銀行貸款的公司財務風險加大，甚至部門企業瀕臨破產，宏觀經濟的變化一定程度上存在著不可預見性，很多不利的市場變化給企業帶來了難以確定的財務風險。

雖然創業板上市公司的財務風險外部因素具有不可抗力，但是如果公司想要有效防范財務風險可以從企業的內部因素考慮。從企業內部入手，為了適應經濟全球化的發展趨勢，企業大都改變自有的財務管理方式，以適應外部環境的變化。

2.企業內部因素

企業面臨的財務風險是客觀存在的，不能完全消除風險，只能降低風險，制定風險預警機制對財務風險作出警報，從而采取有效措施加以應對。

（1）財務人員風險意識薄弱。創業板上市公司錯綜復雜的市場環境，為公司的持續經營帶來許多不可預見性的風險，這就需要財務人員具備良好的素質。如果沒有良好的風險意識，時刻警惕財務風險，企業財務風險必然進一步增加。因此，財務人員應重視權益資金與負債資金的比例結構，確保資金占比的合理性，目前我國上市公司普遍存在資金結構不合理的現象，資產負債率過高，償債能力不足，導致企業負擔過重。

（2）創業板上市公司財務決策影響。財務決策關乎企業未來的發展，也是影響財務風險的重要因素。我國上市公司仍然存在主觀決策，缺乏利用科學分析方法，從而導致決策失誤時有發生。受到宏觀經濟和市場供需關系的影響，企業的籌資決策很容易給企業的財務成果帶來不確定性，企業投入大量的資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。企業本身的資本結構也會影響籌資或投資方式，導致企業再融資風險的不確定性，這就需要企業在制定財務決策時，認識自身的不足，對決策依據的信息進行真實和準確的評估。否則，缺乏對籌資或投資項目進行可行性的分析，決策水平低下，很可能導致投資無法按期收回，無法取得預期的收益，嚴重時會給企業帶來巨大的財務風險。

（3）上市公司內部控制機制不健全。企業內部控制機制是上市公司財務穩定的基礎，內部財務關系混亂會加大財務風險，雖然上市公司一般有其各自的內審部門，但是企業與企業之間，部門與部門之間，資金利用以及利益分配上存在權責不清晰，信息不對稱的現象。導致資金使用效率低下，資金的安全性無法得到保障。有些企業即使建立內部財務監控機制，財務監督力度較弱，而且一些企業管理與監督合二為一，缺乏資產損失責任追究制度，沒有明確責任以及建立有效的獎懲制度，工作與考核相分離，難以形成有效的約束。

三、我國創業板上市公司財務風險預警機制存在的問題

1.管理者存在短期行為，會計信息失真

企業的財務報表反映企業的財務狀況和經營成果，對于創業板上市公司而言，企業財務報表應當在每年會計年度終了第四個月后對外披露，這些財務數據會對上市公司未來發展產生重要的影響。隨著企業的成熟發展，委托代理關系普遍存在于企業經營之中，經營權和代理權的分離，一定程度上會產出委托人與代理人之間的信息不對稱，從而致使管理層可能操縱財務數據，編造虛假財務信息，粉飾報表來滿足提高股價的目的，在我國企業管理層擁有較大的權力，完全有能力且有機會編制符合其自身利益的財務信息，如提前確認收入，多計或少計折舊等，致使會計信息失真。而真實準確的財務數據是財務風險預警模型設計和運用的基礎，一旦企業的財務數據被粉飾，財務風險預警模型必然會失去作用，同時對上市公司運用財務預警機制的積極性產生不利影響。

2.財務人員素質不夠，未形成有效的資本運作

上市公司合理的資本結構能夠使企業的資金得到最大限度的使用和取得最高的收益，債務長期無法收回等不合理的安排都會為財務風險帶來隱患，有效的財務系統需要科學的運作才能完成既定的目標。據統計，我國創業板上市公司的財務管理系統不完善，中小企業的資本結構不合理，并且管理層不重視財務報表分析，財務報表所反映出的問題得不到及時的溝通和解決，日積月累必將給企業帶來難以估量的損失。

