關于哈耶克商業周期理論的研究及影響

史安平 常社會

摘 要：哈耶克關于資本、貨幣和商業周期的理論研究被普遍看作是他在經濟學領域最重要的貢獻，他也因此獲得了1974年諾貝爾經濟學獎。他以米塞斯關于貨幣和銀行業務的理論為基礎，進一步解釋了商業周期的問題，在他看來，商業周期的起因是中央銀行為了信貸擴張而刻意降低利率，進而導致資本的錯誤配置。在當今世界，商業周期理論不僅對金融行業預防和控制金融風險有著重要的指導作用，還對企業發展、宏觀經濟運行有著啟發意義。

關鍵詞：哈耶克;商業周期理論;宏觀經濟政策建議

一、理論產生背景

自資本主義發展以來，普遍性的蕭條和繁榮伴隨著人類生產力水平的提高不斷發生。經濟學家們提出了經濟周期理論來研究此類經濟現象。米塞斯建立了奧地利學派的貨幣商業周期理論，其具有高度的理論價值和強大的影響。此后，諾貝爾經濟學獎得主哈耶克對該理論進行了完善。

哈耶克商業周期理論初步形成于20世紀30年代，他的理論很大程度上是對同為奧地利學派的經濟學家米塞斯的貨幣商業周期理論的加工完善，所以后世也有許多人將他的理論稱為米塞斯——哈耶克商業周期理論。哈耶克與米塞斯的淵源還要追溯到1921年12月，當時哈耶克正在申請米塞斯擔任首席執行官的戰爭理賠辦公室的職位，米塞斯將他分配從事貨幣和銀行理論的研究，在哈耶克獲得第二個博士學位（經濟學）后，他也很幸運地獲得了來自美國著名洛克菲勒基金會的奧地利學生獎學金，并赴紐約進行繼續深造，在1923年3月到1924年5月哈耶克赴美學習期間，米塞斯對哈耶克給予了很大的鼓勵和支持，他也有機會接觸到美國國家經濟研究局的米切爾教授，并幫助他從事商業周期數據收集的工作，這段經歷對哈耶克的啟發很大，他也學習了很多研究商業周期的方法，他曾說過：“正是在研究美國貨幣政策的過程中，我發展了自己的貨幣波動理論。”回到維也納后，他在米塞斯創建的奧地利經濟周期研究所工作，并成為米塞斯在維也納商會辦公室舉行的經濟理論研討會的最活躍參與者之一。可以說，這些早期的學習工作經驗成為了哈耶克商業周期理論產生的基礎，他也沒有辜負一路上前人的支持，于1929年出版了《貨幣理論與商業周期》，并在1931年受羅賓斯教授的邀請，在倫敦經濟學院開展了一系列關于商業周期理論的講座，他的商業周期理論也迅速與同時期著名的凱恩斯商業周期理論成為了競爭

對手。

二、理論形成過程

哈耶克的商業周期理論基于他的資本和貨幣理論，并且是根據瓦爾拉斯的總體均衡發展而來的，可以說他的理論形成離不開以下幾個階段：初期，在20世紀30年代，他提出了“哈耶克三角”，初步體現了他對資本相關問題的認識（資本是中間產品，是對原始生產要素——土地和勞動的儲存）;中期，也就是《物價與生產》出版后，他對資本理論的研究開始轉向更為復雜的階段，并提出了“中性貨幣”的概念;后期，他又引入均衡分析的方法，在1945年的一篇《知識在社會中的運用》一文中提出“商業周期現象是由于缺乏計劃協調而打破市場均衡后形成的一個非均衡現象”，由此也更好地解釋了商業周期出現的原因。

三、理論體系及主要觀點

Garrison R.W.（1986）總結了哈耶克商業周期理論的7個要素：

（1）“價格是信號”;

（2）“利率便利跨期協調”;

（3）“貨幣能夠掩藏為儲蓄”;

（4）“資本是以跨期的互補性為特征”;

（5）“李嘉圖效應”;

（6）“密爾的第四條基本命題”（即對商品的需求不是對勞動的需求）;

（7）“兩種類型的知識”（即特定時空環境的知識和科學知識，前者是指與各種各樣的企業家洞見聯系在一起的正常市場信息，后者是指對市場體系如何運作或經濟的結構的理解）。

