產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理模式新探

趙春草

摘要：產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)和價(jià)值追求具有鮮明的特性，決定了投后管理模式需要一個(gè)非常匹配的管理方式來促成額外的投資回報(bào)。產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理讓投資方和投后管理模式人員突破了原有的的限制，通過賦予能力、授予能力、優(yōu)勢(shì)輸送、共商共享等方案的實(shí)施，讓投資公司高效、持續(xù)地運(yùn)營。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資;賦能式投后;管理模式

產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)通常包括兩個(gè)部分：發(fā)現(xiàn)價(jià)值和創(chuàng)造價(jià)值。一些基金擁有專門的退出管理系統(tǒng)，增加了對(duì)交易溢價(jià)的要求。投資環(huán)節(jié)的主要目標(biāo)是找到優(yōu)質(zhì)的、有發(fā)展?jié)摿?、可帶來投資回報(bào)的企業(yè)，屬于發(fā)現(xiàn)價(jià)值范疇;產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理是機(jī)構(gòu)投資方基于積極股東理念，與公司是共生關(guān)系，利用其資源和能力為公司提供額外服務(wù)，提高投資回報(bào)，屬于創(chuàng)造價(jià)值范疇。尤其是很多企業(yè)運(yùn)營者對(duì)公司的資本運(yùn)作沒有足夠的專業(yè)能力，而基金管理方通常對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，可以在企業(yè)的發(fā)展過程中給予專業(yè)的幫助和指導(dǎo)。

1.產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨的問題

1.1投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退出困難

在過去一級(jí)市場(chǎng)投資中，PE行業(yè)平均每年投入約1萬個(gè)項(xiàng)目，但只有3000個(gè)項(xiàng)目可能退出，這意味著我們每年有六七千個(gè)項(xiàng)目庫存的庫存，考慮到延后效應(yīng)，估計(jì)每年有五六千個(gè)項(xiàng)目庫存。這意味著今天的一級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該有2-3萬個(gè)項(xiàng)目庫存，但這些產(chǎn)品將來如何退出？這是一個(gè)非常嚴(yán)重的問題。而根據(jù)“潛力股”對(duì)包括高瓴、基石、弘毅、九鼎在內(nèi)的12家國內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目退出情況的不完全統(tǒng)計(jì)，12家機(jī)構(gòu)累計(jì)投資1914個(gè)項(xiàng)目，共計(jì)4620億資金，平均每家機(jī)構(gòu)金額為385億元。而退出項(xiàng)目共計(jì)539個(gè)，包含282個(gè)IPO、81個(gè)并購、109個(gè)轉(zhuǎn)讓和72個(gè)回購項(xiàng)目，退出比例大概是24.82%，不到三分之一。

1.2投資應(yīng)做到退出最大，無退不投

雖然是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，但很少有機(jī)構(gòu)能夠響應(yīng)貫穿整個(gè)投資鏈的“募、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)?！巴丁焙苋菀?，但如何才能收回錢？觀察發(fā)現(xiàn)，許多機(jī)構(gòu)投資方缺乏系統(tǒng)的投后管理模式，這不僅會(huì)給他們的基金運(yùn)行帶來法律風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)降低投資成功的概率和收益。因此，從初期投資的角度來看，要“無退不投”。投資中有句話：“七分投，三分管”，沒有系統(tǒng)的投后管理模式，就很難實(shí)現(xiàn)投后退出。我們認(rèn)為，投后管理模式對(duì)基金任意階段的投資是否成功都非常重要。因此，在產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理之前，所有項(xiàng)目通常在管理投資時(shí)都需要謹(jǐn)慎行事。

1.3從整個(gè)投資鏈條來看投后管理模式的重要性

第一，募資：潛力投后管理模式是LP關(guān)注的重點(diǎn)，具有高潛力投后管理模式的投資機(jī)構(gòu)，即意味著未來投資企業(yè)的穩(wěn)健性和可控性，更有可能獲得LP出資。

