醫藥行業上市公司投資價值研究

摘要：醫藥行業被投資界成為“永不衰落的朝陽產業”。伴隨著國家政策的大力支持，在居民收入增加、老齡化等一系列因素助力下，醫藥行業將進一步發展。文章運用PEST分析模型對醫藥行業的外在發展環境作出分析，并從相對價值估值、財務比率分析兩方面來實證醫藥行業的投資價值。

關鍵詞：醫藥行業;PEST分析;相對價值;財務分析

醫藥行業是國民經濟的重要組成部分，人民的健康是國家重點關注的民生問題。隨著居民收入的提高、我國人口老齡化的嚴重、國家對醫藥行業的重視，將為醫藥行業帶來巨大發展，大量的醫藥上市公司將獲益，這也為投資者帶來了良好的投資機會。

1.醫藥行業的基本特征

我國醫藥行業屬于特許經營行業，醫藥生產的全過程接受藥監局監管。每開發一種新藥，從藥品最初的理論構效、臨床實驗到最終生產，要有大量的技術、資金、時間投入。這樣的高投入、高技術，也使得新藥一旦研發成功并最終投入市場，在專利保護下就能夠帶來超額收益。就醫時，病人要根據醫生所指定的醫療方案，然后去購買相關藥品，對藥品也沒有議價能力，所以醫藥行業需求彈性較小，與宏觀經濟的相關度較小，抗市場風險能力較強。由于藥品的需求價格彈性較低，因此藥品需求并不會有大幅度減少，這在國家經濟不景氣時表現得尤為明顯。國際經驗表明，由于醫藥行業受宏觀基本面的影響較小，在國家經濟處于不景氣周期時，醫藥行業上市公司的市場表現一般要優于其他行業。投資者在投資時，會綜合考慮到收益和風險，而醫藥行業無疑將會使一個好的投資選擇。目前我國醫藥行業的部分藥品會受到發改委限價、醫保支付藥品目錄等制約，我國醫藥行業受政策的影響非常大。醫藥監管的重大變動就會帶來醫藥行業格局的變化，我國目前還很難真正做到完全的市場化運作，因此我國醫藥行業是政策驅動型行業，對政策影響較為敏感。極高的進入壁壘、超額的收益與收益的穩定性，使得醫藥行業有較好的投資價值，與此同時，當政策開始刺激醫藥行業時，醫藥行業也將會有好的成長，給醫藥上市公司帶來巨大收益。

2.醫藥行業上市公司的宏觀環境分析

股市是國民經濟的晴雨表。宏觀經濟的運行會反應到證券市場的走向，良好的宏觀經濟會促進醫藥上市公司的發展，從而為投資者帶來好的投資收益。下面將運用PEST分析模型對醫藥行業所處的外部環境進行分析。

2.1政治因素

醫藥行業是融合了多學科前沿科研進展和先進技術的行業，現階段我國藥物的自主研發能力有待進一步提高。目前我國大多數藥企主營業務還是生產仿制藥，原創藥的生產比較少。2017年中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于深化審批審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》材料。這將助力我國醫藥行業發展，鼓勵企業進行技術、制度以及產業創新，持續提高我國醫藥產品的世界競爭力。與此同時，該意見還對醫藥造假行為提出嚴肅處理辦法，為新藥研發企業營造良好競爭環境。“兩票制”的推行，壓縮了流通環節，國家也督促政府的醫藥審批部門提高審批效率，這些舉措優化了市場環境。在創新藥方面，國家還給予價格支持，對醫藥行業的創新起到了積極引領作用。

2.2經濟因素

我國經濟自改革開放以來取得了巨大成就，但目前GDP增速正在放緩。供給側改革是”十三五”期間的經濟管理基礎，國家多方面治理產能過剩，淘汰落后產能，加大對新型產業和創新領域的投入，進一步優化資源配置，將引領經濟新增長。城鎮化的進程仍在進行，居民的收入也在提高，消費也在提高，如果將來在房價的支出壓力減小的話，醫療的支出可能會得到較大提升。