我國創業板上市公司多為成長期的中小企業，在企業高速發展過程中，財務人員與之匹配度難以做到并肩前進，受到各種不同原因的影響，不可能完全照搬其他企業先進的財務系統無異于“照貓畫虎”，難以形成科學有效的方式，帶來更大的財務風險，主要是財務人員自身素質和能力的局限性，無法深入分析企業財務數據，比對各類財務指標，發現財務風險，提出更加合理化的建議。

3.審計工作不到位，內控審計單一落后

審計工作對經濟穩定起到良好的監督作用，通過對企業及其他單位的財務信息進行監督核查，對被審計單位內部控制的有效性進行監督評價，從而提升企業內部控制效率與質量。審計主要分為三類：政府審計、社會審計和內部審計。企業內部審計是對企業內控制度的再控制，但內審部門不可避免地要與企業中各個部門相互聯系，其獨立性在一定程度上受到制約。當企業面臨財務危機時，有關人員對財務信息進行“整改”，審計人員也未必能夠發現其中的貓膩，內審質量會受到影響。即使作為外部審計的會計師事務所，其審計質量也未必是真實可靠的。

目前，創業板上市公司內部審計一般多借助于個人經驗選擇抽樣審計，主觀意識比較強烈，很少使用更加科學合理的統計抽樣法，分析結果缺乏有效的復核與評價，因素分析和原因分析的內容較少，且缺乏強有力的說服依據，這就導致無法根據樣本結果推斷總體結果。目前國內會計師事務所專業水平參差不齊，沒有形成利用大數據作為輔助審計工具的思維概念和工作流程，影響了審計程序的科學性、有效性。

4.財務風險預警制度不健全，缺乏有效的激勵措施

雖然我國市場經濟起步比較晚，相關的財務風險預警制度并不健全，在運用預警模型上大多是參考國外已有的預警模型。但是，國內外的政策環境、法律法規和市場環境存在巨大差異，結合我國創業板上市公司的實際情況，并不能完全照搬國外上市公司的財務預警模型。雖然我國有的學者針對預警模型做出了改進，但是也是在國外預警模型的基礎上進行的，并沒有創造出自己獨特的預警機制。再加上財務預警模型本身需要大量的數理運算，計算過程復雜，如果沒有對其運作方式有著深刻的認知，了解預警機制的本質，很難形成適合自身的預警模式和預警制度。

四、提高上市公司財務預警機制的措施

1.樹立風險防范意識，保證會計信息真實可靠

企業風險防范意識是建立有效財務風險預警系統的前提，企業管理者必須重視財務風險預警機制才能發揮其最大的效能，而不是將風險預警系統當作“花瓶”。當然，這對企業所有員工的要求更高，不僅僅是思想上高度警惕，更要將財務風險預警意識貫徹到工作之中。在企業經營過程中隨時隨地發現潛在危機，并且能夠采取有效的應對措施，防患未然，為企業的良性發展保駕護航。

創業板上市公司的財務風險預警涉及到企業經營的各個層級，企業需要建立專門的會計信息系統，設置專人負責財務風險預警工作。一方面，可以保證各個部門、各個層級實現有效溝通;另一方面，可以確保各項信息的及時性和準確性，財務數據的收集和整理工作量比較大，財務風險預警負責人需要將整理的財務信息與審計部門核實，并且及時與外部事務所進行鑒證，保證會計信息真實可靠。

2.提高財務人員的素質和能力，形成科學有效的資本運作

創業板上市公司的財務部門是極其重要的部門，公司財務活動的穩定運行與財務人員密切相關，財務人員的業務水平和綜合素質決定了企業資本的有效運作。只有財務人員的素質和專業能力得到提升，才能防范財務風險，增強企業的資金管理。資金風險是上市公司面臨的最大財務風險，企業通過發行股票或債券等外部融資手段獲取資金，需要加強負債管理，高效利用資金，形成合理的資本結構。財務人員通過編制財務報表等方式，了解企業資本結構及資產狀況，對企業的償債能力、營運能力等情況進行分析和評估，合理配置企業資源。如果企業有較強的償債能力，現金流較強，可以利用閑置資金進行理財或擴大企業規模，提高資金利用率。如果企業的償債能力較弱，則需要通過融資等手段籌集資金，如發行股票或債券，及時償還債務。通過比對收入和費用的占比，可以了解各項收入和費用所占的比例，正確地評估企業的獲利能力。當然，優秀的財務人員更應做到事前防范資金風險，做好財務預算工作，對財務狀況進行實時監督，保障財務安全。

