人民幣國際化對(duì)國際貨幣體系的影響

摘 要：2020年是極具特殊的一年，突發(fā)的新冠疫情影響了各國經(jīng)濟(jì)，同時(shí)我國的脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了全面勝利，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所好轉(zhuǎn);2021年，我國應(yīng)致力于人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推進(jìn)人民幣在國際金融市場中的領(lǐng)先地位。后疫情時(shí)代下的人民幣國際化進(jìn)展，與美國經(jīng)濟(jì)的每況愈下形成鮮明對(duì)比，因此將對(duì)美元主導(dǎo)的國際貨幣體系產(chǎn)生巨大影響。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化;國際貨幣體系;美元;后疫情時(shí)代

本文索引：張時(shí)政.<變量 1>[J].中國商論，2021（18）：-078.

中圖分類號(hào)：F822.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）09（b）--03

據(jù)2020年人民幣國際化報(bào)告，雖然人民幣國際化指數(shù)有所波動(dòng)，但是相比以往仍呈上升趨勢(shì)（見圖1），2019年末指數(shù)達(dá)到3.03，同比增長13.2%（由于2020年全球遍及新冠疫情，指數(shù)較為特殊暫不作考慮）。為確保人民幣在市面價(jià)值的穩(wěn)定性，我國對(duì)其實(shí)施國際化有助于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。縱觀國際貨幣體系的發(fā)展歷程，雖然分為三個(gè)階段，但美元始終占據(jù)主導(dǎo)地位。近年來，由于中美兩國對(duì)待自身經(jīng)濟(jì)狀況持不同態(tài)度，伴隨著新冠疫情的出現(xiàn)及中美貿(mào)易摩擦的暫緩，我國在世界進(jìn)出口貿(mào)易上仍起到推波助瀾的正向作用;反觀美國企圖破壞國際金融市場秩序，必將動(dòng)搖美國舉足輕重的強(qiáng)國身份及美元在全球結(jié)算貨幣上的穩(wěn)定地位。

1 后疫情時(shí)代下的人民幣國際化

1.1 促進(jìn)發(fā)展——增強(qiáng)我國競爭實(shí)力及影響力

對(duì)中國而言，只有積極發(fā)展多元化國際貨幣新秩序，不斷提升人民幣的國際地位，才能產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響力。在新冠疫情期間提出的以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，避免了人民幣如同別國貨幣出現(xiàn)大幅貶值的狀況。近年來，由于美元的匯率波動(dòng)，牙買加體系運(yùn)行并不穩(wěn)定，使國際貿(mào)易結(jié)算較為困難;而中國經(jīng)濟(jì)始終長期向好，近幾年美元對(duì)人民幣匯率走勢(shì)不斷下滑，人民幣有望替代美元走向國際化。盡管人民幣還未成為國際貨幣，但中國作為世界最大的貿(mào)易伙伴國，各國對(duì)人民幣都存有真實(shí)的國際需求。在眾多貿(mào)易中，我國銀行業(yè)和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)又具有明顯的先天優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了人民幣在國際上的競爭實(shí)力及影響力。

1.2 國力提升——人民幣替代周邊國家貨幣大量流通

人民幣替代周邊國家貨幣是我國綜合國力持續(xù)提高的象征，也代表我國經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。隨著人民幣在周邊地區(qū)的大規(guī)模流通，很多亞洲國家已經(jīng)將其作為基準(zhǔn)貨幣買賣商品;中國也掌握了一定的區(qū)域性國際貨幣發(fā)行權(quán)利，推動(dòng)國際金融市場多元化發(fā)展。目前雖然人民幣國際地位與中國經(jīng)濟(jì)地位不相稱，但推進(jìn)人民幣國際化是大勢(shì)所趨。人民幣作為新興市場貨幣的代表，國際化有利于逐步改進(jìn)國際貨幣體系結(jié)構(gòu)的不完善;對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以中國為首的金磚國家有利于占據(jù)市場優(yōu)勢(shì)，大幅提升國際地位。此外，由于我國國力不斷提高，在面對(duì)中美貿(mào)易摩擦?xí)r，不僅可以有效應(yīng)對(duì)美國的隨意稅改，還能遏制美元商品的流通。