2.3社會因素

我國人口老齡化問題比較嚴重，國家已經將應對人口老齡化提升到了國家的戰略層面，在著力推進醫養結合，不斷增進在人口老齡化產業方面的戰略部署，作為醫藥服務的高需求群體，這將給醫藥行業帶來巨大紅利。城鎮化也在進一步的推進，新型農村合作醫療制度的不短完善也同樣在驅動著我國醫療資源和質量的繼續提升。國家正在逐步加快了醫療資源向社區醫院、鄉村醫院的傾斜，這些投資巨大并且范圍廣的改革也為醫藥市場帶來了新的利潤增長點。居民收入增加，人們的生活方式和消費心理也發生了變化，開始追求健康美好的生活，對醫療美容、醫藥保健品、體檢等消費變得更加主動，這是醫藥行業的新需求。

2.4技術因素

我國的社會技術總水平在不斷地提高升級，很多前沿技術已經完全應用到醫藥企業的各個環節。技術壁壘高的醫藥企業將擁有很大競爭優勢，技術滲透在研發、臨床試驗、生產、流通等一系列過程中，全面而又專業的技術給醫藥企業的創新帶來更多解決辦法。社會技術總水平的提高為醫藥行業帶來新發展。

根據PEST模型，宏觀大環境將助力醫藥行業的發展。國家要綜合考慮醫藥行業的特點和發展趨勢，在醫藥行業的各個方給予政策上的支持，醫藥行業要積極利用宏觀大環境帶來的機遇，實現企業自身增值，同時為投資者帶來更多收益。

3.醫藥行業投資價值實證分析

3.1醫藥板塊與A股整體估值的相對價值分析

從二級市場表現來看，全指醫藥指數從2012年的2199.42點到2020年末的14999.09點，持有期收益率達到233.30%，遠遠跑贏上證指數，為投資者帶來較好的回報。在相對價值評估上面，醫藥行業的市盈率和市凈率都要高于A股平均水平，投資者給予醫藥行業更高的估值。這都說明了醫藥板塊具有較大的增長能力。

3.2醫藥行業的財務分析

下面我們將從企業的償債能力、經營能力、盈利能力三個方面挑選若干相關比率來對醫藥行業上市公司的經營進行評價。

3.2.1償債能力分析

償債能力是反映企業到期償還債務的能力，有短期償債能力和長期償債能力兩種，下面將主要從流動比率和速動比率來觀察醫藥行業的短期償債能力。

通過對比醫藥行業和A股（非金融）板塊的流動比率和速動比率，可以發現醫藥行業的短期償債能力較高，也可以預期到未來企業將在不影響短期償債能力的同時，將降低相關比率，從而提高資產使用效率。

3.2.2經營能力分析

經營能力用來反映企業的資產管理效率的能力。企業的經營能力是財務管理分析的重心，一個好的企業如果經營能力強，那么它的經營效益以及應對風險的能力就高，企業的生命力就強，下面主要從應收賬款周轉率和存貨周轉率兩個指標來研究醫藥行業的經營能力。

通過對比醫藥行業和A股（非金融）板塊的應收賬款周轉率和存貨周轉率，可以發現醫藥板塊在存貨周轉和應收賬款的管理上比較A股整體要低一些，這其實也與醫藥行業的自身特性有關，也必將會有上升空間，經營能力是醫藥行業需要提高的一個方面。

3.2.3盈利能力分析

盈利能力用來衡量企業在日常的生產經營活動中獲取利潤的能力。下面將從凈資產收益率和銷售凈利率兩個指標來反映醫藥行業的盈利能力。

通過對比醫藥行業和A股（非金融）板塊的凈資產收益率和銷售凈利率，會發現醫藥行業在盈利能力很強，恰遇宏觀大環境對醫藥行業發展的支持，醫藥行業的盈利能力有望進一步變強。

4.小結

本文分析了中國醫藥行業近些年的發展概況。隨著外部宏觀環境對醫藥行業的進一步助力，作為兼具高技術、高消費頻次的行業，醫藥行業仍然具有較大發展空間，也必將受到投資者的追捧。

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項目信息：本文系安徽財經大學大學生創新創業訓練計劃資助，項目編號：201910378290。

作者簡介：董素文（1996-）男，漢族，山西大同人，安徽財經大學金融學院，2017級本科生，金融學專業。