第二，投資：面對(duì)部分極優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的時(shí)，爭(zhēng)搶企業(yè)股權(quán)份額時(shí)有發(fā)生，企業(yè)方在做投資機(jī)構(gòu)的選擇時(shí)，則會(huì)著重關(guān)注投資方未來能否對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效賦能，一個(gè)具有資源賦能、專業(yè)能力賦能及后續(xù)融資賦能能力的投資方肯定是最受歡迎的，這個(gè)階段則是考驗(yàn)各投資方投后能力的環(huán)節(jié)。

第三，投后：投資機(jī)構(gòu)要通過日常的投后管理服務(wù)來密切關(guān)注被投資企業(yè)的動(dòng)向，關(guān)注企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，并結(jié)合當(dāng)前相關(guān)的行業(yè)情況及宏觀形式，對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展前景進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和預(yù)判，同時(shí)對(duì)企業(yè)存在發(fā)展問題或風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。面對(duì)存在隱患的企業(yè)，及時(shí)進(jìn)行干預(yù)，幫助企業(yè)解決問題，在狀況難以挽回時(shí)，則及時(shí)著手尋求退出方式，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。而面對(duì)發(fā)展超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，則可通過投后管理方式關(guān)注對(duì)企業(yè)追加投資的機(jī)會(huì)，或?yàn)槠髽I(yè)提供更多的發(fā)展資源以助力企業(yè)更快發(fā)展，為未來的高回報(bào)退出打下基礎(chǔ)。

第四、退出：上市、回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的最佳退出方式是什么？如何構(gòu)建“退出組合”？雖然通過IPO方式實(shí)現(xiàn)退出是所有投資機(jī)構(gòu)都期望的結(jié)果，但不可能所有項(xiàng)目都能實(shí)現(xiàn)上市退出。中國一年大約有300家公司成功IPO，但PE機(jī)構(gòu)每年投資10，000個(gè)項(xiàng)目。即便是很多知名的大型基金，IPO成功率也只有1%-5%。因此，在投資時(shí)，不僅要強(qiáng)調(diào)投資組合，投后管理模式階段還需要構(gòu)建“退出組合”。根據(jù)我們的思考和經(jīng)驗(yàn)，必須高度重視投后管理模式，提高其戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)能力，是投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)命脈，尋求合適的、風(fēng)險(xiǎn)最小、操作性最強(qiáng)的退出方式是投后管理工作的一項(xiàng)重要任務(wù)。

2.產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理模式新探

2.1產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后風(fēng)險(xiǎn)管控

業(yè)務(wù)發(fā)展過程始終與政策、市場(chǎng)、安全、環(huán)保等各方面風(fēng)險(xiǎn)相伴，初創(chuàng)公司的團(tuán)隊(duì)管理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力明顯不足。在產(chǎn)業(yè)投資之賦能式投后管理工作中，投后管理模式人員必須始終預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備好面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的B計(jì)劃，并檢查預(yù)防措施是否有效。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，需要快速識(shí)別并解決真正的風(fēng)險(xiǎn)。一旦風(fēng)險(xiǎn)消除，還需要做好復(fù)盤，并聚合管理、技術(shù)、安全、環(huán)境、人才、經(jīng)濟(jì)、法律和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)人員共同努力，制定第二代風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、識(shí)別和處理。

2.2產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后戰(zhàn)略引領(lǐng)

企業(yè)戰(zhàn)略引領(lǐng)是自上而下的整體商業(yè)計(jì)劃，指企業(yè)根據(jù)自身的資源和優(yōu)勢(shì)選擇合適的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品，發(fā)展自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，以應(yīng)對(duì)不斷變化的環(huán)境。主要包括發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略等。被投公司和投資方在發(fā)展戰(zhàn)略上必須遵循方向一致，以可能就解決爭(zhēng)議達(dá)成共識(shí)，但是要避免背道而馳。競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略應(yīng)著眼于企業(yè)差異化發(fā)展和核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)。

2.3產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后管理完善

在企業(yè)發(fā)展過程中，管理必須自始至終貫穿，初創(chuàng)企業(yè)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)、發(fā)展中企業(yè)管理體系不完善的現(xiàn)象屢見不鮮。投資方應(yīng)無條件向投資企業(yè)提供現(xiàn)有的管理制度、流程方法、內(nèi)控體系傳輸向被投企業(yè)，并根據(jù)當(dāng)前情況執(zhí)行、整改、復(fù)盤和迭代，被投企業(yè)可以借鑒成熟的治理模式，完善內(nèi)部管理體系。

