私募股權基金的稅收優惠政策發展趨勢探析

張晚瑩

摘要：20世紀末，私募股權基金進入我國。自2007年起，國家對于創業投資企業的發展大為鼓勵，先后出臺了多項鼓勵科技型創新企業發展的文件，并進行了稅收法律政策上的配合支持。文章梳理分析了針對不同投資者的所得稅稅收征管政策及優惠情況。研究發現，國家已陸續出臺對于私募股權投資基金的稅收優惠，無論是全國層面還是地方層面，都有稅收政策支持。其有稅收優惠力度已有明顯加強，并有繼續增強的趨勢。

關鍵詞：私募股權投資基金;稅收政策;稅收優惠

一、中國私募股權投資基金市場穩固增長

20世紀80年代以來，改革開放進程推進，市場經濟逐漸繁榮，中國金融市場賴以生長的土壤和肥料逐漸豐沃起來，并誕生了第一批契約型封閉式基金。之后，中國的基金業開始了摸索式發展，私募股權投資基金也在20世紀末進入到我國資本市場上。1995年，《設立境外中國產業投資基金管理辦法》發布，鼓勵外國資本在我國進行風險投資。2005年，股權分置改革浩浩蕩蕩鋪開，私募股權市場迅速發展，直到2008年達到鼎盛時期。隨著全球金融危機的爆發，潛在風險逐一顯現，進入2009年，我國創業投資基金募資數額大幅下滑，但又再一次成長起來。此后，國家對于私募股權基金的鼓勵支持政策、行業監管法規、配套服務體系更加完善，私募股權市場進入到規范化發展階段。

如圖1所示，受監管因素影響，2015年以來，中國私募基金的市場規模繼續膨脹，但增長速度逐漸放緩。其中私募股權投資基金占比最大，至2020年7月，其市場存量規模已超過10萬億元。

二、文獻綜述

從國內外研究趨勢看，對于私募股權基金的研究已從宏觀層面延伸到微觀機制的探索。國內研究起步晚于國外，但研究成果依然豐富。

在宏觀研究上，國外對于私募股權基金相關稅收的研究主要集中在資本利得稅的降低是否促進了私募基金的增長（Warne，1988;Gompers，etc.，1997）和個人所得稅的降低是否有利于私募基金行業的發展（Anand，1994;Cullen，etc.，2002）兩個方向上，結論不一而足：Warne認為資本利得稅的降低利于私募基金增長，Gompers等則認為私募基金增長并不是因為資本利得稅降低，而是由其他因素導致。Anand認為個人所得稅降低推動了私募基金的發展，Cullen等則持相反意見。國內則探究了國際經驗對我國的啟示性作用（黃鳳羽，2004等），進行了關于創業投資的法律規制的研究（賀江華，2020），對我國私募股權投資基金行業相關法律法規的完善提出了經驗建議。從《合伙企業法》出臺實施開始，學術界開始關注有限合伙制對企業稅收的影響，主要集中在稅收優勢及不足等方面（張學勇，2010;邢燕，2012）。

在微觀層面，國際上，更多的研究探究了稅收情況對于影響創業投資活動的因素有何影響。其中，Bozkayay等（2009）認為稅收水平對企業活動存在影響。而我國對于稅收政策如何影響企業的創業投資活動，優惠性稅收政策是否能有效傳導并影響到企業投資活動績效方面的研究還稍顯不足。

三、私募股權投資基金的稅收環境

（一）私募股權投資基金的基本稅收法規

私募股權投資基金的投資者按照其類型可以分為個人投資者、公司型投資者和合伙企業型投資者，每一類投資者適用的稅收政策都不一樣。根據《個人所得稅法》、《企業所得稅法》等法律規定，以及各項稅收文件，私募股權基金不同投資者類型的所得稅納稅義務已經明晰，現將上述稅收政策進行整理，如表1所示。由于流轉稅、財產行為稅等稅種的稅收征管不因納稅人的組織形態而產生巨大差異，此處未進行增值稅等其他稅種的稅收政策分析。

（二）私募股權投資基金的稅收優惠性政策

為利于私募股權市場的發展，增強創業投資企業活力，助力科技興國、人才強國戰略的推進，國家推出了多項針對私募股權市場和創業投資企業的優惠性稅收政策，包括全國性的優惠扣除政策和區域性的財政返還政策等。

1. 全國性優惠政策

從全國層面來看，以2000年出臺的國稅發[2000]118號稅收文件為標志，國家第一次對創投企業的稅收征管進行了規定，使得股權投資業務的所得稅得以逐步規范。而財稅[2007]31號稅收文件則明確要促進創業投資企業發展，奠定了對創投企業的稅收優惠基調。

2009年，國家稅務總局發文，在國稅發[2009]87號文件中就創業投資企業所得稅優惠問題做出安排，對于支持中小高新技術企業發展的創投企業，符合一定條件的將在應納稅所得額中給予70%投資額的抵扣，大大降低了投資者的稅負，鼓勵了投資者的投資積極性。

近年來，陸續出臺了新的稅收文件，就創投企業和天使投資人如何享受上述70%的投資額抵扣優惠做了進一步的細化規定。財稅[2019]8號稅收文件對合伙企業個人合伙人的個人所得稅如何計算的問題進行了說明，創業投資企業可以選擇按照年度所得整體核算或者按照單一投資基金核算，整體核算下，按個人年度所得綜合稅率5%～35%納個人所得稅;單一核算下個人所得稅按20%稅率計算繳納，該文件還明確了各項所得的計算和扣除標準。以上即為我國私募股權投資基金及創業投資企業所現行適用的全國性優惠扣除政策。

2. 區域性優惠政策

在區域性優惠政策方面，各地的財政返還政策以及全國的優惠試點政策都逐步推開來。以深圳市的地區性優惠稅收政策為例，深圳市前海合作區對符合優惠目錄的企業給予企業所得稅稅率按15%計算的減稅優惠，設立人才發展引導專項資金，提供境外高端人才和緊缺人才財政補貼;此外深圳市前海合作區還設置股權投資基金專項獎勵，包括：企業管理費收入獎勵，股權投資基金業落戶獎勵，以及為股權投資基金或者股權投資基金管理企業而設立的辦公租（購）房補貼。