創業板上市公司在財務方面可能存在短期行為，通過粉飾財務報表來達到自己的目的。一方面企業可以通過定期培訓，開展員工思想教育，從根本上意識到這一行為的危害和后果;另一方面，加強員工法律法規的教育，熟悉《稅法》、《公司法》等，使得企業的財務人員深刻認識到修飾財務報表的行為是違法的。

3.加強審計的監督工作，提升內審質量

上市公司需要改進管理模式來提升內審質量，加強審計的監督工作，對審計項目開展現場監督指導，及時發現內審工作存在的問題，并且及時提出改進方法。遵循內部審計準則，通過分析會、調度會、審計項目質量考核評估等手段，實現內審目標。在日常審計工作中制定計劃和任務，有安排的部署工作任務，切實提高內審質量。在審計工作中，企業要加大投入力度，應用先進的審計工作工具和技術，學習使用互聯網、大數據等網絡信息技術，建立企業自有信息資源庫，充分利用信息資源庫進行審計數據比對分析，敏銳捕捉財務數據的異常情況，建立反饋機制，實現內控審計高質量發展。在審計方法上，靈活運用統計抽樣法等方法，積極開發利用計算機輔助審計工具，提高內控審計的科學性、有效性。

對于經營權與代理權相分離的上市公司而言，相關的內審人員加強對公司的監管力度，防止操縱財務數據的行為。國家審計要加強對上市公司的監管力度，尤其是財務指標的真實性，必要時可以采取報送審計和就地審計、局部審計和全面審計相結合的方式，采取多種審計方式，確保萬無一失。內部審計必須與社會審計和國家審計相結合，內部審計人員應加強與社會審計人員和國家審計人員的合作，共同監督上市公司，杜絕違法行為的產生。

4.創新財務預警機制，構建財務風險防范預警體系

企業需要對內外部環境進行檢測分析，收集了解宏觀經濟政策、社會環境變化等信息，分析其對財務數據的影響，及時制定戰略目標，并與財務預算相結合，分析財務預算對企業長遠發展不利的影響，及時做出預警。企業的實時檢測機制主要為財務人員對公司財務狀況及時分析，按時向管理層匯報，并對異常情況做出警報。如下圖所示：

我國創業板上市公司要想建立完善的財務預警機制，非一朝一夕，這需要大量的循序漸進的實踐加以完成，同時需要結合我國經濟發展的實際情況和企業自身的行業特點，完成適合企業自身的預警機制。無論是多變量線性預警模型或者多元性回歸模型，都依賴與財務信息的準確性和真實性，而且需要大量的數理計算等，其過程較為繁瑣，可能并不適用技術性不高的企業。這些企業在考慮自身財務風險時，可以使用標準的資產負債表、現金流量表和利潤表，將總資產作為衡量標準，分別計算各個組成部門占總資產的比重，即通過單變量預警模型推算企業的財務風險。

伴隨著經濟全球化的進一步發展，國外資本的不斷融入，國際資本流通速度加快，資本市場呈現出欣欣向榮的景象，企業間交易的頻繁發生和企業業務的復雜化使背后隱藏的財務風險不斷涌動，危機四伏。亟需上市公司創建適合自身發展的財務風險預警機制，及時預測并處理各種層出不窮的財務風險。上市公司所面臨的財務風險從來不是來自單一或者某一方面的風險，因此上市公司在建立財務預警機制時既要從企業內部層面來分析評估，同時也要兼顧企業外部風險，了解創業板市場環境，不斷學習，始終走在政策前沿，利用創業板市場的優質資源，從創業板市場體制機制入手，控制企業財務風險，從而使公司健康發展。

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作者簡介：賈修娟（1986- ），女，漢族，山東省人，本科，山東瑞邦自動化設備有限公司，財務總監