其主要觀點為：政府額外發行的貨幣會使銀行系統的信貸增加，進而導致市場利率下降，直到降至自然利率（即均衡利率）以下。在這種虛假的繁榮信息的指導下，企業對資源進行重新分配并擴大投資，從而延長了生產過程并增加了生產迂回的程度。因此，社會資源已將其重點從消費轉向投資。假設消費者的時間偏好未變，企業進一步迂回生產的利潤將形成錯誤的預期。但是，這種企業投資是與消費者的消費行為脫離的，無法長期持續。隨著生產過程的擴大，企業相對于消費者消耗了大量資源，雖然消費品價格上漲，但消費者需要保持現有的消費水平，這就要求企業縮短生產過程，換句話說就是降低生產過程中的迂回程度，并采用更直接的生產過程。最初由政府的貨幣擴張導致的“強制性儲蓄”時期內獲利的投資變得無利可圖，這時經濟危機就出現了。此時，將出現兩種情況：銀行信貸下的新工廠和設備的投資正處于上升階段，將由于缺乏資金而縮水或停止投資;由于其他公司缺乏資金，所生產的機器等原材料將不能很好地銷售，并且價格嚴重下跌。哈耶克認為，經濟危機導致價格下跌，進而導致通貨緊縮，這將自動改變儲蓄率的下降趨勢。一旦資本供應恢復并增加，經濟就可以自然恢復，因此該過程不需要國家干預。用一句話概括哈耶克商業周期理論的政策就是：無須運用經濟政策，僅依靠市場的自我調整即可。

四、理論對后世影響及我國啟示

從1857年第一次世界性的經濟危機，甚至早到1637年郁金香事件的發生開始，經濟學界對經濟危機的探討就沒有停止過，經濟學家通過對一系列經濟危機的研究，發現了關于經濟周期的理論，希望能夠借助這一理論合理解釋經濟危機發生的原因，并對經濟危機進行預測，或者緩解經濟危機的沖擊效應，哈耶克的商業周期理論就是這許多理論中的一種，雖然在1974年，哈耶克因其商業周期理論獲得了諾貝爾經濟學獎，但其實在此之前，他與凱恩斯就經濟周期的問題進行了長達幾十年的爭論，也許他的商業周期理論并沒有像凱恩斯的理論那樣受到各國政府的重用，甚至他在回憶錄中也說到了：現在凱恩斯去世了，我可能是在世最著名的經濟學家。但十天后，這句話大概已經不復存在了。就在那一刻，凱恩斯成了偉大的人物，我作為一個經濟學家逐漸被人遺忘了。那么，哈耶克的商業周期理論真的一無是處嗎？答案肯定是否定的，本文將從該理論對后世的總體（全球性）影響以及中國的啟示兩方面進行

闡述。

第一，對后世的影響。從最近一次的2008年全球金融危機來看，全球大部分國家在過去的十二年都以各種形式采取了寬松貨幣政策，這使得各國央行負債大大增加。以目前統計到的數據來看，從2008年到2018年這10年間，美國央行資產負債表擴大了5倍，歐洲央行資產負債表擴大40%，英國央行資產負債表擴大了4倍，日本央行資產負債表擴大了2.5倍。在過去的十年里，全球沒有跡象表明經濟經歷了“蕭條-復蘇-繁榮-衰退”時期，而“蕭條-復蘇-衰退”模式出現了。與此同時，資產價格飆升，美國股市創造了10年來最長的牲畜市場。從2009年3月9日最低的6469點開始，美國股市上升到最低水平，到2018年9月21日，美國股市收盤26.763點，標準普爾500指數上漲了三倍多。不僅在股市上，而且在其他非常重要的房地產市場上，房地產市場迅速增長。原因之一是，寬松的貨幣政策通過快速提高了貨幣數量從而使資產價格大幅增加。因此，金融和家庭部門杠桿率將迅速增加，對金融系統的安全和社會穩定產生嚴重影響。值得注意的是，具有預期影響的“快速”金融投資將加劇資產價格的大幅波動。尤其是在信息高度發達的現代社會，決策者必須有效、果斷和全面執行政策，考慮到所有影響因素的重要性，防止資產價格大幅波動。這些經濟現實狀況是否給各國央行一個反思：一味地推行凱恩斯主義是否真的能徹底解決經濟危機問題，同時，哈耶克的商業周期理論主張的減少政府干預是否也值得采納？在2020年全球受到突如其來的新冠肺炎疫情影響帶來的經濟衰退時，各國政府又將如何運用經濟政策，是減少干預？還是一如既往地增加貨幣、發行國債、刺激內需？在這里本文無法給出一個確定性的結論，但至少政府應將哈耶克的商業周期理論納入運用宏觀政策的考慮范圍，并反思量化寬松所帶來的后果，并引以為戒，避免或減少其帶來的負面效應，這便是哈耶克給當今世界帶來的啟示。