2.4產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后市場(chǎng)推廣

市場(chǎng)推廣是幫助企業(yè)快速將產(chǎn)品推向市場(chǎng)的重要工具，渠道多元化、營銷系統(tǒng)化和資源充裕化是市場(chǎng)有效廣告投放的重要保證。投資方利用在多領(lǐng)域的積累，幫助投資機(jī)構(gòu)獲取最新的市場(chǎng)信息、對(duì)接政府和項(xiàng)目資源、拓展銷售渠道、賦能市場(chǎng)營銷、搭建行業(yè)內(nèi)人脈體系和及時(shí)輸送專業(yè)人才。

2.5產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后技術(shù)幫扶

被投企業(yè)自身技術(shù)是促進(jìn)投資的最重要因素。投資雙方合作正式啟動(dòng)后，雙方補(bǔ)強(qiáng)的將不僅在產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)上得到加強(qiáng)，在技術(shù)上也將得到加強(qiáng)。投資方應(yīng)向投資企業(yè)梳理現(xiàn)有技術(shù)，對(duì)技術(shù)應(yīng)用、技術(shù)水平、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)斷板和技術(shù)前景等情況進(jìn)行深入調(diào)查，加強(qiáng)雙方技術(shù)交流和融通，打造雙方技術(shù)1+1>2的雙贏局面，投資方不應(yīng)忽視對(duì)盈利的關(guān)注，同時(shí)也有助于提高投資機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，專注于被投企業(yè)技術(shù)的研發(fā)與推廣、內(nèi)部設(shè)備的更新迭代和技術(shù)專家引進(jìn)。

2.6產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后人力資源提升

初創(chuàng)公司招兵買馬在很大程度上依賴于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的遠(yuǎn)見卓識(shí)和熱情。隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、人才梯隊(duì)建設(shè)、員工激勵(lì)、薪酬體系搭建、員工關(guān)愛和人才引進(jìn)等方面都面臨嚴(yán)重的問題。如果涉及公司最重要的價(jià)值觀，使員工的利益和關(guān)切得到支持和解決，否則軍心不穩(wěn)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在一朝一夕間分崩離析。為避免悲劇發(fā)生，投資方應(yīng)向投資公司輸送人才，幫助被投企業(yè)完善人力資源相關(guān)制度，培養(yǎng)相關(guān)團(tuán)隊(duì)，督促員工執(zhí)行、復(fù)盤與改良。

2.7產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行投后資金扶持

資金一直是企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的重要組成部分，投資方投入的資金可以有效緩解投資企業(yè)的燃眉之急，加速被投企業(yè)的發(fā)展。然而，投資方在資金方面的作用并不是唯一的，初創(chuàng)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新資金的需求會(huì)增長(zhǎng)，實(shí)力更強(qiáng)的投資方可以作為擔(dān)保方，助力被投企業(yè)低成本再融資與獲取低利息銀行貸款，也可以為實(shí)現(xiàn)投資活動(dòng)的快速增長(zhǎng)，進(jìn)行再投資和新項(xiàng)目建設(shè)。

3.結(jié)語

實(shí)際上，當(dāng)前從事一級(jí)市場(chǎng)投資的機(jī)構(gòu)多數(shù)面臨著非常嚴(yán)峻的項(xiàng)目退出壓力，真正考驗(yàn)一家投資機(jī)構(gòu)的不是在陽光燦爛的日子里投資了多少家公司，而是穿越經(jīng)濟(jì)周期，依靠扎實(shí)的投后管理模式能力，通過各種途徑實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出，為投資人創(chuàng)造良好的收益。隨著現(xiàn)在一級(jí)投資市場(chǎng)泡沫的日漸破裂，之前有的機(jī)構(gòu)“只投不管”的弊端也將會(huì)日漸顯現(xiàn)。但危中也有“機(jī)”，現(xiàn)在也正是投后管理模式工作為被投企業(yè)、為基金創(chuàng)造價(jià)值之時(shí)。

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