1.3 貨幣回流——貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)的兩難

我國的貨幣回流反映了人們對(duì)人民幣在不同時(shí)期價(jià)值變化的考量，由于存在貨幣替代現(xiàn)象，如果預(yù)期人民幣可能貶值，就會(huì)將財(cái)富轉(zhuǎn)換為幣值堅(jiān)挺的其他幣種保存，迫使我國央行獨(dú)立運(yùn)用貨幣政策時(shí)面臨兩難處境。姜波克，張青龍（2005）在國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考中表明，當(dāng)增加政策工具來處理本國境外貨幣回流問題時(shí)，可能會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生不利。如央行采取緊縮政策，當(dāng)預(yù)測大量的貨幣回流時(shí)，可能采取更加緊縮的政策;若回流沒有實(shí)現(xiàn)，必然造成國內(nèi)貨幣環(huán)境的過度緊縮[2]。當(dāng)某種貨幣走向國際化，幣值的漲幅無法人為調(diào)控，貨幣回流已然成為一種趨勢(shì)。如2007年發(fā)生的美國次貸危機(jī)，由于美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松的貨幣政策，扭曲了金融體系的正常運(yùn)行，導(dǎo)致大量銀行宣告破產(chǎn)，引發(fā)了無法避免的全球性金融危機(jī)。該事件警示央行若預(yù)測人民幣可能遭受回流，應(yīng)減少貨幣供應(yīng)量，試圖在國內(nèi)抵消貨幣回流導(dǎo)致的不利;同時(shí)政府需嚴(yán)格監(jiān)管國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，適時(shí)增加利率，給人民幣重新流入海外市場營造機(jī)會(huì)，避免危機(jī)發(fā)生。

2 以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系

2.1 運(yùn)行獨(dú)特——浮動(dòng)與固定匯率制度并存

在國際貨幣體系中，美元運(yùn)行多年經(jīng)久不衰;美國強(qiáng)勁的綜合國力使其具備應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)能力，大量的資產(chǎn)儲(chǔ)備令美元在國際貨幣中的地位難以動(dòng)搖。浮動(dòng)匯率制度為一國經(jīng)濟(jì)提供了更大的活動(dòng)空間和獨(dú)立能力，適用于發(fā)達(dá)國家;固定匯率制度具有穩(wěn)定性，降低一國企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，適用于廣大發(fā)展中國家。實(shí)行浮動(dòng)與固定匯率制度并存的局面，體現(xiàn)了牙買加體系改革的一大特點(diǎn)，使國際儲(chǔ)備貨幣多元化，有利于各經(jīng)濟(jì)階層的國家協(xié)同發(fā)展。周友清（2010）關(guān)于國際貨幣體系改革的思考中表明，在推進(jìn)國際貨幣金融體系變革的過程中，中國要力爭制定切實(shí)可行的公平的國際準(zhǔn)則和措施，加強(qiáng)國際間的協(xié)調(diào)和合作，促進(jìn)國際貨幣金融體制的進(jìn)一步融合[3]。此外，國際貨幣體系應(yīng)伴隨世界經(jīng)濟(jì)不斷改進(jìn)，在不同時(shí)段適應(yīng)不同的國際金融市場，體現(xiàn)出它的獨(dú)特性。

2.2 制度缺陷——美元供應(yīng)面臨的特里芬兩難

1945年布雷頓森林體系成立以來，形成了以美元為核心的國際貨幣體系;由于實(shí)行“雙掛鉤”，使匯率調(diào)整難以把握，因此該運(yùn)行機(jī)制并不合理。為了滿足世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，美元作為國際儲(chǔ)備貨幣導(dǎo)致了特里芬兩難;此后美國國際收支逆差嚴(yán)重，美元大量外流產(chǎn)生的美元危機(jī)致使該體系崩潰。然而，1976年現(xiàn)行至今的牙買加體系仍暴露著特里芬兩難，并未徹底解決。近年來，盡管美元頻頻貶值且信譽(yù)度降低，但美國憑借高額的外匯儲(chǔ)備和交易量，仍作為全球結(jié)算貨幣。由于美元本位制長期缺乏穩(wěn)定性，更多國家選擇繞過美元，使用人民幣進(jìn)行交易，這意味著人民幣在國際儲(chǔ)備貨幣中得到了認(rèn)可并且地位有所提升。尤其是面臨新冠疫情時(shí)，中國率先從打擊中恢復(fù)，人民幣的屢次升值與美元指數(shù)狂跌產(chǎn)生巨大反差。如今，我國貨幣在部分國家的貿(mào)易往來穩(wěn)定流通，證明人民幣國際化已取得成效。