第二，對中國的啟示。改革開放以來，中國作為世界上最大的發展中國家，經濟一直保持較快的增長速度。特別是在2001年加入WTO后，中國迅速成為世界制造業中心和最大出口國。中國目前的外匯儲備高達3.2萬億美元，其中美元儲備居世界首位，但自2008年金融危機后美國實施量化寬松以來，中國的外匯資產已逐漸萎縮，中國經濟正處于發展的十字路口。對中國來說，行業結構不合理、企業發展過度依賴投資、制造業水平有待發展、貧富差距較大等問題層出不窮，那中國是否能從哈耶克的理論中找到出路呢？

1.繼續推進“供給側改革”，轉變經濟發展方式。根據國際經驗，中國的人均年收入水平在 2018 年達到了 9，000 美元（以 1990 年的國際價格為基礎），而工業部門的名義產出繼續下降到GDP中，這被認為是“哈耶克過程”的逆向過程。因此，中國根據其較為特殊的經濟結構應該選擇繼續推進“供給側改革”，從投資轉向消費來刺激經濟增長。根據哈耶克的商業周期理論，如果投資違反了人們的時間偏好，將不可避免地產生過多的投資，進而導致市場無法清理，并產生經濟蕭條。因此，中國需要根據人們不同的時間偏好進行投資，同時還要防范投機行為的發生，因為大量的投機行為可能引發經濟泡沫的產生。

2.政府應該調節要素的初始分配。如調整國有企業的高工資，并增加轉移支付，來增加資源配置的效率，并使資源配置更加公平，進而調節社會中存在的中檔商品需求不足的情況，根據哈耶克的理論，超過市場分配的高工資只會導致失業增加。近年來有關中國是否會進入“中等收入陷阱”的討論越來越多，為了應對目前的問題，防止貧窮、富有階級的固化，中國應當更好地分配教育和醫療資源，來保持社會中富人與窮人相互流通的渠道。

3.堅持穩定的貨幣政策，積極引導資金流向實體經濟。在過去的8年里，中國實施了貨幣寬松政策，其中大部分資本注入了與實體經濟相對的虛擬經濟中。而在實體經濟中資源配置存在問題，正如經濟學原理所揭示的那樣，資本流入了資本化程度更高的生產行業，諸如鋼鐵和煤炭等行業出現了產能過剩的問題。穩健的貨幣政策應該是中國在中期和長期堅持的政策方向，只有在穩健的貨幣政策下，投資目的才能與消費者的時間消費偏好、短期儲蓄、消費和投資相匹配。它會根據消費者的時間偏好自動進行調整，利率也會隨之變化，從而使資源配置更加合理。與消費者的時間偏好同步，即實現優化，然后從消費角度提高制造商的盈利能力。同時，還要為民營企業，特別是中小企業提供更大的政策支持，以降低融資成本，同時使國有企業做大做強。只有實體經濟的利潤率增加，它才能增加對資本的吸引力。

4.避免人民幣加速貶值，保持其匯率穩定。人民幣于2016年10月正式加入RSD，對美聯儲加息的預期使得美元貶值的速度加快，但國際清算銀行的一籃子貨幣仍保持穩定。如今人民幣貶值弊大于利：第一，人民幣貶值將加劇主要貨幣的競爭性貶值，這將削弱其在刺激經濟中的作用。第二，人民幣貶值可能重新引發一輪資本外流。中國央行曾耗費逾1萬億美元外匯儲備來遏制資本外流。2015年人民幣意外貶值之后，由于擔心人民幣匯率進一步走低，中國企業和個人開始將資金轉至境外，這放大了人民幣匯率的跌勢，并且引發了投資者對中國經濟狀況的擔憂。央行必須干預人民幣在海外市場的匯率以減少大量外匯儲備。中國當前匯率政策的重點應該是穩定人民幣兌美元匯率趨勢，確保人民幣貶值預期不再卷土重來。中國應該慎重設定人民幣中間價，避免調弱得太快，以控制貶值速度。

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作者簡介：史安平（1999.11- ），男，漢族，湖北省襄陽市人，湖北大學楚才學院，本科在讀，研究方向：經濟思想史、勞動經濟學;常社會（2001.12- ），男，漢族，河南省周口市人，湖北大學楚才學院，本科在讀，研究方向：經濟決策、親社會行為