2.3 疫情沖擊——實(shí)施無上限量化寬松政策

早在2008年，為緩解金融市場壓力，美國實(shí)施了第一次量化寬松政策，本質(zhì)在于產(chǎn)生貨幣沖擊，致使美元大量外流，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。隨后美國又頻繁推出三次量化寬松政策，以避免國際貨幣體系的崩潰。疫情期間，為彌補(bǔ)各產(chǎn)業(yè)的巨大損失，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行無上限量化寬松政策，使美元幣值一再下滑，該舉措看似在挽救經(jīng)濟(jì)疲軟的美國，實(shí)則對(duì)世界各國及新興經(jīng)濟(jì)體都產(chǎn)生不小的沖擊。美元作為世界儲(chǔ)備貨幣，大宗商品的計(jì)價(jià)多以美元為基準(zhǔn)，必將引起持有美元資產(chǎn)的國家通貨膨脹率上升，迫使他們盯住美元、被動(dòng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。以股票和美國政府機(jī)構(gòu)債券為例，在2018—2019年銷售量保持平穩(wěn)，然而至2020年底，對(duì)外交易量同比增長約30%（見表1）。這也導(dǎo)致國際熱錢不斷涌入中國資本市場，房地產(chǎn)泡沫化、外資管理難度的提升，都在加劇惡化我國的貿(mào)易。有利之處在于，減輕了人民幣升值的壓力，因美元在國際貨幣體系的地位下滑，間接推動(dòng)了人民幣國際化的進(jìn)程。

3 人民幣國際化對(duì)國際貨幣體系的影響

3.1 積極影響——從人民幣的角度分析

2016年人民幣加入SDR貨幣籃子，意味著中國的大國地位被國際社會(huì)認(rèn)可，人民幣邁向國際化再進(jìn)一步。國際貨幣基金組織引入SDR，根本目的在于抑制美元的過量需求及國際貨幣體系，形成了如今的五大幣種。盡管中國將承擔(dān)更多的治理責(zé)任，但這推動(dòng)了我國市場開放，商品流通于各國已成為必然，世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向好的局面發(fā)展。劉英（2021）在人民幣能否成為全球第一結(jié)算貨幣中表明，人民幣連續(xù)8年成為全球第二大結(jié)算貨幣，已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣，全球有超過70個(gè)國家將人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣[5]。中國作為新冠疫情下極少數(shù)經(jīng)濟(jì)正增長的國家，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和各國安全作出了巨大貢獻(xiàn)。人民幣的廣泛使用規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，讓部分國家更青睞于使用人民幣計(jì)價(jià)。中國作為金磚五國的主席，在全球經(jīng)濟(jì)總量中占有重要地位;五國聯(lián)合讓世界經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，我國在疫情期間大力推崇人民幣國際化，不僅打破美國的壟斷地位，還與美元主導(dǎo)的國際貨幣體系形成抗衡。

3.2 消極影響——從美元的角度分析

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)遭遇重大風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)會(huì)宣布降息，下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，穩(wěn)定美國金融市場情緒;新冠疫情下的美聯(lián)儲(chǔ)，2020年3月3日緊急降息對(duì)沖疫情產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)沖擊，隨后又貿(mào)然實(shí)行單邊主義。作為世界上舉足輕重的國家，該舉措使國際金融市場動(dòng)蕩不安，給世界經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。反觀人民幣在國際貿(mào)易中的普及程度，隨之低迷的美元指數(shù)無疑給美國政府造成沉重打擊（見表2）。以2020年3月至2021年3月數(shù)據(jù)為例，美元指數(shù)于2020年7月下跌4.15%，創(chuàng)下該年歷史新低，嚴(yán)重滯后導(dǎo)致總年下跌達(dá)到6.31%，難以有效主導(dǎo)國際貨幣體系的運(yùn)行。此前由美國引起的中美貿(mào)易摩擦，目的在于遏制中國的進(jìn)出口量，抵制人民幣大量外流及被他國計(jì)價(jià)使用。然而適得其反，受新冠疫情影響，中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展截然不同：美國的關(guān)稅提升及物價(jià)上漲令民眾和企業(yè)深受其害，最終全部由國內(nèi)消費(fèi)者買單;中國通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，減少對(duì)美國高科技產(chǎn)品的依賴性，自主創(chuàng)新研發(fā)國內(nèi)商品出口，給人民幣國際化創(chuàng)造出更多機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)

姜波克，張青龍.國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考[J].學(xué)習(xí)與探索，2005，（4）：17-24.

周友清.關(guān)于國際貨幣體系改革的思考[J].湖北廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào)，2010，30（4）：109-110.

Boardof Governors of the Federal Reserve System https：//www.federalreserve.gov/

劉英.人民幣能否成為全球第一結(jié)算貨幣[N].中國銀行保險(xiǎn)報(bào)，2021-01-21（002）.

Effect of RMB Internationalization on International Monetary System

——Based on Comparative Analysis of USD

Jilin University of Finance and Economics

ZHANG Shizheng

Abstract： The year 2020 is a certainly extraordinary year. The sudden outbreak of COVID-19 not only affects the economy of countries， but also represents the overall victory of China in the fight against poverty. Besides， the domestic economic operation proves on the mend. In the new year 2021， China remains to focus on the development of RMB in the world economy， and also promotes the leading position in the international financial market. The progress of RMB internationalization in the post-pandemic era keeps in sharp contrast to the deterioration of the American economy， so it will have a great impact on the dollar-dominated international monetary system.

Keywords： RMB internationalization; international monetary system; USD; post-pandemic era